MKS PAMP est de retour ! La tokenisation de l'or suisse redémarre, après un échec il y a six ans, elle revient à la charge.

Le groupe suisse de métaux précieux MKS PAMP relance le projet DGLD, qui était au point mort depuis six ans, par l'acquisition de Gold Token SA. Le nouveau jeton sera émis sur des chaînes de blocs majeures comme Ethereum, avec un montant de rachat minimum aussi bas que 1 gramme, et aucune frais de minting ni de rachat au début. MKS PAMP possède deux grandes raffineries, en Suisse et en Inde, et sa célèbre série de lingots Lady Fortuna a obtenu la vérification de la LBMA et de la LPPM.

Position dominante de la chaîne d'approvisionnement en or de MKS PAMP

Dans le contexte mondial où l'or accélère son intégration sur la blockchain, il n'y a pas beaucoup de géants traditionnels qui entrent véritablement dans le secteur des actifs réels (RWA) depuis la source des lingots d'or. Le groupe de métaux précieux MKS PAMP, basé en Suisse, en fait partie : d'une part, il maîtrise l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement, allant des fonderies et du commerce de gros aux lingots de marque, et d'autre part, il est déterminé à reconditionner l'or physique de ses coffres en actifs numériques pouvant circuler sur des blockchains publiques.

Le groupe MKS PAMP est un groupe familial de métaux précieux basé à Genève, en Suisse, qui possède deux grandes raffineries en Suisse et en Inde et opère dans les domaines du négoce de métaux précieux, de la monnayerie, de la distribution de la chaîne d'approvisionnement et du commerce de détail en ligne. Parmi les produits du groupe MKS PAMP, le plus connu est sans doute la petite barre d'or ornée du motif en relief « Lady Fortuna » (déesse de la chance), lancée en 1979, devenant ainsi la première marque de métaux précieux à décorer l'arrière de ses barres dorées. Aujourd'hui, « Lady Fortuna » est l'une des séries les plus reconnues au monde en matière de barres d'investissement en or, largement considérée comme une marque haut de gamme sur les marchés d'Europe, du Moyen-Orient et d'Asie.

De plus, MKS PAMP a également été certifié par des organismes de référence du marché mondial des métaux précieux de gré à gré, à savoir la LBMA (London Bullion Market Association) et la LPPM (London Platinum and Palladium Market), ce qui fait que ses lingots d'or peuvent être directement utilisés pour des règlements dans des marchés clés tels que Londres et Zurich. Non seulement cela, mais PAMP a également été reconnu par la LBMA comme “Good Delivery Referee” (société d'examen reconnue) pendant longtemps, assumant des rôles de normes de l'industrie, d'inspection et d'arbitrage, avec seulement 7 entreprises dans le monde entier sélectionnées à ce jour. Cette double identité - à la fois producteur d'or et établissement de normes de l'industrie - confère à MKS PAMP un avantage de réputation inégalé dans le domaine de la tokenisation de l'or.

Ainsi, en raison de la position centrale de la raffinerie d'or suisse dans la chaîne d'approvisionnement mondiale, MKS PAMP offre des services non seulement aux grandes entreprises clientes telles que les banques centrales et les sociétés minières, mais s'adresse également aux investisseurs particuliers par le biais d'un réseau de distribution et de canaux en ligne, ce qui en fait un « acteur principal » typique dans l'industrie des métaux précieux. Selon un rapport de Bloomberg, les activités de trading de MKS PAMP représentent environ 5 % du volume des transactions d'or sur le marché de Londres, ce qui en fait un fournisseur de liquidité de premier plan dans ce plus grand centre de trading d'or au monde.

Au cours des dernières années, MKS PAMP Group a poursuivi son expansion, ouvrant une boutique d’argent dans un ancien hangar en Floride en 2024 et un siège régional à Hong Kong en octobre de cette année, saisissant ainsi les opportunités de croissance de la demande mondiale de lingots. En plus de l’expansion et de l’aménagement de l’espace physique, MKS PAMP a également essayé d’étendre ses tentacules au monde de la crypto-monnaie.

Leçon d'échec de six ans : choix du moment et de la feuille de route technologique

MKS PAMP a sérieusement commencé à s'impliquer dans la tokenisation de l'or il y a six ans. En octobre 2019, CoinShares a collaboré avec MKS PAMP et Blockchain.com pour lancer un produit de tokenisation de l'or appelé « DGLD ». Chaque DGLD est lié à de l'or physique, avec la garde et le raffinage assurés par PAMP, et sur la chaîne, la technologie de sidechain / side-net dans l'écosystème Bitcoin est utilisée comme support pour la comptabilité et le transfert. L'objectif est de combiner « la stabilité de la valeur de l'or » et « la sécurité du réseau Bitcoin », afin de fournir aux clients institutionnels et aux clients à haute valeur nette une manière de détenir de l'or qui soit plus facile à transférer et programmable.

La promotion officielle de l'époque mettait en avant plusieurs atouts : un soutien en or physique à 1:1, et un « or alloué » ; la garde est en Suisse, les lingots respectent les normes LBMA et sont produits et contrôlés par la fonderie PAMP ; grâce à une plateforme de collaboration, les détenteurs peuvent échanger les jetons contre des lingots physiques, ou les transférer et les échanger sur des plateformes numériques prises en charge.

D'un point de vue technique, la première version de DGLD a choisi des infrastructures liées à Bitcoin, plutôt que l'écosystème DeFi d'Ethereum qui était encore à ses débuts à l'époque. Cela est lié aux considérations de l'équipe du projet : ils accordaient plus d'importance à Bitcoin en tant que récit de “stockage de valeur” et à une base d'utilisateurs relativement conservatrice, plutôt qu'au trading à haute fréquence et aux contrats complexes. Cependant, ce choix technologique est finalement devenu l'une des raisons importantes de l'échec du projet. La liquidité et la combinabilité des chaînes latérales de Bitcoin sont loin d'égaler celles d'Ethereum, ce qui limite les cas d'utilisation de DGLD dans les protocoles DeFi.

Cependant, le projet est rapidement tombé dans l'oubli. Les responsables du projet ont reconnu lors de la révision du produit que la demande du marché pour les jetons d'or était encore très précoce en 2019, et que la compréhension des institutions et des particuliers, ainsi que les voies de conformité et les infrastructures, n'étaient pas prêtes à accueillir une échelle suffisamment importante. Dans l'ensemble, la participation de MKS PAMP au projet DGLD était davantage une validation du concept de tokenisation de l'or et un essai de produit. Cet échec a fourni une expérience précieuse pour le redémarrage d'aujourd'hui.

DGLD 2.0 entièrement mis à jour : triple évolution technique, conformité, liquidité

(source : MKS PAMP)

En novembre 2025, MKS PAMP a annoncé l'acquisition à 100 % de Gold Token SA (GTSA), qui est l'entité d'émission réelle du projet DGLD, enregistrée en 2018 dans le canton de Genève. Après l'acquisition, GTSA agira en tant qu'institution de tokenisation sous MKS PAMP pour relancer l'activité de tokenisation de l'or DGLD. Tirant des leçons du passé, MKS PAMP a cette fois effectué une “mise à niveau” complète en matière de technologie, de conformité et de liquidité.

Tout d'abord, le jeton DGLD ne se concentre plus sur un écosystème de sidechain Bitcoin relativement de niche, mais est émis sur des blockchains publiques mainstream telles qu'Ethereum, en adoptant des normes de contrats intelligents largement utilisées et en prévoyant une compatibilité inter-chaînes ou multi-chaînes. Pour un jeton d'or « utilisé pour le collatéral, le règlement et la gestion de la liquidité », la modularité et le coût d'intégration sont souvent plus importants que le récit de la chaîne elle-même. Choisir des réseaux matures comme Ethereum correspond clairement mieux à la réalité des infrastructures industrielles actuelles. Ce changement de voie technologique permet à DGLD de s'intégrer directement dans des protocoles DeFi mainstream tels qu'Aave et Compound, en tant que collatéral ou paire de trading.

MKS PAMP indique que le DGLD nouvellement émis correspond toujours à un certain poids d'or physique et est uniquement vendu aux investisseurs institutionnels certifiés. L'objectif est de fournir aux investisseurs institutionnels, aux bureaux familiaux et aux entités détenant une grande quantité d'actifs cryptographiques un outil de “or en chaîne” pour se couvrir contre la volatilité, servir de garantie ou gérer le bilan. En ce qui concerne les questions de conformité, le projet opérationnel Gold Token SA a son siège en Suisse et est supervisé par l'organisation d'autorégulation VQF, régie par l'Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA) en Suisse.

Dans le projet DGLD d'il y a six ans, l'adoption du marché et le manque de liquidité étaient l'un des principaux points faibles. Pour résoudre ce problème, MKS PAMP prévoit de fournir de la liquidité à DGLD par le biais de son propre département de trading et de partenaires, tandis que les institutions détenant DGLD peuvent également le vendre sur des échanges de cryptomonnaie de deuxième niveau, afin d'éviter une situation où la liquidité s'épuise progressivement comme en 2019.

Selon Kurt Hemecker, PDG de Gold Token SA, le redémarrage de DGLD est actuellement en préparation, et il est très probable qu'il commence d'abord dans le domaine décentralisé. Kurt est lui-même un vétéran de l'industrie de la cryptographie, ayant été PDG de la fondation Mina, une blockchain légère, ainsi que chef de cabinet de Diem (anciennement Libra), la stablecoin lancée par Meta. Après avoir été acquis par MKS PAMP, Kurt occupera le poste de responsable des actifs numériques du groupe.

Avantages différenciés de DGLD par rapport à PAXG et XAUT

Avec l'intérêt croissant des gens pour l'or numérique, il existe déjà plusieurs solutions de jetons d'or numérique sur le marché, les principaux acteurs étant le PAXG émis par Paxos Gold et le XAUT lancé par Tether Gold. Le jeton PAXG émis par Paxos Trust correspond à un once troy d'or réparti certifié LBMA. Le PAXG est réglementé par le Département des services financiers de New York (NYDFS), et la société de garde publie chaque mois un rapport d'audit. Les investisseurs peuvent échanger 430 jetons PAXG contre des lingots d'or de livraison de qualité LBMA (400 onces troy, environ 12,5 kg), et peuvent également retirer des dollars. Le PAXG offre une grande transparence et un soutien réglementaire, les échanges étant relativement actifs, mais le seuil d'entrée est élevé, et des frais doivent également être payés lors des étapes de minting et de rachat.

XAUT est le jeton lancé par Tether Gold en 2020, chaque XAUT étant adossé à 1 once d'or physique stocké dans un coffre en Suisse. Tether affirme que XAUT correspond à de l'or physique à un ratio de 1:1 et propose des outils en ligne pour vérifier les numéros de barre. Comparé à PAXG, l'émetteur de XAUT manque de régulations similaires de licences financières traditionnelles, son cadre de divulgation et ses normes d'audit dépendent davantage de l'autodiscipline de l'émetteur, et donc, en termes de “garantie réglementaire” et de transparence, il est moins strict que PAXG. En général, le rachat de XAUT nécessite également des opérations par once entière, et lors de l'échange, des frais de minage ou des frais de transaction peuvent parfois être appliqués.

En comparaison, le DGLD de MKS PAMP est émis par des raffineries de métaux précieux de premier plan dans le monde, avec un montant minimum de rachat aussi bas que 1 gramme, offrant plus de flexibilité par rapport au seuil en onces de PAXG et XAUT. D'autre part, l'un des grands défis de l'exploitation des produits de tokenisation de l'or est de couvrir les coûts de stockage en coffre-fort, la plupart des produits facturant des frais lors des étapes de minting et de rachat, mais MKS PAMP, au début de son redémarrage, renoncera à ces frais. De plus, MKS PAMP s'engage à soutenir la liquidité en utilisant son propre département de trading.

Les trois principaux avantages différenciants de DGLD 2.0

Seuil flexible : Rachat à partir de 1 gramme, bien en dessous des exigences d'un ounce entière pour PAXG et XAUT.

Mécanisme gratuit : Aucun frais de minting et de rachat au départ, réduisant le coût pour les utilisateurs

Exploitation directe de l'usine : Contrôle de la qualité et de l'approvisionnement dès la source, sans dépendre de tiers pour la garde.

Ces caractéristiques confèrent à DGLD un avantage concurrentiel potentiel. Dans l'ensemble, la taille actuelle du marché de l'or tokenisé reste relativement petite, tandis que MKS PAMP, grâce à sa force et son expérience, présente un potentiel intéressant dans ce segment de marché. Les coûts spécifiques et le rythme de mise en ligne à l'avenir dépendront toujours des termes et annonces officiels.

La narration RWA s'intensifie, créant des opportunités historiques pour la tokenisation de l'or

La différence majeure entre l'échec d'il y a six ans et le redémarrage d'aujourd'hui réside dans la maturité de l'environnement du marché. En 2019, le DeFi était encore à ses débuts, la capitalisation des stablecoins ne dépassait que quelques milliards de dollars, et l'acceptation des investisseurs institutionnels envers les cryptomonnaies était extrêmement faible. La tokenisation de l'or ressemblait davantage à un concept novateur, manquant de scénarios d'application pratiques et de besoins utilisateurs. Aujourd'hui, la valeur totale verrouillée dans le DeFi dépasse 50 milliards de dollars, la capitalisation des stablecoins dépasse 180 milliards de dollars, et la tokenisation des RWA (actifs du monde réel) est devenue l'une des narrations les plus populaires de l'industrie.

La tokenisation de l'or a trouvé plusieurs cas d'utilisation dans ce nouvel environnement. Tout d'abord, en tant que garantie pour les protocoles DeFi, le jeton d'or offre une alternative à faible volatilité. Comparé à la forte volatilité des cryptomonnaies, le prix de l'or est relativement stable, ce qui en fait un actif de garantie idéal. Deuxièmement, les investisseurs institutionnels peuvent utiliser le jeton d'or pour des règlements rapides et des transferts transfrontaliers, évitant ainsi les coûts élevés et les longs délais de transport de l'or physique. Troisièmement, les bureaux familiaux et les particuliers à haute valeur nette peuvent allouer une partie de leurs actifs dans l'or en chaîne, profitant de la transparence de la blockchain et de la commodité des transactions 24/7.