La fin de l’enquête de la SEC : Ondo Finance “innocentée” ! Le géant des RWA inaugure une nouvelle ère de conformité

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a officiellement conclu son enquête de deux ans sur la plateforme d’actifs réels tokenisés (RWA) Ondo Finance sans déposer de charges. L’enquête confidentielle visant à savoir si ses produits du Trésor tokenisés et les tokens ONDO constituent des titres, commencée sous l’administration Biden, est enfin terminée, et les tokens ONDO ont augmenté de 8 % après l’annonce. Ondo est l’un des plus grands protocoles RWA au monde, avec plus de 1,8 milliard de dollars d’actifs sous gestion. Cette affaire est une autre affaire historique que la SEC a révoquée après la prise de fonction de Coinbase et Kraken après la prise de fonction du président Paul Atkins, et est considérée comme un signal clé pour que la régulation américaine des cryptomonnaies passe de la « régulation d’application » à la « régulation classifiée ».

Fin de l’affaire de deux ans : Le PDG d’Ondo admet « des millions de dollars »

Le nuage réglementaire de deux ans qui planait sur le géant des actifs tokenisés Ondo Finance s’est enfin dissipé. Le 9 décembre, la société a publié une annonce confirmant que la SEC avait officiellement terminé son enquête et qu’aucune mesure d’application n’avait été prise. L’enquête confidentielle, débutée en 2024, se concentre sur l’examen de la conformité des produits du Trésor américain tokenisés par Ondo aux lois fédérales sur les valeurs mobilières et de la question de savoir si son token d’utilité natif, ONDO, devrait lui-même être classé comme un titre — l’une des accusations les plus courantes contre les entreprises de cryptomonnaies de la SEC durant l’ère de l’ancien président Gary Gensler.

Après l’annonce, le marché a réagi par des achats agressifs. Le prix du token ONDO a rapidement augmenté, avec une augmentation intrajournalière maximale de 8 %, atteignant 0,50 $. Pour Ondo et sa communauté, il ne s’agit pas seulement d’un bref rallye du cours de l’action, mais aussi d’un important moyen de clarifier l’incertitude. Le PDG d’Ondo, Nathan Arman, a déploré sur les plateformes sociales : « L’ampleur de l’enquête est vaste, touchant presque tous les aspects de notre activité, coûtant des millions de dollars en frais juridiques et beaucoup de temps pour réagir. Ses propos témoignent du lourd fardeau que portent de nombreuses startups de cryptomonnaie alors qu’elles font face à un examen réglementaire long et ambigu. Aujourd’hui, avec la fin de l’enquête « sans charges », Ondo a pu concentrer toutes ses ressources et son attention sur l’expansion des activités et l’innovation produit, et prévoit de dévoiler une nouvelle phase de sa feuille de route lors du Sommet de New York en février prochain.

Données principales d’Ondo Finance et calendrier des incidents d’enquête

Données principales de l’entreprise :

• Valeur Totale Verrouillée (TVL): Plus de 1,8 milliard de dollars. Revenu net annuel des détenteurs de jetons : 6,93 millions de dollars.
• Produits phares : USDY (jeton stable porteur d’intérêt soutenu par des bons du Trésor américains), actions américaines tokenisées, et plateforme d’accès aux ETF (Ondo Global Markets).
• Blockchain supportées : Ethereum, BNB Chain, Solana, Stellar, et sa propre chaîne Ondo.

Nœuds clés dans l’incident d’enquête de la SEC :

• Enquête lancée : 2024 (sous l’administration Biden, Gensler était président de la SEC).
• Focus de l’enquête : 1. si les produits du Trésor américain tokenisés enfreignent les lois sur les valeurs mobilières ; 2. Est-ce que le token ONDO lui-même est un titre non enregistré.
• Enquête close : Le 9 décembre 2025, la SEC a officiellement clos l’affaire sans aucune charge.
• Réaction immédiate du marché : Le prix du token ONDO a augmenté de 8 % en cours de vie, atteignant un sommet de 0,50 $.

Développements commerciaux importants récents :

• **Septembre 2025 : Lancement d’Ondo Global Markets, offrant aux investisseurs non américains qualifiés un accès tokenisé à plus de 100 actions et ETF américains.
• Septembre 2025 : Expansion des produits USDY vers la blockchain Stellar.
• Novembre 2025 : Approbation de l’Autorité de surveillance des marchés financiers du Liechtenstein pour offrir des titres tokenisés à plus de 500 millions d’investisseurs européens dans le cadre MiCA de l’UE.

Renversement du vent réglementaire : la « destruction des cryptos » de l’ère Biden touche à sa fin ?

Le retrait de l’enquête Ondo n’est pas un incident isolé, mais le dernier d’une série d’affaires similaires qui mettent collectivement en lumière un virage radical de la politique au sein du principal régulateur américain des valeurs mobilières suite à un changement de direction. Depuis que Paul Atkins a pris la tête de la SEC, l’agence a successivement licencié ou annulé plusieurs affaires majeures d’application de la loi sur les cryptomonnaies initiées sous l’administration Biden.

En regardant le début de 2025, la SEC a d’abord rejeté son procès historique contre Coinbase, qui alléguait que la plateforme de trading fonctionnait comme une bourse de valeurs mobilières non enregistrée. Un mois plus tard, une affaire similaire d’application contre Kraken, une autre plateforme commerciale grand public, a été discrètement close avec « aucune amende, aucune reconnaissance d’erreurs, et aucune rectification commerciale ». Dans le même temps, l’examen de la division crypto de Robinhood, ainsi que d’Uniswap Labs, a été suspendu. Cette cascade d’actions indique clairement que la SEC, dirigée par Atkins, s’éloigne intentionnellement du modèle conflictuel de son prédécesseur, basé sur la « régulation par l’application ».

Ce changement s’inscrit dans la philosophie réglementaire de la « taxonomie symbolique » publiquement défendue par le président d’Atkins. Il préconise une distinction claire entre différents types d’actifs crypto (tels que les jetons de réseau, les objets de collection numériques, les outils numériques et les titres tokenisés), plutôt que de cibler tous les jetons comme des titres en général. Le modèle économique d’Ondo – l’émission de jetons garantis en un pour un par des actifs réels (par exemple, des bons du Trésor, des actions) qui représentent la propriété sur la chaîne – se situe parfaitement à l’intersection des valeurs mobilières traditionnelles et de l’innovation en cryptomonnaie. La décision de la SEC de ne pas agir à ce sujet peut être interprétée comme une approbation tacite ou un appui de ce type de modèle RWA avec des actifs sous-jacents clairs et des structures de conformité, envoyant un signal réglementaire positif à l’ensemble du secteur.

Pourquoi Ondo ? Confiance réglementaire avec architecture de conformité et expansion mondiale

Le choix de la SEC de mettre fin à son enquête sur Ondo repose sur une logique commerciale profonde. Contrairement à de nombreux projets purement « crypto-natifs », Ondo a choisi une voie profondément ancrée dans le système financier traditionnel réglementé depuis ses débuts. Ses produits de titres tokenisés ne sont pas créés de nulle part, mais sont strictement garantis par les actifs sous-jacents détenus par des courtiers enregistrés aux États-Unis. Cette conception de conformité consistant à « porter un costume et une cravate » réduit considérablement le risque d’être considéré comme une émission frauduleuse ou illégale de titres.

Plus important encore, l’expansion récente de l’activité d’Ondo a montré un haut degré d’internationalisation et de conformité. En septembre, elle a lancé « Ondo Global Markets », spécialisée dans la fourniture d’un accès tokenisé à des actions et ETF américains pour les investisseurs non américains qualifiés en Asie-Pacifique, en Afrique et en Amérique latine. Cela a suivi en novembre, la société a reçu l’approbation de l’Autorité de surveillance des marchés financiers du Liechtenstein, ce qui lui a permis de desservir plus de 500 millions d’investisseurs particuliers dans l’Espace économique européen dans le cadre du nouveau cadre réglementaire européen des marchés des cryptoactifs (MiCA). Ces deux mesures démontrent non seulement un potentiel de marché énorme, mais montrent aussi aux régulateurs qu’Ondo est une entreprise sérieuse engagée à opérer dans le cadre réglementaire financier mondial existant, et non un « étranger » cherchant à contourner les règles.

Parallèlement, Ondo étend également la disponibilité de son stablecoin à intérêt USDY (soutenu par des bons du Trésor américains) à la couche infrastructure, l’étendant à la blockchain Stellar, qui se concentre sur les paiements mondiaux. Ces développements commerciaux solides ont peut-être fait réaliser à la SEC que l’investigation et la suppression d’une telle entreprise qui apporte des milliards de dollars d’actifs traditionnels dans la blockchain et sert des millions de nouveaux investisseurs à travers le monde n’est ni conforme à la mission de « protéger les investisseurs » ni nuit à la compétitivité des États-Unis dans le domaine émergent de la finance numérique.

La vague RWA est irréversible : des objets réglementaires aux explorateurs coopératifs

L’éventualité de l’incident d’Ondo pourrait marquer un tournant fondamental dans la relation entre le récit de la RWA (Real-World Asset Tokenization) et les régulateurs. Auparavant, les projets RWA marchaient souvent sur des bandes minces parce qu’ils touchaient la ligne rouge des « titres ». Aujourd’hui, avec l’abandon de l’enquête de la SEC sur les dirigeants du secteur et l’encouragement de l’OCC aux banques à participer à la garde d’actifs numériques, un tableau plus clair se dessine : les régulateurs commencent à considérer les protocoles RWA bien fonctionnels, structurés et transparents comme des « fournisseurs de solutions » pour une migration plus efficace et transparente des systèmes financiers traditionnels vers la blockchain, plutôt qu’une simple « question réglementaire ».

De manière plus symbolique, la SEC elle-même a commencé à changer de rôle. Le Comité consultatif des investisseurs de la SEC examine actuellement comment la tokenisation peut révolutionner l’émission traditionnelle des marchés de titres, le trading et l’infrastructure de règlement. Cela marque l’évolution de l’agence, passant d’un pur « agent de la loi » à celui de « chercheur en politique et collaborateur potentiel ». Alors que les régulateurs commencent à explorer sérieusement comment la technologie dans votre domaine peut améliorer les systèmes existants, l’environnement dans lequel l’industrie existe a déjà changé.

Bien sûr, tous les cas de cryptomonnaies de l’ère Biden n’ont pas disparu. Les accusations pénales du département de la Justice des États-Unis contre Roman Storm, cofondateur de Tornado Cash, condamné en août, restent fondées. Cela révèle une frontière réglementaire claire : l’application reste sévère envers les outils « purement crypto-natifs » conçus pour renforcer la vie privée qui pourraient être utilisés pour le blanchiment d’argent ; Pour des innovations comme Ondo, qui s’engagent à réguler de manière transparente les actifs traditionnels on-chain et répondent à des besoins clairs de conformité, la réglementation a fait preuve d’une tolérance et d’une ouverture sans précédent. Cette frontière deviendra les coordonnées principales auxquelles tous les projets crypto devront se référer lors de la conception future de leurs modèles économiques.