Le marché mondial des actifs numériques entre dans un nouveau cycle de régulation

Avec l'adoption de réglementations sur les stablecoins par les États-Unis et Hong Kong, le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans une nouvelle phase de croissance propulsée par la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, y compris l'isolement des réserves d'actifs, les garanties de rachat et les exigences de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement les risques systémiques tels que les paniques bancaires ou les escroqueries.

Cet article analysera en profondeur le cadre central de ces deux réglementations importantes, en combinant des prévisions quantitatives pour examiner systématiquement la trajectoire de croissance des actifs numériques stables en dollars conformes au cours des dix prochaines années et leur impact sur la reconstruction de l'écosystème des chaînes publiques.

I. Les moteurs de croissance des stablecoins en dollars sous la législation américaine et analyse quantitative

Le projet de loi américain « GENIUS » a été adopté par le Sénat en mai 2025, marquant un progrès significatif des États-Unis en matière de réglementation des stablecoins. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 de réserves soutenues par des actifs hautement liquides tels que des espèces en dollars, des obligations américaines à court terme ou des fonds monétaires gouvernementaux, et soient soumis à des audits réguliers, tout en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et le respect de la connaissance du client. De plus, le projet de loi interdit aux stablecoins d'offrir des rendements d'intérêt, limite l'entrée des émetteurs étrangers sur le marché américain et précise que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises, offrant ainsi une position juridique claire pour les actifs numériques.

La mise en œuvre de cette loi devrait avoir un impact profond sur la dynamique du marché de la cryptomonnaie mondiale. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars américains à haute liquidité qui ne permettent pas de générer des intérêts profitera directement à l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal de distribution important pour les obligations américaines. Deuxièmement, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'amélioration de l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, la loi suscite également des controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans l'industrie des cryptomonnaies, ainsi que les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers.

Selon les prévisions d'une institution financière, dans un scénario où le chemin réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière des stablecoins dans le monde passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : d'une part, les stablecoins conformes vont accélérer le remplacement des canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an sur les coûts de transfert international ; d'autre part, le volume des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera les 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la finance décentralisée.

II. Caractéristiques du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong

Le récent "Règlement sur les stablecoins" publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong marque un progrès important dans son agencement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de permis pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde au cours des deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de régulation complet des actifs numériques.

La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel, afin de promouvoir la tokenisation sur la chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que le versement automatique de dividendes et la distribution d'intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus vaste pour le développement du Web 3.0.

Bien que le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, il présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre. Par exemple, en ce qui concerne les exigences en matière d'actifs de réserve, les critères d'éligibilité des émetteurs et la coordination de la réglementation transfrontalière, Hong Kong adopte une position politique plus flexible.

Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la régulation concurrentielle

(I) Effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars

Dans le cadre du cadre réglementaire établi par le projet de loi GENIUS, les stablecoins adossés à des paiements doivent être soutenus par des obligations d'État américaines, cette disposition conférant aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse celle des actifs numériques. En essence, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations d'État américaines, établissant un système unique de循环 de fonds à l'échelle mondiale.

Du point de vue des règlements internationaux, l'apparition des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Les stablecoins basés sur la blockchain sont intégrés sous la forme de "dollars en chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette percée technologique a permis de rendre la capacité de règlement en dollars non plus limitée aux institutions financières traditionnelles, consolidant ainsi davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.

(ii) Les défis de la coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour

Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche de réglementation prudente et stricte, tandis que Singapour maintient une philosophie de réglementation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants liant des actifs numériques à des monnaies fiduciaires.

Ces différences réglementaires peuvent amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter des examens stricts ou à tirer parti des différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire provoquer des risques de concurrence réglementaire régionale.

Les régulateurs des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, chercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'accroître l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.

Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins

La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de réglementation à Hong Kong marque le passage de la réglementation des actifs numériques d'une fragmentation à une systématisation. Les stablecoins en dollars conformes connaîtront une croissance exponentielle au cours des dix prochaines années, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure de la blockchain déterminera si elle peut capturer une valeur maximale dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoins multi-chaînes, multi-devises et multi-réglementations sera la clé stratégique pour gagner la compétition des dix prochaines années.