Biaya penambangan Bitcoin melonjak tajam! Mana yang akan runtuh terlebih dahulu: daya komputasi, pengalaman, atau kepercayaan?

Dalam siklus ini, perhatian masyarakat terfokus pada cadangan dana perusahaan Bitcoin, aliran dana ETF, dan perubahan likuiditas global. Namun, pilar jaringan yang tak terlihat, penambang Bitcoin, menjadi terlupakan. Dengan berkurangnya hadiah blok dan meningkatnya biaya energi, banyak penambang dipaksa bertransformasi, masuk ke bidang seperti pengelolaan AI, arbitrase energi, dan layanan infrastruktur. Setiap blok Bitcoin hanya memberi subsidi 3,125 BTC, sementara biaya transaksi kini menjadi pendorong utama pendapatan penambang dan keamanan jaringan.

Pengurangan Hadiah Blok dan Biaya Transaksi Jadi Satu-satunya Penyelamat

(Sumber: Galaxy Research)

Model ekonomi penambangan Bitcoin sedang mengalami perubahan fundamental. Setelah pengurangan hadiah blok yang berlaku mulai April 2024, Bitcoin hanya mendapatkan 3,125 BTC per blok, ini menjadi norma baru. Sebelum pengurangan, penambang menerima 6,25 BTC per blok, dan kini angka tersebut berkurang setengahnya. Ini berarti pendapatan dasar penambang langsung berkurang 50%, sementara biaya energi, depresiasi perangkat, dan biaya operasional tidak berkurang secara proporsional.

Menurut dashboard mempool.space, biaya transaksi rata-rata per blok sekitar 0,021 BTC, hanya sebagian kecil dari pendapatan penambang. Dalam 144 blok terakhir, total hadiah yang diperoleh sekitar 453 Bitcoin, dengan harga spot sekitar 101.000 USD per BTC, setara dengan sekitar 45 juta USD. Angka ini terlihat besar, tetapi jika dibagi ke seluruh penambang global dan memperhitungkan biaya listrik serta perangkat, margin keuntungan sangat terbatas.

Produk derivatif harga kekuatan komputasi menunjukkan bahwa dalam jangka pendek, pendapatan akan terbatas. Kurva forward Luxor menunjukkan bahwa pendapatan harian per petahash pada Oktober sekitar 43,34 USD, lebih rendah dari akhir September yang sebesar 47,25 USD. Tren penurunan ini menimbulkan kekhawatiran karena menunjukkan bahwa efisiensi ekonomi per unit penambangan Bitcoin memburuk.

Permintaan biaya transaksi tetap berfluktuasi. Setelah pengurangan hadiah blok (berkaitan dengan peluncuran Runes) pada April 2024, blok pengurangan melalui subsidi dan biaya transaksi mendapatkan lebih dari 40 BTC. Setelah itu, biaya dasar menurun selama musim panas. Galaxy Research menulis pada Agustus bahwa meskipun harga menguat, biaya transaksi di jaringan telah turun mendekati titik terendah sejarah, dan pasar biaya transaksi tidak stabil.

Kebijakan pool penambangan juga menguatkan hal ini. Foundry dan pool lain terkadang menambang transaksi dengan biaya kurang dari 1 sat per byte, menunjukkan bahwa selama masa tenang, biaya minimum bisa turun secara signifikan. Confirmations yang murah dapat meningkatkan pengalaman pengguna saat jaringan tenang, meskipun anggaran keamanan yang dikumpulkan penambang semakin bergantung pada subsidi tetap.

Perpotongan Mati antara Biaya Energi dan Harga Kekuatan Komputasi

Biaya energi adalah pengeluaran langsung dan berkelanjutan dalam penambangan Bitcoin. Dengan generasi penambang saat ini seperti Antminer S21 (sekitar 17,5 J per TH) dan MicroBT M66S (sekitar 18-18,5 J per TH), berdasarkan spesifikasi pabrikan dan tarif listrik umum di AS, biaya listrik per hari per petahash berkisar 20-30 USD pada tarif 5-7 sen per kWh.

Perkiraan harga listrik jangka panjang sekitar 43 USD per petahash per hari, tanpa memperhitungkan biaya operasional dan modal, margin laba bisa sangat tipis. Jika tarif listrik di kisaran atas (7 sen/kWh), ditambah depresiasi perangkat, sewa tempat, tenaga kerja, dan sistem pendingin, keuntungan nyata penambang bisa mendekati nol atau bahkan negatif. Tarif listrik yang moderat membantu kelangsungan pembangkit listrik marginal, sementara puncak berkelanjutan dapat menambah arus kas untuk menutupi periode tarif tinggi.

Analisis Tiga Skenario Biaya Transaksi Bitcoin

Periode Tenang (0,02 BTC/blok):
Biaya transaksi sekitar 0,6%, dengan anggaran keamanan harian sekitar 452,9 BTC, dan peningkatan harga kekuatan komputasi sekitar 0,29 USD.

Periode Sedang (0,50 BTC/blok):
Biaya transaksi sekitar 13,8%, dengan anggaran keamanan harian sekitar 522 BTC, dan peningkatan harga sekitar 7,2 USD.

Periode Puncak (5,00 BTC/blok):
Biaya transaksi sekitar 61,5%, dengan anggaran keamanan harian sekitar 1.170 BTC, dan peningkatan harga sekitar 72 USD.

Skenario ini menunjukkan sensitivitas ekstrem penambangan Bitcoin terhadap fluktuasi biaya transaksi. Pada periode tenang, penambang hampir sepenuhnya bergantung pada subsidi blok, dengan margin keuntungan sangat kecil. Pada periode sedang, pendapatan meningkat puluhan persen, dan saat puncak, efisiensi ekonomi per unit kembali pulih, membuat penambangan Bitcoin kembali menguntungkan.

Keseimbangan Rentan Keamanan Jaringan dan Biaya Serangan 51%

Kerangka keamanan dipengaruhi oleh dua batas yang mengubah pendapatan penambang menjadi tingkat kesulitan serangan. Untuk serangan 51%, biaya operasional minimal diasumsikan bahwa penyerang mampu membeli dan mengoperasikan perangkat seefisien S21. Mengendalikan 1,13 ZH/s (kemampuan 51%) membutuhkan hampir 10,1 GW daya. Ini setara dengan konsumsi sekitar 10.085 MW per jam, dan biaya per jam sekitar 500.000 hingga 710.000 USD pada tarif listrik 5-7 sen per kWh.

Berdasarkan jumlah perangkat keras, dapat dihitung batas atas yang terkait modal. Untuk memiliki 51% kekuatan komputasi saat ini, diperlukan sekitar 288.000 unit Antminer S21, dengan biaya sekitar 71 juta USD, belum termasuk biaya tempat, listrik kontrak, dan tenaga kerja.

Peningkatan biaya transaksi yang terus-menerus akan meningkatkan pendapatan penambang, tingkat kesulitan, dan keseimbangan kekuatan, yang pada gilirannya menaikkan batas biaya operasional dan modal penyerang. Namun, jika biaya transaksi tetap rendah dalam jangka panjang, anggaran keamanan jaringan berkurang, menurunkan biaya serangan relatif.

Akankah Perbaikan Teknologi Bitcoin Core v28 Menyelamatkan Batas Biaya Transaksi?

Kemajuan nyata telah dicapai di bidang ini. Bitcoin Core v28 memperkenalkan relay transaksi satu induk satu anak, memungkinkan node untuk menggabungkan transaksi induk dengan biaya rendah dengan transaksi anak yang membayar biaya lebih tinggi, meskipun biaya induk di bawah batas minimum relay. Ini mengurangi risiko transaksi tertahan dan memungkinkan penambang memanfaatkan ruang blok yang tidak terpakai.

Fitur-fitur seperti v3 dan strategi TRUC menambahkan fungsi penggantian biaya yang kuat untuk struktur topologi transaksi terbatas, mengatasi masalah transaksi tertahan dan memungkinkan penyesuaian biaya yang dapat diprediksi. Ini penting untuk operasi saluran Lightning dan pemrosesan massal di bursa. Meskipun tidak mengubah permintaan pencetakan, fitur ini membuat kenaikan biaya menjadi lebih dapat diandalkan, sering kali menetapkan batas bawah biaya.

Dalam jangka pendek, dengan kekuatan komputasi mendekati 1,13 ZH/s, biaya sekitar 43 USD per petahash per hari cukup untuk menjaga margin yang marginal tetap online, dan kebijakan perbaikan ini akan didukung oleh dompet dan pool kekuatan komputasi. Namun, dalam jangka panjang, penambangan Bitcoin menghadapi tiga tantangan utama: risiko konsentrasi kekuatan, trade-off antara pengalaman pengguna dan biaya keamanan, serta kepercayaan ideologis terhadap model keamanan Bitcoin. Mana yang akan runtuh terlebih dahulu? Jawabannya mungkin menentukan masa depan Bitcoin.