Les prix du pétrole grimpent, les taux d’intérêt sont difficiles à faire baisser, les « sept sœurs » sont à la peine : quelles sont les principales tendances à suivre pour les performances excédentaires des actions américaines au Q2 ?

指数走弱≠没有机会，靠估值扩张吃 Beta 不灵了，超额收益开始更多藏在新主线里。

Rédigé par : DaiDai、Frank, Institut de recherche de 麦通 MSX

Le T1 vient de s’achever, et le marché a déjà remis un bulletin de performance qui n’a rien d’aisé.

Les « sept sœurs » ont toutes reculé, l’ensemble de l’indice est resté faible, mais si vous aviez pris position sur certaines lignes comme les communications optiques, le matériel informatique pour l’IA et les ressources énergétiques, alors les performances du T1 n’étaient finalement pas si mauvaises. Chez 麦通 MSX, 39 valeurs « à suivre » ont été lancées dès le T1, dont 4 qui ont dépassé +100 % : ces 4 valeurs se sont toutes largement concentrées sur les deux lignes motrices que sont le matériel pour l’IA et les communications optiques (lecture complémentaire « Une liste de “bon élève” des nouveautés du T1 : quels secrets du spread 2026 sur le marché boursier américain y sont cachés ? »).

En réalité, cela reflète une idée très importante : lorsque l’indice ne donne plus facilement du Beta, l’argent du marché se concentre davantage vers quelques directions capables d’incarner la logique industrielle.

Alors, la question est : en entrant dans le T2, cette structure « indice faible, lignes motrices fortes » va-t-elle se poursuivre ? Où faut-il placer l’argent ?

Sur cette base, cet article propose une prévision systématique de l’environnement macro, des lignes motrices des secteurs et de la logique de trading pour le T2. Le jugement central tient en une seule phrase : le T2 ressemble davantage à un trimestre à forte volatilité, à forte différenciation, dominé par des opportunités structurelles. Le Beta au niveau de l’indice aura une portée limitée, mais l’Alpha ne disparaît pas : au contraire, il sera plus concentré, plus exigeant, et dépendra encore davantage de la compréhension de l’évolution des lignes motrices.

I. Couleurs de fond macro : le prix du pétrole est l’ancre, les taux sont le mur

Pour comprendre le rythme du marché au T2, il faut d’abord voir clairement les deux plafonds qui pèsent actuellement sur les actifs risqués : d’un côté, le prix du pétrole ; de l’autre, les taux d’intérêt.

Ces derniers temps, les anticipations du marché concernant le « point central » du pétrole brut ont nettement augmenté : le prix du Brent a même été négocié dans une fourchette plus haute. Dans le même temps, les données sur l’inflation aux États-Unis conservent une certaine rigidité ; côté Fed, la politique ne s’est pas réellement orientée vers un assouplissement. Dans un tel assemblage, la réalité que le marché doit accepter est que les baisses de taux arriveront peut-être, mais pas de manière suffisamment rapide et suffisamment fluide.

Cela signifie que le T2 aura du mal à devenir un trimestre où l’on relève globalement la valorisation grâce à une « expansion du côté du dénominateur ». Après tout, si les taux ne baissent pas, les actifs de longue durée subissent naturellement une pression ; si le pétrole monte, les coûts des entreprises et les anticipations d’inflation auront du mal à retomber facilement. Ainsi, pétrole élevé → rigidité de l’inflation → report des baisses de taux → compression de l’espace pour une expansion de valorisation.

Pour le marché, cela revient quasiment à tracer à l’avance des limites de trading : chercher à « se nourrir » de l’imagination de valorisation deviendra de plus en plus difficile, tandis que le fait de parler via les commandes, les revenus, les profits et les flux de trésorerie aura bien plus de chances d’obtenir l’adhésion des capitaux.

Mais les contraintes ne signifient pas l’absence d’opportunités. Le point vraiment digne d’attention à l’échelle macro, c’est que l’environnement n’est pas indifférent à tous les secteurs :

Par exemple, les changements comme une amélioration marginale de la réglementation, la révision des règles de capital, et la remontée de l’activité de fusions-acquisitions sont plus susceptibles de bénéficier d’abord aux valeurs financières et à certains secteurs cycliques ;

Tandis que l’expansion des infrastructures liées à l’IA, le déblocage des budgets de la défense, et la hausse des prix de l’énergie et des ressources vont concentrer les opportunités vers des maillons plus précis de la chaîne industrielle.

Par conséquent, le T2 ne sera sûrement pas un trimestre de « hausses généralisées ». Il s’agira plutôt d’un trimestre où « la visibilité des bénéfices détermine la prime, et la vitesse d’exécution industrielle détermine l’élasticité ».

II. Cinq lignes motrices du T2 : où va l’argent ?

Si l’on résume l’environnement actuel comme « prix du pétrole élevé + taux élevés + absence probable de hausse tendancielle de l’indice », alors les performances d’excès du T2 proviendront très probablement encore de quelques lignes motrices clairement identifiées.

1. Infrastructures IA 2.0 : des GPU vers le réseau, le stockage et l’électricité

L’histoire de l’IA n’est pas terminée, mais le centre de gravité des transactions sur le marché a clairement glissé vers le bas.

Au cours des deux dernières années, le marché a surtout échangé autour des GPU, des sociétés de plateforme et du récit des grands modèles en tant que tel. En entrant dans 2026, les capitaux commencent toutefois à poser des questions plus concrètes : les dépenses d’investissement (CapEx) continues des « grandes usines » sont-elles transmises en aval par quelles voies précisément ? Qui transforme en premier cet argent en commandes, et qui transforme ensuite ces commandes en revenus et en profits ?

C’est aussi la raison pour laquelle la ligne IA du T2 s’apparente davantage à une logique de « déversement des infrastructures ». En la décomposant plus précisément, elle pointe vers quatre directions plus concrètes.

D’abord, des acteurs comme Lam Research（LRCX.M）、KLA（KLAC.M）、Applied Materials（AMAT.M） : cette logique a déjà commencé à se matérialiser au T1. Au T2, il faut continuer à observer si le CapEx des fournisseurs de cloud est relevé, si les commandes d’équipements restent stables et si la logique d’expansion de capacité reste à la frontière la plus avancée et la plus technique.

Ensuite, il y a les interconnexions, les réseaux et les communications optiques, correspondant à l’amplification complète des besoins en connexions haute densité à l’intérieur des centres de données. Cela couvre notamment Arista Networks（ANET.M）、Ciena（CIEN.M）、Lumentum（LITE.M）、Applied Optoelectronics（AAOI.M）、Fabrinet（FN.M）、Marvell Technology（MRVL.M）. Sur MSX, au T1, les 8 nouveautés liées aux communications optiques ont enregistré une hausse moyenne de 64,6 % ; dans l’essence, cela reflète l’explosion des besoins en interconnexions optiques de la part des centres de données liés à l’IA. C’est pourquoi, au T2, cette ligne mérite encore d’être suivie de près.

Plus loin encore, la chaîne du stockage offre aussi des bénéfices qui deviennent plus clairs : notamment Micron Technology（MU.M）、Western Digital（WDC.M）、Seagate Technology（STX.M）. L’observation centrale est de savoir si l’équilibre offre/demande et les prix du stockage peuvent continuer à s’améliorer.

Enfin, il y a l’électricité et les infrastructures des centres de données : Vertiv（VRT.M）、Eaton（ETN.M）、GE Vernova（GEV.M）… Les goulots d’étranglement clés de l’expansion des centres de données passent de « avons-nous la capacité de calcul ? » à « avons-nous l’électricité ? peut-on la connecter au réseau ? et en combien de temps peut-on livrer ? ». La capacité électrique et la capacité de raccordement deviennent des contraintes les plus réalistes pour les infrastructures d’IA ; c’est aussi un facteur incrémental à suivre séparément au T2.

En d’autres termes, la ligne motrice IA du T2 n’est plus seulement « acheter de l’IA », mais s’apparente davantage à « un débordement des infrastructures ». Autrement dit, les capitaux continueront à s’infiltrer en aval le long de la chaîne industrielle : capacité de calcul → interconnexions → stockage → électricité. Le marché doit répondre à une question plus précise : dans quel compte de résultat finissent les investissements dans l’IA ? Plus cette question est claire, plus il devient facile de passer du simple trading thématique vers des opportunités systémiques.

2. Finance et cycle : pas en attendant la baisse des taux, mais en attendant la libération du capital

La finance et le cycle méritent une réévaluation au T2, mais la logique ne se limite pas à « attendre que la Fed soit plus accommodante ».

Le changement le plus intéressant réside dans le fait que l’amélioration marginale de la réglementation, les ajustements des règles de capital et le redémarrage de l’activité de fusions-acquisitions apportent une nouvelle élasticité des bénéfices à certaines valeurs financières. Pour les grandes banques d’investissement et les institutions financières diversifiées, la vraie bonne nouvelle ne viendra pas nécessairement d’une baisse immédiate des taux ; elle viendra plutôt d’un allègement de l’occupation du capital, d’une réparation des marges de rachat d’actions, d’un redémarrage du financement des M&A, et d’une remontée globale de l’activité financière.

Ainsi, pour des institutions financières de premier plan comme Goldman Sachs（GS.M）、Morgan Stanley（MS.M）、JPMorgan Chase（JPM.M）, l’enjeu du T2 est de savoir si elles peuvent convertir plus tôt les améliorations de politiques en réajustement des anticipations de performance.

Pour ce qui est de l’industrie et de la fabrication, par exemple Caterpillar（CAT.M）、Deere（DE.M）、Parker-Hannifin（PH.M）… ces valeurs se comprennent plus aisément dans le cadre « croissance nominale élevée + réévaluation cyclique ». Tant que les anticipations concernant les commandes industrielles, l’investissement en équipements et le CapEx peuvent être maintenues, les capitaux resteront disposés à leur accorder un certain espace de réévaluation.

Donc, le cœur de cette ligne n’est pas « qui est le moins cher », mais « qui démontre en premier la chaîne complète : amélioration marginale des politiques → hausse de la visibilité des bénéfices → réparation de la valorisation ».

3. Aéronautique & spatial : passer du sujet au passage au concret commercial

L’espace est la ligne du T2 la plus facile à sous-évaluer, mais aussi la plus susceptible d’être échangée à répétition.

D’un côté, il y a des budgets de défense plus sûrs, avec par exemple des estimations de coûts liées au « Golden Dome » américain portées à 185B de dollars : la construction de capacités spatiales et de défense passe d’un récit thématique vers un soutien budgétaire bien réel. Les valeurs correspondantes incluent Lockheed Martin（LMT.M）、Northrop Grumman（NOC.M）、RTX（RTX.M）, qui correspondent à une logique de dépenses de défense à forte certitude ; et des acteurs comme Kratos（KTOS.M）、AeroVironment（AVAV.M）, plus « élastiques », couvrent des types d’armement qui reprennent les attentes du marché de réévaluation portant sur les systèmes sans pilote, les capacités de combat à faible coût et les besoins de défense de nouvelle génération.

De l’autre côté, l’astronautique commerciale elle-même s’éloigne progressivement du stade du récit à long terme et entre dans une phase de sélection : « qui pourra tenir ses promesses, et qui pourra se commercialiser ». Les valeurs comme AST SpaceMobile（ASTS.M）、Rocket Lab（RKLB.M）、Planet Labs（PL.M） correspondent en réalité à des trajectoires différentes : communications par satellite, services de lancement, données spatiales, etc. Le marché devient de plus en plus disposé à les réordonner selon l’avancement de l’exécution, la qualité des commandes et le modèle commercial (lecture complémentaire « L’approche de l’IPO de SpaceX : au sein du MSX, ce que le secteur spatial doit vraiment réévaluer, ce n’est pas seulement “SpaceX” »).

En plus, autour des éventuels mouvements de marché des capitaux de SpaceX, même si à court terme cela reste encore au niveau des attentes, cela suffit à constituer un catalyseur émotionnel important pour l’ensemble du secteur. Son véritable sens ne tient pas uniquement à l’attention qu’elle suscite : c’est aussi potentiellement ramener le marché à une question centrale. Si l’astronautique commerciale passe d’une industrie de rêve à une industrie de cash-flow, alors, parmi les sociétés cotées existantes, qui a le plus de mérite pour bénéficier du mapping de la valorisation ?

C’est pourquoi la ligne motrice spatiale du T2 a de fortes chances de ne pas être une hausse unique en flèche, mais plutôt une direction qui se négocie à répétition, au fil de catalyseurs d’événements, de l’avancement des budgets et de validations de résultats.

4. « Sept sœurs » et logiciels : fenêtre de réparation, pas retour aveugle

Les « sept sœurs » restent importantes au T2, mais davantage comme « signal de style » que comme « unique ligne motrice ».

La valeur de cet ensemble d’actifs ne réside pas dans le fait qu’elles vont ou non regagner un cycle unilatéral qui entraîne de nouveau l’indice. Elle réside dans le fait que celui qui prouve en premier que de gros CapEx ne détruit pas simplement les profits, mais prépare la croissance future et la capacité bénéficiaire.

Vu sous cet angle, Alphabet（GOOGL.M）、Apple（AAPL.M）、NVIDIA（NVDA.M） sont relativement plus stables ; Microsoft（MSFT.M）、Amazon（AMZN.M）、Meta（META.M） ont encore besoin de validations supplémentaires venant de la marge bénéficiaire et de l’efficacité de monétisation ; quant à Tesla（TSLA.M）, il est probable qu’elle reste encore dans un cadre à forte volatilité et piloté par des événements.

Le secteur des logiciels fonctionne aussi de la même manière. Au T1, de nombreuses sociétés SaaS et de services logiciels avaient un sens assez net de « tuer d’abord l’émotion, puis regarder les fondamentaux ». Le marché a d’abord comprimé l’ensemble des actions de croissance à forte valorisation, puis a progressivement distingué qui avait été victime d’un excès de vente et qui était réellement en perte de rythme. Au T2, à mesure que logiciels et services IT deviennent à nouveau un « short crowded » dans les portefeuilles institutionnels, ce secteur pourrait afficher des opportunités de réparation locales.

Mais ce qui mérite vraiment d’être regardé ici, ce ne sont pas des généralités sur un rebond du logiciel : ce sont plutôt les entreprises qui disposent de cash-flows plus solides, d’une plus forte fidélité des clients et de barrières de segmentation plus claires. Les logiciels de sécurité (PANW.M、CRWD.M) ainsi que des leaders de plateforme d’entreprise avec des cash-flows relativement solides (ORCL.M、CRM.M) auront généralement plus de facilité à obtenir l’attention des capitaux orientés vers une réparation, que les SaaS uniquement « story-driven ».

Ainsi, cette direction convient davantage à être saisie comme une opportunité de réparation tactique, plutôt que d’être réélevée au rang de nouvelle ligne motrice absolue.

5. Métaux précieux & sécurité des ressources : opportunités conditionnelles, mais à ne pas ignorer

Les métaux précieux et la sécurité des ressources devraient rester au carnet d’observation au T2. Toutefois, ils ressemblent davantage à une direction « qui attend un déclencheur » qu’à un mouvement automatique.

Si le dollar et les taux réels baissent à un moment donné, et que l’incertitude géopolitique continue de s’intensifier, alors l’or, l’argent et une partie des actions de ressources peuvent facilement regagner de la chaleur sur le plan des transactions. Les jetons d’ETF sur l’or, les jetons d’ETF sur l’argent, et les leaders miniers deviendront naturellement des expressions principales de cette ligne.

Plus important encore, la signification de cette ligne dans un portefeuille ne se limite pas à chercher de l’élasticité à court terme : c’est parce qu’elle présente une corrélation plus faible avec les croissances technologiques, et qu’elle offre une valeur défensive. Pour un portefeuille qui doit concilier attaque et stabilité, la direction « sécurité des ressources » ne sera peut-être pas toujours la plus rapide à monter, mais elle peut souvent apporter un soutien différent au moment clé.

III. Si l’on raisonne du point de vue des bénéfices, que faut-il regarder au T2 ?

L’Institut de recherche de 麦通 MSX estime qu’en environnement de prix du pétrole élevés et de taux élevés, le T2 mérite d’être suivi non seulement pour la croissance des revenus elle-même, mais surtout pour savoir si la marge bénéficiaire peut être préservée et si les Guidance sont plus claires et plus audacieuses.

La raison est simple. La tolérance du marché envers de gros investissements diminue. Si une entreprise ne fait que parler de CapEx, d’espace futur et de vision sectorielle, sans parvenir à transformer progressivement ces investissements en revenus, profits ou en une visibilité plus claire, la pression sur la valorisation ne fera qu’augmenter. À l’inverse, celles qui peuvent à la fois capter la tendance industrielle et concrétiser la croissance dans les états financiers obtiendront naturellement une prime plus élevée.

Donc, au T2, il faut suivre principalement deux choses :

D’abord, l’IA apporte-t-elle vraiment des gains d’efficacité, au lieu de simplement pousser le CapEx à la hausse ;

Ensuite, la transmission des coûts est-elle fluide ? En particulier, lorsque le pétrole reste à un niveau élevé : quels secteurs peuvent plus facilement répercuter les coûts, et quels secteurs sont à l’inverse comprimés par les coûts des matières premières, le transport et le financement ;

En ce sens, des maillons comme les équipements, les réseaux, le stockage et l’électricité sont plus favorisés à ce stade non pas parce qu’ils seraient « plus sexy », mais parce qu’ils correspondent davantage à l’esthétique actuelle du marché en matière de « capacité à être concrètement exécuté ».

Ainsi, plutôt que de se demander qui dépassera légèrement les attentes sur un trimestre, le T2 mérite davantage l’attention de savoir qui ose donner des Guidance pour le second semestre, et qui les donne de manière plus claire : la tolérance du marché envers les « investissements élevés » diminue, tandis que la préférence pour « la réalisation des commandes » et « l’amélioration de la visibilité » augmente. C’est aussi la raison de fond pour laquelle ces maillons (équipements, réseaux, stockage, électricité) dominent davantage à ce stade.

Cela dit, il faut aussi tenir compte des risques : le principal facteur exogène au T2 reste la situation au Moyen-Orient et l’impact sur les anticipations de prix du pétrole et d’inflation mondiale. Si l’inflation continue de monter et si le pétrole reste à un niveau élevé, la Fed pourrait être contrainte de maintenir un parcours plus « faucon », voire de relancer des discussions sur le risque de « nouvelle hausse de taux ».

En outre, les élections législatives américaines de mi-mandat et les variables de réglementation pourraient aussi être anticipées par le marché dès le T2, ce qui augmenterait la volatilité des valeurs de croissance à forte valorisation.

Au final, en se plaçant au point de départ du T2, beaucoup d’investisseurs se demanderont : vaut-il mieux pencher pour l’attaque ou pour la défense ? L’Institut de recherche de 麦通 MSX préfère aborder cette question autrement. Dans l’environnement macro actuel, la stratégie réellement efficace n’est pas simplement de répondre « tout attaquer » ou « tout défendre », mais de savoir, dans un contexte de forte volatilité, placer une position centrale sur la certitude, une position marginale sur l’élasticité, tout en conservant une exposition défensive à faible corrélation nécessaire.

Autrement dit, la tactique la plus raisonnable au T2 n’est pas de mettre toutes les billes sur des valeurs technologiques à forte élasticité, ni un retrait complet par peur de la volatilité. L’idée est plutôt de « mener l’attaque avec de la défense ». La position centrale peut continuer à se déployer autour de l’infrastructure IA et de la chaîne de l’aérospatial, car ce sont encore les lignes les plus claires en termes de commandes, de revenus et de transmission industrielle. Parallèlemenet, il faut aussi conserver une partie d’exposition ayant une corrélation plus faible avec le cycle technologique, par exemple dans la finance, les logiciels, les métaux précieux et la sécurité des ressources, afin d’améliorer la résilience du portefeuille et sa capacité à faire face aux événements inattendus.

Écrit en conclusion

Si l’on relie le T1 au T2, une tendance de plus en plus claire se dessine : sur le marché boursier américain en 2026, le marché passe de l’ère « acheter l’indice, acheter le récit » à l’ère « acheter la ligne motrice, acheter l’exécution ».

Le T1 l’a déjà validé. Même si les « sept sœurs » ont toutes reculé et que l’indice a subi une pression, cela ne signifie pas qu’il n’y avait aucun effet de gain. Au contraire, les gagnants réels étaient justement ces directions structurelles qui se tiennent sur la chaîne de transmission des tendances industrielles.

En entrant dans le T2, cette configuration a de fortes chances de ne pas disparaître. Elle deviendra simplement plus différenciée, plus exigeante sur le rythme, et demandera davantage une compréhension des trajectoires d’exécution industrielle. Par conséquent, les gains de Beta au niveau de l’indice seront limités (les anticipations sur le benchmark S&P 500 oscilleraient dans la fourchette 6400–6900), mais les opportunités d’Alpha structurelles ne manquent pas.

Pour les investisseurs, l’enjeu le plus crucial n’est plus de parier sur la question de savoir si l’indice peut reprendre une hausse unilatérale. Il s’agit plutôt de comprendre clairement vers quelles lignes motrices l’argent va migrer de manière répétée, et quels secteurs pourront continuer à obtenir un prix de marché dans un environnement de pétrole élevé, de taux élevés et de forte volatilité.

Dans cette perspective, le T2 n’est peut-être pas un trimestre facile pour « se reposer et gagner », mais il est très probable que ce soit un trimestre où l’on peut encore gagner de l’argent grâce à une compréhension structurelle.

Bon courage à tous.