Aube de la régulation et fusion avec l'IA : JPM mène la transformation des stablecoins dans le secteur bancaire traditionnel

JPM Coin est un stablecoin adossé au dollar annoncé par la banque JPMorgan Chase en février 2019, positionné comme un outil de paiement inter-entreprises (B2B), basé sur la Blockchain Quorum développée par JPMorgan, fonctionnant sur son réseau d'information interbancaire (IIN).

Selon les données de JPMorgan pour 2024, la plateforme Kinexys a traité plus de 1,5 billion de dollars de volume de transactions, avec une moyenne de plus de 2 milliards de dollars de transactions traitées par jour. JPMC est devenu le premier établissement bancaire traditionnel à réaliser une application à grande échelle de stablecoin, établissant un modèle pour les institutions financières adoptant la technologie Blockchain.

Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a eu une attitude ambivalente envers les cryptomonnaies, critiquant à la fois les aspects spéculatifs des cryptomonnaies comme le Bitcoin et affirmant que "ces technologies financières sont intelligentes, nous devons y participer". Cette déclaration contradictoire révèle en réalité les considérations stratégiques des groupes financiers traditionnels face à la transformation technologique : s'ils ne prennent pas l'initiative de se positionner sur des activités clés comme les stablecoins, les paiements et les comptes, ils risquent d'être renversés par de nouvelles entreprises technologiques.

La taille du marché des stablecoins et sa logique de croissance

La taille actuelle du marché des stablecoins a atteint 225 milliards de dollars, représentant environ 7 % de l'écosystème cryptographique mondial (la taille de l'écosystème cryptographique mondial est d'environ 3 000 milliards de dollars), et a enregistré une croissance positive de la capitalisation boursière pendant 7 mois consécutifs, montrant une forte puissance dans l'industrie.

L'analyste de JPMorgan, Kenneth Worthington, a souligné que les stablecoins "pourraient être une meilleure forme que les monnaies fiduciaires", grâce à leurs caractéristiques de numérisation et de traçabilité sur la chaîne, qui les rendent faciles à auto-héberger et à échanger instantanément, réalisant des avantages significatifs surtout dans les flux de capitaux transfrontaliers — par rapport au système traditionnel SWIFT (qui nécessite généralement 3 jours pour le règlement), les stablecoins peuvent être reçus instantanément et en priorité, mettant en avant la valeur alternative des "monnaies numériques".

Concernant le potentiel de croissance futur, le marché connaît une croissance significative : JP Morgan prévoit que la taille pourrait atteindre 500 à 750 milliards de dollars au cours des prochaines années, tandis que les attentes optimistes estiment qu'elle pourrait atteindre 2000 milliards de dollars d'ici la fin 2028. Étant donné que l'écosystème est encore adolescent, que le cycle de construction d'infrastructure est en cours et que la mentalité de préservation des jeunes est présente, la croissance réelle pourrait être inférieure aux attentes optimistes, reflétant la complexité et l'incertitude du développement de l'industrie.

La stratégie des stablecoins dans le secteur bancaire traditionnel

Le positionnement des banques traditionnelles face aux stablecoins est essentiellement une pratique d'innovation défensive, dont la motivation principale présente une dualité : d'une part, elle vise à résister à l'érosion continue des activités de paiement traditionnelles par des plateformes Fintech comme PayPal et Cash App de Block ; d'autre part, elle cherche à s'emparer des points d'entrée clés des services financiers numériques institutionnels grâce à un avantage de premier arrivé.

Cette stratégie reflète à la fois l'adaptabilité du secteur bancaire aux nouvelles technologies et révèle des considérations profondes concernant le maintien de sa position dominante sur le marché. Différentes institutions ont formé des chemins différenciés basés sur leurs ressources : le JPM Coin de JPMorgan se concentre sur les paiements en temps réel entre institutions, Citibank met l'accent sur les dépôts tokenisés et les services de garde d'actifs numériques, tandis que Bank of America construit des capacités d'écosystème en participant aux activités liées aux stablecoins.

La formation de ce schéma de concurrence différenciée a non seulement évité l'épuisement par l'homogénéité, mais a également permis au secteur bancaire de créer une couverture multi-points dans le domaine des actifs numériques.

Impact de la refonte du cadre réglementaire

La loi GENIUS (Loi sur l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis) a été signée et est devenue loi, marquant l'établissement officiel du cadre réglementaire des stablecoins aux États-Unis. Cette loi répond directement aux préoccupations du marché révélées par la crise de retrait de TerraUSD en 2022 grâce à une double conception de "certification d'identité légale + mécanisme de réserve stricte", posant ainsi les bases institutionnelles pour la généralisation des stablecoins.

Clauses de réglementation clés :

1. Il est interdit aux émetteurs de verser des intérêts sur les stablecoins, clarifiant leur caractère de "monnaie numérique sans rendement" ;

2. Exigence de soutien de 1:1, les actifs sont limités aux dollars américains, aux obligations d'État à court terme et aux actifs liquides de haute qualité ;

3. Autoriser les institutions non bancaires, les filiales des institutions de dépôt assurées (IDIs) et les entités agréées par l'État à agir en tant qu'émetteurs.

La clause "interdiction de l'intérêt" a un impact clé : d'une part, elle affaiblit la concurrence directe entre les stablecoins et les dépôts bancaires, ainsi que les fonds monétaires, d'autre part, elle renforce leur positionnement en tant qu'outil de paiement.

Cependant, nous devons prendre en compte l'incertitude quant à savoir si les émetteurs non bancaires peuvent accéder au bilan de la Réserve fédérale, ce qui pourrait les exposer à des risques de liquidité similaires à ceux des banques d'ombre traditionnelles - dans des cas extrêmes, il peut être difficile de réagir rapidement à la pression des retraits.

La force concurrentielle des stablecoins émis par des banques réside dans leur conformité réglementaire. Prenons l'exemple des deposit tokens, qui reposent sur le cadre de gestion de liquidité et le système de conformité réglementaire des banques traditionnelles, offrant ainsi une base de crédit plus solide et une meilleure maîtrise des risques par rapport aux stablecoins émis par des entités non bancaires.

Impact multidimensionnel des stablecoins sur les marchés financiers traditionnels

L'impact des stablecoins sur le marché financier traditionnel se manifeste à travers trois dimensions : la reconstruction de l'efficacité des paiements, l'innovation des règlements sur les marchés de capitaux et la transmission des risques systémiques. Leur intégration avec la fintech redéfinit la logique sous-jacente des infrastructures financières traditionnelles.

Au niveau des paiements, la capacité de règlement instantané des stablecoins représente un saut d'efficacité par rapport aux systèmes traditionnels ACH et SWIFT (qui nécessitent plusieurs jours), et JPMorgan amplifie cet avantage en combinant la technologie AI avec les stablecoins.

Le système d'identification des anomalies de transaction développé par cet organisme est 300 fois plus rapide que les méthodes traditionnelles, grâce à la synergie entre la surveillance des risques en temps réel et le transfert de valeur instantané, favorisant la transition des paiements et des règlements transfrontaliers du mode "T+N" vers une transformation en temps réel "T+0", redéfinissant les limites d'efficacité des infrastructures financières.

Sur le plan des marchés de capitaux, les stablecoins explorent une intégration profonde avec les actifs alimentés par l'IA. La taille des obligations liées à l'IA actuellement gérées par JPMorgan atteint 1,2 trillion de dollars, représentant 14 % du marché des obligations de qualité d'investissement aux États-Unis, et les caractéristiques de valorisation dynamique de ces actifs ont engendré une demande pour des outils de règlement en temps réel.

Les stablecoins peuvent être appliqués dans des scénarios d'ajustement en temps réel des garanties des obligations AI, par exemple dans le rééquilibrage de portefeuilles d'actifs piloté par des algorithmes, permettant un règlement instantané des fluctuations de valeur des garanties et réduisant l'exposition au risque de contrepartie causée par les délais de règlement traditionnels.

Sur le plan de la transmission des risques, il faut être vigilant face à l'effet de débordement inter-marchés du "risque de ruée". L'effondrement de TerraUSD en 2022 a montré que le risque de ruée des stablecoins algorithmiques pourrait déclencher des réactions en chaîne ;

Bien que les stablecoins liés aux banques reposent sur un mécanisme de réserve de monnaie fiduciaire 1:1 pour réduire les risques endogènes, un rachat massif et concentré pourrait néanmoins se transmettre au système traditionnel par le biais des marchés financiers.

Par exemple, une vente massive de bons du Trésor à court terme dans le pool d'actifs de réserve pourrait déclencher une crise de liquidité sur le marché obligataire, affectant ainsi la stabilité bilan des banques traditionnelles détenant des actifs similaires, formant une chaîne de transmission de "fuite des stablecoins - vente d'actifs de réserve - volatilité des marchés financiers traditionnels".

Les stablecoins comme pont clé entre la finance traditionnelle et le web3, leur valeur fondamentale s'est déjà pleinement manifestée à travers l'amélioration de l'efficacité des paiements et l'optimisation des flux transfrontaliers. Sous l'impulsion combinée du cadre réglementaire de la loi GENIUS et des technologies d'IA, le processus de mainstreaming est désormais irréversible.

Le rôle des banques traditionnelles a profondément évolué, passant de sceptiques des cryptomonnaies à des acteurs actifs, en émettant des stablecoins (comme le JPM Coin) et en explorant les dépôts tokenisés, afin de défendre leur position face à la concurrence des Fintech et de s'emparer des points d'entrée de la finance numérique.