L'indice de la saison des copies a chuté à un niveau record. Le marché a-t-il vraiment changé ?

L’année dernière, le marché des cryptomonnaies a affiché un contraste marqué avec celui des actions américaines. Le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont connu des gains cumulés sur deux ans respectivement de 47% et 49%, tandis que l’indice Altcoin était profondément plongé dans une tendance baissière. Le marché des cryptos connaît une transition structurelle vers une concentration des capitaux dans des actifs de qualité.

Le S&P 500 a augmenté de 25% en 2024 et de 17,5% en 2025, le Nasdaq 100 ayant enregistré des gains de 25,9% et 18,1% sur la même période, avec une perte maximale d’environ 15%.
À l’inverse, sur le marché des shanzhai, l’indice CoinDesk 80 (suivant 80 cryptos en dehors des 20 premières) a chuté de 46,4% au premier trimestre 2025, avec une baisse de 38% depuis le début de l’année jusqu’à mi-juillet.

L’indice MarketVector Small Cap Digital Assets 100 a également chuté jusqu’à un plus bas depuis novembre 2020 en fin d’année 2025, évaporant plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation totale en cryptomonnaies.

Ce contraste provient principalement d’un “déséquilibre de rendement sous haute corrélation”. L’indice CoinDesk 5 (suivant le Bitcoin et autres cryptos majeurs) affiche une corrélation élevée de 0,9 avec l’indice CoinDesk 80, leurs tendances étant synchronisées mais leurs rendements très divergents : le premier ayant augmenté de 12%-13% sur la même période, le second ayant chuté près de 40%.

L’écart de rendement ajusté au risque est encore plus marqué. L’indice Altcoin affiche une volatilité comparable voire supérieure à celle des actions américaines, mais enregistre des rendements négatifs importants, avec un ratio de Sharpe négatif ; tandis que les indices américains maintiennent un ratio de Sharpe positif.

Au cours des cinq dernières années, le rendement de l’indice Small Cap Crypto de MarketVector a été de -8%, alors que l’indice large cap a connu une hausse de 380%, ce qui montre que les capitaux institutionnels ont clairement voté avec leurs pieds.

Les données de Kaiko indiquent que, bien que le volume de transactions des Altcoins ait rebondi à son niveau de 2021, 64% de ce volume est concentré sur les 10 premiers Altcoins, avec Solana, XRP et d’autres actifs “de niveau institutionnel” bénéficiant d’une clarté réglementaire, devenant ainsi de rares gagnants.

Les capitaux ne se sont pas retirés du marché des cryptos, mais ont plutôt migré le long de la courbe de qualité. Le Bitcoin et l’Ethereum via ETF continuent d’attirer les institutions.

Pour les investisseurs, la diversification dans Altcoin n’a plus de sens à l’heure actuelle. La corrélation de près de 0,9 entre CoinDesk 5 et CoinDesk 80 signifie que détenir des Altcoins ne permet pas d’obtenir une diversification efficace, tout en exposant à des risques supplémentaires.

L’indice “saison Altcoin” a chuté brutalement de 88 à 16 à la fin de 2024, illustrant son caractère de trading tactique plutôt que d’actif à long terme.

La logique du marché a aujourd’hui totalement changé : les capitaux ne privilégient plus les Altcoins marginaux, mais se concentrent sur des actifs de qualité, réglementés et liquides.

Bitcoin et Ethereum, via ETF, obtiennent la reconnaissance institutionnelle, tandis que les actions américaines, grâce à leur rendement stable, attirent les fonds, ce qui comprime davantage l’espace pour les Altcoins de moindre qualité.