Le mouvement audacieux du taureau de Wall Street : pourquoi Ethereum imite le moment de rupture de Bitcoin en 2017

Lorsque Tom Lee a lancé Bitmine à la fin juin 2024, peu s’attendaient aux implications. En un mois, cette nouvelle société de trésorerie Ethereum avait accumulé 833 000 ETH — près de 1 % de l’offre totale — se positionnant comme le plus grand détenteur d’Ethereum coté en bourse au monde. Aujourd’hui, avec l’ETH négocié près de 2,93K $, cette stratégie semble visionnaire. Mais la vision de Lee va bien au-delà de l’action actuelle ; il croit qu’Ethereum rejoue la phase pré-explosion du Bitcoin en 2017.

Le Pari Stratégique : Pourquoi Ethereum, Pas Bitcoin ?

Le parallèle avec la stratégie Bitcoin de MicroStrategy est volontaire. Lorsque la société de Michael Saylor a commencé à accumuler du Bitcoin à environ $13 par action en août 2020, peu comprenaient l’ampleur de l’opportunité. Le Bitcoin a ensuite grimpé jusqu’à 120 000 $ — offrant un rendement de 30x sur la position en actif seule, avec des gains composés supplémentaires pour l’action. Lee emploie un manuel identique pour Ethereum, mais avec une vitesse d’acquisition 12 fois plus rapide.

Cela importe car la relation de Wall Street avec Ethereum a fondamentalement changé. Contrairement au Bitcoin, qui fonctionne principalement comme de l’or numérique, Ethereum sert de couche d’infrastructure pour la financiarisation de la blockchain et les applications d’intelligence artificielle. La récente introduction en bourse de Circle, combinée à une activité on-chain en forte hausse et à la vague de tokenisation, indique que la reconnaissance institutionnelle de l’utilité d’Ethereum ne fait que commencer. La thèse de Lee : les sociétés d’actifs Ethereum représentent la seule passerelle macro pour les investisseurs professionnels en actions américaines afin d’obtenir une exposition à effet de levier à Ethereum sans achat direct de tokens.

Les aspects économiques sont convaincants. La position Ethereum de $3 milliards de Bitmine génère plus de 3 % par an via les récompenses de staking natives, créant un flux de revenus fiable qui qualifie comme revenu net conforme aux normes GAAP. En tenant compte de la prime de vitesse d’acquisition, de la prime de liquidité ( Bitmine négocie 1,6 milliard de dollars quotidiennement, se classant 42e en volume sur le marché boursier américain ), et de la vitesse d’accumulation continue, il devient difficile pour les métriques de valorisation traditionnelles de saisir l’image complète.

De sceptique à converti : le moment Wall Street d’Ethereum

Il y a sept ans, Lee prônait le Bitcoin comme « or numérique » via la recherche Fundstrat, prédisant une hausse jusqu’à 25 000 $ — un appel considéré comme téméraire par la finance traditionnelle. Le Bitcoin négocie maintenant près de 87,48K $. La stratégie institutionnelle que Lee observait avec le Bitcoin s’accélère avec Ethereum.

En 2017, les portefeuilles Bitcoin et l’activité du réseau expliquaient 97 % de l’appréciation du prix. Aujourd’hui, les métriques du réseau Ethereum atteignent des sommets historiques. Pourtant, le prix n’a pas suivi proportionnellement — une caractéristique, pas un bug. Cela ressemble à Bitcoin début 2017, lorsqu’il stagnait autour de 1 000 $ avant une rallye spectaculaire en seconde moitié d’année. La déconnexion entre adoption du réseau et valorisation suggère soit qu’Ethereum est une bulle, soit que le marché intègre une sous-évaluation historique.

Lee rejette les préoccupations de bulle. Les vraies bulles se forment lorsque le consensus devient haussier ; le sentiment actuel reste partagé. Le récent pattern d’engloutissement baissier dans l’action du prix d’Ethereum a généré des avertissements, mais une faible conviction dans ces avertissements — un signal contrarien. « Tout le monde est encore baissier sur Ethereum », note Lee. Ce scepticisme, historiquement, précède les mouvements les plus spectaculaires.

La stratégie de vitesse d’acquisition

Maintenir une vitesse d’acquisition 12x par rapport à MicroStrategy nécessite une liquidité extraordinaire. Le volume de trading quotidien de 1,6 milliard de dollars de Bitmine écrase la concurrence — Ethereum Machine, le troisième plus grand détenteur d’Ethereum, ne gère que $7 millions de volume quotidien ; la quatrième place BTBT affiche $49 millions. Cet avantage en liquidité permet directement une accumulation plus rapide.

Les calculs sont simples : à la vitesse d’accumulation actuelle ($0,80-$1,00 par action Ethereum quotidien), atteindre l’objectif de 5 % de l’offre de Bitmine nécessite environ $20 milliard et 1-2 ans. Cela suppose aucune appréciation significative du prix de l’ETH ; si ETH monte fortement, les coûts augmentent proportionnellement mais la valorisation des actions s’étend encore plus vite — une asymétrie favorable pour les premiers actionnaires.

Le soutien institutionnel de Mosaic Capital, Founders Fund, Stanley Druckenmiller et ARK Invest offre à la fois un accès au capital et un ancrage réputationnel. Ce ne sont pas des spéculateurs retail ; ils naviguent dans une thèse macro validée par le précédent historique du Bitcoin.

Objectifs de prix et calendrier

La vision à court terme de Lee vise 4 000 $ pour Ethereum, soutenue par le ratio Ethereum/Bitcoin approchant des sommets pré-cycle. Un horizon de 12 mois suggère 6 000-7 000 $ comme raisonnable compte tenu de l’accumulation continue de Bitmine et de l’afflux institutionnel plus large. D’ici 2026, en supposant un assouplissement de la Fed et une expansion de la liquidité, 15 000 $ deviennent plausibles, bien que Lee insiste sur l’absence de calendrier rigide.

Le scénario optimiste repose sur la catalyse des solutions Layer 2 pour capturer la valeur de Layer 1 — un changement de narration que beaucoup de sceptiques rejettent. Pourtant, un scepticisme similaire entourait le parcours du Bitcoin de 1 000 $ (2017) à 120 000 $ (2024). La critique initiale sur la preuve d’enjeu d’Ethereum s’est largement dissipée alors que la sécurité du réseau a prouvé sa robustesse et que la dynamique d’offre s’est stabilisée.

La convergence des narrations

L’agenda de tokenisation de Wall Street, le développement de l’infrastructure IA et l’intégration des stablecoins convergent tous vers Ethereum. La clarté réglementaire sous la loi américaine distingue encore davantage Ethereum des autres blockchains L1 concurrentes. Goldman Sachs, JPMorgan et d’autres acteurs institutionnels préfèrent explicitement des entités de staking conformes comme Bitmine plutôt que des alternatives décentralisées — positionnant ces sociétés de trésorerie comme une infrastructure critique plutôt qu’un véhicule spéculatif.

Ce changement de paradigme — du pari crypto à effet de levier à une infrastructure institutionnelle — explique pourquoi des investisseurs sophistiqués prennent de grandes positions. Le modèle de société de trésorerie Ethereum pourrait finalement s’avérer plus durable que ses homologues axés sur Bitcoin précisément parce qu’il intègre la génération de rendement et une utilité plus large pour l’écosystème.

Le moment de 2017 que Lee identifie n’est pas uniquement basé sur le prix ; il reflète une recalibration institutionnelle fondamentale du rôle d’Ethereum dans la finance de la prochaine décennie. La validité de cette thèse déterminera si Bitmine et ses pairs offriront des rendements comparables à la manne Bitcoin de MicroStrategy — ou sous-performeront dans une correction de retour à la moyenne. Pour l’instant, la configuration positionnelle, l’avantage en liquidité et la thèse macro restent intactes.