Stream Finance meledak! Kerugian aneh 93 juta, XUSD depeg dan jatuh.

Stream Finance menyatakan bahwa setelah manajer dana eksternal mengungkapkan kerugian aset dana sekitar 93 juta USD, perusahaan tersebut menangguhkan setoran dan penarikan. Tim telah menyewa firma hukum Perkins Coie untuk menyelidiki masalah ini. Sebelumnya, stablecoin XUSD yang mereka stake turun di bawah titik peg 1 USD, dengan penurunan mencapai 58% dalam 24 jam, terendah mencapai sekitar 0,43 USD.

9300 juta USD kerugian mengejutkan pasar DeFi

Pada 4 November, pengumuman Stream Finance menghantam sentimen di seluruh ekosistem protokol. Setelah manajer dana eksternal yang bertanggung jawab atas pengawasan dana protokol mengungkapkan kerugian aset dana sekitar 93 juta USD, Stream Finance terpaksa menghentikan setoran dan penarikan secara darurat. Angka ini merupakan tingkat kerugian yang signifikan dalam protokol DeFi, cukup untuk memberikan pukulan fatal bagi seluruh ekosistem. Sumber kerugian sebesar 93 juta USD belum sepenuhnya terungkap, yang merupakan bagian paling mengkhawatirkan.

Tim menyatakan bahwa mereka telah mengontrak Keith Miller dan Joseph Cutler dari firma hukum Perkins Coie untuk menyelidiki masalah ini. Perkins Coie adalah firma hukum internasional terkemuka dengan pengalaman luas di bidang cryptocurrency dan blockchain. Mengontrak firma hukum tingkat atas seperti ini menunjukkan bahwa Stream Finance memiliki kesadaran yang jelas tentang seriusnya peristiwa tersebut dan berusaha untuk membangun kembali kepercayaan pasar melalui penyelidikan profesional. Namun, penyelidikan hukum biasanya memerlukan waktu beberapa minggu bahkan beberapa bulan, selama periode ini dana pengguna akan terus dibekukan.

Stream Finance menyatakan: “Kami sedang aktif menarik semua aset likuid, dan proses ini diperkirakan akan selesai dalam waktu dekat.” Pernyataan ini menunjukkan bahwa setidaknya sebagian dana masih ada dan dapat ditarik. Namun, istilah “aset likuid” mengisyaratkan bahwa mungkin masih ada sebagian aset yang berada dalam keadaan tidak likuid, seperti yang terkunci dalam kontrak jangka panjang atau diinvestasikan dalam produk yang sulit untuk dijual dengan cepat. Sebelum menentukan sejauh mana kerugian dan penyebabnya, semua fungsi penarikan dan penyetoran akan terus ditangguhkan. “Saat ini, setiap setoran yang tertunda tidak akan diproses.” Ini merupakan pukulan tambahan bagi pengguna yang telah melakukan setoran tetapi belum selesai.

Stream Finance timeline peristiwa

3 November 12:45 UTC: Resmi mengumumkan kerugian dana eksternal sebesar 93 juta USD, menghentikan setoran dan penarikan.

Pada sore yang sama dari pukul 6 sore hingga 2 pagi keesokan harinya: XUSD turun dari 1 USD menjadi 0,43 USD

4 November: Mempekerjakan firma hukum Perkins Coie untuk memulai penyelidikan

Status Saat Ini: Penarikan Ditangguhkan, Penarikan Aset Likuid Sedang Berlangsung, Investigasi Penyebab Kerugian Sedang Dilakukan

Informasi tersebut dirilis sekitar pukul 12:45 siang waktu koordinasi dunia, sementara itu, Balancer juga mengungkapkan adanya kerentanan besar-besaran di banyak rantai. Meskipun kedua kejadian ini tampaknya tidak terkait, tumpang tindih waktu memperburuk kecemasan sebagian pengguna di bidang DeFi dan mempercepat penempatan defensif. Fenomena “kabar buruk bertubi-tubi” ini dikenal dalam psikologi pasar sebagai kepanikan berantai, di mana investor mengaitkan beberapa kejadian independen dan percaya bahwa seluruh ekosistem DeFi sedang menghadapi krisis sistemik.

XUSD desakan pemisahan: dari 1 USD jatuh ke 0,43 USD

（Sumber: CoinGecko）

Sebelumnya, stablecoin XUSD yang dipertaruhkan turun di bawah titik peg 1 USD, dengan penurunan mencapai 58% dalam 24 jam. Para trader menunjukkan bahwa karena penurunan kepercayaan, terdapat penjualan besar-besaran di tempat perdagangan berbasis Arbitrum. Dalam beberapa jam, pertukaran agresif XUSD terhadap USDC di Camelot dan Uniswap mendorong harga XUSD dari 1 USD menjadi 0.92 USD. Dengan Stream Finance mengonfirmasi pembekuan setoran dan penarikan selama periode investigasi, pembelian berkurang, dan harga turun lebih lanjut.

Dari pukul 6 sore (UTC) pada 3 November hingga pukul 2 pagi (UTC) pada 4 November, tekanan likuidasi dan arbitrase mendorong XUSD ke sekitar 0,43 USD. Tingkat penyimpangan ini adalah bencana bagi sebuah stablecoin yang mengklaim terikat dengan dolar AS, hampir setara dengan kematian proyek. Nilai inti dari stablecoin terletak pada “stabilitas”, dan setelah penyimpangan melebihi 10%, pasar biasanya menganggap mekanismenya telah gagal. Tingkat penyimpangan 57% pada XUSD berarti pemegangnya kehilangan lebih dari setengah nilai aset dalam beberapa jam.

Pengamat on-chain menginterpretasikan penurunan kali ini sebagai krisis kepercayaan, bukan sebagai kegagalan kontrak pintar yang telah terkonfirmasi. Mereka menunjukkan bahwa aktivitas perdagangan di Arbitrum mendominasi fluktuasi harga kali ini, dan hingga saat penulisan, belum ada bukti langsung yang menunjukkan adanya celah dalam protokol. Penilaian ini sangat penting, karena menunjukkan bahwa teknologi Stream Finance itu sendiri mungkin tidak bermasalah, masalah sebenarnya terletak pada kegagalan pengelolaan dana eksternal. Namun, bagi pengguna, tidak penting apakah kerugian berasal dari celah teknis atau kesalahan manajemen, karena dana mereka tetap dibekukan dan nilainya anjlok.

Pengamat on-chain menunjukkan bahwa penurunan Stream adalah penjualan yang didorong oleh kepercayaan, mereka mencatat bahwa volume transaksi Arbitrum sangat besar, tetapi tidak ada tanda-tanda adanya celah protokol yang langsung. Penjualan yang didorong oleh kepercayaan seringkali lebih sulit dikendalikan dibandingkan dengan penjualan yang dipicu oleh celah teknis, karena itu berasal dari kepanikan psikologis dan bukan analisis rasional. Ketika investor kehilangan kepercayaan, bahkan jika protokol mengumumkan bahwa masalah telah diselesaikan, mereka mungkin memilih untuk terus menjual dan keluar.

4 kali leverage keraguan dan risiko manajemen dana eksternal

Kekhawatiran tentang sumber dana semakin meningkat di media sosial. Seorang pengguna X mengklaim, data on-chain menunjukkan bahwa dukungan aset sekitar 170 juta USD, sementara pinjaman yang belum dibayar sekitar 530 juta USD, yang berarti rasio leverage lebih dari 4 kali. Data ini tidak dapat diverifikasi secara independen secara real-time. Jika data ini benar, itu berarti model operasi Stream Finance sangat agresif. Leverage 4 kali berarti protokol menggunakan 1 USD aset untuk mendukung 4 USD utang, yang dapat memperbesar keuntungan saat pasar stabil, tetapi merupakan risiko mematikan saat pasar berfluktuasi.

Stream Finance akan diluncurkan pada awal 2024, menonjolkan strategi efisiensi modal yang menggabungkan DeFi dan teknologi pasar tradisional. Pengguna akan menyetor USDC ke dalam brankas untuk mendapatkan XUSD, yang dapat menghasilkan keuntungan melalui kegiatan arbitrase pinjaman, penambangan insentif, dan hedging pasar. Ketika kapasitas internal tidak mencukupi, protokol juga akan bekerja sama dengan lembaga manajemen eksternal. Model ini secara konseptual mirip dengan manajemen aset dalam keuangan tradisional, di mana protokol mempercayakan dana pengguna kepada lembaga manajemen profesional untuk diinvestasikan.

Model ini membantu Stream Finance berkembang pesat sebelum tahun 2025, tetapi ketergantungan pada mitra perdagangan eksternal sekarang menjadi fokus penyelidikan. Manajemen dana eksternal membawa lapisan risiko tambahan. Bahkan jika smart contract itu sendiri aman dan tanpa celah, keputusan buruk, kesalahan operasional, atau bahkan tindakan penipuan oleh lembaga manajemen eksternal dapat menyebabkan kehilangan dana. Kerugian sebesar 93 juta USD kali ini jelas terkait dengan manajer dana eksternal, tetapi apakah itu akibat kegagalan investasi, kesalahan operasional, atau penyalahgunaan dana yang lebih serius, masih perlu dikonfirmasi oleh hasil penyelidikan.

Faktor Risiko Utama Stream Finance

Risiko Manajemen Eksternal: Bergantung pada manajer dana eksternal, meningkatkan risiko pihak lawan dan risiko operasional.

Risiko Leverage Tinggi: Diduga leverage 4 kali (170 juta aset vs 530 juta utang), fluktuasi pasar mudah memicu likuidasi berantai

Kurangnya transparansi: Penggunaan dana eksternal kurang memiliki verifikasi on-chain yang dapat diakses secara real-time.

Ketidaksesuaian Likuiditas: Beberapa aset mungkin dalam keadaan tidak likuid dan tidak dapat dengan cepat diuangkan untuk menghadapi penarikan.

Mekanisme kepercayaan yang lemah: Begitu masalah muncul, kepercayaan pengguna cepat runtuh menyebabkan spiral kematian.

Tidak ada bukti eksploitasi langsung, tetapi kekhawatiran tentang leverage semakin meningkat. Pengamat on-chain menginterpretasikan penurunan ini sebagai krisis kepercayaan, bukan sebagai kegagalan smart contract yang terkonfirmasi. Perbedaan ini sangat penting dalam analisis kecelakaan DeFi. Kerentanan smart contract biasanya dapat diperbaiki melalui cara teknis dan sebagian dana dapat dipulihkan, tetapi kerugian yang disebabkan oleh kegagalan manajemen eksternal sering kali sulit untuk dipulihkan.

Efek Panik Rantai DeFi Selasa Hitam

Informasi tersebut dirilis sekitar pukul 12:45 siang waktu koordinasi dunia, sementara Balancer juga mengungkapkan kerugian besar akibat kerentanan multi-chain yang melebihi 1,16 juta USD. Meskipun insiden Stream Finance dan Balancer tampaknya tidak terkait, tumpang tindih waktu semakin memperburuk kecemasan sebagian pengguna di bidang DeFi, dan mempercepat penataan pertahanan. Terjadinya dua insiden DeFi besar dalam satu hari ini dianggap oleh sebagian pelaku pasar sebagai “Selasa Hitam DeFi”.

Dalam beberapa jam singkat, perdagangan pertukaran agresif XUSD terhadap USDC di Camelot dan Uniswap mendorong harga XUSD dari 1 USD menjadi 0,92 USD. Penurunan awal 8% ini sudah merupakan sinyal peringatan yang serius, tetapi dengan Stream Finance mengonfirmasi pembekuan deposit dan penarikan selama periode penyelidikan, permintaan sepenuhnya hilang, dan harga jatuh bebas. Dari pukul 6 sore (UTC) pada 3 November hingga pukul 2 pagi (UTC) pada 4 November, tekanan likuidasi dan arbitrase mendorong XUSD turun menjadi sekitar 0,43 USD, dengan penurunan 57% dalam 8 jam.

Kecepatan dan kedalaman penjualan panik ini mengungkapkan kerentanan stablecoin DeFi saat krisis kepercayaan. Ketika pengguna meragukan kemampuan protokol untuk menebus, pilihan rasional adalah menjual segera, bahkan jika harga sudah menyimpang jauh dari nilai acuan. Permainan seperti dilema tahanan ini menyebabkan, meskipun protokol sebenarnya masih memiliki kemampuan untuk membayar, bisa saja runtuh karena penarikan. Kasus XUSD sekali lagi membuktikan bahwa stabilitas stablecoin tidak hanya bergantung pada rasio jaminan aset, tetapi juga bergantung pada kepercayaan pengguna. Begitu kepercayaan runtuh, tidak ada rasio jaminan yang dapat mencegah penyimpangan.

Bagi industri DeFi, peristiwa Stream Finance memberikan pelajaran yang menyakitkan. Manajemen dana eksternal memang dapat meningkatkan efisiensi modal, tetapi membawa risiko yang sulit dikendalikan melalui kontrak pintar. Strategi leverage tinggi dapat meningkatkan keuntungan di pasar bullish, tetapi di pasar yang bergejolak, itu adalah bom waktu. Transparansi dan kemampuan untuk diverifikasi secara langsung adalah keuntungan inti DeFi; begitu protokol menyerahkan dana kepada lembaga manajemen eksternal yang tidak transparan, keuntungan ini hilang. Protokol DeFi di masa depan harus menemukan keseimbangan yang lebih baik antara efisiensi modal dan pengendalian risiko untuk menghindari bencana serupa.