7 signaux mortels pour l'économie américaine ! Expert renommé : les données du PIB cachent la vérité sur la récession.

Neil Dutta, responsable de l'économie chez Renaissance Macro Research, a déclaré que malgré une croissance du PIB américain maintenue au-dessus de 3 % et un taux de chômage à des niveaux historiquement bas, plusieurs indicateurs sectoriels émettent des signaux évidents de récession économique, touchant des domaines clés tels que la construction résidentielle et l'immobilier commercial. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a rare ment reconnu qu'une partie des secteurs américains est déjà en récession.

Les failles structurelles derrière une croissance du PIB de 3%

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Dutta a souligné qu'à un niveau macroéconomique, l'économie américaine présente encore une apparence relativement robuste. Au cours des deux derniers trimestres, la croissance du PIB américain a dépassé 3 %, et bien que le taux de chômage ait augmenté à 4,4 %, il reste inférieur à la moyenne historique. De nombreux économistes, analystes de marché et hommes politiques estiment donc que l'économie américaine fonctionne globalement bien. Cependant, la brillance des données macroéconomiques pourrait masquer des tensions structurelles qui se détériorent progressivement à l'intérieur. Tout comme une personne en bonne santé peut accumuler un taux de cholestérol élevé, l'économie américaine cache sous une apparence vigoureuse de nombreux signaux d'alarme.

Lorsqu'il s'agit de porter un jugement sur le fonctionnement de l'économie, s'appuyer uniquement sur des indicateurs larges peut souvent conduire à des erreurs de jugement. L'expérience historique montre que même avant l'arrivée d'une grave récession économique, les données à un niveau macroéconomique peuvent rester stables, jusqu'à ce que la situation se détériore soudainement. Par exemple, avant qu'un véritable tournant ne se produise sur le marché du travail, le taux de chômage a généralement tendance à augmenter lentement et de manière linéaire, mais une fois que la tendance à la récession s'installe, le taux de chômage a souvent tendance à augmenter de plusieurs points de pourcentage en l'espace de quelques mois, créant un cycle négatif auto-renforçant.

Le secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen, a également souligné plus tôt ce mois-ci que l'économie américaine “se porte globalement bien, mais certains secteurs sont déjà en récession”. Bien qu'il n'ait pas précisé quels secteurs, les données existantes montrent que les problèmes se concentrent principalement dans quatre grands secteurs d'emploi : la construction résidentielle, l'immobilier commercial, la restauration et les administrations d'État et locales. La rare reconnaissance du secrétaire aux Finances indique que ces problèmes sont devenus suffisamment graves pour ne pas être ignorés, ajoutant une validation officielle à l'avertissement de Neil Dutta.

Ainsi, comprendre les tendances économiques américaines nécessite d'observer en profondeur les dynamiques internes de chaque secteur, et cette “perspective de base” révèle de plus en plus de signes préoccupants. Dutta a dressé la liste des “sept signaux d'alerte de l'économie américaine”, ces changements profonds indiquent que l'économie américaine pourrait être bien plus fragile qu'elle n'en a l'air.

Sept signaux mortels expliqués : pression généralisée de l'immobilier à l'éducation

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Tout d'abord, dans le secteur de la construction résidentielle, la pression sur les stocks s'accumule rapidement. Le stock de maisons neuves aux États-Unis est à un niveau élevé depuis des années, tandis que la baisse des permis de construire indique que les activités de construction vont considérablement diminuer à l'avenir. Cela signifie que le nombre d'employés dans les entreprises de construction dépasse actuellement la demande réelle du secteur, et le risque de licenciements dans le secteur de la construction augmentera considérablement au cours des mois à venir. Le secteur de la construction est l'un des piliers de l'emploi aux États-Unis, et sa faiblesse affectera directement le revenu et la capacité de consommation de millions de travailleurs.

Deuxièmement, l'investissement dans l'immobilier commercial a diminué pendant six trimestres consécutifs. Bien que la construction de centres de données d'intelligence artificielle ait stimulé une certaine demande, la tendance globale à la faiblesse n'a pas montré d'amélioration. L'indice des factures des architectes, en tant qu'indicateur avancé, reste également faible, ce qui indique que de nouveaux projets immobiliers commerciaux sont rares et que le secteur est en phase de contraction profonde. La généralisation du travail à distance a entraîné une chute brutale de la demande pour les bureaux traditionnels, tandis que l'espace de vente au détail commercial continue de se rétrécir en raison de l'essor du commerce électronique.

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Troisièmement, la croissance de l'industrie de la restauration a clairement ralenti. Plusieurs chaînes de marques ont révélé un affaiblissement de la croissance des ventes, en particulier chez le groupe de consommateurs clé âgé de 25 à 34 ans dont les dépenses ont diminué. Parallèlement, la productivité du travail par unité dans le secteur continue de se détériorer, et les entreprises doivent absorber des coûts de matières premières plus élevés, comprimant ainsi leurs marges bénéficiaires. Avec la baisse de la rentabilité, de nombreuses entreprises de restauration pourraient être contraintes de réduire leur effectif pour maintenir leurs opérations. L'industrie de la restauration est l'un des plus grands employeurs du secteur privé aux États-Unis, employant plus de 15 millions de personnes, et son affaiblissement peut avoir un impact considérable sur le marché de l'emploi global.

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Quatrièmement, les gouvernements des États et locaux, en raison de l'épuisement progressif du soutien financier supplémentaire durant la pandémie, voient leurs pressions financières augmenter, et l'emploi gouvernemental pourrait rapidement entrer dans une phase de déclin. Auparavant, la croissance des postes dans les gouvernements de tous niveaux était un soutien important pour le marché de l'emploi. Une fois cette tendance inversée, cela aggraverait les pressions sur le marché du travail. De nombreux gouvernements des États ont élargi l'échelle des services publics pendant la pandémie, et maintenant, avec la fin des subventions fédérales, il est difficile de maintenir ces postes.

Cinquièmement, bien que les secteurs tels que le transport de marchandises, l'extraction minière et l'enseignement supérieur aient un volume d'emploi relativement faible, ils montrent également des signes de déclin synchronisé. L'activité de transport de marchandises a diminué de manière significative, avec un volume d'expédition d'Asie vers les États-Unis en baisse d'environ 30 % par rapport à l'année dernière, une diminution d'environ 6 % du volume de fret ferroviaire et un rétrécissement continu de l'industrie du camionnage. En raison de la réduction du volume de transport de marchandises, les entreprises n'ont plus besoin d'un grand nombre de conducteurs, de caristes et de personnel logistique. Le volume de fret est considéré comme un indicateur en temps réel de l'activité économique, et sa baisse présage souvent d'un ralentissement général des activités commerciales.

Sixièmement, les secteurs de l'énergie et du bois subissent également des pressions. Les prix du pétrole sont inférieurs au niveau de rentabilité des investissements dans la plupart des nouveaux puits, ce qui pousse les entreprises énergétiques à se contracter ; les prix du bois sont également faibles, ce qui rend l'exploitation des scieries difficile. La faiblesse de ces deux secteurs de base reflète la baisse de la demande économique globale, car l'énergie et le bois sont des intrants fondamentaux pour presque toutes les activités de fabrication et de construction.

Septièmement, dans le domaine de l'enseignement supérieur, la baisse du nombre d'étudiants, les réductions budgétaires et la diminution des financements fédéraux pour la recherche compressent ensemble l'espace de dépense des établissements scolaires, de plus en plus d'universités commencent à geler les recrutements voire à licencier. Les universités ne sont pas seulement des institutions éducatives, mais aussi des moteurs économiques régionaux importants et des fournisseurs d'emplois, leur contraction aura un effet d'entraînement sur les communautés environnantes.

Sept signaux de danger pour l'économie américaine

Construction résidentielle : Les stocks de nouvelles maisons restent à un niveau élevé depuis des années, les permis de construire diminuent et le risque de licenciements augmente.

Immobilier commercial : investissement en baisse continue depuis six trimestres, indice des factures des architectes morose

Industrie de la restauration : Diminution des dépenses du principal groupe de consommateurs, compression des marges bénéficiaires.

Emploi gouvernemental : Le soutien fiscal pendant la pandémie étant épuisé, les postes dans les gouvernements d'État et locaux pourraient diminuer.

Logistique de transport : le volume maritime a chuté de 30 %, le volume de fret ferroviaire a diminué de 6 %, le secteur continue de se contracter.

Bois énergétique : Le prix du pétrole est en dessous du niveau de rentabilité, le prix du bois est faible, les entreprises se tournent vers la contraction.

Éducation supérieure : baisse des inscriptions, réduction des budgets, les universités gèlent les recrutements voire licencient.

Risques de déclin non linéaire du marché du travail

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Dans l'ensemble, le processus de déclin du marché du travail américain a déjà commencé. La réduction des offres d'emploi, le ralentissement de la vitesse de recrutement, la remontée des licenciements à partir d'un bas niveau et la baisse des prévisions d'opportunités d'emploi indiquent que la résilience du marché du travail est en train de diminuer. Ce qui est encore plus inquiétant, c'est que si les licenciements augmentent davantage, en raison de la forte baisse de la volonté de recruter, même des licenciements de petite envergure pourraient faire grimper rapidement le taux de chômage, provoquant un choc non linéaire pour l'économie.

(Source : Bloomberg, Renaissance Macro)

Si le marché du travail se détériore rapidement, la consommation se contractera simultanément, formant ainsi un cycle typique de “récession économique” : les licenciements entraînent une baisse des revenus, une réduction des dépenses, les revenus des entreprises chutent et forcent davantage de licenciements, ce qui entraîne une nouvelle contraction de la consommation. Si ce mécanisme de rétroaction se met en place, il frappera rapidement le niveau d'activité économique global. L'expérience historique montre qu'une fois que l'économie entre dans ce cycle vicieux, il faut généralement un stimulus fiscal massif ou un assouplissement monétaire pour inverser la tendance.

L'analyse de Neil Dutta met en évidence le paradoxe central auquel l'économie américaine est actuellement confrontée : les données en surface montrent que l'économie continue de croître, mais de plus en plus de secteurs sont en contraction. Cette divergence ne peut pas se poursuivre indéfiniment, et finalement, soit les secteurs faibles se redresseront, soit les secteurs forts seront entraînés à la baisse. D'après les tendances actuelles, la possibilité de cette dernière option est en train d'augmenter.

À la fin de l'article, il est souligné que, bien que l'économie américaine semble encore stable à un niveau macro, plusieurs secteurs ont déjà atteint un état similaire à celui d'une récession. Avec l'augmentation de ces “courants sous-marins”, l'économie américaine pourrait être plus fragile qu'elle n'en a l'air, pouvant à tout moment connaître un retournement à la baisse plus sévère. Pour les investisseurs, cet avertissement indique qu'il faut prêter une attention particulière aux données sur l'emploi et les revenus au niveau sectoriel, plutôt que de se fier uniquement aux indicateurs macroéconomiques comme le PIB américain. Pour les décideurs politiques, ces signaux devraient les inciter à se préparer à des mesures d'intervention pour éviter une soudain éclatement de la récession.