Figure menjadi saham RWA pertama di pasar saham AS, berdasarkan apa?

Penulis: Zhang Feng

Pada 11 September 2025, Figure Technologies berhasil terdaftar di Nasdaq. Perusahaan yang dikenal sebagai "saham RWA pertama" ini menyelesaikan IPO dengan harga $25 per saham, mengumpulkan dana sebesar $788 juta, dan naik 36% pada hari pertama perdagangan, dengan nilai pasar melebihi $6,6 miliar. Sebuah perusahaan teknologi finansial yang memindahkan aliran dana pinjaman ke blockchain untuk menulis ulang infrastruktur keuangan global, tidak hanya mencapai profitabilitas sendiri, tetapi juga membuka ruang pasar RWA senilai triliunan dolar.

I. Proses Rekonstruksi, Pertumbuhan Kuat

Figure didirikan oleh Mike Cagney, salah satu pendiri SoFi, pada tahun 2018, yang berfokus untuk mengatasi masalah efisiensi proses dan biaya tinggi yang ada di pasar kredit konsumen. Melalui platform blockchain Provenance yang dikembangkan sendiri, Figure membangun ekosistem lengkap yang mencakup pinjaman, perdagangan, dan tokenisasi aset. Bisnis inti mereka adalah Home Equity Line of Credit (HELOC), yang menggunakan teknologi blockchain untuk memperpendek proses persetujuan tradisional yang biasanya memakan waktu sekitar 42 hari menjadi persetujuan tercepat dalam 5 menit dan pencairan dalam 5 hari. Hingga Juni 2025, Figure telah memberikan lebih dari 16 miliar USD pinjaman, menjadikannya salah satu penyedia HELOC non-bank terbesar di Amerika Serikat.

Figure telah menunjukkan kemampuan profitabilitas dan potensi pertumbuhannya. Pendapatan pada tahun 2023 dan 2024 masing-masing adalah 210 juta dolar AS dan 341 juta dolar AS; laba bersih pada tahun 2024 mencapai 19,92 juta dolar AS. Pada paruh pertama tahun 2025, pendapatan Figure mencapai 191 juta dolar AS, meningkat 22,4% dibandingkan tahun lalu; laba bersih 29,38 juta dolar AS, dengan margin laba bersih mencapai 15,4%, jauh lebih tinggi daripada rata-rata industri fintech yang berkisar antara 8% hingga 10%. Sumber pendapatan Figure terutama mencakup: pendapatan dari penjualan pinjaman, biaya layanan pinjaman, biaya platform teknologi, serta bisnis terkait stablecoin YLDS. Struktur pendapatan yang beragam ini memberinya dorongan pertumbuhan yang berkelanjutan.

Dua, Menyambut Regulasi, Memperhatikan Transparansi

Strategi inti Figure dalam kepatuhan hukum adalah secara proaktif menyambut regulasi, memperoleh lisensi yang diperlukan, mengadopsi model "hak campuran" secara inovatif, dan menekankan transparansi dalam pengungkapan. Praktik utamanya dapat diringkas sebagai berikut:

Lisensi di depan, cakupan menyeluruh: Figure sangat memahami atribut pengawasan yang ketat dalam bisnis keuangan, oleh karena itu secara aktif memperoleh berbagai jenis lisensi. Mereka telah memegang lebih dari 180 lisensi pemberian dan layanan pinjaman, 48 lisensi pengiriman uang, dan memiliki kualifikasi broker dealer terdaftar di SEC serta hak operasional sistem perdagangan alternatif (ATS). Ini memberikan dasar yang kuat untuk pelaksanaan kegiatan bisnis mereka yang mematuhi hukum.

Menghormati kerangka hukum yang ada, mengadopsi model "hak kepemilikan campuran": Figure secara mendalam memahami bahwa dalam lingkungan hukum saat ini, catatan di blockchain sulit untuk dijadikan sebagai bukti hukum akhir kepemilikan. Provenance blockchain mereka adalah jaringan konsorsium yang terotorisasi, bukan jaringan publik tanpa izin. Mereka mengadopsi model campuran "transparansi di blockchain + kepemilikan di luar blockchain" — yang menyediakan jejak transaksi yang transparan di blockchain, tetapi kepemilikan akhir secara hukum tetap berdasarkan catatan resmi dari agen transfer tradisional. Ini memastikan bahwa operasinya mematuhi persyaratan peraturan yang ada seperti Undang-Undang Perdagangan Sekuritas 1934.

Mendapatkan Persetujuan Regulator, Menciptakan Preseden: Dalam inovasi produk yang penting, Figure secara aktif berkomunikasi dengan regulator dan berusaha mendapatkan persetujuan. Stablecoin berbunga YLDS berhasil mendapatkan persetujuan dari SEC AS, diakui sebagai sekuritas utang berbunga yang diatur oleh Undang-Undang Sekuritas dan Undang-Undang Perusahaan Investasi. Sekuritas berbasis hipotek yang diterbitkannya juga mendapatkan peringkat AAA dari S&P. Pengakuan ini secara signifikan meningkatkan kepatuhan dan reputasi pasar produknya.

Menekankan Audit dan Pengungkapan Informasi: Sebagai perusahaan publik, data keuangan dan operasi bisnis Figure harus menjalani audit yang ketat. Meskipun ada perdebatan tentang keterverifikasiannya aset di on-chain, audit laporan keuangannya yang dipublikasikan memberikan jaminan transparansi di tingkat tertentu.

Figure menangani masalah kepatuhan melalui strategi kombinasi "pelindung lisensi, inovasi model, kerja sama regulasi, pengungkapan informasi", dengan hati-hati mendorong inovasi keuangan dalam kerangka hukum yang ada, berusaha mencapai keseimbangan antara inovasi dan kepatuhan.

Tiga, kekuatan komprehensif, meraih posisi teratas

Setelah上市, harga saham Figure naik 24,44% pada hari pertama, dengan kapitalisasi pasar melebihi 6,7 miliar dolar AS. Pasar memberikan suara kepercayaan dengan uang sungguhan. Figure Technologies dapat menjadi "saham RWA pertama" berkat kekuatan komprehensifnya dalam aspek implementasi teknologi, model bisnis, keunggulan kepatuhan, dan posisi pasar.

Penerapan teknologi dan peningkatan efisiensi. Figure mengembangkan sendiri blockchain Provenance, yang fokus pada aplikasi keuangan. Proses persetujuan kredit ekuitas rumah (HELOC) telah dipersingkat dari rata-rata tradisional 42 hari menjadi persetujuan tercepat dalam 5 menit dan pencairan dalam 5 hari, dengan total pinjaman yang diberikan melebihi 16 miliar dolar AS, secara signifikan meningkatkan efisiensi bisnis keuangan dan mengurangi biaya.

Model Bisnis Inovatif dan Kinerja Keuntungan: Figure membangun ekosistem lengkap yang mencakup pinjaman, perdagangan, dan tokenisasi aset. Sumber pendapatannya beragam, termasuk penjualan pendapatan pinjaman, biaya layanan pinjaman, biaya platform teknologi, dan lain-lain. Perusahaan mencapai pendapatan bersih yang disesuaikan sebesar 339 juta dolar AS pada tahun 2024, dengan laba bersih mencapai 29,38 juta dolar AS pada paruh pertama tahun 2025, menunjukkan kemampuan menghasilkan keuntungan yang kuat dan potensi pertumbuhan.

Keunggulan Mematuhi dan Penetapan Standar Industri: Figure memiliki strategi yang mendalam dalam kepatuhan, telah memegang lebih dari 180 lisensi untuk pemberian dan layanan pinjaman, 48 lisensi pengiriman uang, dan memiliki kualifikasi sebagai pialang yang terdaftar di SEC. Pada Februari 2025, ia mendapatkan persetujuan dari SEC AS untuk menerbitkan stablecoin berbunga pertama di dunia, YLDS, dan obligasi yang diterbitkan juga mendapatkan peringkat AAA dari S&P, semua ini merupakan tonggak kepatuhan penting di industri.

Dominasi Pasar dan Kelangkaan: Di pasar tokenisasi kredit swasta RWA, Figure menguasai sekitar 75% pangsa pasar, dengan aset terkunci lebih dari 11 miliar dolar AS, menjadikannya pemimpin mutlak di bidang ini. Sebagai perusahaan publik pertama di dunia yang berfokus pada RWA, ia memiliki kelangkaan yang signifikan, menarik perhatian tinggi dari pasar.

Figure berhasil mengatasi tantangan keuangan tradisional dengan menerapkan teknologi blockchain secara mendalam dan berhasil membangun model bisnis yang menguntungkan, ditambah dengan kemampuan kepatuhan dan posisi pasar yang luar biasa, menjadikannya acuan di bidang RWA dan berhasil go public.

Empat, membuka jalan, membangun fondasi industri

Sebagai perusahaan publik pertama di dunia yang berfokus pada RWA, Figure telah menerapkan teknologi blockchain dalam proses pemberian pinjaman, sekuritisasi aset, dan sebagainya, mencapai peningkatan efisiensi dan pengurangan biaya yang substansial. Keberhasilan penawaran umum perdana mereka membuka jalan bagi seluruh industri, membuktikan kelayakan komersial dan potensi pengembangan tokenisasi RWA.

Figure上市 menunjukkan nilai aplikasi nyata dari teknologi blockchain di sektor keuangan tradisional, bukan sekadar bukti konsep, dan juga memberikan pengalaman serta template bagi perusahaan sejenis di masa mendatang, terutama dalam membangun kerangka kepatuhan dan komunikasi regulasi.

Keberhasilan Figure juga memberikan wawasan penting bagi perusahaan yang akan terdaftar di masa depan, yaitu inovasi teknologi harus dikombinasikan dengan kebutuhan nyata. Figure tidak hanya berhenti pada konsep blockchain, tetapi juga secara mendalam menyelesaikan masalah nyata dalam keuangan tradisional. Strategi kepatuhan sebagai prioritas adalah wawasan penting lainnya. Dengan investasi besar dalam kepatuhan regulasi, Figure menciptakan ruang operasi yang sah untuk dirinya sendiri, sekaligus menetapkan standar untuk industri. Selain itu, Figure menunjukkan pentingnya pembangunan ekosistem, dengan menyediakan solusi lengkap dari penyediaan pinjaman hingga sekuritisasi aset, Figure menciptakan efek jaringan, meningkatkan keterikatan pengguna dan biaya konversi.