Dialogue avec Zhu Junwei : Pourquoi un banquier d'investissement international se tourne vers le Web3 en choisissant de fonder une société de trésorerie Solana.

Entretien : Tong, PANews

Éditeur : Yuliya, PANews

De l'élite des banques d'investissement de Wall Street à un acteur déterminé du Web3, Joseph Chee, co-fondateur de Summer Capital, avec plus de 20 ans d'expérience sur les marchés de capitaux, a réalisé une migration professionnelle inter-cycles. Cette édition de PANews se concentre sur son parcours de la Malaisie à Wall Street, puis son approfondissement sur le marché chinois, ainsi que sa stratégie de surpondération dans Solana après avoir jugé que la blockchain était “stable” en 2021, en prenant également le poste de directeur exécutif de Solana Company. L'entretien aborde également les dilemmes réels liés aux RWA, le rôle de Hong Kong dans la carte des actifs numériques, ainsi que les opinions sur la restructuration du cycle du marché cryptographique après l'entrée des capitaux traditionnels.

De Wall Street au Web3, le “destin” et la persévérance d'un ancien banquier d'affaires

PANews : Bonjour M. Zhu, je suis Tongtong, co-fondateur et rédacteur en chef de PANews. Nous savons que vous avez été responsable de la banque d'investissement d'UBS pour la région Asie-Pacifique, avec plus de 20 ans d'expérience brillante sur les marchés de capitaux, ayant vécu l'âge d'or des IPO en Asie. Pour de nombreux lecteurs du domaine Web3, vous pourriez encore être un peu un inconnu, pourriez-vous s'il vous plaît vous présenter brièvement ?

M. Zhu : Merci d'avoir cette opportunité aujourd'hui. Mon passage de l'industrie traditionnelle au secteur des cryptomonnaies a été un processus relativement long, et je suis heureux de partager mon parcours.

Je suis un Chinois qui a grandi en Malaisie, un endroit où le rythme est lent et la société est détendue, donc mon état d'esprit est également assez relaxé. À 17 ans, je suis allé aux États-Unis pour étudier et j'y ai passé 12 ans dans un environnement relativement libre. Ma carrière a commencé par chance - j'étudiais le génie mécanique, sans aucun arrière-plan financier. Après avoir obtenu mon diplôme de premier cycle, j'ai travaillé dans une entreprise traditionnelle de matériel médical, jusqu'à ce que je passe un MBA et que je postule à Wall Street.

En général, un CV comme le mien a du mal à entrer dans une banque d'investissement de premier plan. Mais à l'époque, nous étions au sommet de la bulle Internet, et beaucoup d'élites des meilleures écoles de commerce se sont lancées dans l'entrepreneuriat, ce qui a en fait réduit ma concurrence. C'est ainsi que j'ai eu la chance de rejoindre une entreprise qui s'appelait alors Solomon Brothers (qui a ensuite été intégrée à Citigroup). Bien sûr, le travail acharné est fondamental, mais sans un peu de chance, cela ne fonctionne pas.

Une fois à l'intérieur, la banque d'investissement te façonnera comme un “esclave”, te faisant grandir rapidement en compétences en très peu de temps. Dans ce type d'institution, la quantité d'informations est extrêmement vaste, et tu dois apprendre à analyser le monde entier à l'aide de logique, de cadres et de données. Les activités de banque d'investissement sont mondiales, et les analystes étudient les différents pays, secteurs et entreprises de manière macro à micro, de haut en bas.

J'ai travaillé dans les fusions et acquisitions à Hong Kong, participant à des projets d'introduction en bourse de grandes entreprises. Parmi les plus connus, il y a la restructuration de Bank of China Hong Kong, où nous avons fusionné 12 banques et sociétés de cartes de crédit pour former la deuxième plus grande banque de Hong Kong. Ensuite, je suis allé à Taïwan, où j'ai également profité d'un pic.

Plus tard, j'ai vu le potentiel énorme de la Chine. À cette époque, tout le monde investissait dans China Mobile et China National Petroleum, achetant l'“histoire chinoise”, l'attente d'une amélioration de l'efficacité après la privatisation des entreprises publiques, un “Paris” macroéconomique et à long terme sur la Chine. J'ai réalisé que pour vraiment apprendre, je devais participer moi-même, tout comme aujourd'hui dans les investissements dans le secteur des cryptomonnaies. Je ne suis pas quelqu'un qui laisse les choses au hasard, j'aime prendre les devants et innover.

Alors je suis allé en Chine, et nous avons fait de la banque d'investissement de UBS le premier dans la région Asie-Pacifique, et la plus grande partie de notre activité provient de la Chine. Je me souviens d'avoir déménagé en 2006, et nous avons collaboré avec le gouvernement de Pékin pour établir une société de courtage conjointe - UBS Securities. La première année, notre volume d'émission d'actions A s'est classé troisième au niveau national, juste après CICC et CITIC. C'était une époque de lutte, les banquiers d'investissement chinois travaillaient très dur, pensant à leurs clients. Maintenant, en y repensant, c'était vraiment une période de chance dont nous n'avions pas conscience, nous prenions tout pour acquis. Cette époque dorée d'une économie en pleine expansion pendant plus de dix ans sera probablement difficile à reproduire.

C'est à ce moment-là que j'ai commencé à m'intéresser à la blockchain. Je pense que cela pourrait être un nouveau point d'entrée, un nouvel espoir. Parce que la blockchain pourrait très probablement former une “barrière” ou une “zone non régulée” dans laquelle la réglementation est difficile à pénétrer complètement. J'espère que la blockchain pourra créer un espace de plus en plus grand, permettant aux jeunes qui aiment la liberté et la transparence de créer et d'innover sans être limités par tant de règles, tout comme les entrepreneurs d'Internet des années 90.

J'ai vraiment aimé ce concept dès que je l'ai vu. Nous avons fondé une banque de cryptomonnaie en Suisse à l'époque et avons commencé à nous intéresser à ce secteur. J'ai vu trop de nouveaux secteurs passer de rien à quelque chose, comme la première société immobilière cotée en bourse en Chine et le premier concessionnaire 4S. En 2021, j'ai jugé que le secteur de la blockchain était déjà stable. Sa taille était suffisamment grande, avec un nombre suffisant de personnes intelligentes, de capitaux et d'acteurs d'intérêts forts, même si à l'époque les gouvernements des grandes puissances ne soutenaient pas, il avait déjà été reconnu par le marché. Depuis lors, nous avons commencé à investir massivement et à accélérer notre développement.

PANews : Summer Capital a été fondée en 2018, se concentrant sur l'innovation médicale et le secteur Crypto. Mais j'ai l'impression que, entre 2018 et 2021, vous aviez une attitude relativement prudente et d'attente dans le domaine Crypto, jusqu'à ce que vous commenciez à vous intensifier après 2021, est-ce vrai ?

M. Zhu : Oui. Strictement parlant, Summer Capital a été renommé et fondé en janvier 2018. En réalité, nous avons acquis une société de fonds licenciée à Hong Kong en 2017, mais en raison du temps nécessaire pour l'approbation par la Commission des valeurs mobilières concernant le changement de contrôle, le fonctionnement officiel a eu lieu après cela.

Pour bien comprendre un secteur, il faut passer beaucoup de temps. Vous devez distinguer les bonnes personnes des mauvaises, différencier les experts qui comprennent réellement de ceux qui font semblant, et savoir où trouver des données fiables. Il existe de nombreux soi-disant “narratifs” dans le secteur, que tout le monde accepte logiquement, mais le développement réel n'est pas ainsi. Après quelques années de réflexion, nous avons clarifié quels secteurs sont des “arbres à feuilles persistantes”.

Je pense que Crypto est le bon choix. Cela correspond parfaitement à mes intérêts et à ma personnalité. J'aime faire des choses qui vont de bas en haut, et Crypto était à l'époque un “Underdog” (le côté qui n'est pas favorisé), le monde traditionnel avait beaucoup de préjugés et de discriminations à son égard. Si je peux prouver qu'ils ont tort et que nous avons raison, cette sensation de percer de la base vers le haut me correspond vraiment. Donc, choisir l'industrie des cryptomonnaies et de la blockchain me semble être la bonne décision.

La naissance de la société Solana : saisir la fenêtre, exécuter rapidement

PANews : En août de cette année, nous avons vu Pantera s'associer à plusieurs institutions pour créer un DAT nommé Solana Company, et vous avez également personnellement pris le poste de directeur exécutif. Pourquoi avez-vous décidé de prendre ce poste important personnellement ?

Monsieur Zhu : Je suis une personne qui s'engage à exécuter une fois que j'ai bien réfléchi. C'est le bon moment pour ce secteur, et cette entreprise est justement capable de tirer parti de mon expérience et de mes atouts accumulés au fil des ans, par exemple, comment faire face aux investisseurs, aux organismes de réglementation, et comment une bonne entreprise cotée doit fonctionner. À cet égard, je comprends plus que la plupart des gens, car je connais la plupart des investisseurs institutionnels majeurs.

Cette opportunité est très rare. Tout d'abord, j'ai de bonnes relations avec la fondation Solana, dont le siège est juste à côté de notre siège bancaire en Suisse. Nous avons déjà dépassé la relation commerciale pour devenir amis, et cette coopération basée sur la confiance se déroule très bien.

Deuxièmement, je veux faire cela aux États-Unis, ma réflexion est claire, je sais ce qui me manque - un partenaire puissant aux États-Unis. À l'époque, le secteur DAT était principalement un jeu de Wall Street, il n'y avait que quelques institutions d'investissement expérimentées. Justement, Pantera et nous étions co-investisseurs sur certains projets, je suis allé à New York les visiter, et les deux parties se sont entendues. Bien sûr, ils doivent également suivre des procédures internes, car en tant que sponsor de DAT, ils doivent assumer des risques. Si l'on ne fait que devenir actionnaire, le risque est très faible ; mais maintenant, il faut se lever et prendre les devants, en utilisant son propre argent, l'argent des LP et l'argent du marché ensemble, le risque de litige aux États-Unis est très élevé.

Nous avons probablement commencé à agir en juin. À ce moment-là, après avoir terminé le conseil d'administration, j'ai constaté que plusieurs projets liés à Solana sur le marché ne se portaient pas bien. J'ai en fait pensé à faire quelque chose sur Ethereum, car logiquement, l'ordre est Bitcoin, Ethereum, puis Solana (BNB et Ripple ne sont pas dans mon champ de considération en raison de leur manque de décentralisation). Wall Street est très intelligente, elle regarde les fondamentaux des blockchains publiques.

Mais le marché n'attend personne. Pendant que nous discutons, Joseph Lubin de ConsenSys et Tom Lee de Fundstrat ont tous deux annoncé de grands projets basés sur Ethereum, et le marché agit très rapidement. À ce moment-là, j'ai pensé que nous étions en retard, la fenêtre d'opportunité pour Ethereum était déjà passée. Ainsi, nous avons décidé : nous allons nous concentrer à fond sur Solana.

Vers la fin juillet, Pantera et la Fondation Solana ont clairement exprimé leur intention. Aux alentours du 10 août, tous les problèmes internes et juridiques ont été réglés, et nous avons également obtenu la permission d'utiliser le nom “Solana Company”. Entre la décision et l'achèvement, nous n'avons mis que quatre semaines, et nous n'avons même pas engagé de banque d'investissement, seulement des avocats et nous-mêmes y avons travaillé. À cette époque, nous étions très sensibles au marché, nous pensions que la fenêtre de temps était importante, le marché ne monterait pas éternellement. Cela m'a vraiment fait retrouver cette sensation de compétition que j'avais lors de mon IPO, de revenir sur un champ de bataille familier.

La bataille du DAT : la véritable concurrence se déroule à Wall Street

PANews : En fait, il y a plusieurs DAT Solana sur le marché, y compris celui dirigé personnellement par Kyle Samani de Multicoin Capital. Selon vous, quels seront les principaux points de concurrence entre ces DAT à l'avenir ? Quel est l'avantage qui permettra à Solana Company de se démarquer ?

Monsieur Zhu : Kyle (Multicoin) et Mike Novogratz (Galaxy Digital) sont des personnes que je respecte beaucoup. Je ne connais pas très bien Jump. Leur combinaison est très intéressante : l'un vient d'une banque d'investissement traditionnelle (Mike est issu de Goldman Sachs et veut créer une nouvelle Goldman Sachs dans le monde des crypto-monnaies), l'autre a grandi dans le monde des crypto-monnaies (Kyle), et il y a aussi un trader à court terme (Jump).

Mais nous ne sommes pas d'accord avec leur approche. Nous pensons que DAT est un modèle commercial destiné à Wall Street, et les principaux investisseurs devraient être des fonds du monde financier traditionnel. Vous pouvez voir que, après de nombreuses introductions en bourse de DAT, ils ont consacré beaucoup d'efforts à signer des partenariats avec divers projets écologiques du monde des cryptomonnaies et à publier des annonces, mais cela n'a en réalité pas de sens, les gens de Wall Street ne comprennent pas, le prix des actions reste inchangé, et même baisse constamment.

Vous devez bien réfléchir à ce que les investisseurs de Wall Street veulent. Au cours du cycle de vie d'une entreprise cotée, qui va d'une valeur de plusieurs centaines de millions à plusieurs milliards, elle doit faire face à différents investisseurs à chaque étape et savoir quoi faire, ce qui n'est pas forcément clair pour ceux qui viennent du monde des cryptomonnaies. Notre avantage réside ici. Vous devez savoir où se trouve le territoire des investisseurs : fonds souverains, fonds de pension, fonds à long terme, fonds de couverture, etc., puis trouver ceux qui pourraient se convertir à court terme et commencer à traiter avec ceux qui nécessitent un suivi à long terme (comme les fonds souverains). C'est un marathon, l'objectif est de construire une entreprise cotée de classe mondiale.

Nous sommes différents en termes de structure d'émission, d'échelle et de mode de gestion.

• Premièrement, nous limitons la taille à 500 millions de dollars. Parce qu'une taille trop grande pourrait ne pas générer beaucoup de hausse. Certains concurrents veulent « ramasser » tout l'argent du marché, ce qui nous empêche de lever des fonds, mais cette idée n'a pas encore compris le marché. Si vous « ramassez » trop, vous incluez également des investisseurs qui n'ont pas une forte conviction, et lors de la levée des restrictions, ils risquent de partir. Ce que nous recherchons, ce sont des investisseurs de haute qualité, qui croient en notre équipe, qui reconnaissent Solana, et qui ont des capitaux à long terme. La stabilité d'une société cotée en bourse nécessite ces investisseurs clés qui se concentrent sur les fondamentaux.
• Deuxièmement, nous respectons les règles du marché des capitaux. Vous voyez, il y a quelque temps, le marché n'était pas bon, beaucoup de DAT contrôlés par des personnes du monde des cryptomonnaies ont utilisé divers moyens pour retarder la libération, craignant une baisse du prix des actions. Et nous, pendant la période la plus difficile du marché, avons insisté pour libérer à temps. J'ai écrit à tous les investisseurs en disant que nous devons tenir nos promesses, c'est la gouvernance d'entreprise. Si vous ne respectez pas votre parole dès le début, qui vous fera encore confiance par la suite ? Ceux qui croient en nous peuvent continuer à détenir ; ceux qui veulent partir, c'est votre choix.

C'est précisément grâce à cette stratégie que notre entreprise a eu la plus haute prime, liquidité et volume d'échanges depuis son introduction en bourse.

PANews : Lors de la rencontre avec les investisseurs traditionnels, quels sont leurs principaux points d'hésitation ?

M. Zhu : Cela varie beaucoup selon les régions. Aux États-Unis, les investisseurs sont relativement matures. Après avoir examiné votre dépositaire, votre structure juridique, etc., et si tout est conforme, ils poseront rarement la question « pourquoi Solana ? », ils s'intéressent davantage à votre approche de gestion et à votre équipe.

Mais dans la région Asie-Pacifique, les investisseurs sont effectivement en retard. Beaucoup de dirigeants de grands fonds ne savent vraiment pas ce qu'est Solana, et ils n'ont même pas complètement compris Bitcoin ou Ethereum. Ils posent beaucoup de questions basiques, comme : “Solana n'est-elle pas souvent en panne avant ?” “Ce n'est pas le coin de FTX, ça ?” Ils commencent tout juste à étudier. Ce processus prend du temps, tout comme certains de mes amis d'il y a quelques années qui disaient que Bitcoin allait tomber à zéro, et maintenant ils accumulent discrètement des cryptomonnaies. Je crois qu'ils finiront par s'y mettre lentement.

PANews : La société Solana participera-t-elle à la construction de l'écosystème de Solana à l'avenir ? Quelle sera la motivation pour le prochain développement de Solana ?

Monsieur Zhu : Bien sûr, nous participerons. Solana est bon pour nous. Nous avons également précisé dans notre accord de collaboration avec la Fondation Solana que nous devons les aider à développer l'écosystème dans la région Asie-Pacifique, y compris divers événements et forums.

En ce qui concerne les moteurs de développement de Solana, je pense que les hauts dirigeants de la fondation ont beaucoup d'idées et de détermination. Leur objectif est clair : premièrement, améliorer la technologie et l'efficacité ; deuxièmement, devenir l'infrastructure du secteur financier mondial en faisant passer tout ce qui peut être mis sur la chaîne sur Solana ; troisièmement, unifier la liquidité mondiale.

Pour atteindre ces objectifs, toutes leurs mises à niveau technologiques et le développement de l'écosystème s'efforcent dans cette direction. Et pour réaliser tout cela, il y a deux indicateurs clés :

• Premièrement, institutionnalisation, c'est-à-dire obtenir l'acceptation des grandes institutions ;
• Deux, c'est le nombre de développeurs. C'est aussi pourquoi la Chine est si importante pour Solana, car la Chine possède une immense communauté de développeurs. Tant qu'il est possible d'attirer 10 % des développeurs chinois vers Solana, cela connaîtra une croissance rapide.

C'est quelque chose que je suis très heureux de promouvoir, car l'idée de Web3 est que, une fois l'écosystème établi, tous les avantages et bénéfices sont partagés par les participants.

Cycle, RWA et Hong Kong

PANews : En plus de DAT, Summer Capital s'intéressera-t-il à d'autres domaines ? Par exemple, les RWA et les stablecoins qui sont très en vogue à Hong Kong en ce moment.

M. Zhu : Je me suis lancé dans Solana Company, je suis essentiellement à 100% investi (All in). Notre fondation continue de soutenir les projets dans lesquels nous avons investi, mais il est possible qu'il n'y ait plus de nouvelles initiatives aussi pleinement engagées.

À propos de RWA, je pense que c'est un peu excessif en ce moment. Tout le monde veut s'y mettre, mais peut-être qu'ils n'ont pas bien réfléchi aux résultats. Le problème central de RWA est la liquidité. Vous tokenisez des actifs qui manquent de liquidité dans le monde réel, puis vous les confiez à un marché de cryptomonnaies d'une valeur de seulement trois ou quatre mille milliards de dollars, cette liquidité est largement insuffisante. Pourquoi DAT peut-il émerger à court terme ? Parce que sa direction est correcte, en dirigeant d'énormes fonds du monde de la finance traditionnelle vers des actifs dans le monde des cryptomonnaies qui ont des fondamentaux. À court terme, RWA pourrait également avoir besoin d'une structure similaire à celle de DAT pour attirer des fonds externes afin de dynamiser le marché.

PANews : Que pensez-vous du rôle futur de Hong Kong dans le domaine du Web3 ? Va-t-il continuer à être dans cet état de “progresser dans l'embarras” ?

Monsieur Zhu : Je suis très optimiste quant à Hong Kong. J'ai vécu à Hong Kong pendant plus de 25 ans, et les fonctionnaires y sont très commerciaux et très flexibles. Hong Kong est déjà un passage entre l'Orient et l'Occident, avec un environnement ouvert, un cadre juridique solide et un système de services tiers mature. Dans le domaine des actifs numériques, je crois que Hong Kong finira par aller plus vite et plus loin que Singapour.

Son “dilemme” réside dans le fait qu'il s'appuie sur la Chine, ce qui exige de la prudence pour éviter que les risques politiques ne débordent sur le territoire national. Je pense que certaines régions sont effectivement devenues trop prudentes. Dans le domaine de l'innovation, il est parfois nécessaire de privilégier la vitesse avant la perfection. D'abord, il faut faire ce qui peut être fait, puis optimiser progressivement.

PANews : Vous avez traversé plusieurs cycles de la finance traditionnelle, et dans le monde des cryptomonnaies, on dit souvent “un cycle de quatre ans”. Pensez-vous qu'avec l'entrée de capitaux traditionnels, cette règle sera modifiée ? À quelle étape sommes-nous actuellement ?

Monsieur Zhu : Nous sommes dans une période de transition. Les cycles du monde des cryptomonnaies étaient auparavant davantage alimentés par la foi, la communauté et le récit. En revanche, les cycles de la finance traditionnelle sont plus longs, pouvant aller de 8 à 10 ans, et sont déterminés par l'économie macroéconomique, en particulier par la liquidité et les taux d'intérêt.

Maintenant, avec l'entrée massive de capitaux traditionnels et d'institutions, ces deux cycles sont en train de fusionner. Plus la proportion d'actifs institutionnels est élevée, comme le Bitcoin, plus son cycle tend à se rapprocher des cycles financiers traditionnels. Nous faisons DAT, dans l'espoir d'apporter un cycle plus long et plus stable dans le monde de la blockchain.

Conseils pour les jeunes : grande direction, concentration et essais-erreurs

PANews : Enfin, j'aimerais vous demander de donner quelques conseils aux jeunes de notre secteur.

Monsieur Zhu : J'envie beaucoup les jeunes, car la jeunesse est le plus grand capital. Souvent, “l'ignorance n'est pas une peur” est une force. Tous les entrepreneurs à succès que j'ai rencontrés ont une caractéristique commune : la “persévérance” - une fois qu'ils voient quelque chose qu'ils estiment juste, ils avancent résolument.

Le conseil pour les jeunes est :

• Il faut réfléchir clairement à la direction générale. Envisageant les trois à cinq prochaines années, quelles sont les tendances sectorielles qui sont clairement à la hausse et qui sont soutenues par des fonds et des talents ? Je pense que l'IA, les robots d'automatisation et le Crypto le sont.
• Il faut se concentrer. Une fois que vous avez choisi une grande voie, investissez-y toute votre énergie sans vous disperser.
• Osez faire des erreurs. Vous ne pouvez pas tout anticiper, donnez-vous trois occasions de vous tromper.

Je suis convaincu que l'industrie de la blockchain est un domaine dans lequel les jeunes devraient s'investir pleinement (All in).