Pourquoi Bitcoin a-t-il besoin d’un écosystème de prêt ?

Auteur : Mauricio Di Bartolomeo, CoinDesk ; Compilateur : Songxue, Golden Finance

Les prêts sont aussi vieux que l’argent. Tout au long de l’histoire, toute forme de monnaie, qu’il s’agisse de semences ou d’or, a eu ses marchés de prêt et d’emprunt. Aujourd’hui, Bitcoin occupe sa propre place dans le monde financier grâce à ses fonctionnalités décentralisées et transparentes. Comme les devises avant lui, Bitcoin a besoin d’un marché de crédit solide pour véritablement prospérer.

Cependant, jusqu’à présent, la plupart des tentatives visant à créer un marché du crédit Bitcoin ont lamentablement échoué, avec des conséquences désastreuses.

La demande de services de prêt de Bitcoin et d’actifs numériques a augmenté en 2020, avec des milliards d’actifs de clients affluant vers des plateformes de prêt centralisées et décentralisées.

Poussé en partie par une politique monétaire macroéconomique souple et la croissance explosive du secteur des cryptomonnaies, cet environnement permet aux mauvais acteurs d’agir de manière imprudente et d’induire les consommateurs en erreur sans être confrontés à d’importants freins et contrepoids.

Ce manque de réglementation a finalement conduit à l’effondrement du secteur du prêt d’actifs numériques à partir de 2022, avec la faillite de prêteurs tels que BlockFi, Celsius et Genesis.

Même si les accusations de fraude dans certaines de ces affaires seront tranchées par les tribunaux, l’effondrement soudain, comme un domino, de dizaines de sociétés de prêt d’actifs numériques met en évidence un défaut sous-jacent : leurs structures opérationnelles sont intrinsèquement insoutenables.

Ces structures ne disposaient pas des « boucliers » essentiels au risque de prêt, et les prêteurs n'ont pas fourni aux clients la transparence nécessaire pour comprendre les risques de concentration de leurs processus de souscription de crédit ou de leurs activités de prêt.

Cette structure désuète, combinée à une gestion des risques inadéquate, est comme du bois sec attendant impatiemment une étincelle – et Terra/Luna, 3AC et FTX sont toute une boîte d’allumettes.

Historiquement, les modèles de prêt sans risque séparé n’étaient réalisables que lorsqu’il existait un prêteur en dernier ressort, comme la Réserve fédérale dans un contexte bancaire traditionnel.

Un tel support n’existe pas pour Bitcoin, ce qui signifie que l’industrie doit développer un nouveau modèle – un modèle qui ne s’appuie pas sur les gouvernements ou les institutions étatiques.

Pourquoi Bitcoin a besoin d'un écosystème de prêt

De nombreux investisseurs ont réalisé des rendements substantiels grâce au Bitcoin et à d’autres actifs numériques grâce à des produits à revenus. De tels services permettent aux détenteurs d’actifs numériques de générer des revenus passifs, reflétant les avantages dont bénéficient généralement les investisseurs financiers traditionnels.

Ces rendements sont principalement le résultat de prêts d’actifs à des teneurs de marché institutionnels.

** Les prêts Bitcoin ont non seulement facilité l'accès aux capitaux pour les teneurs de marché dans le domaine des dérivés Bitcoin (c'est-à-dire les marchés à terme et d'options), mais ont également joué un rôle déterminant dans la croissance du secteur. **

**Les produits dérivés offrent aux investisseurs la possibilité d'acheter ou de vendre sur la base d'un accord préalable et étaient à l'origine utilisés pour couvrir le risque de gains maladroits, contribuant ainsi à réduire la volatilité des prix du Bitcoin et à maintenir une plus grande cohérence entre les prix des bourses. **

Les teneurs de marché ont été très efficaces pour réduire les écarts entre les cours acheteur et vendeur en tirant parti des différences de prix entre les différentes bourses. Cette efficacité profite directement aux consommateurs, en leur garantissant qu’ils reçoivent plus de dollars lorsqu’ils vendent et plus de Bitcoin lorsqu’ils achètent, et contribue à stabiliser le prix du Bitcoin.

**Le marché des prêts accélère le processus de règlement entre entités et offre de nombreux autres avantages. ** Plus précisément, les prêts Bitcoin offrent la possibilité de gagner des revenus, garantissent un rétrécissement des spreads de trading Bitcoin sur les bourses mondiales, stabilisent les prix du marché au comptant du Bitcoin et offrent aux participants un marché à découvert au comptant sain, de manière fiscalement avantageuse. Couverture des positions et création d'un couverture plus efficace pour les mineurs de Bitcoin.

Faiblesses systémiques révélées

Les événements de 2022 ont mis en évidence plusieurs risques systémiques qui doivent être pris en compte, notamment **les risques liés aux produits individuels. **

Pour avoir une idée de la façon dont des entreprises comme BlockFi, Celsius et Voyager ont échoué, les fournisseurs de crédit cryptographique associent généralement les actifs des clients au risque des produits de rendement de l’entreprise. Cela signifie que si le plan de « rendement » d’une entreprise échoue et conduit à la faillite, les prêts clients garantis par Bitcoin ou d’autres crypto-monnaies seront menacés.

Un autre danger réside dans le risque de concentration des contreparties prêteuses ou des sociétés avec lesquelles les prêteurs crypto s'associent pour générer le rendement des titres des clients.

Lorsque les taux promis deviennent insoutenables, ces plateformes sont confrontées à un dilemme : limiter les prêts à des limites gérables et abaisser les taux d’intérêt des clients, ou continuer à prêter sans contrôle malgré le dépassement d’un seuil de risque confortable. Une bonne gestion de cette concentration de risques constitue le fondement de la gestion des risques.

La transparence peut faire ou défaire ces relations. Prenez Voyager, par exemple, dont près de 58 % de son portefeuille de prêts serait lié à Three Arrows Capital. Il est choquant de constater qu’à notre connaissance, 3AC n’a pas fourni aux prêteurs les états financiers nécessaires, une exigence fondamentale pour que tout prêteur puisse évaluer correctement la situation financière de ses contreparties.

On se demande : les clients auraient-ils été si désireux de prêter au Voyager s’ils avaient connu toute l’histoire dès le début ? D'autres sociétés ont manifesté un intérêt similaire pour Genesis et/ou Alameda Research.

Plan directeur pour le succès futur

Après un parcours en montagnes russes au cours des 18 derniers mois, les plateformes de prêt numérique intensifient leurs efforts. Voici un aperçu des changements qui surviennent dans certaines entreprises :

Système à double compte : Imaginez avoir deux portefeuilles. D’une part, il vous suffit de garder vos fonds en sécurité, sans problème. D’un autre côté, vous décidez de réaliser un investissement et souhaitez le voir croître. C'est ce que fait actuellement la plateforme. Ils proposent un compte « sécurisé » dans lequel les actifs numériques restent largement intacts.

Ensuite, il y a le compte « gains » pour les plus aventureux. Ici, les actifs sont prêtés pour générer des rendements. Bien sûr, cela comporte certains risques, mais tout est transparent dès le départ. De cette façon, les clients peuvent choisir ce qui leur convient le mieux.

Pour que les intérêts s'accumulent sur un compte « de gains », un prêt doit être émis, ce qui introduit un risque et c'est pourquoi on gagne des intérêts selon la théorie économique des manuels. Une différence clé avec ce nouveau modèle est que le produit des fonds du prêt (c'est-à-dire le revenu gagné) et le risque du prêt sont « séparés » dans un compte « Produit ». En théorie, les clients non participants ne courent aucun risque de perte sur leurs comptes « à rendement » et sont isolés de la plateforme, et ils ne sont pas non plus exposés à aucun risque d'insolvabilité (par exemple, ce qui s'est passé avec Celsius et BlockFi).

Forte pression en faveur de la transparence : De nombreuses plateformes ont clairement indiqué que les clients veulent savoir ce qui arrive avec leur argent et publient régulièrement des rapports faciles à lire. C'est comme une fenêtre sur le monde du prêt. Vous pouvez voir qui emprunte de l’argent, combien d’argent est emprunté et ce qui est emprunté.

** Prêts intelligents et diversifiés : ** Tirant les leçons des erreurs de Voyager et de 3AC, les entreprises sont devenues plus prudentes lorsqu'il s'agit d'accorder trop de crédit à un certain groupe. En prêtant un peu à plusieurs, les risques associés à un œuf pourri ne gâchent pas la douzaine entière.

Le monde du prêt et du prêt d’actifs numériques est en constante évolution. Les plateformes traversent les obstacles du passé, apprennent et construisent mieux. C'est le signe que les choses évoluent dans la bonne direction, et que davantage de transparence et de choix intelligents ouvriront la voie.

Acceptons cette restructuration et ses leçons. "Le Far West" était amusant tant qu'il durait, mais maintenant ? Il est temps d’éclairer le prêt d’actifs numériques.