L'ère de la configuration à 1 % est révolue, Bitcoin entre dans l'ère de l'introduction en bourse.

L’auteur original : Matt Hougan, Directeur des investissements chez Bitwise

Traduction originale : Jinse Finance

La consolidation du Bitcoin indique que le moment de son IPO est arrivé — c’est aussi la raison pour laquelle la proportion d’allocation en BTC pourrait augmenter.

Jordi Visser est l’un de mes penseurs macroéconomiques préférés, je lis chacune de ses publications avec attention.

Son dernier article explore une question centrale : malgré des nouvelles positives constantes — flux importants vers les ETF, avancées réglementaires significatives, demande institutionnelle en croissance — pourquoi le Bitcoin reste-t-il frustrant en consolidation ou en léger recul ?

C’est l’analyse la plus remarquable que j’aie lue ces six derniers mois sur l’état actuel du marché du Bitcoin. Je vous recommande vivement de le lire.

Visser pense que le Bitcoin traverse une « IPO silencieuse », en train de se transformer d’une idée folle en un cas de succès mainstream. Il souligne qu’en général, après une IPO, une action reste en consolidation pendant 6 à 18 mois avant de repartir à la hausse.

Prenons Facebook : lancé le 12 mai 2012 à 38 dollars par action, son prix a continué de consolider ou de baisser pendant plus d’un an, avant de dépasser à nouveau 38 dollars après 15 mois. Google et d’autres startups technologiques remarquables ont suivi un schéma similaire.

Visser indique que la consolidation n’implique pas forcément un problème intrinsèque à l’actif. Souvent, cela résulte du fait que les fondateurs et les premiers employés réalisent des profits — ceux qui ont pris des risques lors des débuts, aujourd’hui riches de retours multipliés, cherchent à encaisser. La vente par les insiders et l’entrée d’investisseurs institutionnels prennent du temps, et ce n’est qu’une fois que cette redistribution de la propriété atteint un certain équilibre que le prix peut repartir à la hausse.

Il compare cette situation à celle du Bitcoin. Ceux qui ont acheté lorsque le prix était de 1 dollar, 10 dollars, 100 dollars ou même 1000 dollars ont désormais accumulé une richesse intergénérationnelle. Avec l’intégration du Bitcoin dans le mainstream — ETF cotés à la NYSE, grandes entreprises constituant des réserves, fonds souverains entrant — ces investisseurs peuvent enfin réaliser leurs gains.

Un hommage à eux ! Leur patience a été largement récompensée. Il y a cinq ans, vendre pour 1 milliard de dollars de Bitcoin aurait probablement provoqué une panique sur le marché ; aujourd’hui, la diversité des acheteurs et le volume suffisant permettent d’absorber ces transactions importantes plus sereinement.

Il faut préciser que les données on-chain montrent une composition des vendeurs complexe. L’analyse de Visser ne représente qu’une partie des facteurs actuels du marché, mais c’est une partie essentielle, qui mérite réflexion quant à ses implications futures.

Voici deux idées clés que j’ai extraites de cet article :

Idée 1 : Potentiel haussier énorme

Beaucoup d’investisseurs en crypto après avoir lu Visser se sentent déçus : « Les OG (early adopters) vendent du Bitcoin aux institutions ! Savent-ils quelque chose que nous ignorons ? »

C’est une mauvaise interprétation.

La vente par les premiers investisseurs ne signifie pas la fin d’un cycle, mais plutôt le début d’une nouvelle phase.

Reprenons l’exemple de Facebook : certes, son prix est resté en consolidation sous 38 dollars pendant un an après l’IPO, mais aujourd’hui il est à 637 dollars, soit une hausse de 1576 %. En 2012, si j’avais pu acheter toutes les actions Facebook à 38 dollars, je n’aurais pas hésité une seconde.

Bien sûr, si j’avais investi lors de la levée de fonds en série A, le rendement aurait été encore plus élevé, mais avec un risque accru.

Le Bitcoin est pareil. À l’avenir, il sera peut-être difficile de voir une hausse de 100 fois en un an, mais une fois cette « phase de transfert de possession » terminée, son potentiel de croissance reste immense. Comme le souligne Bitwise dans son rapport « Hypothèse de marché à long terme pour le Bitcoin », nous estimons qu’en 2035, le Bitcoin pourrait atteindre 1,3 million de dollars par unité, et je pense que cette prévision est encore conservatrice.

Je souhaite ajouter une nuance : après la vente par les OG, le Bitcoin diffère d’une société en IPO — celle-ci doit continuer de croître. Facebook n’a pas pu passer de 38 dollars à 637 dollars en un jour parce que ses revenus et bénéfices à l’époque ne soutenaient pas une telle valorisation. Il fallait qu’elle développe ses revenus, explore de nouvelles lignes de business, se concentrer sur le mobile, etc., avec des risques à la clé.

Mais ce n’est pas le cas du Bitcoin. Une fois que les OG ont vendu, il n’a plus besoin de faire quoi que ce soit. Son seul enjeu est de passer d’une capitalisation de 2,5 trillions de dollars à celle de l’or, soit 25 trillions, grâce à une adoption plus large.

Je ne dis pas que cela se fera en un jour, mais cela pourrait même aller plus vite que la croissance de Facebook.

À long terme, la consolidation du Bitcoin est une « opportunité » — une excellente occasion d’accumuler davantage avant qu’il ne redémarre sa hausse.

Idée 2 : La fin de l’ère où 1 % d’allocation en Bitcoin était suffisant

Comme le dit Visser, une société après son IPO présente un risque bien moindre qu’en phase de démarrage. Sa répartition actionnariale est plus large, la réglementation plus stricte, et ses opportunités de diversification plus nombreuses. Investir dans Facebook après son IPO est beaucoup moins risqué que de financer un étudiant en PALO Alto qui travaille dans un garage.

Il en va de même pour le Bitcoin. En passant d’un usage par les early adopters à une adoption institutionnelle, et en devenant une technologie mature, il ne fait plus face aux risques de survie d’il y a dix ans. La maturité de l’actif est clairement visible dans sa volatilité — depuis le début de la négociation des ETF Bitcoin en janvier 2024, sa volatilité a considérablement diminué.

Volatilité historique du Bitcoin

Source : Bitwise Asset Management, période de données du 1er janvier 2013 au 30 septembre 2025

Cela donne une leçon importante aux investisseurs : à l’avenir, le rendement du Bitcoin pourrait être légèrement inférieur à celui du passé, mais sa volatilité sera nettement plus faible. En tant que gestionnaire d’actifs, face à cette évolution, ma stratégie n’est pas de vendre — car nous prévoyons que le Bitcoin restera l’un des actifs les plus performants dans la prochaine décennie — mais d’en augmenter la position.

En d’autres termes, une volatilité plus faible signifie qu’il est plus sûr de détenir davantage de cette classe d’actifs.

L’article de Visser m’a convaincu d’une tendance : ces derniers mois, chez Bitwise, nous avons rencontré des centaines de conseillers, d’investisseurs institutionnels et d’autres professionnels. Nous constatons que l’ère où 1 % d’allocation en Bitcoin était suffisant est révolue. De plus en plus d’investisseurs doivent commencer avec 5 %.

Le Bitcoin vit son moment d’IPO. Si l’histoire est un guide, nous devrions augmenter nos positions pour accompagner cette nouvelle étape.