XRP perdagangan harian 5 miliar dolar! CME futures hedging bank mesin pembayaran lintas batas baru

XRP dapat berfungsi sebagai jembatan cepat untuk perdagangan global, sementara perdagangan berjangka dapat mencapai manajemen risiko yang tepat selama periode transisi. XRP juga dapat digunakan sebagai modal kerja jangka pendek untuk pertukaran mata uang, karena transaksi biasanya hanya memerlukan beberapa menit untuk diselesaikan. CME Group meluncurkan kontrak berjangka XRP dan Micro-XRP pada 19 Mei, dengan volume perdagangan nominal hari pertama melebihi 19 juta dolar, kombinasi ini mengubah pertimbangan para CFO.

XRP sebagai mekanisme operasi modal kerja pembayaran lintas batas

(sumber: CryptoSlate)

XRP dapat digunakan sebagai modal kerja jangka pendek untuk pertukaran mata uang, karena transaksi biasanya hanya memerlukan beberapa menit untuk diselesaikan. Pesanan diperdagangkan melalui bursa pusat, dan jika perusahaan perlu memegang dana dalam jangka pendek, mereka dapat menggunakan futures XRP untuk melakukan manajemen risiko. Ide dasarnya adalah menggunakan likuiditas lokal di kedua sisi transaksi, dengan XRP sebagai jembatan perantara. Metode ini dapat meminimalkan waktu pemegangan dana, membantu mencegah perbedaan harga yang semakin besar.

Jalur kerja saat ini sangat sederhana. Tukar fiat menjadi XRP di tempat dengan likuiditas tertinggi di pasar sumber, lakukan pemisahan antar buku dengan menggunakan TWAP (harga rata-rata tertimbang waktu) atau VWAP (harga rata-rata tertimbang volume), lakukan transfer dan penyelesaian, kemudian konversikan XRP kembali menjadi fiat di tujuan, dengan mengendalikan waktu eksposur XRP dalam hitungan menit. Inti dari desain proses ini adalah kombinasi antara “kecepatan” dan “likuiditas”.

Jika posisi non-nol tidak dapat dihindari, maka buka posisi short CME XRP futures pada saat membeli di pasar spot, dan tutup posisi pada tanggal jatuh tempo kontrak target. Meskipun masih ada beberapa masalah yang tersisa, seperti basis antara futures dan spot serta likuiditas intraday pada tanggal jatuh tempo tertentu, kontrak yang terdaftar dapat menurunkan ambang batas akses neraca aset yang diatur. Strategi hedging ini memungkinkan institusi untuk sepenuhnya menghilangkan risiko harga sambil memegang XRP di pasar spot, hanya menanggung risiko basis (perbedaan harga antara futures dan spot).

Waktu penyimpanan adalah faktor utama risiko basis, risiko basis menunjukkan pertumbuhan non-linier seiring dengan waktu kepemilikan. Model VaR satu sisi 95% menunjukkan dalam rentang volatilitas tahunan 40%, 55%, dan 70%, untuk mengendalikan amplitudo fluktuasi dalam batas toleransi surat utang negara, jendela harus sangat sempit. Agar VaR tetap di 10 basis poin atau lebih rendah, waktu kepemilikan yang diizinkan pada kapasitas 40% terkompresi menjadi sekitar 1,2 menit, pada kapasitas 55% terkompresi menjadi sekitar 0,7 menit, dan pada kapasitas 70% terkompresi menjadi sekitar 0,4 menit.

XRP Durasi Kepemilikan dan Toleransi Risiko

10 basis poin VaR batas: memegang 0.4-1.2 menit (tergantung pada volatilitas)

25 basis poin batas VaR: memegang 2.5-7.5 menit

50 basis poin VaR batas: memegang 9.9-30.2 menit

Kesimpulan Kunci: Semakin pendek waktu kepemilikan, semakin terkontrol risiko harga

Ambang ini mendahului biaya, spread, dan slippage, sehingga buffer operasional seharusnya lebih kecil. Dalam praktiknya, institusi perlu mengontrol total waktu kepemilikan dalam rentang yang lebih pendek untuk memastikan risiko berada pada tingkat yang dapat diterima.

CME Futures Alat Hedging yang Mengubah Aturan Permainan

Tahun ini, kumpulan alat lindung nilai telah diperbaiki, dan Chicago Mercantile Exchange Group (CME Group) meluncurkan kontrak berjangka XRP dan Micro-XRP pada 19 Mei, dengan volume perdagangan nominal pada hari pertama melebihi 19 juta dolar. Kombinasi ini mengubah pertimbangan para CFO yang tidak dapat mengakses alat lindung delta yang diatur pada tahun 2024. Sebelum peluncuran kontrak berjangka CME, lembaga yang ingin melindungi risiko XRP hanya dapat menggunakan kontrak berjangka permanen offshore.

Kontrak berkelanjutan lepas pantai memperkenalkan biaya pembiayaan dan risiko kredit, yang tidak dapat diterima oleh banyak lembaga perbendaharaan, sementara kontrak CME yang terdaftar dapat mengurangi hambatan ini. CME sebagai bursa derivatif yang diatur, menyediakan perlindungan clearing dan syarat kontrak yang distandarisasi, secara signifikan mengurangi risiko kredit. Bagi bank dan lembaga keuangan yang terikat oleh persyaratan manajemen risiko yang ketat, kepatuhan ini sangat penting.

Operasi mikro hedging dilakukan dengan membuka kontrak berjangka CME XRP jangka pendek saat melakukan pembelian spot, sehingga mengurangi eksposur risiko delta selama proses pengiriman, dan memungkinkan penutupan posisi di lokasi tujuan. Dalam peristiwa deleveraging pada 10 Oktober, kedalaman buku pesanan di berbagai bursa menghilang dalam beberapa menit, yang seperti tamparan di wajah, mengingatkan kita bahwa eksekusi adalah bergantung pada jalur, dan inventaris akan terhenti di bawah tekanan. Peristiwa ini menyoroti pentingnya risiko likuiditas dan juga membuktikan nilai alat hedging dalam kondisi pasar yang ekstrem.

Likuiditas dan Pemilihan Lokasi yang Berbeda

Likuiditas lokal tetap menjadi faktor pembatas. Analisis mendalam Kaiko di tengah tahun menunjukkan bahwa XRP berada di peringkat 1% teratas dalam kedalaman pasar di bursa yang telah diaudit, menjadikannya salah satu altcoin teratas, yang mendukung eksekusi instan saat pembagian dan perutean pesanan. Kedalaman tergantung pada pasangan koin dan tempat perdagangan, sehingga perutean harus cenderung pada pasangan USDT, USD, dan KRW yang biasanya memiliki volume perdagangan lebih besar.

Tampilan koridor menunjukkan bagaimana eksekusi perdagangan bergantung pada pemilihan tempat perdagangan oleh terminal. Perdagangan dolar AS dan USDT biasanya dilakukan melalui CEX arus utama, sementara perdagangan XRP di kedua platform tersebut biasanya mempertahankan kedalaman perdagangan di 1% atau lebih. Perdagangan euro biasanya menggunakan tempat perdagangan di Eropa, dan volatilitas harian mendukung TWAP untuk melakukan perdagangan dalam jumlah besar. Perdagangan KRW terutama terfokus pada pasar yang digerakkan oleh ritel di CEX lokal Korea, di mana volume perdagangan XRP biasanya berada di urutan teratas.

Prediksi Throughput untuk Tiga Skenario

Dari perspektif praktis, ketika tim operasional meminimalkan waktu penyelesaian, menggunakan rute pemesanan yang paling dalam melalui buku yang paling dalam, dan menerapkan hedging saat inventaris tidak dapat dipadatkan menjadi beberapa menit, menggabungkan likuiditas lokal dengan saluran pembayaran global adalah efektif. Volume perdagangan spot forex global rata-rata mencapai 7-8 triliun dolar per hari, sehingga meskipun volume perdagangan XRP hanya 5 miliar dolar per hari, itu hanya mewakili sekitar 0,06% dari volume perdagangan forex global. Dari sudut pandang makro, ini tidak signifikan, tetapi di dunia cryptocurrency, ini adalah jumlah yang besar.

Sebagai referensi, volume transaksi harian sebesar 5 miliar USD akan membuat volume transaksi yang didorong oleh utilitas XRP setara dengan saluran fiat yang lebih kecil (seperti MXN-CLP), dan itu adalah 10 kali lipat dari puncak ODL saat ini yang disiratkan oleh Ripple dalam dokumen publik. Dengan mengadopsi strategi “modal kerja instan” ini, dalam kondisi likuiditas saat ini, XRP dapat secara nyata memproses volume penyelesaian valuta silang antara 3 miliar hingga 8 miliar USD setiap hari, dan jika infrastruktur CME dan regulasi matang, mungkin bisa melebihi 10 miliar USD per hari.

Prediksi Tiga Skenario Volume Harian XRP

Garis Dasar (Likuiditas Saat Ini): Menggunakan saluran perdagangan pemilihan rute bursa pusat (USD ke KRW, USD ke MXN, USD ke EUR), setiap hari 2-4 miliar USD

Memperluas (seiring dengan adopsi perdagangan lindung nilai CME): Bank memperluas cakupan partisipasi dalam alat lindung nilai yang terdaftar, mencapai 5-8 miliar dolar setiap hari.

Optimis (Kesesuaian Regulasi, Kejelasan Basel Accord): Perbendaharaan yang diatur kembali memasuki jalur cryptocurrency, lebih dari 10 miliar dolar setiap hari.

Kerangka pengambilan keputusan disederhanakan menjadi tiga situasi. Jika kedua ujung dapat menyelesaikan konversi dalam waktu sekitar 5 hingga 10 menit, maka konversi spot instan CLOB (Central Limit Order Book) dapat mengendalikan 95% nilai risiko (VaR) dalam batas sekitar 25 hingga 50 basis poin, tergantung pada volatilitas yang telah direalisasikan. Jika operasi memerlukan waktu sekitar satu jam, maka dilakukan hedging futures yang ditumpuk, dan dieksekusi dalam beberapa tempat perdagangan untuk membatasi penyimpangan basis dan slippage eksekusi. Jika waktu holding rutin diperpanjang hingga beberapa jam, maka XRP saat ini tidak dapat berfungsi sebagai saluran modal kerja dengan basis rendah, karena biaya persediaan, biaya modal, dan risiko kejadian mendominasi.

Tantangan Regulasi dan Perkembangan Masa Depan

Mode kegagalan harus diperlakukan sebagai batasan desain, bukan sebagai pengecualian. Pertama, jika proses deleveraging mencapai puncaknya di tengah jalan, penghapusan buku pesanan dapat mengubah inventaris menit menjadi inventaris satu jam, dinamika ini diamati pada 10 Oktober. Kedua, selama periode tekanan, likuiditas hedging mungkin tidak cocok dengan likuiditas spot, yang mengarah pada perluasan basis antara futures dan spot intraday. Ketiga, institusi di lokasi tertentu sangat penting, termasuk aliran ritel won Korea, yang dapat menyebabkan fluktuasi premium dan spread.

Standar cryptocurrency Basel mengklasifikasikan cryptocurrency yang tidak terjamin seperti XRP ke dalam kelompok 2, dan menetapkan modal yang bersifat hukuman; draf standar teknis Otoritas Perbankan Eropa (EBA) menyelaraskan sistem pengawasan kehati-hatian Uni Eropa dengan Basel, yang meningkatkan biaya penyimpanan persediaan XRP pada neraca yang diatur. Persyaratan modal ini adalah salah satu hambatan utama untuk adopsi institusi besar XRP secara massal.

Perkembangan berikutnya dapat diukur. Kontrak berjangka CME XRP perlu mempertahankan volume kontrak terbuka dan volume perdagangan harian rata-rata, sehingga pelindung nilai dapat bergantung pada kedalaman perdagangan intraday dan basis yang lebih sempit. Laporan ringkasan Kaiko setelah bulan Oktober akan menunjukkan apakah indikator kedalaman dana pulih, atau apakah kerentanan akan berlanjut hingga kuartal keempat. Standar teknis akhir dari Otoritas Perbankan Eropa akan membangun kerangka regulasi prudensial untuk inventaris bank Eropa, yang akan menentukan sejauh mana sektor dana yang diatur dapat menerapkan strategi waktu nyata.