Strategi Q3 laba bersih melebihi 2,8 miliar dolar AS dengan hasil yang mencolok, tetapi perlu waspada terhadap risiko penyusutan "Bitcoin premium".

Perusahaan cadangan Bitcoin Strategy Inc. yang dipimpin oleh Michael Saylor melaporkan pendapatan bersih yang melebihi ekspektasi sebesar 2,8 miliar dolar AS dalam laporan kuartal ketiga. Namun, setidaknya tiga perusahaan analisis Wall Street—termasuk Cantor Fitzgerald LP, TD Cowen, dan Maxim Group LLC—menurunkan harga target mereka setelah laporan keuangan dirilis. Kekhawatiran utama para analis adalah bahwa “premium nilai aset bersih yang disesuaikan dengan pasar (mNAV)” yang diperoleh oleh Strategy dibandingkan dengan koin Bitcoin yang dimilikinya terus menyusut, yang akan melemahkan potensi laba perusahaan di pasar kapital di masa depan.

Keuntungan Melebihi Ekspektasi tetapi Tidak Memuaskan: Wall Street Memperhatikan Penurunan “Premium Bitcoin”

Meskipun pendapatan bersih Strategy menunjukkan kinerja yang luar biasa, para analis memfokuskan perhatian pada penurunan berkelanjutan dalam kemampuan premium potensial nilai saham dibandingkan Bitcoin.

• Pendapatan bersih melonjak: Strategy Inc. mencatatkan pendapatan bersih sebesar 2,8 miliar dolar AS pada kuartal ketiga, jauh di atas ekspektasi, terutama berkat koin Bitcoin yang dimilikinya menghasilkan keuntungan yang belum direalisasi sebesar 3,9 miliar dolar AS.
• Analis menurunkan target harga: Setelah laporan keuangan dirilis, beberapa analis dari bank investasi terkenal menurunkan target harga, membawa rata-rata target harga ke level terendah sejak Mei.
• Kekhawatiran Utama——Pelemahan Premium: Masalah yang paling diperhatikan oleh analis adalah bahwa premium yang bisa didapat dari Strategy dibandingkan dengan holding Bitcoin-nya sedang menyusut dengan cepat. Analis TD Cowen, Lance Vitanza, menunjukkan bahwa awal kuartal keempat berjalan lambat, penurunan kenaikan Bitcoin dan pembalikan tajam premium Bitcoin menyebabkan perlambatan ritme penerbitan modal.

mNAV Premium Analysis: Indikator Kunci yang Mempengaruhi Pembiayaan dan Penilaian Strategi

Premium nilai aset bersih pasar yang disesuaikan (mNAV) adalah faktor kunci pendorong harga saham Strategy, penurunannya secara langsung mempengaruhi valuasi dan kemampuan pendanaan perusahaan.

• Status premi mNAV: Setelah Strategy mengalihkan fokusnya ke Bitcoin pada tahun 2020, harga sahamnya mulai diperdagangkan pada kelipatan yang lebih tinggi dari nilai dasar holding Bitcoin-nya. Kelipatan tersebut (yaitu premi mNAV) pernah mencapai 2 kali, tetapi saat ini telah menyusut menjadi sekitar 1,3 kali.
• Potensi keuntungan terpengaruh: Analis Cantor Fitzgerald Brett Knoblauch menekankan bahwa penurunan premi mNAV Strategi akan mengurangi potensi keuntungan di pasar kapital, yang pada gilirannya akan menyebabkan penurunan valuasi. Perlu dicatat bahwa premi tersebut pernah turun di bawah 1 kali selama krisis Terra-Luna.

Tantangan dan Ambang Tinggi: Panduan Kinerja Q4 Memerlukan Harga Bitcoin Mencapai Rekor

Para analis mempertanyakan target pendapatan operasional kuartal keempat yang ditetapkan oleh Strategy, berpendapat bahwa untuk mencapai target tersebut, harga Bitcoin harus mencapai tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Ambang target Q4: Knoblauch menunjukkan bahwa Strategy perlu mencapai panduan pendapatan operasional kuartal keempat yang diharapkan sebesar 20 miliar dolar AS, harga Bitcoin perlu mencapai 150.000 dolar AS sebelum akhir tahun.
• Selisih harga: Saat ini harga perdagangan Bitcoin sedikit di atas 110.000 dolar, yang secara historis tidak pernah melewati 127.000 dolar, menjadikan target 150.000 dolar sangat menantang.
• Kinerja pasar dan peringkat: Meskipun analis menurunkan target harga, Cantor Fitzgerald, TD Cowen, dan Maxim Group semua mempertahankan peringkat setara beli untuk saham ini. Harga saham Strategy pada hari Jumat tidak terlalu terpengaruh oleh penurunan target harga, malah naik 7%, tetapi masih lebih dari 40% di bawah titik tertinggi historis pada November 2024.

Kesimpulan

Pendapatan bersih Q3 yang kuat dari Strategy Inc. membuktikan nilai besar Bitcoin sebagai aset cadangan, tetapi analis memperingatkan tentang “penyusutan premium”, mengingatkan investor untuk memperhatikan perubahan harga marginal terhadap strategi Bitcoin Saylor. Hubungan rasio antara harga saham Strategy dan nilai aset bersih Bitcoin adalah garis hidup dari valuasinya, penyusutan premium yang terus menerus akan mengompresi ruang keuntungan untuk membeli lebih banyak Bitcoin melalui penerbitan saham di pasar kapital. Apakah Strategy dapat memperluas kembali premium mNAV-nya di masa depan akan menjadi fokus perhatian pasar.