Yang Ge Gary: Tren aset on-chain di bawah metode penetapan harga stablecoin

4 September 2025 Ditulis di Singapura

Pada bulan Agustus 2025, kota-kota keuangan global mulai mengalami perubahan pasar yang dramatis akibat gelombang stablecoin. Genius Act dan Project Crypto, bersama dengan contoh penciptaan kekayaan dari Mstr dan Circle, telah mengubah keseimbangan kompetisi kepentingan dalam keuangan tradisional. Stablecoin, keterkaitan antara cryptocurrency dan saham, DAT, RWA, dan manajemen aset di blockchain dengan cepat menjadi fokus persaingan di lingkungan baru.

Pada dasarnya, pelaksanaan undang-undang stablecoin adalah titik awal untuk reformasi menyeluruh di seluruh rantai keuangan global. Pertumbuhan Crypto akan mengikuti skenario penggunaan stablecoin dan tokenisasi berbagai aset, menggabungkan fleksibilitas keuangan Crypto dengan pengalaman sejarah keuangan profesional, sehingga membentuk perkembangan yang berbeda di bawah kerangka kepatuhan yang berbeda di berbagai wilayah.

tl;dr

1 Genius Act adalah penyerahan hak penerbitan dan penyelesaian mata uang, sehingga memperoleh kekuatan penetapan harga mata uang yang diperkuat.

2 Stablecoin memicu reformasi globalisasi rantai keuangan dan rantai aset melalui perubahan bentuk penetapan harga mata uang.

Reformasi dengan cepat menghancurkan aliansi kartel tradisional yang telah lama ada dalam keuangan, membawa peluang restrukturisasi kepentingan di tengah kekacauan.

4. Trump berhasil mengaitkan kepentingan pribadinya pada titik-titik transformasi sejarah untuk membentuk legitimasi yang luar biasa.

5 Arah sekuritisasi yang terkait dengan saham kripto (Securitization) dan tokenisasi (Tokenization) serta karakteristik pasar

6 stablecoin, DAT, tokenisasi saham, karakteristik dan masalah industri RWA serta manajemen aset on-chain

7. Pemisahan industri dan pemisahan budaya setelah dimulainya kurva kedua pertumbuhan Crypto

1 Esensi Genius Act adalah mendelegasikan hak penerbitan dan penyelesaian mata uang, sehingga memperoleh kekuatan penetapan harga mata uang yang lebih kuat.

Dalam artikel sebelumnya, telah dijelaskan tentang tren penurunan kekuatan kontrol dolar tradisional yang tidak dapat diubah, serta keputusan kompromi Genius Act yang bertujuan untuk mendistribusikan hak penerbitan dan hak penyelesaian demi pertukaran untuk memperluas sirkulasi dolar. Faktanya, langkah ini dalam waktu 3 bulan setelah pengajuan Genius Act semakin dibuktikan oleh pasar sebagai visi yang benar, di mana pada tahap ini pelonggaran hak penerbitan dan hak penyelesaian dolar, sebenarnya, telah membuat penerbitan stablecoin dolar mendapatkan lebih banyak skenario aplikasi pasar melalui bentuk mata uang bayangan, memperkuat kekuasaan penetapan harga yang lebih luas; dan kekuasaan penetapan harga mata uang adalah cerminan daya saing konsensus keuangan on-chain di masa depan, sedangkan hak penerbitan dan hak penyelesaian akan secara bertahap memudar menjadi infrastruktur dasar yang umum, kehilangan batasan perlindungan tembok dan nilai kompetitifnya.

Perang mata uang di masa depan adalah kompetisi kekuatan konsensus dalam penggunaan mata uang, bukan kompetisi hak penerbitan dan penyelesaian mata uang. Hal ini memaksa keuangan tradisional untuk melakukan reformasi yang signifikan, dan jelas bahwa banyak negara dan daerah, serta beberapa ahli keuangan tradisional, akademisi, dan pengusaha, belum menyadari atau sulit untuk mengubah pandangan ini. Dengan kata lain, M2 mata uang berbasis blockchain di masa depan akan secara bertahap kehilangan makna aslinya, dan overproduksi mata uang serta aset ter-tokenisasi akan menjadi sebuah kebebasan, tetapi kebebasan ini tidak berarti bahwa mereka memiliki nilai yang setara. Nilai yang sejati akan ada dalam kekuatan konsensus mata uang dan aset token, yang tercermin dalam likuiditas, daya beli, interaktivitas, tingkat pengakuan komunitas, serta umpan balik nilai pasar yang dapat diukur secara substantif.

Dalam menghadapi titik reformasi yang mengalami perubahan kualitas seperti ini, fleksibilitas gagasan perubahan paradigma sangat penting. Banyak definisi ekonomi tradisional, metode pengendalian pasar, dan bentuk pengelolaan aset akan mengalami perubahan. Misalnya, M2 mungkin kehilangan makna aslinya, namun dapat diperbaiki melalui faktor nilai likuid sebagai pengali, untuk mendapatkan nilai sirkulasi efektif dari suatu mata uang atau aset, dan sebagainya. Tentu saja, berbagai kebijakan moneter dan kebijakan fiskal juga perlu mengalami perubahan mendasar untuk menyesuaikan dengan metode baru dalam membentuk tata kelola ekonomi di blockchain.

2 Stablecoin memicu reformasi pengalihan keuangan global dan aset ke dalam bentuk harga mata uang.

Setelah Genius Act diam-diam memulai perang mata uang baru ini, negara-negara dan wilayah di seluruh dunia berlomba-lomba untuk mengeluarkan undang-undang stablecoin masing-masing. Meskipun banyak undang-undang tersebut masih didasarkan pada aturan konvensional yang terikat pada mata uang tradisional dan memerlukan waktu untuk diiterasi dan disesuaikan, reformasi on-chain di pasar keuangan secara keseluruhan telah dimulai.

Meskipun 1USD dan 1 USDC( atau stablecoin lainnya ) tampak tidak memiliki perbedaan besar dalam penetapan harga, tetapi karena perbedaan mendasar dalam mekanisme mata uangnya, makna finansial dari aset tersebut juga mengalami perubahan yang signifikan. Hal ini terutama tercermin dalam berbagai aspek seperti kemampuan pemrograman aset, komposabilitas, likuiditas pasar, sirkulasi ekosistem yang berbeda, serta fleksibilitas produk derivatif keuangan.

Akhir-akhir ini, teman-teman dari latar belakang keuangan tradisional bertanya tentang karakteristik manajemen aset on-chain yang dilakukan oleh CICADA Finance. Saya akan menggunakan cara "papan utama keuangan" untuk membuat perbandingan, berbagai strategi aset keuangan sangat mirip dengan "chip keuangan" dari berbagai algoritma, melalui pemilihan manajemen aset yang dapat dicabut dan dipasang pada papan utama keuangan yang membentuk kombinasi keuangan yang fleksibel, sementara stablecoin di dalamnya berfungsi sebagai "arus keuangan" (catatan 1) yang menghubungkan chip dan papan utama.

3 Reformasi dengan cepat menghancurkan aliansi kartel tradisional keuangan jangka panjang, membawa peluang restrukturisasi kepentingan di tengah kekacauan

Dari Genius Act hingga Project Crypto, stablecoin dan reformasi keuangan on-chain secara mendasar mengubah model kepentingan inheren dari keuangan tradisional. Jika terjadi pada waktu lain dalam sejarah, ini pasti akan memicu konflik besar, tetapi kali ini tampaknya menjadi transisi yang sangat mulus dan dapat diterima. Apakah ini disebabkan oleh sistem hukum keuangan modern yang membuat persaingan menjadi adil atau karena institusi kontemporer lebih beradab dibandingkan dengan sejarah?

Tentu saja tidak. Alasannya sangat sederhana, yaitu karena kurva perkembangan masyarakat global saat ini terlalu cepat, dan perusahaan yang dapat memahami tren dan bertransformasi dengan cepat akan mendapatkan keuntungan tambahan yang jauh lebih tinggi dibandingkan dengan biaya kerugian yang dihasilkan dari mempertahankan kepentingan lama dan melakukan perlawanan. Aliansi kartel keuangan dari tahap sebelumnya telah dengan cepat dihancurkan dan ditinggalkan oleh perusahaan-perusahaan yang bertransformasi cepat, dari Wall Street hingga seluruh New York, kali ini secara keseluruhan memilih mode (+3, +3) untuk memasuki tahap baru dalam permainan. Proses perubahan ini pasti akan menyebabkan restrukturisasi kekacauan di pasar keuangan dalam satu fase, dan juga akan muncul banyak peluang perdagangan aset dan modal baru.

Selama sebulan terakhir, saya menemukan bahwa tingkat konsolidasi aliansi kartel di pasar New York berbeda secara signifikan di berbagai industri. Meskipun industri keuangan telah melakukan transformasi cepat di bawah dorongan Genius Act dan Project Crypto, masih ada banyak industri tradisional ( seperti real estat ) yang sangat keras kepala. Karena kartel monopoli mengontrol ketat syarat masuk dan aliran informasi, banyak lingkungan perdagangan di berbagai industri masih sangat primitif, dan banyak aset RWA masih jauh dari memenuhi syarat untuk memasuki peningkatan tokenisasi saat ini.

4. Trump berhasil mengaitkan kepentingan dirinya pada titik transformasi sejarah yang membentuk legitimasi yang luar biasa.

Yang patut dicatat adalah bahwa Presiden Trump yang mendorong perkembangan pesat cryptocurrency biasanya melakukan reformasi di sejarah dengan risiko tinggi dan banyak penolakan, terutama ketika kepentingan pribadinya juga terlibat, yang hanya memperburuk keadaan. Namun, tindakan Trump benar-benar sangat cerdik terjebak di titik sejarah yang khusus, mendapatkan legitimasi dan keabsahan yang tidak terduga, menggunakan peluang restrukturisasi keuntungan yang dihasilkan dari tren industri yang tak terhindarkan untuk mengimbangi banyak perlawanan negatif, membentuk efek yang sangat khusus dan tidak dapat ditiru.

5 Arah sekuritisasi yang berhubungan dengan saham kripto (Securitization) dan tokenisasi (Tokenization) serta karakteristik pasar

Keterkaitan antara cryptocurrency dan saham adalah topik penting di Q3 2025. Pada dasarnya, keterkaitan ini memiliki dua arah: pertama, menyisipkan aset token ke dalam perusahaan yang terdaftar untuk membentuk premi modal dalam bentuk saham; kedua, mengembangkan tokenisasi saham sejalan dengan kebijakan yang ada, menciptakan pasar token saham yang dapat diperdagangkan 7x24 jam. Yang pertama adalah proses sekuritisasi (Securitization) yang biasanya dikelola oleh otoritas pasar modal suatu negara atau wilayah; yang kedua adalah proses tokenisasi (Tokenization) yang biasanya dikelola oleh peraturan manajemen aset alternatif di suatu negara atau wilayah, beberapa di antaranya terkait dengan pengawasan bank terhadap mata uang atau pembayaran, dan beberapa lainnya diatur oleh pengawasan sekuritas alternatif.

Proses sekuritisasi yang terkait dengan aset kripto dan saham, pada Q3 2025 telah berevolusi menjadi istilah baru, yaitu DAT(Digital Asset Treasury), yang merupakan proses yang lebih fleksibel dan universal setelah ETF untuk mengemas aset token ke dalam perusahaan publik sehingga sahamnya mengalami premi kapital. Keberhasilan DAT pada generasi pertama kasus Mstr dan lainnya menciptakan multiplikator premi sebesar 1.5x-2x( dengan puncak hampir mencapai 4x), dan dalam enam bulan terakhir telah menjadi arus utama penghasil kekayaan di kota-kota keuangan besar seperti New York dan Hong Kong. Untuk pasar DAT yang memasuki akhir Q3 dan awal Q4, perbedaannya dibandingkan dengan generasi pertama Mstr-BTC adalah: 1) perluasan aset yang dimasukkan, mulai mencakup aset token non-BTC lainnya seperti ETH dan SOL; 2) selain multiplikator premi harga saham yang dihasilkan langsung dari aset yang dimasukkan, mulai menggunakan instrumen keuangan untuk membentuk leverage guna mendapatkan multiplikator kapital atau moneter yang lebih tinggi; 3) berbeda dengan Mstr yang memiliki makna politik ekonomi yang menjadi patokan, praktik perusahaan publik menengah dan kecil sebagian besar bersifat komersial murni, sehingga risiko Davis double jeopardy setelah mendapatkan premi akan semakin signifikan.

Proses tokenisasi yang terkait dengan saham masih berada di tahap awal pada Q3 2025. Masalah utama mencakup beberapa aspek berikut: 1) terlalu dini untuk skenario to C, kebutuhan saat ini belum cukup nyata ( biasanya hanya ada kebutuhan untuk meningkatkan durasi perdagangan dan penghindaran pajak non-kepatuhan ), masih berada di tahap awal pembangunan Infra dan to B; 2) kurang ramah terhadap pihak proyek kecil dan menengah, masalah profit yang disebabkan oleh 1) membuat hanya pihak yang sudah mapan seperti Robinhood dan Ondo Finance yang mampu menopang pasar awal; 3) Kebutuhan pembangunan Infra dan to B relatif tersembunyi dan panjang, dan model bisnis yang terpisah sulit untuk menghasilkan uang secara mandiri, perlu terbentuk rantai industri agar dapat mencapai resonansi keseluruhan, memerlukan waktu pertumbuhan. Banyak lembaga yang masuk di tahap awal memiliki beberapa asumsi yang salah mengenai perkembangan tokenisasi saham, pada tahap ini yang benar-benar dibutuhkan atau memiliki kebutuhan untuk berkembang adalah sebagai berikut: 1) Mewujudkan jalur kepatuhan di berbagai wilayah; 2) Menerbitkan aset tokenisasi saham dalam skala besar dengan biaya rendah untuk membeli saham / meminjam saham / memegang saham; 3) Membentuk penyedia likuiditas dengan jumlah dana yang signifikan; 4) Membangun pengganda leverage dan pasar derivatif melalui alat keuangan seperti pinjaman; 5) Menyediakan banyak aset likuid tinggi yang memiliki nilai alpha yang dapat挖掘 untuk pasar strategi kuantitatif token yang sedang berkembang.

Dari perbandingan, hingga Q3 2025, proses sekuritisasi yang terkait dengan saham dan mata uang kripto lebih dekat dengan uang dibandingkan dengan proses tokenisasi, namun jendela peluang yang dihadapi lebih singkat; sebaliknya, proses tokenisasi yang terkait dengan obligasi dan saham adalah arah perkembangan jangka panjang, merupakan langkah penting dalam proses pengalihan aset ke dalam rantai, dan akan membuka pasar yang lebih besar untuk aset keuangan kuantitatif strategis.

6 stablecoin, DAT, tokenisasi saham, karakteristik industri dan masalah RWA serta pengelolaan aset di blockchain

Stablecoin, DAT, tokenisasi saham, RWA dan manajemen aset on-chain bisa dikatakan sebagai lima bintang dari jalur pertumbuhan kedua Crypto dan aset on-chain. Di antara stablecoin, DAT dan tokenisasi saham telah dibahas sebelumnya dan tidak akan diulang.

RWA adalah jalur yang menarik, yang tidak populer tahun lalu, namun beralih ke tahun ini meskipun kembali populer, namun muncul lebih banyak masalah, terutama termasuk: 1) sebagian besar aset yang berusaha untuk RWA atau bahkan pihak platform, memperlakukan RWA sebagai alat penggalangan dana, dan tidak memikirkan masalah daya beli setelah penerbitan aset, masalah keluar, masalah likuiditas, masalah penghasilan, masalah pembuatan pasar, dan masalah keberlanjutan; 2) tidak ada atau tidak mempertimbangkan masalah nilai wajar yang dapat dinilai dari aset RWA dan proses Oracle; 3) selain fungsi penggalangan dana, tidak melakukan desain ekonomi dan pembangunan ekosistem yang dapat digabungkan dan dapat diprogram, tidak ada perbedaan dengan pemikiran P2P dan Crowd Funding di Web2.

Dalam beberapa bulan terakhir, kami telah berhubungan dengan banyak mitra RWA. Secara abstrak, RWA pada dasarnya adalah membangun pasar tingkat satu setengah untuk beberapa aset non-standar. Masalah ini sebenarnya adalah tantangan "jangan lakukan kepada orang lain apa yang tidak ingin Anda lakukan kepada diri sendiri", untuk aset yang tidak memiliki konsensus, daya beli, dan likuiditas yang cukup, sebenarnya juga sangat sulit untuk langsung melalui RWA; seluruh proses tokenisasi aset masih perlu melalui standar, keadilan, pasar, dan proses finansialisasi aset itu sendiri. Masalah kunci yang paling sulit diselesaikan untuk aset RWA adalah masalah likuiditas yang dapat diperdagangkan dalam jumlah besar dalam jangka menengah, yaitu masalah yang dihadapi oleh struktur keuangan terstruktur dan lembaga penanganan aset likuid di pasar tradisional, dan hal ini masih kurang solusi efektif di pasar tokenisasi aset Crypto saat ini.

Dibandingkan dengan banyak orang yang secara intuitif memperhatikan real estat, koleksi digital, dan barang seni, pada tahap ini, yang lebih cocok untuk mewujudkan tokenisasi aset RWA sebenarnya adalah Supply Chain Fi dan PayFi, di mana karakteristik aset likuid dasar mendukung kelayakan volume perdagangan tokenisasi.

Manajemen aset di blockchain sebenarnya adalah jalur komprehensif untuk mengelola berbagai jenis aset di bawah gelombang stablecoin, yang pada dasarnya adalah proyek sistematis yang menghubungkan Aset Likuid dengan Dana Likuid. Dari desain model ekonomi hingga produk platform, dari penyaringan aset hingga operasi manajemen aset, semuanya jauh lebih kompleks dibandingkan dengan TradFi, dan memerlukan kemampuan aktuaria dan kuantitatif yang profesional di berbagai bidang. CICADA Finance telah dengan cepat mengiterasi kemampuan manajemen aset di blockchain dalam pertumbuhan kurva kedua selama enam bulan terakhir, mengembangkan standar baru untuk manajemen aset di blockchain, dan menyambut komunikasi dan kolaborasi dengan berbagai aset dan ekosistem.

7. Pemisahan industri dan pemisahan budaya setelah peluncuran kurva kedua Crypto

Setelah SEC Meluncurkan Proyek Crypto pada bulan Agustus, pertumbuhan cepat dari kurva kedua Crypto mempercepat diferensiasi lebih lanjut di seluruh pasar Crypto. Berbagai pasar seperti Amerika Utara, Asia Tenggara, Timur Tengah, dan Afrika mulai menunjukkan diferensiasi yang sepenuhnya berbeda.

Perkembangan Native DeFi dan ekosistem stablecoin menunjukkan tren terkuat di New York dan Pantai Timur; RWA dan keterkaitan saham dengan mata uang kripto memiliki peluang di kota-kota keuangan global, tetapi masing-masing dipengaruhi oleh keunikan kebijakan mereka sendiri, yang menambah kecenderungan berpikir dari para profesional pasar utama, dan menghasilkan berbagai cara penafsiran; Afrika, Asia Selatan, dan Amerika Selatan lebih berkembang dari sudut pandang aplikasi Supply Chain Fi dan PayFi, yang sebenarnya merupakan pasar baru yang benar-benar utama, yang saat ini belum diperhitungkan dalam Harga Pasar Crypto, tetapi memiliki potensi besar untuk kekuatan ke depan; Asia Tenggara justru menjadi basis penerus perkembangan kurva pertama, di mana bursa terpusat dan proyek naratif berkumpul di sini untuk membentuk daya beli baru.

Lingkungan sosial yang berbeda di bawah geografi yang berbeda telah membentuk pemisahan dan stratifikasi di pasar Crypto, keuangan global menghadapi berbagai dimensi reformasi keuangan dan perubahan dalam cara penetapan harga aset, stablecoin hanyalah langkah pertama yang dimulai.

Penulis: Yang Ge Gary

Tanggal: 4 September 2025

X:

E: gary_yangge@hotmail.com

BW:

BX:

Catatan 1: Konsep aliran keuangan dapat dilihat dalam definisi artikel