Setelah perjanjian nilai tukar Taiwan-AS, New Taiwan Dollar melonjak 1,15%, The Economist memperingatkan bahwa nilai tukar yang rendah dapat menyebabkan risiko sistemik bagi industri keuangan Taiwan.

Kolom majalah Inggris “The Economist” menunjukkan bahwa meskipun Taiwan sangat dihargai karena kemampuan manufaktur chip canggih global, ada fenomena lain yang tidak diperhatikan: surplus berjalan yang besar dan berkepanjangan serta nilai tukar yang undervalued, telah menyebabkan distorsi serius pada struktur ekonomi Taiwan. “The Economist” dengan tegas menyatakan: kebijakan moneter Taiwan yang lemah telah melewati masa yang diperlukan, tidak hanya mengurangi kesejahteraan konsumen tetapi juga mendorong harga rumah dan mengakumulasi risiko keuangan, saatnya untuk berubah.

New Taiwan Dollar yang Lama Diremehkan: Salah Satu Mata Uang yang Paling Diremehkan di Dunia

Artikel ini menunjukkan bahwa Bank Sentral Taiwan (CBC) telah mempertahankan nilai tukar NT$ yang rendah selama bertahun-tahun untuk meningkatkan daya saing ekspor. Menurut versi disesuaikan dari Indeks Big Mac GDP oleh The Economist, NT$ terhadap USD dinilai terendah hingga 55%, yang merupakan yang tertinggi di dunia. Permintaan AI yang mendorong ekspor setelah itu, ketidakseimbangan ekonomi ini semakin meluas. Pada bulan Oktober 2025, surplus perdagangan barang Taiwan, setelah dihitung secara tahunan, mencapai 31% dari GDP, mencetak rekor tertinggi dalam sejarah dan empat kali lipat dari sebelum pandemi.

Nilai Tukar yang rendah tidak lagi diperlukan: Taiwan telah menjadi ekonomi berpenghasilan tinggi.

“The Economist” menunjukkan bahwa alasan untuk mempertahankan nilai tukar yang rendah untuk mendukung ekspor sudah tidak ada. Taiwan bukan lagi negara pada tahap awal industrialisasi, PDB per kapita telah melampaui Jepang, cadangan devisa Taiwan telah mencapai 600 miliar USD, cukup untuk menghadapi blokade atau krisis keuangan. Perusahaan teknologi terkemuka menyumbang tujuh puluh persen dari ekspor, menyumbang empat puluh persen dari PDB nominal, daya saing mereka cukup untuk menahan NTD yang lebih kuat.

Laporan memperkirakan: Penguatan nilai tukar Taiwan Dolar sebesar 20% akan menyebabkan margin keuntungan operasional TSMC turun sekitar 8 poin persentase, namun tetap lebih tinggi dibandingkan Alphabet atau Apple.

Rendahnya nilai tukar menyebabkan daya beli masyarakat menurun

Hasil yang menguntungkan industri ekspor adalah rendahnya daya beli yang dialihkan kepada konsumen, orang Taiwan terlalu pandai menabung, terlalu sedikit konsumsi. Sejak 1998, konsumsi swasta menyusut secara signifikan sebesar 20 poin persentase dari PDB. The Economist berpendapat bahwa kebijakan ini pada dasarnya dimaksudkan untuk membuat Taiwan menjadi kaya, tetapi kini justru merampas hasil dari orang biasa.

Masalah harga rumah di Taiwan, The Economist: berhubungan dengan bank sentral yang mencetak uang untuk membeli valuta asing

Bank sentral selama bertahun-tahun telah mencetak New Taiwan Dollar untuk membeli valuta asing, menyebabkan kelebihan likuiditas dalam sistem keuangan, suku bunga yang rendah, dan mempercepat lonjakan harga rumah. Dari tahun 1998 hingga sekarang, harga rumah di Taiwan telah meningkat empat kali lipat.

Sistem keuangan terpaksa bertaruh pada aset dolar, mengakumulasi risiko nilai tukar yang besar.

Untuk mencerna surplus yang berkelanjutan, pemerintah secara diam-diam mengizinkan industri asuransi jiwa Taiwan untuk berinvestasi secara besar-besaran di luar negeri: skala investasi luar negeri dari dana asuransi jiwa hampir 1 triliun dolar AS, sebagian besar berupa obligasi pemerintah AS. Namun, ini menyebabkan ketidakcocokan mata uang yang serius, di mana kewajiban perusahaan asuransi jiwa dinyatakan dalam New Taiwan Dollar, tetapi asetnya sebagian besar dinyatakan dalam dolar AS. Jika New Taiwan Dollar tiba-tiba menguat atau dolar AS anjlok, aset dan kewajiban dapat dengan cepat tidak seimbang, bahkan dapat memicu krisis di industri asuransi jiwa.

Mengapa bank sentral Taiwan tidak mereformasi kebijakan moneter? Politik dan struktur industri adalah penyebab utamanya.

“The Economist” menyebutkan dua faktor utama:

Tekanan politik pada industri manufaktur ekspor: Perusahaan teknologi terkemuka dapat menanggung apresiasi nilai tukar, tetapi banyak industri manufaktur kecil yang bergantung pada ekspor dengan margin tipis akan terkena dampak parah, yang mempekerjakan sekitar 70% tenaga kerja industri manufaktur, membuat pemerintah enggan untuk melakukan reformasi dengan mudah.

Kekuasaan bank sentral sangat besar: keuntungan valuta asing yang besar yang dihasilkan dari kebijakan moneter menjadikan bank sentral sebagai sumber pendapatan penting bagi pemerintah. Surplus bank sentral menyumbang 6% dari pendapatan pemerintah, jauh lebih tinggi daripada rata-rata 0,4% di negara maju. Ini juga memberikan bank sentral pengaruh politik yang tinggi.

Dua risiko besar mendekat: Krisis asuransi jiwa dan tekanan dari Amerika Serikat

“The Economist” memperingatkan dua risiko besar sedang mendekat:

Jika dolar AS terus melemah, asuransi jiwa Taiwan bisa menjadi risiko sistemik: industri asuransi jiwa memiliki skala yang terlalu besar dan aset yang terdenominasi dalam dolar, begitu dolar melemah, bisa memicu volatilitas.

Tekanan perdagangan AS mungkin memaksa Taiwan untuk menguat: AS sensitif terhadap defisit perdagangan dan mungkin menggunakan janji keamanan untuk menekan Taiwan.

The Economist juga menunjukkan bahwa Taiwan tidak seperti Jepang dan Korea Selatan, yang telah menandatangani perjanjian perdagangan dengan pemerintahan Trump, sehingga risikonya lebih besar. Pada bulan Mei tahun ini, ketika pasar khawatir tentang ketegangan AS-Taiwan, New Taiwan Dollar sempat menguat 9%.

《Ekonomis》: Taiwan harus membangun kembali model ekonomi, secara bertahap mengembalikan Nilai Tukar ke keseimbangan

The Economist believes that although reforms carry political and financial risks, they remain the optimal solution: Taiwan's government debt is only 23% of GDP, providing room to assist industries and workers affected by shocks. The life insurance industry can gradually adjust its exposure to the US dollar if given sufficient time. Unlike Argentina, which needs to prevent rapid depreciation, allowing the currency to gradually appreciate is easier to manage. The key is that the central bank should announce a long-term appreciation path and management model for the New Taiwan Dollar, referencing the practices of Singapore and China. In this way, the people of Taiwan can finally enjoy the benefits of their world-class export miracle, rather than becoming victims of a low exchange rate.

Pendapat negatif: Artikel The Economist terlalu sepihak, kenaikan harga rumah di Taiwan hanya rata-rata global.

Catatan artikel Chenglap berpendapat bahwa tulisan ini pada dasarnya menganjurkan penguatan nilai tukar NT$, tetapi argumennya terlihat sepihak dan tidak mencerminkan keseluruhan struktur ekonomi Taiwan. Ia menunjukkan bahwa artikel tersebut menggambarkan “nilai tukar rendah sama dengan mengenakan pajak kepada konsumen” sebagai masalah besar, namun mengabaikan bahwa penguatan nilai tukar juga akan mengenakan pajak kepada produsen, dan hanya menekankan bahwa Taiwan adalah ekonomi yang bergantung pada impor, tetapi menghindari fakta bahwa Taiwan juga sangat bergantung pada ekspor.

Dia juga menggunakan contoh kenaikan harga properti global antara 2020–2025 untuk membantah bahwa “The Economist” mengaitkan lonjakan harga properti dengan nilai tukar yang terdepresiasi, menunjukkan bahwa kenaikan harga properti di Taiwan hampir setara dengan rata-rata dunia, bahkan lebih rendah daripada beberapa negara. Jika kita ingin berargumen bahwa Taiwan memiliki harga properti yang tinggi karena menekan koin, maka Taiwan seharusnya memiliki kenaikan yang lebih tinggi dari rata-rata. Tetapi kenaikan di Taiwan hanya setara dengan rata-rata global.

Dan juga pasar properti Cina yang sama-sama tertekan oleh koin justru mengalami kejatuhan, menunjukkan bahwa nilai tukar bukanlah penyebab utama. Chenglap juga berpendapat bahwa, The Economist mengakui bahwa 70% pekerjaan di sektor manufaktur Taiwan bergantung pada industri tradisional dengan margin tipis, namun tetap mengusulkan apresiasi, yang berarti harus mengorbankan industri tradisional. Jika para pendukung apresiasi sekaligus mengkritik bahwa Taiwan hanya sektor teknologi yang menghasilkan uang, sementara industri tradisional menderita, maka itu adalah kontradiksi diri.

Dia lebih meragukan bahwa dalam artikel tersebut disebutkan “risiko industri asuransi” dan “menghindari tarif Trump” sebagai alasan untuk apresiasi, dan memperolok bahwa artikel tersebut tidak mencantumkan nama, kurang memiliki rencana kebijakan yang konkret, hanya menyebutkan risiko yang dapat dikendalikan. Dia menggambarkan bahwa, seolah-olah The Economist ingin Taiwan meninggalkan model ekonomi yang ada, namun mengabaikan kemungkinan yang dapat menyebabkan pengangguran dan keruntuhan industri, mengkritik bahwa argumennya lebih mirip mobilisasi emosi daripada analisis yang ketat.

Taiwan dan Amerika Serikat mencapai konsensus nilai tukar, New Taiwan Dollar melonjak 1,15% dengan harga saat ini 30,761

Pada hari yang sama ketika kolom The Economist dipublikasikan, Bank Sentral Taiwan mengumumkan bahwa mereka telah mencapai kesepakatan dengan Departemen Keuangan AS mengenai kebijakan nilai tukar. Mulai akhir Desember, bank sentral akan meningkatkan frekuensi pengungkapan informasi intervensi pasar valuta asing, dari yang sebelumnya diumumkan sekali setiap enam bulan menjadi sekali setiap kuartal, untuk meningkatkan transparansi kebijakan dan kepercayaan internasional. Nilai tukar dolar AS terhadap koin baru Taiwan anjlok 1,15% menjadi 30,761 sebelum tenggat waktu. Bank sentral secara khusus menegaskan bahwa Departemen Keuangan AS “tidak pernah meminta koin baru Taiwan untuk menguat” selama proses konsultasi. Dan menekankan tiga prinsip inti:

Tidak memanipulasi Nilai Tukar untuk mendapatkan keunggulan kompetitif atau mendistorsi neraca pembayaran internasional

Intervensi harus dibatasi pada penanganan “fluktuasi berlebihan” atau “pergerakan yang tidak teratur” dari nilai tukar.

Intervensi valuta asing harus dilakukan secara dua arah, menghindari operasi penguatan atau pelemahan sepihak.

(Pernyataan Bersama tentang Nilai Tukar Taiwan-Amerika: Bank Sentral menekankan bahwa tidak terlibat dalam negosiasi tarif, penguatan New Taiwan Dollar bukan permintaan dari pihak Amerika )

Artikel ini menyebutkan bahwa setelah perjanjian nilai tukar antara Taiwan dan Amerika, NTD melonjak tajam sebesar 1,15%. The Economist memperingatkan bahwa nilai tukar yang rendah dapat menyebabkan risiko sistemik pada industri keuangan Taiwan. Ini pertama kali muncul di Chain News ABMedia.