L'ambition de valorisation de Tether : puissance de profit ou pari risqué ?

Profits stellaires au milieu des revenus tirés des taux

Tether, l'émetteur de l'USDT, chercherait apparemment à atteindre une valorisation de $500 milliards, dépassant OpenAI et ByteDance, soutenue par son bénéfice incroyable de $13,4 milliards en 2024, provenant en grande partie des intérêts sur $100 milliards de dollars de titres du Trésor américain. Contrairement à la valorisation d'OpenAI de $800-$900 milliards, alimentée par des paris sur la croissance de l'IA malgré des revenus modestes, ou à celle de ByteDance qui se situe dans une fourchette de $2,5-$400 trillions soutenue par des bénéfices de $3 milliards, les gains de Tether rivalisent avec ceux des géants de la technologie. Le USDC de Circle, visant une valorisation d'introduction en bourse de $90-$100 milliards, est en retrait avec un bénéfice net de $1,56 milliard. Le modèle de Tether prospère grâce à des taux d'intérêt élevés et à la demande de stablecoins, mais sa dépendance aux rendements cycliques soulève des inquiétudes. Une baisse des taux mondiaux pourrait réduire considérablement les revenus, contrairement à l'innovation d'OpenAI ou aux revenus diversifiés de ByteDance, rendant la valorisation de $500 milliards ambitieuse si les bénéfices faiblissent.

Structure d'actifs robuste avec des risques persistants

Les $172 milliards de USDT de Tether sont soutenus par 90 % de liquidités et d'équivalents, y compris $100 milliard en bons du Trésor américain, 82 000 BTC ( 5,5 milliards de dollars ), et 48 tonnes d'or, avec un excédent de 5,4 milliards de dollars couvrant les risques de prêt. Les rapports d'attestation trimestriels de BDO améliorent la transparence, un bond par rapport aux amendes réglementaires de 2021, prouvant la résilience avec $21 milliard de redemptions gérées en 2022. Pourtant, la dépendance aux bons du Trésor lie Tether aux dynamiques de la dette américaine, et des actifs volatils comme le Bitcoin introduisent des risques. Bien que robuste, des audits complets sont absents, et la confiance repose sur la réputation, pas sur la rigueur réglementaire, contrairement aux entreprises cotées.

Part de marché dominante sous siège

USDT commande 59% du marché des stablecoins de $290 milliards, avec $172 milliard en circulation contre les $74 milliards de l'USDC. Ses 500 millions d'utilisateurs cimentent son rôle en tant que “dollar numérique” de la crypto pour le trading et les transferts de fonds. Cependant, la croissance de 90% de l'USDC au Q2 2025 et les entrées de $12,3 milliards, alimentées par la clarté réglementaire, mettent Tether au défi. Des acteurs émergents comme USDe ($9 milliards de la hausse du T3 ) et PYUSD ($1 milliard+) érodent les parts de marché, avec FDUSD gagnant en Asie. L'avance de Tether est formidable mais pas inébranlable.

Les risques réglementaires et structurels se profilent

La valorisation de Tether suppose des taux et une demande élevés soutenus, mais des changements réglementaires ou une saturation du marché pourraient perturber cela. Contrairement aux géants de la technologie diversifiés, son modèle de revenus unique et son exposition à la dette américaine suscitent des interrogations.