Les jetons à petite capitalisation atteignent leur plus bas niveau depuis quatre ans. La "vache clone" n'a-t-elle plus aucune chance ?

Auteur : Gino Matos Traduction : Luffy, Foresight News

Depuis janvier 2024, la comparaison des performances entre cryptomonnaies et actions indique que ce qu’on appelle la « nouvelle » opération sur les « altcoins », n’est en réalité qu’un substitut au trading boursier.

En 2024, le rendement de l’indice S&P 500 est d’environ 25 %, et en 2025, il atteint 17,5 %, pour une hausse cumulée d’environ 47 % sur deux ans. Parallèlement, la hausse de l’indice Nasdaq 100 s’élève à 25,9 % puis 18,1 %, avec un gain total proche de 49 %.

L’indice CoinDesk 80, qui suit 80 actifs hors du CoinDesk 20, c’est-à-dire en dehors du Bitcoin, Ethereum et autres principales crypto-monnaies, a chuté de 46,4 % au premier trimestre 2025, pour une baisse annuelle d’environ 38 % à la mi-juillet.

D’ici fin 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100, qui regroupe de petites capitalisations, est tombé à son niveau le plus bas depuis novembre 2020, entraînant une érosion de la capitalisation totale des cryptomonnaies de plus de 1 000 milliards de dollars.

Cette divergence de tendance n’est pas une erreur statistique. Le portefeuille global d’altcoins affiche non seulement un rendement négatif, mais sa volatilité est comparable voire supérieure à celle des actions ; à l’inverse, les principaux indices boursiers ont enregistré une croissance à deux chiffres tout en contrôlant leurs retracements.

Pour les investisseurs en Bitcoin, la question centrale est la suivante : investir dans de petites capitalisations peut-il réellement apporter un rendement ajusté au risque ? Ou bien, cette allocation ne serait qu’un moyen de maintenir une corrélation avec les actions tout en prenant un risque supplémentaire de Sharpe négatif ? (Note : le ratio de Sharpe, qui mesure le rendement ajusté au risque d’un portefeuille, est calculé comme suit : rendement annuel du portefeuille - taux sans risque annuel / volatilité annuelle du portefeuille).

Choisir un indice fiable d’altcoins

Pour l’analyse, CryptoSlate a suivi trois indices d’altcoins.

Le premier est l’indice CoinDesk 80, lancé en janvier 2025, qui couvre 80 actifs en dehors des 20 principales crypto-monnaies, offrant ainsi un portefeuille diversifié au-delà du Bitcoin, Ethereum et autres têtes d’affiche.

Le deuxième est l’indice MarketVector Digital Assets 100, qui sélectionne les 50 crypto-actifs les plus petits en capitalisation parmi un panier de 100, considéré comme un baromètre des « actifs poubelles » du marché.

Le troisième est l’indice Small Cap de Kaiko, un produit de recherche plutôt qu’un benchmark négociable, fournissant une vision quantitative claire du groupe d’actifs à petites capitalisations.

Ces trois indices décrivent le marché sous différents angles : le portefeuille global d’altcoins, les petites capitalisations à bêta élevé, et une perspective de recherche quantitative. Pourtant, leurs conclusions convergent fortement.

En revanche, la performance de l’indice de référence boursier est tout à fait opposée.

En 2024, le marché américain progresse d’environ 25 %, et en 2025, il atteint à nouveau un double chiffre, avec des retracements relativement limités. La perte maximale du S&P 500 en une année n’est que de quelques chiffres, tandis que le Nasdaq 100 affiche une tendance haussière soutenue.

Les deux principaux indices ont connu une croissance cumulée à deux chiffres, sans retracement significatif.

En revanche, la trajectoire de l’indice global d’altcoins est très différente. Selon le rapport de CoinDesk, l’indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % au premier trimestre, alors que l’indice CoinDesk 20, qui suit le marché général, a perdu 23,2 %.

Mi-juillet 2025, l’indice CoinDesk 80 affiche une baisse de 38 % sur l’année, tandis que l’indice CoinDesk 5, qui suit Bitcoin, Ethereum et trois autres principales monnaies, a enregistré une hausse comprise entre 12 et 13 % sur la même période.

Andrew Baehr, de CoinDesk, qualifie cette situation dans une interview à ETF.com de « corrélation totale, performance très différente ».

La corrélation entre CoinDesk 5 et CoinDesk 80 est très forte, à 0,9, ce qui signifie que leurs mouvements sont parfaitement alignés, mais le premier a connu une croissance à deux chiffres, tandis que le second a chuté de près de 40 %.

Il apparaît que détenir de petites altcoins pour diversifier le portefeuille offre un rendement marginal, tandis que le coût en performance est extrêmement lourd.

Les performances du segment des petites capitalisations sont encore pires. Selon Bloomberg, mi-novembre 2025, l’indice MarketVector Digital Assets 100 a atteint son plus bas niveau depuis novembre 2020.

Au cours des cinq dernières années, ce petit indice a enregistré un rendement d’environ -8 %, alors que le marché principal a progressé d’environ 380 %. Les investisseurs institutionnels privilégient manifestement le marché des grandes capitalisations, évitant le risque de queue.

D’après la performance de 2024 des altcoins, l’indice Kaiko Small Cap a chuté de plus de 30 % tout au long de l’année, et même les monnaies moyennes n’ont pas suivi la hausse du Bitcoin.

Les gagnants du marché sont concentrés dans quelques principales monnaies, comme SOL et Ripple. Bien que le volume total des altcoins ait brièvement retrouvé le sommet de 2021 en 2024, 64 % de ce volume est concentré dans les dix premières crypto-monnaies.

La liquidité du marché crypto ne s’est pas évaporée, mais a migré vers des actifs de grande valeur.

Ratio de Sharpe et amplitude des retracements

Du point de vue du rendement ajusté au risque, l’écart se creuse encore. L’indice CoinDesk 80 et les autres indices d’altcoins à petites capitalisations affichent non seulement des rendements négatifs, mais leur volatilité est comparable voire supérieure à celle des actions.

L’indice CoinDesk 80 a chuté de 46,4 % en un seul trimestre ; l’indice small cap MarketVector a atteint son point le plus bas depuis la crise sanitaire après une nouvelle baisse en novembre.

Les indices d’altcoins ont connu plusieurs retracements spectaculaires : - plus de 30 % pour Kaiko au premier trimestre 2024, - 46 % pour CoinDesk 80 au premier trimestre 2025, et à la fin de 2025, nouveau creux depuis 2020.

En revanche, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont généré, sur deux ans, des rendements cumulés respectifs de 25 % et 17 %, avec une perte maximale à quelques chiffres. Les marchés américains, bien qu’oscillants, restent globalement maîtrisés ; en revanche, la volatilité des indices de cryptomonnaies est destructrice.

Même si l’on considère la forte volatilité des altcoins comme une caractéristique structurelle, leur ratio de Sharpe de 2024 à 2025 demeure bien inférieur à celui des indices américains.

Entre 2024 et 2025, le ratio de Sharpe global des altcoins est négatif ; les indices S&P et Nasdaq, sans ajustement de la volatilité, affichent une forte performance. Après ajustement, l’écart se creuse encore davantage.

Investisseurs en Bitcoin et liquidité dans la cryptosphère

La première leçon tirée de ces données est la concentration de la liquidité et la migration vers des actifs de grande valeur. Bloomberg et Whalebook rapportent tous deux que depuis le début 2024, la performance des petites altcoins est en baisse continue, et les fonds institutionnels se tournent vers les ETF Bitcoin et Ethereum.

Selon Kaiko, même si la part du volume des échanges d’altcoins remonte à 2021, l’argent se concentre dans les dix premières crypto-monnaies. La tendance est claire : la liquidité n’a pas quitté le marché crypto, elle s’est simplement déplacée vers des actifs de grande valeur.

L’ancienne euphorie des altcoins n’était en réalité qu’une stratégie de trading de bases, pas une croissance structurelle des actifs. En décembre 2024, l’indice CryptoRank des altcoins a atteint 88 points, avant de chuter à 16 en avril 2025, effaçant entièrement ses gains.

Le marché haussier des altcoins en 2024 s’est finalement révélé comme une bulle classique ; à la mi-2025, la performance globale du portefeuille d’altcoins a presque entièrement été effacée, alors que les indices S&P et Nasdaq poursuivaient leur croissance à deux chiffres.

Pour les conseillers financiers et gestionnaires d’actifs envisageant une diversification hors Bitcoin et Ethereum, les données de CoinDesk offrent un exemple clair.

Mi-juillet 2025, l’indice CoinDesk 5, qui suit le marché principal, a enregistré une croissance à deux chiffres sur l’année, tandis que l’indice diversifié CoinDesk 80 a chuté de près de 40 %, avec une corrélation de 0,9 entre eux.

Investir dans de petites altcoins ne procure pas de diversification réelle, mais expose à des pertes et retracements bien supérieurs à ceux du Bitcoin, Ethereum et des actions, tout en restant soumis aux mêmes facteurs macroéconomiques.

Le capital actuel considère la majorité des altcoins comme des actifs tactiques, non comme des investissements stratégiques. Entre 2024 et 2025, les rendements ajustés au risque des ETF Bitcoin et Ethereum sont nettement supérieurs à ceux des altcoins, et les marchés américains restent performants.

La liquidité du marché des altcoins se concentre de plus en plus sur quelques « monnaies institutionnelles » telles que SOL, Ripple, et autres jetons bénéficiant d’un catalyseur ou d’une réglementation claire. La diversité des actifs à l’échelle des indices est en train de diminuer.

En 2025, le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont augmenté d’environ 17 %, tandis que l’indice CoinDesk 80 a chuté de 40 %, et les petites capitalisations ont baissé de 30 %

Quelles implications cela pour la prochaine phase du marché en termes de liquidité ?

Les performances de 2024-2025 ont testé si, dans un environnement de reprise du risque macroéconomique, les altcoins peuvent offrir une diversification ou surpasser le marché. Pendant cette période, les actions américaines ont connu deux années consécutives de croissance à deux chiffres, avec des retracements limités.

Bitcoin et Ethereum ont été reconnus par les institutions via leurs ETF spot, bénéficiant d’un contexte réglementaire plus favorable.

En revanche, l’indice global d’altcoins affiche une performance négative, avec des retracements plus importants, et une forte corrélation avec les grandes cryptomonnaies et les actions, sans offrir de compensation pour le risque supplémentaire.

Les fonds institutionnels cherchent toujours à performer. La différence de rendement entre l’indice small cap de MarketVector (-8 % sur cinq ans) et le marché principal (+380 %) montre que le capital migre vers des actifs avec une réglementation claire, une liquidité suffisante sur les marchés dérivés, et une infrastructure de custodie robuste.

L’indice CoinDesk 80 a chuté de 46 % au premier trimestre et a enregistré une baisse de 38 % en juillet, preuve que la migration vers des actifs de grande valeur ne ralentit pas, mais s’accélère même.

Pour les investisseurs en Bitcoin et Ethereum évaluant une diversification vers de petites crypto-monnaies, ces données de 2024-2025 donnent une réponse claire : le rendement absolu du portefeuille d’altcoins est inférieur à celui des actions américaines, le rendement ajusté au risque est inférieur à celui du Bitcoin et de l’Ethereum ; avec une corrélation de 0,9 avec le marché crypto, ils n’apportent aucune diversification.