Data on-chain mengungkapkan risiko "kebangkrutan tak terlihat" Bitcoin, apakah kehilangan 111,000 USD akan menghadapi penyesuaian yang lebih besar?

Bitcoin baru-baru ini turun dari puncak sejarah 124.000 USD ke kisaran 109.000 USD, yang secara permukaan hanya turun 10,5%, jauh di bawah rentang pullback 28%-60% yang umum terjadi dalam bull run sebelumnya. Namun, analisis data on-chain terbaru mengungkapkan bahwa di dalam pasar sedang berkembang masalah struktural yang lebih serius—pemegang jangka panjang secara besar-besaran mengambil keuntungan, aliran dana institusi tiba-tiba menurun, dan de-leveraging di pasar derivasi semakin cepat. Apakah sinyal bahaya yang tersembunyi di bawah permukaan harga ini menandakan bahwa penyesuaian yang lebih besar akan segera terjadi?

kelemahan struktural di bawah stabilitas permukaan

Laporan terbaru Glassnode yang dirilis pada 25 September ( https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-38-2025/) menunjukkan bahwa Bitcoin mengalami penurunan dari hampir 117.000 dolar setelah keputusan pemangkasan suku bunga Federal Reserve, mencerminkan pola khas “beli rumor, jual berita”. Namun, penarikan yang relatif moderat dibandingkan dengan masa lalu menyembunyikan dinamika aliran modal yang memburuk di dalam pasar.

Siklus bull run kali ini telah menyerap aliran neto dana sebesar 6,780 miliar USD, hampir 1,8 kali lipat dari bull run sebelumnya. Besarnya jumlah dana ini masuk ke pasar dengan cepat dalam waktu singkat, menciptakan lingkungan likuiditas yang belum pernah terjadi sebelumnya, tetapi pada saat yang sama juga menanamkan risiko pasar yang terlalu panas.

pemegang jangka panjang melakukan pengambilan untung besar-besaran

(sumber: Glassnode)

Data on-chain menunjukkan, pemegang jangka panjang (alamat yang memegang lebih dari 155 hari) telah mengalokasikan keuntungan sebesar 3,4 juta koin Bitcoin, melebihi tingkat pada siklus bull run sebelumnya. Data ini menyoroti tekanan jual yang besar dari investor berpengalaman, yang sedang memanfaatkan tingkat harga tinggi saat ini untuk merealisasikan keuntungan.

Rasio Profit/Rugi Realisasi Bitcoin telah mencapai level ekstrem di atas 10 pada tahun 2025. Berdasarkan data historis, ketika indikator ini mencapai tingkat yang begitu tinggi, biasanya berarti perilaku pengambilan keuntungan mendominasi aktivitas pasar, yang sering disertai dengan pembentukan puncak harga siklis.

Permintaan institusi menurun dan aliran dana terhenti

ETF Bitcoin spot Amerika Serikat pernah menjadi pendorong utama bull run tahun ini, tetapi data terbaru menunjukkan bahwa sumber dana ini sedang cepat habis:

· Rata-rata aliran masuk ETF turun dari sebelumnya 2.600 BTC menjadi hampir nol sebelum dan setelah pertemuan FOMC

· Jumlah distribusi pemegang jangka panjang同期 meningkat menjadi 122.000 BTC per bulan

· Ketidakseimbangan pasokan dan permintaan ini menciptakan kerentanan pasar, yang menyiapkan panggung untuk penarikan harga.

Analisis struktur pasar menunjukkan bahwa keseimbangan antara permintaan institusi dan distribusi pemegang jangka panjang telah terganggu. Jika tidak ada aliran dana institusi baru untuk mengimbangi realisasi keuntungan yang terus-menerus oleh pemegang jangka panjang, harga Bitcoin mungkin menghadapi risiko penurunan yang lebih besar.

derivasi pasar: de-leveraging mempercepat pullback

Data di pasar derivasi semakin memperbesar kerentanan pasar. Dengan Bitcoin turun di bawah level support kunci $113,000, pasar futures mengalami gelombang besar pemaksaan likuidasi:

· Total nilai kontrak berjangka yang belum diselesaikan turun drastis dari 44,8 miliar dolar menjadi 42,7 miliar dolar

· Rentang 112.000-114.000 dolar AS yang padat memicu penjualan berantai

· Meskipun de-leveraging kali ini menghapus kelebihan leverage, hal ini juga mengungkapkan sensitivitas tinggi pasar terhadap perubahan likuiditas.

Pasar opsi juga mencerminkan kekhawatiran investor yang semakin meningkat terhadap risiko penurunan. Kemiringan Put/Call Skew setelah penyesuaian terakhir melonjak dari 1,5% menjadi 17%, menunjukkan bahwa peserta pasar secara aktif melakukan hedging terhadap risiko penurunan.

Total kontrak opsi yang belum dilunasi mendekati level tertinggi dalam sejarah telah menghasilkan efek yang disebut “Gamma Overhang”, yang akan memperbesar volatilitas pasar, terutama volatilitas penurunan, karena sebagian besar pedagang memegang posisi gamma pendek.

111,800 dolar AS: level dukungan teknis kunci

Pada 26 September, harga perdagangan Bitcoin sekitar 109,466 dolar, telah turun di bawah basis biaya pemegang jangka pendek 111,800 dolar. Tingkat harga ini pernah berfungsi sebagai dukungan sementara selama periode penjualan baru-baru ini, tetapi sekarang telah ditembus.

Dari sisi teknis, kisaran $111,000-112,000 menjadi garis pertahanan kunci bagi Bitcoin untuk menghindari penurunan lebih lanjut. Jika harga tidak dapat kembali berada di atas level ini, bisa memicu lebih banyak pemegang jangka pendek untuk melakukan stop loss, yang akan semakin memperburuk tekanan jual.

Faktor Kunci Keseimbangan Pasar

Bitcoin saat ini berada dalam pertempuran antara akumulasi institusi dan profit taking dari holder jangka panjang. Faktor-faktor berikut akan menentukan arah harga di masa depan:

· Aliran dana institusi pulih: Apakah aliran dana ETF dapat kembali aktif adalah variabel kunci

· Perilaku pemegang jangka pendek: Order stop-loss di sekitar basis biaya dapat memicu reaksi berantai

· Stabilitas pasar derivasi: Tingkat leverage dan perubahan sentimen di pasar futures dan opsi

· Lingkungan ekonomi makro: Jalur kebijakan Federal Reserve dan pergerakan indeks dolar

strategi bagi investor

Menghadapi ketidakpastian pasar saat ini, investor dapat mempertimbangkan strategi berikut:

· Tetapkan level stop loss yang jelas: Lindungi keuntungan yang ada, hindari kerugian akibat pullback yang mendalam

· Membangun posisi secara bertahap: Jika melihat prospek jangka panjang yang baik, dapat membeli secara bertahap di dekat level support kunci.

·Perhatikan indikator on-chain: terus memantau perilaku holder jangka panjang dan aliran dana institusi

· Mengurangi eksposur leverage: Mengurangi proporsi trading leverage dalam lingkungan volatilitas tinggi

Kesimpulan: Apakah ini awal integrasi kesehatan atau penyesuaian mendalam?

Pullback saat ini Bitcoin mungkin mewakili konsolidasi pasar yang sehat, atau bisa jadi awal dari tren penurunan yang lebih dalam. Kuncinya adalah apakah level support di 111,000 dolar dapat dipertahankan, dan apakah aliran dana institusi dapat pulih untuk mengimbangi distribusi yang berkelanjutan dari para holder jangka panjang.