La folie des Privacy Coins ! Avant l'interdiction de l'Union Européenne en 2027, la capitalisation boursière de Zcash a explosé à plus de 7 milliards.

Le Bitcoin a chuté de près de 30 % par rapport à son sommet historique à 90 000 $, mais les Privacy Coins ont flambé, la capitalisation boursière de Zcash passant de 1 milliard de dollars le 10 août à plus de 7 milliards de dollars au début novembre. Cette vague de hausse se produit dans un contexte de pression réglementaire sans précédent : 60 Privacy Coins seront retirés des plateformes d'échange centralisées en 2024, l'Union européenne interdira aux plateformes licenciées d'utiliser des Privacy Coins en 2027, et le GAFI continue de faire pression pour des règles AML.

Un outsider dans l'effondrement du marché : Zcash augmente de 700 %

(source : Trading View)

La capitalisation boursière totale des cryptomonnaies est passée de plus de 4,3 trillions de dollars au début octobre à légèrement plus de 3,1 trillions de dollars, avec une chute d'environ 25%-28%. Le prix du Bitcoin a chuté de près de 30% par rapport à son sommet historique. Dans ce contexte, les Privacy Coins sont devenues l'un des domaines les plus performants. La capitalisation boursière de Zcash est passée de moins d'un milliard de dollars en août à plus de 7 milliards de dollars au début novembre, avec une hausse de 600%-700%, dépassant un temps Monero pour devenir la Privacy Coin ayant la plus haute capitalisation boursière.

Ce qui est encore plus frappant, c'est l'augmentation de l'attention des détaillants. Zcash a rapidement grimpé au sommet du classement interne de recherche sur Coinbase, avec un volume de recherche dépassant celui du Bitcoin et de XRP, ce qui indique également une montée de l'intérêt des utilisateurs de détail. Les analystes affirment que l'effet combiné de la flambée des prix des actions et de l'augmentation du volume de recherche préfigure des échanges typiques très populaires, mais la complexité réside dans le fait que cela se produit alors que le secteur fait face à une pression réglementaire croissante, à une vague de délistage des plateformes d'échange et à des examens liés aux sanctions.

D'après les données, ZEC a augmenté de plus de 200 % sur certaines plateformes d'échange majeures en l'espace d'un mois, enregistrant des fluctuations en point à point avec des hausses à trois chiffres depuis le creux de la fin de l'été. Monero a également connu une augmentation, mais l'ampleur de cette hausse est bien inférieure à celle de Zcash, ce qui a permis à la capitalisation boursière de ZEC de dépasser brièvement celle de Monero. Bien qu'il y ait eu un rebond, le prix de transaction de ZEC reste bien en dessous de son niveau record.

Deux grandes explications de la hausse des Privacy Coins

Facteurs structurels et techniques : La diminution de l'émission avec l'avancement du processus de réduction de moitié, ainsi que la mise à niveau prévue NU6.1 qui transférera davantage de contrôle des fonds aux détenteurs de jetons.

Narratif et structure du marché : prévisions de prix publiques trop optimistes, inquiétudes concernant la régulation, carnet d'ordres faible et pression des vendeurs à découvert relativement faible sur le marché.

Selon les données de classification de CoinGecko, même après la récente hausse, la valeur de l'ensemble de l'industrie des Privacy Coins n'est que d'environ 30 milliards à 35 milliards de dollars, soit environ 1 % de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies. Cette caractéristique de marché de niche rend le secteur susceptible de connaître des fluctuations importantes.

Répression réglementaire : interdiction de l'UE en 2027 et delisting de 60 plateformes d'échange

La hausse inversée des Privacy Coins se produit dans le contexte d'une détérioration rapide de l'environnement réglementaire. Depuis 2019, le Groupe d'Action Financière (GAFI) a appliqué l'ensemble de ses normes AML et de lutte contre le financement du terrorisme aux actifs virtuels, y compris la règle des voyages, qui exige que les transferts qualifiés soient accompagnés d'informations sur l'initiateur et le bénéficiaire. L'évaluation de 2024 a révélé qu'environ trois quarts des juridictions évaluées ne respectent encore que partiellement ou pas du tout la recommandation 15.

En Europe, la direction du développement est de plus en plus claire. Selon le règlement 2024/1624, les nouvelles règles de lutte contre le blanchiment de capitaux dans l'UE interdiront d'utiliser des comptes de cryptomonnaies anonymes et des Privacy Coins sur des plateformes d'échange licenciées avant 2027. Les fournisseurs de services d'actifs cryptographiques seront tenus de mettre en œuvre des mesures de contrôle de lutte contre le blanchiment de capitaux similaires à celles des banques, de vérifier les bénéficiaires effectifs derrière les portefeuilles interagissant avec leurs services et de cesser progressivement le soutien aux outils entièrement anonymes.

L'environnement réglementaire a commencé à remodeler les lieux et les méthodes de trading des Privacy Coins. En 2024, le nombre de Privacy Coins retirés des plateformes d'échange centralisées approche 60, le chiffre le plus élevé depuis 2021. Le nombre de suppressions de Monero est le plus élevé, et le Zcash ainsi que d'autres cryptomonnaies sont également affectés. Binance a restreint ou annulé les transactions d'utilisateurs de plusieurs juridictions européennes pour XMR, ZEC et DASH, invoquant des réglementations et une conformité locales. Kraken a annoncé fin 2024 qu'il cesserait les transactions et les dépôts de Monero pour les clients de l'Espace économique européen, avec une date limite de retrait d'ici la fin de l'année, mentionnant clairement les changements réglementaires de l'UE, y compris le cadre du marché des actifs cryptographiques.

Certain pays ont interdit les transactions de Privacy Coin il y a quelques années. Les régulateurs japonais ont exhorté les plateformes d'échange à delisting Monero, Dash et Zcash en 2018, tandis que la Corée du Sud a interdit l'échange de Privacy Coin sur les plateformes nationales à partir de mars 2021, forçant les plateformes locales à les delister complètement.

Piège de liquidité et effet de débordement des sanctions

Ces mesures de delisting entraînent un dilemme classique de liquidité. Dans un marché haussier, même si les flux de capitaux sont relativement faibles, un marché manquant de liquidité peut connaître des fluctuations extrêmes. À mesure que les transactions se déplacent des lieux de grande taille et bien capitalisés vers des plateformes de plus petite taille ou moins régulées, il deviendra de plus en plus difficile pour les investisseurs institutionnels de se retirer sans affecter les prix. Cette structure, qui peut également favoriser des augmentations de prix soudaines, pourrait aussi accroître le risque de retournement des positions courtes lors de la baisse des prix.

Les sanctions et les actions d'application de la loi ont ajouté une couche d'incertitude. En 2022, le Bureau de contrôle des avoirs étrangers du Département du Trésor américain a imposé des sanctions contre Tornado Cash, accusant ce mélangeur basé sur Ethereum de blanchir des milliards de dollars, y compris des fonds liés à la Corée du Nord. Fin 2024, une cour d'appel américaine a statué que les sanctions contre les contrats intelligents inviolables dépassaient les pouvoirs du Département du Trésor. En mars 2025, l'OFAC a officiellement levé les sanctions contre Tornado Cash.

Cependant, le risque juridique n'a pas disparu. Les développeurs de Tornado Cash font face à des poursuites pénales dans plusieurs juridictions, et l'un des cofondateurs a été condamné pour avoir géré une entreprise de transfert d'argent sans licence. Une autre affaire impliquant Samourai Wallet a également envoyé des signaux similaires. En novembre 2025, son fondateur a été condamné à plusieurs années de prison aux États-Unis après avoir plaidé coupable pour avoir conspiré à diriger une entreprise de transfert d'argent sans licence, les procureurs accusant que plus de 2 milliards de dollars de Bitcoin ont transité par ce service.

Pour les équipes de conformité, il est difficile de tracer la ligne entre les infrastructures et les outils de transfert de fonds. Certains prestataires de services AML et organismes politiques classent désormais les Privacy Coins, les mélangeurs et certains outils de finance décentralisée à haut risque dans la même catégorie de haut risque. Sous la pression du GAFI et des régulateurs de différents pays, de nombreuses entreprises ont tendance à être en sur-conformité.

Les transactions de protestation sont-elles encore une bulle fragile ?

Les analystes sont partagés sur ce que signifie cette vague de hausse des Privacy Coins. Certains estiment qu'il s'agit d'un trading protestataire face à l'augmentation des contrôles en chaîne, des règles de partage des données et des examens de sanctions. D'autres pensent qu'il s'agit d'un pic spéculatif apparaissant dans un marché de niche en contraction à la fin d'un cycle, dont les moteurs sont davantage le levier et l'opinion publique que la demande à long terme.

Il est important de noter que la plupart des transactions de cryptomonnaies illégales ne se font pas par le biais de Privacy Coin. Le rapport sur la criminalité de Chainalysis publié en 2025 indique qu'en 2024, les stablecoins représentaient environ 63 % de tout le volume des transactions de cryptomonnaies liées à des activités illégales, surpassant déjà Bitcoin et devenant la cryptomonnaie préférée de nombreux criminels.

Sur le plan technique, des mises à jour telles que le changement de fonds NU6.1 de Zcash et les expérimentations de couches de confidentialité optionnelles sur le réseau principal pourraient tester si une protection de la vie privée plus forte peut coexister avec les exigences de traçabilité des régulateurs. Actuellement, les Privacy Coins se trouvent coincés entre le débat de longue date sur la confidentialité financière et les mécanismes de lutte contre le blanchiment d’argent et de sanctions de plus en plus stricts dans le monde. Comprendre les risques juridiques, de liquidité et d’application de la loi est essentiel pour saisir comment fonctionne ce domaine.