Perspectives de l'économie mondiale et du marché des cryptomonnaies sous l'effet des fluctuations des politiques commerciales

Récemment, une politique tarifaire soudaine a provoqué des secousses dans l'économie mondiale. Cette mesure vise à ajuster un déséquilibre commercial de longue date, mais pourrait avoir des impacts profonds sur la structure commerciale et les flux de capitaux des États-Unis. Plus préoccupant encore, cette politique pourrait causer de nouveaux chocs sur le marché des obligations américaines, la question centrale étant que la demande étrangère pour les obligations américaines pourrait diminuer, et la Réserve fédérale pourrait avoir besoin d'adopter davantage de politiques d'assouplissement pour maintenir le bon fonctionnement du marché des obligations.

D'un point de vue de plusieurs aspects :

1. Structure commerciale : L'objectif des politiques de droits de douane élevés est de réduire les importations, d'encourager la production locale, et ainsi de réduire le déficit commercial. Cependant, cette approche peut entraîner certains effets secondaires, tels que l'augmentation des coûts d'importation qui pourrait exacerber la pression inflationniste, et si d'autres pays prennent des mesures tarifaires de représailles, cela affaiblira également la capacité d'exportation des États-Unis. Bien que le déséquilibre commercial puisse être temporairement atténué, la réorganisation des chaînes d'approvisionnement et la montée des prix seront difficiles à éviter.

2. Flux de capitaux internationaux : La réduction des importations américaines signifie une diminution des dollars qui circulent à l'étranger, ce qui pourrait susciter des inquiétudes concernant une "pénurie de dollars" à l'échelle mondiale. Les réserves de dollars en possession des partenaires commerciaux étrangers diminuent, et les marchés émergents pourraient faire face à un resserrement de la liquidité, ce qui entraîne un changement dans le paysage des flux de capitaux mondiaux. En période de pénurie de dollars, les fonds ont tendance à revenir aux États-Unis ou à se diriger vers des actifs refuges, ce qui pourrait avoir un impact sur les prix des actifs étrangers et la stabilité des taux de change.

3. Offre et demande des obligations américaines : Depuis longtemps, le gigantesque déficit commercial des États-Unis a conduit à une détention massive de dollars à l'étranger, ces dollars revenant généralement aux États-Unis par le biais de l'achat d'obligations américaines. Cependant, la politique tarifaire a comprimé l'écoulement des dollars, et la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines pourrait s'affaiblir. Pourtant, le déficit budgétaire américain reste élevé, et l'offre d'obligations d'État ne cesse d'augmenter. Si la demande externe diminue, qui achètera les obligations américaines de plus en plus nombreuses ? Cela pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations américaines, une augmentation des coûts de financement, et même un risque de liquidité insuffisante.

Dans l'ensemble, cette politique tarifaire pourrait avoir un effet similaire à celui de boire du poison pour étancher sa soif à un niveau macroéconomique : à court terme, elle pourrait réparer le déséquilibre commercial, mais elle pourrait également affaiblir la dynamique du dollar dans le cycle mondial. Cet ajustement de bilan transfère en réalité la pression des éléments commerciaux vers les éléments de capital, et le marché des obligations du Trésor américain pourrait en faire les frais. Un blocage dans un flux de capitaux macroéconomiques pourrait rapidement se manifester ailleurs, et la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de se préparer à des mesures de réponse.

Liquidité du dollar : la réduction des exportations entraîne une pénurie de dollars, la politique monétaire pourrait changer

Avec le resserrement de l'offre de dollars à l'étranger en raison du refroidissement du commerce, la Réserve fédérale pourrait être contrainte de prendre des mesures pour atténuer la tension de liquidité en dollars. Selon la logique précédente, si les investisseurs étrangers ne peuvent pas obtenir suffisamment de dollars, ils ne pourront pas acheter des obligations américaines. Certains estiment que "la seule entité capable de combler ce vide reste la banque centrale et le système bancaire américains". Cela signifie que la Réserve fédérale pourrait avoir besoin de relancer une politique d'assouplissement quantitatif.

En fait, les récentes déclarations du président de la Réserve fédérale ont déjà suggéré qu'un assouplissement quantitatif (QE) pourrait être relancé rapidement, avec un accent particulier sur l'achat de bons du Trésor américain. Cela montre que les autorités sont également conscientes que le maintien d'un bon fonctionnement du marché des bons du Trésor nécessite une injection supplémentaire de liquidités en dollars. En termes simples, le problème de la pénurie de dollars ne peut être résolu que par un "large assouplissement monétaire". L'élargissement du bilan de la Réserve fédérale, la baisse des taux d'intérêt, voire l'utilisation du système bancaire pour acheter des obligations ensemble, toutes ces mesures pourraient être imminentes.

Cependant, ces mesures de sauvetage de la liquidité doivent inévitablement faire face à un dilemme : d'une part, l'injection rapide de liquidités en dollars peut stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer le risque de défaillance du marché ; d'autre part, un assouplissement massif finira par provoquer de l'inflation, réduisant ainsi le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une situation tendue à une inondation, et la valeur du dollar va inévitablement fluctuer de manière sévère. On peut prévoir que, dans cette montagne russe de "d'abord drainer, ensuite inonder", les marchés financiers mondiaux connaîtront des oscillations violentes du dollar, passant d'une force (rareté) à une faiblesse (inondation). La Réserve fédérale doit chercher un équilibre entre la stabilisation du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais il semble que, pour le moment, garantir la stabilité du marché obligataire soit une priorité urgente, et "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" semble être un choix politique inévitable. Cela marque également un tournant majeur dans l'environnement de liquidité en dollars mondial : un retour de la contraction à l'expansion. L'expérience historique prouve à maintes reprises qu'une fois que la Réserve fédérale ouvre les vannes, les fonds finiront par affluer vers divers domaines, y compris le marché des cryptomonnaies et d'autres actifs à risque.

Impact sur le Bitcoin et les actifs chiffrés : couverture contre l'inflation et l'essor de l'"or numérique"

Le signal de la Réserve fédérale de redémarrer la machine à imprimer des billets pourrait être une bonne nouvelle pour les actifs chiffrés tels que le Bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar est en abondance et que les attentes de dévaluation de la monnaie fiduciaire augmentent, le capital rationnel cherchera des réservoirs de protection contre l'inflation, et le Bitcoin est considéré comme de l'"or numérique" très prisé. L'attrait du Bitcoin, dont l'offre est limitée, augmente considérablement dans ce contexte macroéconomique, et la logique de son soutien à la valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie fiduciaire "se dévalue" continuellement, les actifs en monnaie forte "s'apprécient".

Certaines opinions affirment que le cours du Bitcoin "dépend entièrement des attentes du marché concernant l'offre future de monnaie fiduciaire". Lorsque les investisseurs prévoient une forte expansion de l'offre de dollars et une baisse du pouvoir d'achat des billets, les fonds cherchant à se protéger se dirigent vers des actifs comme le Bitcoin, qui ne peuvent pas être émis en surplus. En revisitant la situation de 2020, après le QE massif de la Réserve fédérale, l'essor simultané du Bitcoin et de l'or en est la preuve. Si une fois de plus les vannes s'ouvrent et que l'argent commence à couler à flots, le marché des cryptomonnaies pourrait très bien revivre cette scène : les actifs numériques pourraient connaître une nouvelle vague d'augmentation de leur valorisation. Certaines analyses vont même jusqu'à prédire que si la Réserve fédérale passe d'une politique restrictive à l'impression de monnaie pour financer les obligations d'État, le Bitcoin pourrait avoir atteint un creux d'environ 76 500 dollars le mois dernier, et pourrait ensuite grimper, visant un prix élevé de 250 000 dollars d'ici la fin de l'année. Bien que cette prévision soit assez audacieuse, elle témoigne de la forte confiance du secteur de la cryptomonnaie dans le "dividende d'inflation".

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de changements macroéconomiques renforcera également le récit du "gold numérique". Si la Réserve fédérale américaine injecte de l'argent et provoque une méfiance du marché envers le système monétaire fiduciaire, le public sera plus enclin à considérer le Bitcoin comme un moyen de stockage de valeur contre l'inflation et les risques politiques, tout comme les gens ont embrassé l'or physique en période de turbulences dans le passé. Il convient de noter que les participants du marché des cryptomonnaies se sont déjà habitués aux fluctuations politiques à court terme. Comme l'a dit un investisseur : "Si vous vendez votre Bitcoin à cause d'une nouvelle sur les 'tarifs douaniers', cela signifie que vous ne comprenez pas ce que vous avez en main." En d'autres termes, les détenteurs de Bitcoin avisés savent que la raison d'être du Bitcoin est de lutter contre l'inflation et l'incertitude ; chaque impression de monnaie et chaque erreur de politique ne font que prouver davantage la valeur de détenir du Bitcoin comme couverture d'actifs alternatifs. On peut s'attendre à ce qu'avec l'augmentation des attentes d'expansion du bilan du dollar, l'argent de couverture augmente sa répartition, et l'image du Bitcoin en tant que "gold numérique" s'enracine de plus en plus dans l'esprit du grand public et des institutions.

Impact potentiel sur le marché DeFi et des stablecoins : demande de stablecoins et courbe des rendements sous la fluctuation du dollar

Les grandes fluctuations du dollar affectent non seulement le Bitcoin, mais ont également un impact profond sur les stablecoins et le domaine de la DeFi. Les stablecoins libellés en dollars, en tant que substituts du dollar sur le marché des cryptomonnaies, leur demande reflétera directement les changements dans les attentes des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt de prêt en chaîne variera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

1. Demande de stablecoins : en période de rareté du dollar, le marché offshore a souvent recours aux stablecoins pour "sauver le pays par la courbe". Lorsque l'accès au dollar est difficile à l'étranger, le USDT se négocie souvent à un prix supérieur sur le marché de gré à gré, car les gens se battent pour ce dollar numérique, ce qui est un refuge. Et dès que la Réserve fédérale inonde le marché de dollars, une partie des nouveaux dollars pourrait entrer dans le marché des cryptomonnaies, poussant à une émission massive de stablecoins pour répondre à la demande de transactions et de couverture. En fait, la situation d'émission des stablecoins au cours des derniers mois a déjà montré que ce processus a en réalité commencé. En d'autres termes, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, la demande rigide pour les stablecoins n'augmente que : soit parce qu'il manque de dollars et que les gens cherchent une alternative, soit parce qu'ils craignent la dévaluation des monnaies fiduciaires et déplacent des fonds sur la chaîne pour se protéger temporairement. En particulier sur les marchés émergents et dans les régions à réglementation stricte, les stablecoins jouent le rôle d'alternative au dollar, et chaque fluctuation du système dollar renforce en fait la présence de ces "dollars numériques". On peut imaginer que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient dépendre davantage de stablecoins comme le USDT pour faire circuler des actifs sur le marché des cryptomonnaies, ce qui propulserait la capitalisation des stablecoins à de nouveaux sommets.

2. Courbe de rendement DeFi : La tension de la liquidité en dollars se transmettra également au marché des prêts DeFi par le biais des taux d'intérêt. En période de pénurie de dollars, les dollars sur la chaîne deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour emprunter des Stablecoins montent en flèche, la courbe de rendement DeFi s'incline fortement à la hausse (les prêteurs exigent un meilleur retour). Inversement, lorsque la Réserve fédérale assouplit sa politique monétaire et que les dollars sont abondants sur le marché, avec une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux d'intérêt des Stablecoins dans DeFi deviennent relativement attrayants, attirant ainsi davantage de fonds vers la chaîne pour obtenir des rendements. Un rapport d'analyse indique qu'avec l'attente de la Réserve fédérale entrant dans un cycle de baisse des taux, les rendements DeFi commencent à redevenir attractifs, la taille du marché des Stablecoins ayant rebondi à environ 178 milliards de dollars, avec le nombre de portefeuilles actifs stable à plus de 30 millions, montrant des signes de reprise. Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de fonds pourraient être investis sur la chaîne pour rechercher des rendements plus élevés, accélérant encore cette tendance. Certains analystes prévoient même qu'avec la croissance de la demande de crédit en chiffrement, le rendement annualisé des Stablecoins sur DeFi pourrait rebondir à plus de 5 %, dépassant le taux de rendement des fonds du marché monétaire américain. Cela signifie que DeFi a le potentiel d'offrir des rendements relativement meilleurs dans un environnement macroéconomique de faibles taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention du capital traditionnel. Cependant, il convient de noter que si l'assouplissement de la Réserve fédérale entraîne finalement une hausse des attentes d'inflation, les taux d'intérêt des prêts en Stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque. Ainsi, la courbe de rendement DeFi pourrait être revalorisée dans une fluctuation de "d'abord vers le bas puis vers le haut" : d'abord aplatie en raison de l'abondance de liquidité, puis inclinée sous la pression inflationniste. Mais dans l'ensemble, tant que la liquidité en dollars est abondante, la tendance à ce qu'un grand nombre de capitaux affluent vers DeFi à la recherche de rendements sera irréversible, ce qui fera monter les prix des actifs de qualité et baissera le niveau des taux d'intérêt sans risque, déplaçant ainsi toute la courbe de rendement dans une direction favorable aux emprunteurs.

En résumé, les récents changements de politique entraînent des réactions en chaîne macroéconomiques qui auront un impact profond sur tous les aspects du marché des cryptomonnaies. De l'économie macroéconomique à la liquidité du dollar, en passant par le cours du Bitcoin et l'écosystème DeFi, nous assistons à un effet papillon : les changements de politique commerciale déclenchent une tempête monétaire, tandis que le dollar connaît des fluctuations violentes, le Bitcoin se prépare à s'élancer, et les stablecoins et DeFi font face à des opportunités et des défis dans un espace restreint. Pour les investisseurs en cryptomonnaies avertis, cette tempête macroéconomique représente à la fois un risque et une opportunité. Objectivement, l'environnement politique actuel pourrait avoir favorisé ce processus. Bien qu'il ne soit pas judicieux d'interpréter cela de manière excessive, il semble que ce soit actuellement l'angle le plus positif et clair.