DOGE ETF 1er jour froid ! Grayscale GDOG ne réussit qu'à 1,4 million, perdant face à XRP par 100 fois.

Le volume de transactions initial pour le premier ETF de Dogecoin au comptant de Grayscale aux États-Unis est inférieur aux attentes des analystes. Selon les analystes de Bloomberg, le volume de transactions de l'ETF Grayscale Dogecoin Trust (GDOG) a atteint 1,4 million de dollars lundi, en dessous de son estimation de 12 millions de dollars. Bien que cela reste robuste pour une introduction en bourse moyenne, c'est faible pour un produit “au comptant” qui est le premier de son genre.

Grayscale GDOG le premier jour seulement 1,4 million de dollars loin des attentes

（source : Eric Balchunas）

Le Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) a officiellement été lancé lundi sur le marché boursier américain, devenant le premier ETF Spot aux États-Unis à détenir directement des DOGE. Cependant, un volume de trading de 1,4 million de dollars le premier jour est nettement inférieur aux 12 millions de dollars prévus par Eric Balchunas. Cet écart signifie que la performance réelle n'a atteint que 11,7 % des prévisions, ce qui est surprenant pour un produit « premier ETF Spot » en DOGE.

Le volume de négociation du premier jour est un indicateur clé du succès d'un ETF, car il reflète l'intérêt initial du marché et la base de liquidité. Lors du lancement de l'ETF Spot Bitcoin en janvier 2024, le volume de négociation du premier jour de l'IBIT de BlackRock a dépassé 1 milliard de dollars, montrant une forte demande du marché pour ce produit. Bien que le volume de négociation du premier jour de l'ETF Ethereum soit inférieur à celui de Bitcoin, les principaux produits ont également atteint plusieurs centaines de millions de dollars. En comparaison, les 1,4 million de dollars de GDOG semblent dérisoires.

Il est encore plus intéressant de comparer la performance de l'ETF XRP lancé le même jour. Lundi, Grayscale et Franklin Templeton ont tous deux lancé leurs propres ETF XRP Spot, selon les données de SoSoValue, avec un total d'entrées nettes de 129,95 millions de dollars. L'ETF Franklin XRP (XRPZ) a enregistré des entrées nettes de 62,6 millions de dollars, tandis que l'ETF Grayscale XRP Trust (GXRP) a enregistré des entrées nettes de 67,4 millions de dollars. Cela signifie que les flux de fonds vers les ETF XRP sont près de 93 fois le volume de l'ETF shitcoin, créant un énorme contraste.

Cette réaction de marché inégale révèle l'attitude réelle des investisseurs envers différents actifs cryptographiques. XRP bénéficie du réseau de paiement transfrontalier de Ripple, de partenariats avec des institutions financières et de la récente victoire dans le procès contre la SEC, ces facteurs fondamentaux soutenant sa valeur. En revanche, bien que DOGE bénéficie d'une grande communauté et d'une influence culturelle, il manque d'innovations techniques claires ou d'applications commerciales, sa valeur dépendant davantage de l'humeur de la communauté et des tweets de Musk. Les investisseurs institutionnels semblent clairement préférer le premier.

Comparaison de la performance du premier jour

GDOG volume : 140 000 dollars (prévision 12 000 000, taux d'atteinte 11,7%)

Flux XRP ETF : 1.2995 millions de dollars (93 fois GDOG)

Volume de négociation du premier jour de DOJE : 17 millions de dollars (lancement en septembre, type de détention indirecte)

Stratégie de détention indirecte de REX Osprey DOJE

Il convient de noter que le REX Osprey DOGE ETF (DOJE) a été lancé en septembre, étant le premier ETF aux États-Unis à investir dans le DOGE. Cependant, pour entrer sur le marché plus rapidement, il a adopté une approche qui ne permet pas de détenir directement des crypto-monnaies. Le DOJE est enregistré selon la loi de 1940 sur les sociétés d'investissement, qui stipule une période d'approbation de 75 jours, mais limitée à l'investissement dans des filiales offshore détenant du DOGE ainsi que des actions d'ETF DOGE en Europe et au Canada.

Cette structure de détention indirecte, bien qu'elle accélère la vitesse d'introduction en bourse, entraîne également des coûts supplémentaires et des erreurs de suivi. Lorsque les investisseurs achètent DOJE, les fonds doivent passer par une structure à plusieurs niveaux pour être finalement exposés au DOGE, chaque niveau générant des frais et des pertes d'efficacité. De plus, l'évaluation des filiales offshore et des ETF étrangers peut différer du prix au comptant du DOGE, ce qui empêche la valeur nette de DOJE de suivre complètement les tendances du DOGE.

DOJE a été plus actif lors de son lancement en septembre, avec un volume de transactions de 17 millions de dollars le premier jour, dépassant les 2,5 millions de dollars attendus par les analystes. Ce succès est en partie attribué à son statut de « premier » et à un sentiment de marché relativement optimiste à ce moment-là. Cependant, la performance ultérieure de DOJE n'a pas maintenu cet élan, et actuellement son AUM et son volume de transactions quotidien sont relativement plats.

Les ETF DOGE de Grayscale et Bitwise sont déposés conformément à la loi sur les valeurs mobilières de 1933, ce qui signifie qu'ils peuvent détenir directement ce jeton, mais la période d'approbation est plus longue, atteignant 240 jours. Bien que cette structure de détention directe implique une attente plus longue, elle offre une exposition plus pure au DOGE, avec un écart de suivi plus faible, ce qui pourrait la rendre plus attrayante pour les investisseurs à long terme.

Bitwise BWOW peut-il inverser la tendance aujourd'hui ?

L'ETF Dogecoin de Bitwise (BWOW) devrait commencer à être négocié mercredi, offrant au marché une seconde occasion de vérifier la demande pour l'ETF Dogecoin. La filiale de la Bourse de New York, NYSE Arca, a soumis mardi des documents aux régulateurs pour obtenir l'approbation et l'admissibilité à la cotation de l'ETF Dogecoin de Bitwise (BWOW). Bitwise a indiqué que les frais de gestion de cet ETF sont fixés à 0,34 %, et qu'aucuns frais d'initiateur ne seront facturés pour les 500 millions de dollars AUM initiaux au cours du premier mois de cotation.

Le succès de BWOW pourrait dépendre de plusieurs facteurs. Tout d'abord, l'avantage tarifaire peut-il attirer des investisseurs sensibles au prix ? Un frais de gestion de 0,34 % est considéré comme relativement bas dans les ETF crypto, et avec l'offre du premier mois, cela est compétitif. Deuxièmement, la notoriété de la marque Bitwise. Bitwise est une marque bien connue dans le domaine de la gestion d'actifs numériques, ayant lancé plusieurs ETF crypto, et son image professionnelle pourrait attirer certains investisseurs institutionnels. Troisièmement, l'amélioration du sentiment du marché. Si le prix du DOGE augmente avant et après le lancement de BWOW, cela pourrait stimuler l'enthousiasme des investisseurs.

Cependant, le triste lancement de GDOG jette une ombre sur BWOW. Le marché a peut-être déjà donné un premier jugement sur la demande pour l'ETF DOGE : l'intérêt institutionnel est limité. Si le volume de transactions de BWOW le premier jour est également morose, cela confirmera davantage le manque de demande d'investissement pour l'ETF DOGE, qui pourrait devenir un “ETF coquille vide” à l'avenir.

100 niveaux ETF d'approvisionnement pourraient déclencher un tournoi d'élimination

Balchunas a déclaré lundi que les ETF DOGE et XRP récemment lancés ne sont que les premiers d'une série, lui et l'analyste des ETF James Seyffart estimant qu'il “pourrait y avoir plus de 100 ETF lancés au cours des six prochains mois”. Cette vague d'approvisionnement représente un défi sérieux pour l'ensemble du marché des ETF cryptographiques.

Après que la Commission des valeurs mobilières a assoupli les normes d'inscription en septembre, une multitude d'ETF de cryptomonnaies a émergé. Les sociétés de gestion d'actifs espèrent tester l'intérêt des investisseurs pour des produits liés à des jetons plus spéculatifs. Cependant, une explosion de l'offre ne signifie pas nécessairement que la demande pourra suivre en parallèle. Lorsque 100 ETF se disputent des fonds d'investissement limités, la plupart des produits seront confrontés à une pénurie de liquidités.

En termes de taille de capital, le marché des ETF actions américains a un AUM total de plus de 8 trillions de dollars, mais environ 80 % des fonds sont concentrés dans les 100 principaux produits. L'espace de survie des petits ETF est extrêmement limité. Si les ETF cryptographiques présentent également un effet Matthieu similaire, alors parmi les 100 produits, seuls 10 à 15 pourraient obtenir un AUM et un volume de transactions suffisants, les autres produits devenant des “ETF zombies”.

Le DOGE ETF est désavantagé dans cette compétition. Comparé aux jetons de chaînes publiques comme Solana, Avalanche, et Polkadot, qui ont des innovations technologiques et des applications écologiques, les fondamentaux du DOGE sont plus faibles. Dans un contexte de financements limités, les investisseurs pourraient privilégier la répartition d'ETF d'actifs axés sur la technologie plutôt que d'actifs axés sur les mèmes.

D'un autre point de vue, l'échec de l'ETF DOGE pourrait servir de signal d'alarme pour l'ensemble du marché des ETF de shitcoin. Tous les actifs cryptographiques ne sont pas adaptés pour devenir des ETF, et tous les ETF ne peuvent pas obtenir la reconnaissance du marché. Les sociétés de gestion d'actifs doivent évaluer plus prudemment la demande du marché lors du lancement de nouveaux produits, afin d'éviter le gaspillage de ressources dû à un suivi aveugle des tendances. Pour les investisseurs, la performance tiède de l'ETF DOGE est également un rappel : ne pas se précipiter aveuglément vers un produit simplement parce qu'il est nouveau, mais plutôt faire un jugement rationnel basé sur les fondamentaux et la demande réelle.