Le marché mondial du sucre fait face à des vents contraires dus à la hausse du real brésilien

Performance du marché et impact des devises

Les contrats à terme sur le sucre ont connu un rallye marqué vendredi, avec le sucre de New York de mars (#11, SBH26) advancing +0.25 points or +1.68%, while March London ICE white sugar (#5, SWH26) gagnant +5,20 points ou +1,23 %. Ces mouvements ont marqué les niveaux les plus élevés en deux semaines pour les contrats de NY et une semaine pour ceux de Londres. Le catalyseur sous-jacent provient de l’appréciation du real brésilien à un sommet d’une semaine face au dollar, ce qui a déclenché une activité de couverture à la baisse sur le marché du sucre. Un real plus fort a des implications importantes pour les producteurs brésiliens de sucre, car il décourage la compétitivité à l’exportation et incite à la couverture sur les marchés à terme.

La croissance de l’offre redéfinit la dynamique du marché

Le rallye des prix à court terme, cependant, masque un déséquilibre fondamental de l’offre qui émerge en 2025-26. Les prix du sucre avaient reculé à un niveau inférieur depuis 3 semaines plus tôt dans la semaine, alors que la dynamique de production s’accélérait dans les principales régions de culture. L’Association des sucreries indiennes (ISMA) a rapporté que l’activité de broyage a explosé, avec une production de octobre-novembre en hausse de +43 % en glissement annuel à 4,11 millions de tonnes métriques (MMT). La capacité opérationnelle s’est également étendue, avec 428 usines de sucre actives au 30 novembre, contre 376 l’année précédente.

Le Brésil, le plus grand producteur mondial de sucre, est également en bonne voie pour une production record. Conab, le prévisionniste officiel des cultures du pays, a relevé ses perspectives de production pour 2025-26 à 45 MMT début novembre, contre une estimation précédente de 44,5 MMT. Des données plus récentes d’Unica ont montré que la production de sucre dans la région Centre-Sud au cours de la première moitié de novembre a augmenté de +8,7 % en glissement annuel pour atteindre 983 mille tonnes métriques, avec une production cumulative jusqu’à la mi-novembre de 39,179 MMT, soit une hausse de +2,1 % en glissement annuel.

La question du surplus : signaux contradictoires

L’Organisation Internationale du Sucre (ISO) a mis en évidence le décalage entre l’offre et la demande de manière la plus flagrante. Le 17 novembre, l’ISO a prévu un surplus de 1,625 million de MT pour 2025-26, une inversion spectaculaire par rapport au déficit de 2,916 millions de MT prévu pour la saison en cours. Ce retournement du surplus reflète une production record en Inde, en Thaïlande et au Pakistan. Notamment, l’ISO avait estimé un déficit de seulement 231 000 MT en août, montrant à quelle vitesse les perspectives ont changé.

Par ailleurs, Czarnikow, une maison de négoce de sucre de premier plan, a relevé son estimation du surplus mondial pour 2025-26 à 8,7 MMT en novembre, contre une projection de septembre de 7,5 MMT, ce qui implique une croissance de la production bien supérieure à celle de la consommation. L’ISO prévoit lui-même une augmentation de la production mondiale de +3,2 % en glissement annuel pour atteindre 181,8 MMT en 2025-26, tandis que la consommation humaine mondiale n’augmente que de +1,4 %, atteignant 177,921 MMT.

La croissance de la production en Inde et ses implications pour l’exportation

La trajectoire de l’Inde mérite une attention particulière. En tant que deuxième plus grand producteur mondial, l’ISMA a révisé à la hausse ses estimations de production pour 2025-26 à 31 MMT le 11 novembre, contre une prévision précédente de 30 MMT, soit une croissance de +18,8 % en glissement annuel. La projection de juin de la Fédération nationale des usines de sucre coopératives de l’Inde était encore plus optimiste, suggérant une production pouvant atteindre 34,9 MMT, soit une hausse de +19 % en glissement annuel, grâce à l’expansion des surfaces plantées.

Ce rebond fait suite à une saison difficile 2024-25, lorsque des pluies tardives ont réduit la production à seulement 26,1 MMT, un plus bas sur 5 ans, en baisse de -17,5 % en glissement annuel. La reprise est attribuée à des pluies de mousson abondantes — le Département météorologique indien a rapporté un cumul de précipitations de 937,2 mm à la fin septembre, soit 8 % au-dessus de la normale, la plus forte mousson en cinq ans.

Un facteur critique est le quota d’exportation de l’Inde. Le gouvernement a annoncé le 14 novembre que les usines pourraient exporter 1,5 MMT en 2025-26, en dessous des estimations antérieures de 2 MMT. Cela reste significatif, car cela permet au deuxième plus grand producteur mondial de concurrencer sur les marchés internationaux malgré les contraintes de politique intérieure imposées après la crise d’approvisionnement de 2022-23.

Autres grands producteurs et prévisions mondiales

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial de sucre et deuxième exportateur, intensifie également ses efforts. La Thai Sugar Millers Corp a prévu une augmentation de +5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT en 2025-26, en s’appuyant sur une production de 10,00 MMT en 2024-25, elle-même en hausse de +14 % en glissement annuel.

Le rapport du USDA du 22 mai a dressé le tableau le plus complet : la production mondiale de 2025-26 devrait augmenter de +4,7 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT. Le Service agricole étranger du USDA prévoit que le Brésil contribuera à hauteur de 44,7 MMT (en hausse de 2,3 % en glissement annuel), l’Inde 35,3 MMT (en hausse de 25 % en glissement annuel), et la Thaïlande 10,3 MMT (en hausse de 2 % en glissement annuel). Les stocks de fin de période mondiaux devraient augmenter de +7,5 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT, soulignant davantage le déversement de l’offre.

Le real brésilien et la position du marché

L’appréciation du real brésilien complique la perspective. Si, à court terme, des facteurs techniques comme la hausse de la devise peuvent déclencher des rallies tactiques sur les marchés à terme, la réalité structurelle reste celle d’une offre abondante. Le Brésil, qui représente environ un quart de la production mondiale de sucre, subit une pression sur ses marges si la force de sa monnaie locale persiste, ce qui pourrait freiner son appétit à l’exportation et influencer la dynamique des prix mondiaux.

L’avenir des prix du sucre dépendra de la concrétisation des prévisions de production, de l’évolution des politiques d’exportation — notamment concernant l’Inde et le Brésil — et de la réponse de la demande face à la baisse des prix. Pour l’instant, le rallye de vendredi semble davantage un rebond technique qu’un retournement de la tendance baissière de l’offre qui caractérise 2025-26.