Galaxy 研报：ETC Zcash到底在naik什么?

Penulis: Will Owens

Diterjemahkan oleh: AididiaoJP, Berita Foresght

Istilah “mata uang kripto” secara harfiah berarti “uang yang tersembunyi” atau “uang yang rahasia”. Namun, dalam sebagian besar perkembangan sejarahnya, masalah privasi telah lama diabaikan oleh industri. Hanya baru-baru ini, situasi mulai berubah.

Beberapa minggu terakhir, narasi privasi kembali menjadi sorotan. Sebagai salah satu koin privasi tertua dan paling terkenal, Zcash (ZEC) telah meningkat lebih dari 700% sejak bulan September, seolah-olah dalam semalam, semua orang di industri ini menjadi ahli privasi. Namun, beberapa tokoh terkenal di bidang Bitcoin mengkritik lonjakan ini sebagai “manipulasi buatan”, memperingatkan pembeli bahwa mereka pada akhirnya akan menjadi “pembeli bodoh”. Ekonom Lyn Alden mengingatkan para investor untuk tidak terjebak dalam perangkap “kolusi tarik-menarik”.

Namun, investor Naval Ravikant dengan cepat membantah, dia mengajukan alasan mendasar untuk Zcash: “Mata uang kripto yang transparan tidak dapat bertahan di bawah penindasan pemerintah yang ketat.”

Jangan lupa, pencipta Bitcoin yang anonim Satoshi Nakamoto, mengakui keterbatasan privasi jaringan Bitcoin dalam makalah putihnya pada tahun 2008.

Meskipun layanan CoinJoin seperti Samourai dan Wasabi pernah populer di Bitcoin, mereka kini menghadapi tekanan regulasi yang semakin besar. Samourai sebenarnya ditutup akibat penangkapan pendirinya, sementara Wasabi juga menghentikan fungsi CoinJoin dan memblokir pengguna dari Amerika Serikat pada Juni 2024 karena kekhawatiran regulasi.

Payjoin adalah alat sederhana yang dapat memecahkan inferensi “beberapa input milik satu orang”, yang semakin mendapat perhatian, tetapi masih memerlukan interaksi antar pengguna. Hal yang ditunjukkan oleh Satoshi Nakamoto dalam kutipan sebelumnya adalah masalah yang lebih luas yang disebabkan oleh transparansi Bitcoin. Zcash, sebagai fork dari Bitcoin, memungkinkan pengguna untuk menggunakan bukti nol pengetahuan untuk menyembunyikan transaksi, langsung menangani keterbatasan privasi yang disebutkan oleh Satoshi Nakamoto.

Satoshi Nakamoto juga pernah mengakui keterbatasan privasi Bitcoin dalam sebuah postingan forum.

Inti pokok

Setelah bertahun-tahun hibernasi, ZEC melonjak sekitar 8 kali lipat dalam sebulan terakhir, jauh melampaui pasar, memaksa orang untuk kembali membahas “fungsi privasi” dengan serius.

Diskusi ini menghidupkan kembali debat awal Bitcoin tentang “hak privasi” dan “realitas regulasi”.

Kapitalisasi pasar Zcash telah melampaui Monero.

Pengalaman pengguna Zcash telah meningkat (misalnya dompet Zashi).

Saluran niat lintas rantai mengurangi hambatan operasional (NEAR Intents).

Kelompok anonim sedang berkembang.

Untuk pertama kalinya, lebih dari 30% dari total pasokan ZEC disimpan di kolam dana yang terlindungi.

Namun, jumlah node penuh Zcash masih sangat sedikit dibandingkan dengan Bitcoin.

Perkembangan dan Peningkatan Jaringan

Zcash berasal dari penelitian akademis tahun 2013, ketika para kriptografer di Universitas Johns Hopkins mengembangkan protokol Zerocoin. Untuk meningkatkan efisiensi, protokol ini kemudian berevolusi menjadi Zerocash, dan akhirnya pada tahun 2016 diluncurkan Zcash oleh cypherpunk Zooko Wilcox dan Perusahaan Koin Elektriknya dalam bentuk fork Bitcoin. Tujuannya sangat sederhana: mempertahankan karakteristik moneter Bitcoin, sambil memperbaiki cacat desain yang paling sering disebut-sebut (yang juga diakui sebagai cacat oleh Satoshi Nakamoto sendiri): kurangnya privasi transaksi.

Berbeda dengan Bitcoin yang semua transaksinya terlihat di blockchain, Zcash menggunakan teknologi pembuktian nol pengetahuan yang disebut zk-SNARKs. Ini memungkinkan pengguna untuk membuktikan bahwa transaksi itu valid tanpa mengungkapkan pengirim, penerima, dan jumlahnya. Meskipun Monero diluncurkan lebih awal dan menggunakan teknik seperti tanda tangan cincin untuk melindungi privasi, Zcash adalah blockchain utama pertama yang mengimplementasikan zk-SNARKs di lapisan protokol.

Zcash menggunakan model pendanaan on-chain, yang mendistribusikan sebagian dari hadiah blok kepada proyek yang dipimpin komunitas, bukan kepada organisasi tertentu. Menurut proposal ZIP 1016, 8% dari hadiah blok dimasukkan ke dalam dana komunitas Zcash, sementara 12% dikelola oleh dana yang dikelola melalui pemungutan suara pemegang koin. Electric Coin Company dan yayasan Zcash tidak secara otomatis mendapatkan bagian, mereka juga perlu mengajukan permohonan dana melalui mekanisme ini.

Zcash telah mengalami beberapa upgrade jaringan:

Sapling (2018): Secara signifikan meningkatkan efisiensi transaksi yang disembunyikan.

Heartwood (2020): Memperkenalkan penghapusan hadiah penambang, sehingga penambang dapat menerima hadiah blok secara pribadi.

Canopy (2020): Dengan pengurangan setengah pertama, telah mereformasi secara menyeluruh model pendanaan, menggantikan penghargaan pendiri yang ada dengan dana pengembangan empat tahun yang dikelola bersama oleh ECC, Zcash Foundation, dan hibah komunitas.

NU5 / Orchard (2022): adalah tonggak paling penting sejak peluncuran, menggantikan ritual pengaturan terpercaya yang kompleks dengan bukti rekursif Halo 2, dan menambahkan alamat terpadu, menyederhanakan operasi privasi. Kolam penyekat Orchard pun diluncurkan.

NU6 (2024): Mengimplementasikan kotak kunci dana di dalam protokol, untuk mengelola kas secara terdesentralisasi, meningkatkan transparansi penggunaan dana pengembangan.

Selanjutnya, protokol sedang mempersiapkan upgrade NU7.

Kinerja dan Kondisi Pasar

Selama sebagian besar waktu, pasar ZEC berkinerja buruk, tidak hanya kalah dari BTC, tetapi juga tertinggal dari Monero. Monero secara default menyediakan privasi dasar bagi pengguna, tetapi bergantung pada kumpulan anonimitas umpan yang kecil, desain tanda tangan cincin yang mencampurkan input yang sebenarnya dengan 15 umpan, kumpulan anonimitas yang moderat ini telah berhasil di-deanonimkan dalam beberapa penelitian.

Regulator sering kali lebih ketat dalam memeriksa Monero karena privasinya diterapkan secara default. Pada tahun 2020, IRS AS bahkan menyewa perusahaan seperti Chainalysis untuk mempelajari cara melacak transaksi Monero. Sebaliknya, Zcash menerapkan privasi opsional melalui zk-SNARKs, yang dapat mengenkripsi data sepenuhnya dan memberikan kumpulan anonim yang lebih besar saat menggunakan alamat yang terjaga.

Desain dual-mode ini juga membuat pengguna lebih mudah melakukan kesalahan keamanan operasional (seperti salah menggunakan alamat transparan), tetapi selama dilakukan dengan benar, kriptografi Zcash dapat memberikan privasi yang secara substansial lebih kuat dan secara matematis lebih dapat diandalkan. Selain itu, lapisan privasi Zcash tahan terhadap komputasi kuantum, sementara skema tanda tangan cincin Monero saat ini tidak (pengembangnya telah mengakui masalah ini dan berencana untuk memperbaikinya dalam pembaruan mendatang).

Kini hanya melihat pergerakan harga ZEC, sudah menceritakan kisah yang sepenuhnya berbeda.

Pergerakan harga ZEC tahun lalu.

(Di sini awalnya adalah penjelasan grafik harga: Harga ZEC selama setahun terakhir; Perbandingan harga ZEC dengan XMR; Grafik harian rasio ZEC/BTC.)

Detail teknis

Zcash mengikuti model mata uang Bitcoin: pasokan tetap 21 juta ZEC, konsensus proof-of-work, dan pengurangan setengah kira-kira setiap empat tahun. Ini menggunakan algoritma Equihash, yang dirancang untuk lebih tahan terhadap sentralisasi ASIC dibandingkan dengan SHA-256 Bitcoin. Waktu pembuatan blok sekitar 75 detik, sekitar 8 kali lebih cepat daripada Bitcoin. Zcash akan mengalami pengurangan setengah setiap empat tahun, yang berikutnya diperkirakan terjadi pada November 2028, saat imbalan blok akan turun menjadi 0.78125 ZEC.

Zcash memiliki dua jenis alamat:

Alamat transparan: Fungsinya mirip dengan Bitcoin, saldo dan transfer dapat dilihat secara publik.

Alamat yang disembunyikan: menggunakan zk-SNARKs untuk menyembunyikan kedua belah pihak dalam transaksi dan jumlahnya, sambil membuktikan bahwa tidak ada pencetakan uang secara sembarangan.

Ketika pengguna melakukan transfer antar alamat yang disembunyikan, jaringan memverifikasi bukti kriptografi, bukan detail transaksi. Bukti ini menyatakan: “Saya berhak untuk membelanjakan koin ini, dan perhitungan adalah benar,” tetapi tidak membocorkan informasi tambahan. Inti dari privasi adalah hanya berbagi informasi minimum yang diperlukan untuk membangun kepercayaan.

Semakin besar kolam penyembunyian, semakin sulit untuk melacak aliran dana. Inilah alasan mengapa pentingnya ukuran kolam penyembunyian baru-baru ini melampaui 30% dari total pasokan. Kolam penyembunyian terbesar adalah Orchard, yang diluncurkan pada 31 Mei 2022, menggantikan kolam lama, menggunakan sistem bukti Halo 2 tanpa pengaturan tepercaya, dan memperkenalkan alamat terpadu untuk menyederhanakan pengalaman pengguna.

Saat ini, kolam penyaringan Orchard memiliki lebih dari 4 juta ZEC (sekitar 25% dari total pasokan yang beredar), yang merupakan sebagian besar dari total sekitar 4,9 juta ZEC yang terfilter.

(Di sini sebelumnya adalah penjelasan grafik pasokan terblokir: pertumbuhan pasokan terblokir.)

Volume pasokan transparan telah berkurang hampir 3 juta ZEC, dari sekitar 14 juta di awal tahun menjadi sekitar 11,4 juta saat ini (sekitar 70% dari total pasokan).

(Di sini awalnya adalah penjelasan tentang grafik jumlah pasokan transparan: jumlah pasokan transparan menurun.)

Node dan Pengembangan Masa Depan

Jaringan Zcash saat ini memiliki sekitar 100-120 node penuh, lebih tinggi dari sekitar 60 node terendah yang tercatat lebih awal tahun ini. Namun, jumlahnya masih sangat sedikit dibandingkan dengan Bitcoin (sekitar 24.000) atau Monero (sekitar 4.000), terutama karena menjalankan node Zcash jauh lebih intensif sumber daya (verifikasi transaksi yang terenskripsi memerlukan lebih banyak sumber daya), dan arsitektur multi-pool serta pembaruan jaringan yang sering juga menambah kompleksitas dan biaya pemeliharaan.

Di masa depan, pengembang Sean Bowe sedang memajukan “Proyek Tachyon”, yaitu solusi skala yang secara signifikan meningkatkan throughput transaksi terproteksi dengan merekonstruksi cara sinkronisasi dan penyimpanan. Bowe menyatakan bahwa Tachyon dapat mencapai lonjakan kinerja tanpa protokol baru, menggunakan kriptografi yang relatif sederhana untuk mengatasi semua kendala. Bisa dibilang, Tachyon bagi Zcash, seperti Firedancer bagi Solana.

Apa itu NEAR Intents?

NEAR Intents adalah lapisan koordinasi lintas rantai yang dibangun di atas protokol NEAR. Ini memungkinkan pengguna untuk mengekspresikan niat tanpa perlu melakukan operasi manual pada jembatan lintas rantai, pertukaran, atau dompet.

Executor niat secara otomatis akan mengatur likuiditas, melakukan pertukaran, dan menyelesaikan penyelesaian lintas rantai di belakang layar.

Untuk Zcash, integrasi Intents berarti pengguna dapat dengan mudah memindahkan aset dari rantai transparan ke kolam privasi Zcash dan kembali, tanpa perlu mengungkapkan setiap langkah. Ini memungkinkan trader atau lembaga untuk memindahkan dari rantai transparan (seperti Ethereum) ke Zcash untuk memulihkan privasi, melakukan transaksi yang disembunyikan, dan kemudian (jika perlu) kembali ke rantai asli, tanpa ada hubungan langsung antara kedua alamat.

Dompet Zashi (dompet resmi ECC, juga merupakan dompet paling umum digunakan untuk Zcash) setelah mengintegrasikan NEAR Intents, telah mengabstraksi gesekan teknis lintas rantai dan pengaburan bagi pengguna. Zcash juga mendukung secara asli untuk melihat kunci, yang dapat digunakan untuk tujuan audit atau kepatuhan, serta pengungkapan terpilih rincian transaksi yang terblokir. Fitur-fitur ini membuat privasi Zcash ramah bagi pengguna individu dan memenuhi persyaratan institusi.

Mengapa meledak saat ini?

Kenaikan tiba-tiba Zcash tampaknya mencerminkan perubahan di dalam budaya kripto. Seperti yang dicatat oleh a16z dalam “Laporan Status Kripto 2025”, minat pencarian di Google terkait kata-kata privasi baru-baru ini melonjak.

Banyak kritik terhadap Bitcoin mengeluhkan “institusionalisasi”-nya, menyebutnya didominasi oleh ETF dan penyimpan terpusat. Bitcoin itu sendiri selalu transparan, ETF hanya menambah perantara dan tidak mengubah esensi transparansinya. Sebaliknya, pendukung Zcash memposisikan dirinya sebagai “Bitcoin versi kripto”, sebagai kembalinya semangat cypherpunk, yang bergema di tengah lingkungan pengawasan yang ada saat ini dari Chainalysis hingga detektif on-chain yang berada di mana-mana. Kebangkitan Zcash kembali merobek celah lama antara “privasi adalah hak” dan “transparansi untuk regulasi”.

Dengan tumpukan teknologi privasinya akhirnya mencapai tingkat penggunaan konsumen (dompet Zashi yang diluncurkan pada Maret 2024 menyederhanakan operasi penyembunyian), serta pasokan yang disembunyikan terus meningkat, Zcash mendapatkan lebih banyak perhatian. Lebih banyak ZEC yang disembunyikan berarti kumpulan anonim yang lebih besar, dan Zcash secara keseluruhan menjadi lebih privat.

Sinyal jelas lainnya yang menunjukkan bahwa Zcash “kembali” adalah: beberapa minggu yang lalu, Hyperliquid meluncurkan kontrak berkelanjutan ZEC, memungkinkan trader untuk melakukan perdagangan leverage pada mata uang privasi di bursa terdesentralisasi yang populer ini. Ini menunjukkan adanya permintaan yang kuat di pasar untuk permata yang terlupakan selama bertahun-tahun ini. Peluncuran kontrak berkelanjutan meningkatkan likuiditas pasar ZEC, dengan kontrak terbuka sempat mencapai sekitar 115 juta dolar, dan juga memperburuk volatilitas harga spot.

Dari segi fundamental teknis, Zcash tidak mengalami perubahan besar dalam semalam. Namun, pandangan pasar terhadapnya telah berubah. Kenaikan kali ini didorong oleh dukungan berkelanjutan dari tokoh-tokoh terkemuka di dalam industri, serta kesadaran orang-orang akan pentingnya privasi bagi mata uang yang tidak memerlukan izin.

Terlepas dari apakah kekuatan harga ZEC dapat bertahan, pergerakan pasar kali ini telah berhasil memaksa pasar untuk menilai kembali nilai privasi.

Setelah lama terdiam, lonjakan kali ini telah mengembalikan perhatian pada Zcash. Apakah ia dapat mengubah momentum spekulatif menjadi pertumbuhan jaringan yang berkelanjutan masih perlu dilihat. Namun, fokus pada privasi sekali lagi mengungkapkan fakta yang lebih dalam: dalam sistem keuangan yang semakin transparan, kemampuan untuk melakukan transaksi secara pribadi dianggap kembali sebagai fitur yang berharga.