Société de coffre-fort d'actifs numériques : un nouveau domaine d'investissement en cryptoactifs

Le domaine de l'investissement dans les cryptoactifs connaît une nouvelle tendance : les sociétés de trésorerie d'actifs numériques (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ces entreprises adoptent une stratégie similaire à celle d'une célèbre société de logiciels, en offrant des opportunités d'investissement en actifs numériques via des outils de capital permanent cotés en bourse. Après une étude approfondie, nous pensons que cette idée d'investissement a un grand potentiel et mérite une attention particulière.

En tant qu'investisseurs, nous nous efforçons toujours de remettre en question nos convictions établies. Compte tenu du fait que certaines actions de sociétés DAT continuent à présenter une prime, ainsi que des achats par certains fonds axés sur les fondamentaux, nous pensons que la tendance DAT pourrait offrir des opportunités d'investissement asymétriques. Bien que l'ampleur de la prime ne puisse pas durer éternellement, il est raisonnable d'investir dans des sociétés de coffre-fort d'actifs numériques et d'expliquer leur prix de transaction supérieur à la valeur nette d'actif (NAV) sous-jacente.

La raison la plus fondamentale d'une hausse est que, par l'intermédiaire de certaines entreprises DAT, au fil du temps, les investisseurs pourraient détenir davantage de Bitcoin par action (BTC-per-share, "BPS"). Prenons un exemple simple :

Si vous achetez des actions de la société DAT au double de la valeur nette des actifs, cela équivaut à acheter 0,5 BTC, au lieu d'acheter directement 1,0 BTC. Cependant, si la société parvient à lever des fonds et que le BPS augmente de 50 % par an (l'année dernière, une société a connu une augmentation de 74 %), alors à la fin de la deuxième année, le nombre de BTC que l'investisseur possède réellement dépassera 1,1, ce qui est plus que l'achat direct au comptant.

Pour croire que l'entreprise DAT peut continuer à augmenter le BPS, il faut croire en trois points suivants :

1. Le marché boursier n'est pas toujours rationnel, il peut parfois y avoir des évaluations excessives par rapport à la valeur nette des actifs.

2. La forte volatilité des actions de la société DAT a créé les conditions pour l'émission d'obligations convertibles ou la vente d'options d'achat, ce qui permet d'obtenir une prime élevée.

3. La direction dispose d'une sagesse financière suffisante pour tirer parti de ces conditions de marché.

Un facteur de succès sous-estimé des DAT est leur capacité à relier le comportement des investisseurs traditionnels à l'investissement dans les actifs numériques, essentiellement en transformant les cryptoactifs en actions. La forte demande du marché pour les produits comme les DAT et les ETF indique que de nombreux investisseurs avaient auparavant renoncé à cause de la complexité des produits natifs en crypto (comme la configuration de portefeuilles ou de comptes d'échange). Maintenant, plus de capitaux entrent dans le domaine du chiffrement par le biais du système financier traditionnel, ce qui est un signal positif.

Du point de vue de l'offre, il existe une comparaison intéressante entre DAT et ETF : acheter des DAT verrouille en réalité l'offre, car le DAT est essentiellement un fonds fermé unidirectionnel, peu susceptible d'être vendu en masse. En revanche, les jetons détenus par les ETF peuvent être plus facilement vendus. Cette caractéristique peut avoir un impact plus positif sur le prix des actifs sous-jacents, car le DAT peut à la fois acheter davantage de jetons en tant que réserve et ne pas encourager les ventes.

Actuellement, plusieurs entreprises DAT se concentrent sur différents cryptoactifs sur le marché, y compris le bitcoin, Solana et Ethereum. Ces entreprises ont chacune leurs particularités, certaines étant plus petites mais ayant un potentiel de croissance plus important, tandis que d'autres se concentrent sur des actifs avec une volatilité plus élevée ou des rendements de staking plus attrayants.

Avec l'émergence croissante des entreprises DAT, ce secteur se développe rapidement. Les investisseurs doivent garder un œil attentif sur cette tendance, car elle pourrait établir un pont important entre le monde de la finance traditionnelle et celui des cryptoactifs.