Au-delà de la cryptomonnaie : comment les actifs tokenisés transforment-ils discrètement le paysage du marché ?

Écrit par Paula Albu

Compilé par : AididioJP, Foresight News

Dans une interview récente, Fabienne van Kleef, analyste principale chez Global Digital Finance, a examiné l’état actuel des actifs tokenisés, leurs scénarios d’application et leur potentiel de remodelage des marchés financiers. Elle a souligné que la tokenisation devient rapidement un moteur central de l’évolution de l’infrastructure financière, et que son impact pourrait aller au-delà des fluctuations à court terme pour toucher la logique profonde de la structure du marché, de la liquidité et des flux de capitaux mondiaux.

La tokenisation explose, et certains (comme le PDG de BlackRock) affirment que son importance pourrait dépasser l’IA à l’avenir, que pensez-vous de cette tendance ?

Paula Albu : Oui, la tokenisation, en tant que force de transformation, est en pleine croissance dans le secteur financier. Selon l’étude sectorielle de 21.co, la taille du marché des actifs tokenisés est passée de 8,6 milliards de dollars en 2023 à plus de 23 milliards de dollars à la mi-2025. Les prévisions suggèrent que le marché potentiel total de la tokenisation d’actifs, incluant les obligations, les fonds, l’immobilier et les marchés privés, pourrait atteindre des dizaines de milliers de milliards de dollars d’ici une décennie. Le PDG de BlackRock, Larry Fink, a déclaré que l’impact de la tokenisation pourrait même être plus important que celui de l’IA, soulignant l’importance de cette tendance. La tokenisation transforme la manière dont la valeur est manifestée et transférée, avec un impact comparable à celui de l’échange d’informations sur Internet. Sous prétexte de poser de bonnes bases, la tokenisation devrait profondément transformer le système financier mondial.

Quels sont les principaux scénarios d’application et les défis des actifs tokenisés aujourd’hui ?

Paula Albu : Les applications de tokenisation les plus actives se concentrent actuellement sur les instruments financiers où l’efficacité et la liquidité sont cruciales. Les fonds du marché monétaire tokenisé et les obligations sont courants. Ces fonds peuvent déjà fonctionner sur plusieurs blockchains, permettant un règlement quasi instantané des transactions et soutenant un nouveau processus de gestion de trésorerie utilisant des stablecoins pour les souscriptions et les rachats de fonds. Les cas d’usage tokenisés pour la dette souveraine, l’immobilier et le crédit privé en tant qu’actifs réels progressent également. Ses points forts résident dans le soutien à la propriété fractionnée et à la fourniture de marchés de trading 24h/24, ouvrant ainsi des canaux d’investissement et renforçant la liquidité des actifs traditionnellement illiquides.

Cependant, des défis subsistent. Bien que les cadres réglementaires et juridiques suivent progressivement le mouvement, les progrès ont été mitigés selon les juridictions, créant de l’incertitude. Il existe des différences dans la détermination légale de la garde d’actifs numériques ou des enregistrements blockchain selon les pays, ce qui signifie que les actifs tokenisés peuvent subir des traitements différents selon les frontières. D’un point de vue technique, l’interopérabilité et la sécurité des actifs restent un axe prioritaire, bien que de nombreux défis liés à l’interopérabilité aient été résolus. Cela se voit par le test sandbox industriel des fonds du marché monétaire tokenisé par des organisations mondiales de finance numérique, qui démontre des pratiques efficaces pour les transferts multiplateformes. En conclusion, la tokenisation a créé de la valeur dans des secteurs financiers clés tels que la gestion de fonds et les marchés obligataires, mais l’escalade de ces succès nécessite encore une harmonisation supplémentaire des règles et des mises à niveau importantes de l’infrastructure institutionnelle existante pour relever les défis mentionnés ci-dessus.

Comment la tokenisation affecte-t-elle le dollar américain et les marchés forex traditionnels ?

Paula Albu : La tokenisation brouille les frontières entre les monnaies traditionnelles et le transfert de valeur, et le dollar américain est au centre de ce changement. La plupart des stablecoins sont explicitement adossés au dollar américain et aux bons du Trésor américains à court terme en réserves, ce qui favorise encore la dollarisation des paiements transfrontaliers. D’ici 2025, les réserves sur les principaux stablecoins en dollars américains (principalement les bons du Trésor américain) seront si importantes que le montant total des obligations du Trésor américain détenues par les émetteurs de stablecoins dépassera celui de la Norvège, du Mexique, de l’Australie et d’autres pays.

Pour le marché traditionnel des changes, la popularité de la tokenisation apporte à la fois des opportunités et des ajustements. D’une part, l’émergence des formes de monnaie numérique, en particulier les stablecoins en dollars américains et la monnaie numérique croissante des banques centrales de gros, peut rendre les transferts de change plus rapides et plus efficaces. Cela inclut la possibilité de régler des transactions en devises croisées 24h/24, presque instantanément, sans dépendre des réseaux bancaires correspondants.

Mais peu importe comment cela évolue, la régulation reste un facteur clé. Les gouvernements veulent s’assurer que les stablecoins puissent circuler en tant que forme de monnaie fiable sur différents marchés. Par exemple, la récente loi GENIUS adoptée aux États-Unis, qui clarifie les exigences de réserve et de remboursement pour les stablecoins payés en USD, apporte une clarté réglementaire indispensable sur le fait que nous espérons renforcer la confiance du marché dans l’utilisation à grande échelle des dollars tokenisés.

Dans l’ensemble, la tokenisation ne devrait pas remplacer complètement les monnaies traditionnelles, mais pourrait conduire à un environnement de change où l’influence du dollar reste forte et pourrait même être renforcée. Les règlements deviendront en temps réel, et le marché devra s’adapter à un nouveau système de flux fluide entre les monnaies souveraines et leurs versions numériques sur des réseaux interopérables.

Que se passe-t-il lorsque chaque entreprise ou institution utilise un portefeuille numérique pour gérer des actifs tokenisés ?

Paula Albu : Si chaque entreprise possède un portefeuille numérique pour gérer des actifs tokenisés à l’avenir, nous serons confrontés à un paysage financier très différent : des transactions plus interconnectées et instantanées, et une plus grande décentralisation. Dans ce scénario, le rôle des dépositaires d’actifs et des fournisseurs de portefeuilles deviendra crucial. Ils évolueront de dépositaires des actifs à infrastructures de base et à fournisseurs de services clés, garantissant la sécurité, la conformité et l’interopérabilité des portefeuilles et de leurs actifs internes.

D’un point de vue pratique, l’utilisation omniprésente des portefeuilles numériques signifie que la valeur peut circuler facilement dans le réseau comme par e-mail. Le règlement en temps réel réduira considérablement le risque de contrepartie et libérera du capital. Les trésoriers d’entreprise peuvent gérer directement des actifs tels que les obligations tokenisées ou les comptes clients, en menant des activités de trading ou de prêt entre particuliers avec très peu de friction. Bien sûr, cela nécessite d’établir des protocoles communs, un cadre d’identité numérique réglementé et de clarifier le statut juridique des transactions en chaîne.

Comment la tokenisation affecte-t-elle les marchés secondaires et la liquidité pour les investisseurs institutionnels ?

Paula Albu : La tokenisation a le potentiel d’améliorer considérablement la liquidité sur le marché secondaire, en particulier pour les actifs qui ont historiquement été illiquides ou complexes à négocier. En transformant des actifs en jetons numériques, la propriété fractionnée et le trading 24h/24 sont possibles, élargissant ainsi la gamme d’acheteurs et de vendeurs potentiels. En pratique, il a été constaté que le règlement des fonds tokenisés et des obligations du Trésor peut être effectué presque instantanément, au lieu de plusieurs jours dans le modèle traditionnel, qui permet aux investisseurs de réallouer le capital plus rapidement. Des analyses récentes de la finance numérique mondiale montrent que le règlement des fonds du marché monétaire tokenisé ne prend que quelques secondes, tandis que les fonds monétaires traditionnels mettent généralement un à trois jours à être réglés.

Cependant, il est important de noter qu’aux premiers stades, la liquidité du marché de la tokenisation peut être fragmentée. De nombreux actifs tokenisés existent actuellement dans différentes blockchains ou réseaux fermés, ce qui peut limiter la liquidité. De plus, la liquidité réelle requise par les investisseurs institutionnels dépend de la confiance du marché. Les grands participants doivent être convaincus que ces jetons représentent un recours légitime aux actifs sous-jacents et que le règlement est définitif. Néanmoins, les perspectives sont optimistes. À mesure que les normes sont harmonisées et que l’infrastructure mûrit, la tokenisation débloquera la liquidité pour un large éventail d’actifs, du capital-investissement aux projets d’infrastructure, en facilitant les transactions secondaires. Actuellement, nous encourageons l’industrie à développer des normes partagées et des schémas d’intégration multiplateforme afin d’éviter que la liquidité ne soit piégée dans une seule chaîne ou juridiction.

Quelles stratégies peuvent inciter les acteurs institutionnels à adopter les marchés tokenisés et à augmenter leur liquidité ?

Paula Albu : La clé de l’adoption institutionnelle du marché tokenisé réside dans la synergie et la maturité mutuelle de la régulation, de la garde et de l’infrastructure. La coordination réglementaire est la pierre angulaire. Les institutions ont besoin d’un ensemble de définitions juridiques transfrontalières cohérentes de la propriété, de la garde, du règlement et de la classification des actifs pour fonctionner en toute confiance. Sans cela, le marché tokenisé ne peut pas évoluer car les institutions font face à des incertitudes en matière d’application légale, de gestion des risques et de capacité à commercer sans interruption au-delà des frontières.

Le modèle d’hébergement évolue également rapidement. Comme le souligne le rapport « Declassifying Digital Asset Keeping » publié conjointement par Global Digital Finance, l’International Swaps and Derivatives Association et Deloitte, la plupart des cadres de garde institutionnels ont pris forme, notamment en ce qui concerne la ségrégation des actifs clients, la gestion des clés et le contrôle opérationnel. Le rapport note que de nombreux principes de la garde traditionnelle peuvent et doivent être appliqués aux actifs numériques, tout en introduisant de nouvelles capacités pour gérer les risques tels que la gestion des portefeuilles, la gouvernance du réseau de registres distribués et la séparation efficace des actifs clients et de l’entreprise.

Le traitement de l’investissement est un autre aspect important. Cela fait référence à la manière dont l’exposition au risque des actifs tokenisés est classée selon des cadres prudentiels tels que les Normes Prudentielles des Actifs Crypto du Comité de Bâle, qui déterminent le montant de capital réglementaire que les banques doivent détenir. La récente révision de la norme a encore clarifié la distinction entre les actifs traditionnels tokenisés et les crypto-actifs à haut risque. Dans ce cadre, les actifs tokenisés entièrement réservés et réglementés, tels que les fonds du marché monétaire tokenisés, devraient appartenir au Groupe 1a et ainsi bénéficier du même traitement de capital que leurs homologues non tokenisés.

L’interopérabilité est un autre catalyseur clé. La fragmentation de l’écosystème actuel limite la liquidité, rendant les normes communes et les pistes de règlement multiplateformes cruciales. Des initiatives comme Fnality et divers projets pilotes de monnaie numérique des banques centrales ont prouvé que des règlements atomisés et quasi instantanés peuvent réduire les frictions. Le projet de fonds de marché monétaire tokenisé de finance numérique mondiale en fournit un exemple concret. Dans son bac à sable industriel, les fonds du marché monétaire tokenisé ont été transférés avec succès entre plusieurs registres distribués hétérogènes et systèmes traditionnels, y compris des réseaux institutionnels de trésorerie tels qu’Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu et Fnality, démontrant que les fonds tokenisés peuvent circuler librement entre les plateformes. Les tests de simulation ultérieurs sont allés plus loin en connectant le système de messagerie SWIFT au flux de travail de collatéral tokenisé, complétant ainsi le cycle complet des rachats bilatéraux aux rachats tripartites en moins d’une minute. Ces résultats montrent que l’interopérabilité est déjà réalisable en pratique et peut soutenir une liquidité à grande échelle une fois largement adoptée par le marché.

En regardant vers l’avenir, quel sera selon vous l’impact le plus transformateur de la tokenisation en 2026 ?

Paula Albu : D’ici 2026, la tokenisation commencera à avoir un impact profond sur les opérations quotidiennes du marché. Le changement le plus immédiat est le passage à des règlements programmables et souvent en temps réel, qui sont pilotés par de l’argent liquide tokenisé, des stablecoins ou des monnaies numériques de banque centrale.

Nous nous attendons à ce que les actifs traditionnellement illiquides aient accès à un éventail plus large de canaux d’investissement. La fragmentation dans des domaines tels que le capital-investissement, les infrastructures et le crédit privé ouvrira ces marchés à un plus large éventail d’acteurs institutionnels et renforcera leur liquidité.

Parallèlement, les cadres réglementaires dans les grandes juridictions seront plus clairs, donnant aux institutions la confiance nécessaire pour passer des projets pilotes à une intégration complète. Les dépositaires élargiront leurs capacités de service numériquement natif, soutiendront les opérations de contrats intelligents et renforceront les mécanismes de récupération d’actifs.