Le marché baissier, le DAT a-t-il encore une utilité ?

Auteur : 加密韋馱；Source : X, @thecryptoskanda

Après que BMNR et MSTR aient successivement franchi le mNAV 1, la plupart des gens disent désormais à propos de DAT : « La fraude DAT est terminée. »

Du point de vue natif du marché des cryptomonnaies, DAT n’est pas valable : c’est comme si vous faisiez acheter des cryptos par quelqu’un d’autre avec votre propre argent, d’autant plus que plusieurs autres tokens ont déjà des ETF. Acheter du DAT maintenant, c’est essentiellement payer pour le branding personnel de Tom Lee et Michael Saylor — faire un don à ces deux porte-voix du secteur traditionnel.

Mais est-ce vraiment totalement inutile ? Peut-être pas.

1 Générer des revenus par détention de tokens pour soutenir la performance de DAT

Beaucoup de DAT envisagent ou ont déjà mis en place cette stratégie. Principalement en utilisant les tokens détenus comme collatéral, comme pour DAT sur Solana ; ou en discutant de revenus via des protocoles de prêt, comme pour plusieurs ETH-based. En moyenne, les intérêts tournent autour de 3-6 %.

Parmi eux, le potentiel de jeu le plus important est celui de $ATH ($AGPU , anciennement POAI). Car ATH prétend gérer un pool de puissance de calcul d’entreprise, avec une location de puissance AI d’un an à 166 millions de dollars, soit environ 33 millions de dollars de revenus annuels pour le trésor.

Si c’est vrai (en se basant sur des divulgations d’entreprises cotées conformes ?), et si on peut distribuer même une partie de ces revenus via la logique de détention de tokens, alors pour une société dont la capitalisation boursière n’est que de 20 millions de dollars et le mNAV seulement de 0,3 (oui, même si le prix de $ATH est déjà ainsi, pour un petit projet comme (, il y a une énorme marge de correction de prix),

Pourquoi ne pas supposer qu’on utilise cet argent pour racheter directement ) ?

En vous mettant dans la peau du projet : après avoir épuisé toute possibilité d’augmenter la liquidité sur la plateforme, comment maximiser la réalisation de vos tokens ?

Au départ, $ATH n’a fait aucune promesse concernant la distribution des revenus aux détenteurs, et le rachat direct de tokens, en dehors d’aider les petits investisseurs à sortir de leur position, n’a aucun avantage réel. Si on peut maximiser la sortie du marché spot, cela rendrait inutile de faire DAT dès le départ (c’est-à-dire faire porter le risque à la finance traditionnelle).

Mais transférer ces revenus à DAT, c’est une autre histoire : DAT représente déjà les intérêts du groupe de gros investisseurs de $ATH. En transférant ces revenus, il devient très facile d’ouvrir des espaces d’achat sur le marché américain, sans la pression de déblocages supplémentaires comme pour $ATH, et cela peut même donner un signal de stabilisation à $ATH via la correction du mNAV, minimisant la pression du double impact actuel.

Je suis convaincu que cette situation de jeu avec ATH n’est qu’un début, et que par la suite, de plus en plus de projets avec DAT verront leurs investissements/écosystèmes directement transférés à DAT, au lieu de passer par le token.

$ATH 2 Arbitrage

Même si la majorité du temps, les fonds quantitatifs cherchent à éliminer la direction du marché, rendant le marché plus chaotique, cette liquidité ne compte-t-elle pas comme de la liquidité ?

DAT lui-même, comme l’encapsulation d’ETH ou de stablecoins, est simplement une autre forme d’actif « emballé » ; tant qu’il y a une différence de prix avec l’actif sous-jacent, il y a une opportunité d’arbitrage.

Revenons à l’exemple de ATH, avec un mNAV de 0,3, on peut théoriquement faire du trading de change :

1. Acheter AGPU en long
2. Vendre à découvert ###

Que ce soit une hausse d’AGPU qui fait remonter le mNAV, ou une chute continue de ATH, il n’y a pas de perte.

Ou encore, il existe des scénarios d’arbitrage entre chaîne et hors chaîne.

Supposons que le mNAV d’AGPU doive revenir à une fourchette de 0,8-1,2x (MSTR est entre 0,94-1,12), alors :

1. Sur le marché américain : acheter $AGPU avec une hypothèse de 50 000$, ce qui correspond à une exposition de 403 ATH
2. Sur le marché crypto : vendre à découvert $ATH 10x

En ajustant selon la situation du NAV (par exemple, une chute de ATH), l’objectif est de ramener le mNAV à 0,6.

Bien sûr, ces arbitrages ne sont que théoriques. Car il y a des problèmes évidents :

1. La T+1 du marché traditionnel américain
2. La faible liquidité de ce token

De plus, ce n’est qu’un cas isolé pour ATH, et beaucoup d’autres DAT nécessitent une approche inverse (comme SOL avec FWDI), où il est difficile d’emprunter pour vendre à découvert sur plusieurs tokens.

Mais ces opportunités d’arbitrage asymétriques, ne ressemblent-elles pas à des solutions via des appels massifs, ou à des « territoires hors-la-loi » sur la chaîne, qui pourraient être résolues par des positions synthétiques ?

(Vous savez ce que je veux dire par cette publicité en H![IIYvQNWzKTF4VJ4o7ZS4rlWzhKPqNEdy6FjjxBVG.jpeg]$ATH https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-eb1a6c8f2fd0ab22c8dbede2034b68c5.webp “7421439”(, c’est tellement évident.

C’est cela, la véritable raison d’être de DAT : offrir plus de possibilités de jeu au marché des cryptos, en permettant à la communauté de secouer la liquidité traditionnelle à leur manière, plutôt que de simplement faire du RWA pour le marché traditionnel.

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