USDT évaluation 5000 milliards dépasse OpenAI ! Pourquoi le Tether vaut-il plus que ByteDance ?

L'émetteur de USDT, Tether, serait en quête d'une valorisation de financement d'environ 500 milliards de dollars, dépassant OpenAI et ByteDance, se plaçant parmi les entreprises non cotées les plus valorisées au monde. La valorisation d'USDT est si incroyable en raison de son bénéfice d'environ 13,4 milliards de dollars prévu en 2024, principalement provenant des revenus d'intérêts générés par l'investissement de ses réserves dans des actifs tels que des obligations d'État américaines.

Gains annuels de 13,4 milliards de dollars : Fondement des bénéfices de l'évaluation de l'USDT

Tether, en tant qu'émetteur de la stablecoin USDT, a réalisé des profits impressionnants ces dernières années grâce à des revenus d'intérêts. Avec la hausse des taux d'intérêt mondiaux, Tether a massivement investi les réserves en dollars que les utilisateurs ont échangées dans des actifs à faible risque tels que les obligations d'État américaines, générant ainsi des revenus d'intérêts élevés. Selon les rapports, Tether a réalisé environ 13,4 milliards de dollars de profits en 2024, provenant principalement des revenus d'intérêts sur les nombreuses obligations d'État américaines qu'elle détient.

Cette échelle de profit dépasse non seulement celle de la plupart des entreprises du secteur de la cryptographie, mais elle est également parmi les meilleures des entreprises de technologie Internet. En comparaison, bien que la valorisation d'OpenAI ait grimpé à 300 milliards, voire 500 milliards de dollars en 2025, son chiffre d'affaires reste modeste, étant encore en phase d'investissement avec une rentabilité limitée. La valorisation de ByteDance se situe entre 250 et 300 milliards de dollars, avec un profit d'environ 40 milliards de dollars en 2023. Quant à Circle, l'émetteur du stablecoin USDC, il prévoit une valorisation d'environ 9 à 10 milliards de dollars lors de son IPO en 2024, avec un bénéfice net de seulement 156 millions de dollars en 2024.

D'un point de vue de la rentabilité, le profit actuel de Tether est bien supérieur à celui d'OpenAI et de Circle, se rapprochant même de certains géants technologiques traditionnels, voire les dépassant. Cependant, la question clé de l'évaluation de l'USDT réside dans la durabilité des bénéfices. Tether ne paie pas d'intérêts aux utilisateurs et n'a presque pas d'autres sources de revenus majeures, ce qui signifie que les revenus d'intérêts considérables actuels sont cycliques. Une fois que les taux d'intérêt mondiaux retomberont à des niveaux bas, les revenus d'intérêts de Tether seront considérablement réduits et la rentabilité pourrait disparaître.

En comparaison, la valorisation d'OpenAI et de ByteDance repose davantage sur l'innovation technologique ou les attentes de croissance à long terme liées à la taille des utilisateurs, tandis que la haute valorisation de Tether nécessite que les investisseurs croient que son niveau de profit actuel est durable, voire en croissance continue. Par conséquent, en se basant uniquement sur les revenus et les profits, attribuer une valorisation de 500 milliards de dollars à USDT présente un certain caractère aventureux.

Position dominante sur le marché : 59 % de part de marché, peut-elle être maintenue ?

La position de Tether dans le marché des stablecoins est incontestable. USDT détient actuellement la plus grande part du marché des stablecoins. À la fin du troisième trimestre 2025, la capitalisation boursière de l'USDT représentait environ 59 % de tous les stablecoins en USD, avec une capitalisation circulante d'environ 172 milliards de dollars, tandis que la deuxième place, USDC, avait une capitalisation d'environ 74 milliards de dollars, soit moins de la moitié de celle de l'USDT.

Cependant, la position de leader de Tether est également remise en question et grignotée par ses concurrents. L'USDC, en tant que principal concurrent, met toujours en avant ses avantages en matière de conformité et de transparence. Selon les révélations de Circle, depuis que la législation américaine a clairement établi un cadre réglementaire pour les stablecoins, la demande institutionnelle pour l'USDC a considérablement augmenté, avec une croissance de 90 % de l'USDC en circulation au deuxième trimestre 2025 par rapport à l'année précédente, et une part de marché remontant à environ 25 %.

En outre, de nouveaux projets de stablecoins émergent constamment, répartissant davantage les parts de marché. USDe est un stablecoin synthétique en dollars lancé par Ethena Labs. Fait remarquable, USDe a connu une croissance rapide en très peu de temps : au cours du seul troisième trimestre, sa capitalisation boursière a augmenté d'environ 9 milliards de dollars, le propulsant au rang de troisième stablecoin en termes de taille sur le marché, avec environ 5 % de parts de marché.

Les changements dans la structure du marché signifient que Tether, bien qu'important, n'est pas à l'abri. Si la valorisation de l'USDT atteint 500 milliards USD, cela implique que le marché estime qu'il peut continuer à dominer l'écosystème des stablecoins et résister à la pression de la concurrence. Si la part de marché venait à être significativement diluée ou que la croissance stagnait, cette logique de valorisation serait également remise en question.

Risques de régulation : la principale variable dans l'évaluation de USDT

Les facteurs clés affectant la valorisation de l'USDT sont l'environnement réglementaire. Par le passé, Tether a été remis en question et même puni à plusieurs reprises en raison de problèmes de transparence et de conformité. En 2021, Tether a conclu des règlements avec le bureau du procureur général de New York et la CFTC pour avoir fait des déclarations trompeuses concernant la composition de ses actifs de réserve, et a été condamné à des amendes de plusieurs millions de dollars.

En 2025, les États-Unis ont adopté la loi “Genius Act”, qui a clarifié le statut légal et les exigences réglementaires des stablecoins en tant qu'outils de paiement. Pour Tether, c'est à la fois une opportunité et une pression. Tether n'est pas resté les bras croisés et a annoncé en septembre 2025 son intention de lancer un nouveau stablecoin en dollars “USA₮” réglementé par les États-Unis, et a recruté l'ancien responsable des cryptomonnaies de la Maison Blanche pour diriger sa filiale.

En dehors des États-Unis, l'Union européenne a adopté le règlement MiCA, qui impose également des exigences en matière de capital, de liquidité et de reporting pour l'émission de stablecoins. Si Tether souhaite que le marché européen ne soit pas affecté, il pourrait être nécessaire d'établir une filiale dans l'Union européenne et de se soumettre à la réglementation, ce qui augmenterait les coûts de conformité et les exigences de transparence.

Risques majeurs auxquels la valorisation de l'USDT est confrontée :

Risque de cycle de taux d'intérêt : La baisse des taux d'intérêt mondiaux réduira considérablement les revenus d'intérêts, entraînant une contraction de la rentabilité.

Risque de répression réglementaire : Le renforcement des réglementations sur les stablecoins dans différents pays pourrait limiter la circulation de l'USDT ou exiger des coûts de conformité élevés.

Risques d'érosion de la concurrence : les concurrents tels que USDC et USDe continuent de s'étendre, ce qui pourrait diluer leur part de marché.

Doute sur la transparence : Pas encore d'audit public complet, la confiance repose principalement sur le rapport d'audit.

Comparaison de valorisation horizontale : Un multiple de bénéfice de 37 fois est-il trop fou ?

Comparer la valorisation de l'USDT avec celle de plusieurs entreprises de référence aide à analyser si ces 500 milliards de dollars sont raisonnables. OpenAI a atteint une valorisation de 300 milliards de dollars en mars 2025 et est en négociation pour la vente des actions secondaires des employés, ce qui pourrait porter sa valorisation à environ 500 milliards de dollars. ByteDance est valorisée entre 250 et 300 milliards de dollars, avec un bénéfice net d'environ 40 milliards de dollars en 2023.

Comparativement, si Tether vaut 500 milliards de dollars, avec un bénéfice d'environ 13,4 milliards de dollars en 2024, le ratio cours/bénéfice dépasse 37 fois - ce multiple est déjà proche ou supérieur à celui de nombreuses entreprises technologiques à forte croissance. Étant donné que la croissance des activités de Tether n'est pas comparable à celle des entreprises Internet, un multiple aussi élevé semble manquer de fondement dans le sens traditionnel.

Circle, en tant que la société comparable la plus directe à Tether, cherche à entrer en bourse en 2024, avec une valorisation estimée par le marché d'environ 9 à 10 milliards de dollars, bien en dessous de Tether. Cela est dû au fait que la taille des opérations de Circle est beaucoup plus petite, mais si la conformité devient un facteur déterminant pour l'industrie des stablecoins à l'avenir, le potentiel d'augmentation de la valorisation de Circle pourrait en fait être plus élevé.

Si l'on évalue Tether avec un multiple plus solide, par exemple un ratio cours/bénéfice de 15 à 20, cela correspondrait à une capitalisation boursière d'environ 2000 à 2700 milliards USD. Cela pourrait être plus proche de sa “plage d'évaluation raisonnable”.