Gate recherche : TVL supérieur à 870 milliards de dollars, récapitulatif des principaux protocoles de liquid staking.

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Résumé

• Le staking liquide est considéré comme un pont important entre le PoS et la DeFi. À la date du 19 septembre 2025, le montant total des fonds verrouillés dans le secteur a dépassé 87 milliards de dollars.
• À la date du 19 septembre 2025, il y a un total de 12 protocoles de staking liquide dont la TVL dépasse 1 milliard de dollars, parmi lesquels Lido détient une part de marché de plus de 45 %, représentant presque la moitié du marché.
• Les principaux protocoles de staking liquide utilisent généralement un modèle à deux jetons, correspondant respectivement à la valeur de staking et aux deux grandes fonctions de gouvernance du protocole.
• Avec le développement rapide des protocoles de staking liquide sur des blockchains publiques comme Ethereum et Solana, ils offrent aux utilisateurs une liquidité de staking et une efficacité du capital, mais apportent également des problèmes de risque de contrat intelligent, de risque écologique et de risque de décentralisation.
• D'après les performances bénéficiaires des trois dernières années, Lido est le plus stable et le plus remarquable, Jito maintient globalement un léger bénéfice, tandis que Rocket Pool n'a toujours pas réussi à être rentable.
• Grâce à ses caractéristiques de rendement relativement faible en risque et stable, le staking liquide a attiré un afflux massif d'utilisateurs et de fonds, donnant lieu à des produits financiers innovants tels que Pendle, et élargissant continuellement les frontières d'application des actifs cryptographiques.

Introduction

Avec le développement de l'industrie de la blockchain, la preuve d'enjeu (Proof of Stake, PoS) a progressivement remplacé la preuve de travail (Proof of Work, PoW) pour devenir le mécanisme de consensus central des blockchains publiques. Dans le modèle PoS, les utilisateurs doivent staker (Staking) leurs actifs pour soutenir la sécurité et le fonctionnement du réseau, tout en recevant des récompenses en blocs correspondantes. Cependant, le mécanisme de staking traditionnel présente des problèmes de liquidité : une fois engagés, les actifs sont généralement immobilisés pendant une longue période et ne peuvent pas être transférés librement ou utilisés pour d'autres activités financières. Cette contrainte limite non seulement l'efficacité du capital, mais elle freine également, dans une certaine mesure, l'engagement des utilisateurs dans le staking.

Pour résoudre cette contradiction, le protocole de staking liquide (Liquid Staking, LSD) est né. Son principe de base est le suivant : les utilisateurs mettent en jeu des actifs natifs (comme l'ETH) dans le protocole, qui renvoie des jetons représentant les actifs mis en jeu et leurs droits de rendement (comme stETH, rETH, frxETH, etc.). Ces jetons peuvent circuler librement sur le marché secondaire ou servir de garantie dans les applications DeFi, permettant ainsi d'"obtenir des rendements de staking tout en maintenant la liquidité des actifs". Par conséquent, le staking liquide est considéré comme un pont important entre PoS et DeFi. À la date du 19 septembre 2025, le volume total verrouillé dans ce secteur a déjà dépassé 85 milliards de dollars.

Actuellement, des protocoles de staking liquide tels que Lido, Jito et Rocket Pool dominent l'écosystème Ethereum et s'étendent progressivement à d'autres blockchains comme Cosmos, Polkadot et Solana. Avec le développement rapide du marché du staking liquide, cela a non seulement changé la manière dont les utilisateurs participent au staking, mais a également eu un impact profond sur la sécurité de la blockchain, le degré de décentralisation et l'écosystème des produits dérivés financiers.

Ce rapport vise à effectuer une étude systématique des protocoles de staking liquide, en analysant leur conception mécaniste, leurs modèles économiques, leurs facteurs de risque ainsi que les tendances de développement futures. En comparant les pratiques et les performances des données de différents protocoles, cet article espère fournir des références et des éclaircissements précieux aux acteurs du secteur.

Principes de base du staking liquide

2.1 Limitations du staking traditionnel

Dans le mécanisme de preuve d'enjeu (PoS), les utilisateurs participent à la maintenance de la sécurité du réseau en mettant en jeu des jetons et obtiennent des récompenses de blocs ainsi que des frais de transaction. Cependant, le mode de mise en jeu traditionnel présente les limitations suivantes :

• Verrouillage des actifs : Les jetons stakés nécessitent généralement une période de déverrouillage de plusieurs jours à plusieurs semaines (comme le retrait de stakage d'Ethereum qui nécessite une file d'attente), et ne peuvent pas être retirés à tout moment.
• Coût d'opportunité élevé : les actifs stakés ne peuvent pas être utilisés pour d'autres activités financières, ce qui réduit l'efficacité du capital.
• Barrières à l'entrée élevées : certains réseaux exigent un montant minimum de staking relativement élevé (comme 32 ETH pour exécuter un validateur Ethereum), ce qui rend difficile la participation directe des utilisateurs ordinaires.

Ces problèmes limitent la popularité du staking et affectent également le degré de décentralisation des réseaux PoS.

2.2 Mécanisme clé de la mise en jeu de liquidité

Le staking liquide résout le problème de liquidité du staking traditionnel en émettant des jetons dérivés transférables. Son processus de base est le suivant :

• Les utilisateurs mettent en jeu des jetons natifs (comme l'ETH) dans un protocole de staking liquide ;
• Le protocole est responsable de la délégation des actifs aux nœuds de validation, participant ainsi au staking du réseau et obtenant des récompenses ;
• Les utilisateurs reçoivent des jetons de certificat de staking (comme stETH, rETH, frxETH), représentant les actifs stakés et leurs droits futurs aux revenus.
• Les jetons de certificat de staking peuvent circuler librement sur le marché secondaire ou être utilisés comme garantie dans l'écosystème DeFi (prêts, échanges, dérivés, etc.).

Ce mécanisme permet aux utilisateurs de bénéficier à la fois des revenus de staking et de la liquidité, ce qui augmente considérablement l'efficacité des fonds.

Analyse des protocoles de staking liquide mainstream

Au 19 septembre 2025, il y a 12 protocoles de staking liquide dont la TVL dépasse 1 milliard de dollars, parmi lesquels Lido détient plus de 45 % de part de marché, occupant presque la moitié du marché. Lido a été lancé en décembre 2020, bénéficiant d'un avantage de premier arrivé. Il convient de noter que les autres protocoles ont des TVL de marché assez proches, avec des protocoles de staking ayant une TVL inférieure à 1 milliard de dollars occupant 12,4 % de part de marché, ce qui indique que la structure actuelle du marché de la liquidité n'est pas encore établie et qu'il existe encore un immense potentiel de développement et d'innovation produit.

3.1 Lido

3.1.1 Introduction

Lido est un protocole de staking liquide pour Ethereum géré par Lido DAO, conçu pour résoudre les problèmes de liquidité liés au staking à un stade précoce d'Ethereum 2.0. Le staking traditionnel d'Ethereum 2.0 exige que les utilisateurs verrouillent 32 ETH dans des nœuds de validateurs jusqu'à une future étape pour pouvoir retirer, ce qui entraîne un gel des fonds et un manque de liquidité.

Lido permet aux utilisateurs de maintenir la liquidité de leurs actifs tout en recevant des récompenses de staking grâce à l'émission de tokens de staking liquide stETH. Les utilisateurs peuvent déposer de l'ETH dans le contrat intelligent de Lido et recevoir des stETH équivalents, qui peuvent être utilisés pour le trading, les transferts ou comme garantie DeFi. L'architecture décentralisée de Lido la rend plus sécurisée et transparente par rapport aux échanges centralisés.

3.1.2 Mécanisme de fonctionnement

Le mécanisme de fonctionnement de Lido repose sur la synergie entre les contrats intelligents, les opérateurs de nœuds et la gouvernance DAO, avec pour objectif de fournir aux utilisateurs une solution pour obtenir des rendements de staking Ethereum 2.0 sans avoir à verrouiller leurs fonds, tout en garantissant la sécurité.

Dans le processus spécifique, les utilisateurs déposent ETH dans le contrat intelligent déployé par Lido sur le réseau Ethereum 1.0, ces fonds seront ensuite transférés dans le contrat de staking de la chaîne de balise Ethereum 2.0. En contrepartie, les utilisateurs recevront des jetons stETH équivalents au montant d'ETH déposé. Le solde de stETH sera ajusté dynamiquement en fonction des récompenses générées par les nœuds validateurs et des éventuelles pénalités, garantissant ainsi que sa valeur reflète réellement les rendements et les risques des actifs stakés. Contrairement au staking traditionnel, les utilisateurs n'ont pas besoin d'attendre l'activation de la fonction de retrait de la Phase 2 d'Ethereum 2.0, ils peuvent échanger stETH sur le marché secondaire ou l'utiliser comme actif de garantie DeFi, ce qui améliore considérablement la liquidité et l'efficacité d'utilisation des fonds.

Au niveau de l'exploitation des nœuds, Lido utilise un mécanisme de sélection des opérateurs de nœuds par DAO, ces opérateurs étant responsables du maintien des nœuds validateurs et de garantir le bon fonctionnement du processus de mise en jeu. Les opérateurs de nœuds ne détiennent pas directement les fonds des utilisateurs, tous les actifs étant contrôlés par des contrats intelligents, ce qui réduit la possibilité de comportements malveillants à un point unique. Parallèlement, Lido DAO gère de manière distribuée les clés de retrait via un schéma de signature seuil BLS m-of-n, cette conception étant plus sécurisée qu'une clé privée unique, tout en conservant une certaine flexibilité de gouvernance. Pour réduire davantage le risque opérationnel, Lido répartit les fonds en les mettant en jeu sur plusieurs nœuds spécialisés, afin de minimiser les pertes dues à une défaillance ou à un comportement malveillant d'un seul nœud.

La distribution des récompenses et des frais s'effectue grâce à un mécanisme d'oracle. L'oracle désigné par le DAO surveillera régulièrement les performances des nœuds validateurs sur la chaîne de balise et soumettra les données de récompense ou de pénalité au contrat intelligent Ethereum 1.0. En fonction de ces données, le taux de change de stETH sera automatiquement ajusté. Lors de la distribution des récompenses de staking, environ 10 % des frais de protocole seront déduits, et cette partie des frais sera partagée entre les opérateurs de nœuds, le trésor du DAO et le fonds d'assurance contre la réduction (slashing). La création du fonds d'assurance vise à compenser les pertes dues à de petites réductions, afin d'améliorer la résilience globale du système.

3.1.3 Modèle de jeton

Le système de jetons du protocole Lido est principalement composé de deux types de jetons : stETH et LDO, qui remplissent respectivement des fonctions d'ancrage de valeur et de pouvoir de gouvernance dans l'écosystème. stETH est un certificat de staking liquide, offrant une grande liquidité et pouvant être librement échangé ou intégré dans des protocoles DeFi ; sa valeur dépend principalement des rendements de staking et de l'acceptation dans DeFi. LDO, quant à lui, est un jeton de gouvernance, permettant à ses détenteurs de participer aux décisions clés du protocole, telles que le choix des nœuds, l'ajustement des frais et les mises à niveau des fonctionnalités. À mesure que l'échelle du protocole s'élargit et que les revenus s'accumulent, la valeur de gouvernance de LDO et son influence potentielle augmentent également.

3.2 Jito

3.2.1 Introduction

Jito est un service de staking liquide sur Solana, conçu pour combiner les récompenses de staking avec les revenus MEV (Maximum Extractable Value, valeur maximale extractible), permettant aux utilisateurs de maximiser leurs revenus tout en maintenant la liquidité de leurs actifs. Actuellement, 97,8 % du poids de staking du réseau Solana fonctionne sur le client de validateurs Jito-Solana. Les utilisateurs délèguent leurs SOL au pool de staking de Jito et reçoivent son jeton de staking liquide JitoSOL, qui peut être utilisé dans DeFi et reflète automatiquement les récompenses de staking + les revenus MEV au fil du temps. Jito impose également des normes strictes aux validateurs, ne déléguant qu'aux nœuds de validation qui exécutent des clients compatibles MEV et qui satisfont aux normes de performance et de sécurité, afin de concilier revenus et santé du réseau.

3.2.2 Mécanisme de fonctionnement

Jito utilise un système automatisé appelé StakeNet pour gérer la sélection et la répartition des mises des validateurs. Les validateurs doivent satisfaire à une série de conditions d'admission binaire, telles que l'exécution d'un client doté de fonctionnalités MEV, le maintien d'un faible taux de commission, le maintien d'un taux de vote élevé et d'une performance stable, l'évitement de l'utilisation de modifications de consensus non sécurisées, et ne pas faire partie d'un super petit groupe de validateurs. StakeNet combine également les données de performance historique et le programme Steward pour évaluer et répartir dynamiquement les validateurs, garantissant ainsi que les mises sont régulièrement rééquilibrées entre les validateurs qualifiés, tout en préservant la sécurité du réseau et l'optimisation des rendements.

Pour capturer efficacement la valeur MEV, Jito a introduit un mécanisme d'enchères. Dans ce modèle, les chercheurs de MEV soumettent des lots de transactions, que le Block Engine de Jito simule et évalue pour déterminer leur rentabilité potentielle, afin de sélectionner les combinaisons de transactions les plus précieuses. Ces lots sélectionnés sont ensuite transmis aux validateurs exécutant des clients compatibles MEV pour être empaquetés en chaîne. Ce mécanisme permet à la fois de réduire la congestion du réseau et les transactions indésirables, tout en assurant l'exécution prioritaire des transactions de grande valeur, et de répartir de manière équitable les revenus MEV et les frais prioritaires entre les validateurs et les stakers, réalisant ainsi un partage des gains.

La valeur de JitoSOL est reflétée par l'augmentation du taux de change, qui montre l'accumulation des récompenses de staking et des revenus MEV. Contrairement aux méthodes traditionnelles de distribution des récompenses, le nombre de JitoSOL reste fixe dans le portefeuille de l'utilisateur, mais sa valeur continue d'augmenter au fil du temps. Ce mécanisme évite l'émission périodique de jetons, permettant aux utilisateurs de bénéficier d'un effet de capitalisation composé de manière fluide. De plus, JitoSOL présente une bonne compatibilité avec DeFi, pouvant être utilisé pour des scénarios de prêt, de fourniture de liquidité, etc., ce qui améliore l'efficacité du capital. Les opérations de staking/unstaking de Jito ainsi que le processus d'échange entre JitoSOL et SOL ont été optimisés pour offrir une expérience à faible friction, et la fondation et le DAO fournissent également des API et des outils pour faciliter le suivi en temps réel de l'accumulation des récompenses MEV et des frais prioritaires.

3.2.3 Modèle de jeton

Le modèle de jeton de Jito est composé de deux parties : JitoSOL et JTO, qui correspondent respectivement à la valeur de mise et à la gouvernance du protocole.

JitoSOL est un jeton de staking liquide que les utilisateurs obtiennent après avoir délégué SOL au pool de staking Jito. Sa particularité réside dans le fait qu'il ne dépend pas de nouveaux jetons pour refléter les gains, mais plutôt par un taux de change croissant avec SOL, représentant l'accumulation des récompenses de staking et des récompenses MEV. Cette conception permet à JitoSOL de maintenir une quantité stable, tout en ayant une propriété d'intérêts composés automatique en termes de valeur. Les utilisateurs peuvent soit le détenir à long terme pour profiter des revenus de staking et de MEV, soit investir JitoSOL dans des protocoles DeFi pour le prêt, la fourniture de liquidité ou d'autres transactions dérivées, augmentant ainsi la flexibilité et l'efficacité d'utilisation des fonds. La logique d'ancrage de la valeur de JitoSOL dépend donc non seulement du fonctionnement stable du réseau Solana lui-même, mais aussi du mécanisme de répartition des revenus MEV et du niveau d'acceptation du marché dans les scénarios DeFi.

Le JTO est le jeton de gouvernance du protocole Jito, qui confère aux détenteurs le droit de vote sur les paramètres clés du protocole et la direction de son développement. Le champ de gouvernance couvre les critères de sélection des validateurs, les mécanismes de distribution des commissions et des récompenses, l'utilisation des fonds du trésor DAO, ainsi que l'introduction de nouvelles fonctionnalités. Avec l'expansion de l'échelle de staking et la croissance des revenus MEV, les ressources accumulées dans le trésor DAO augmenteront également, ce qui renforcera l'impact réel du pouvoir de gouvernance. Bien que le JTO ne distribue pas directement de revenus aux détenteurs, il est lié à la croissance du protocole par le biais des droits de gouvernance, offrant un potentiel de capture de valeur indirecte à long terme.

Le montant total du jeton de gouvernance Jito (JTO) est de 1 milliard, réparti principalement en quatre parties : croissance de la communauté (34,3 %), développement de l'écosystème (25 %), contributeurs clés (24,5 %) et investisseurs (16,2 %). Parmi cela, la partie consacrée à la croissance de la communauté est utilisée pour promouvoir la construction de la communauté Jito, avec les 10 % initiaux (100 millions) ayant été attribués par le biais d'un airdrop rétroactif aux premiers détenteurs de JitoSOL, aux utilisateurs de JitoSOL dans la DeFi, aux validateurs exécutant le client Jito-Solana et aux chercheurs utilisant activement les produits MEV, la part restante étant contrôlée par la gouvernance DAO. La partie développement de l'écosystème soutiendra les infrastructures telles que StakeNet et l'expansion du réseau Solana ; les parts des investisseurs et des contributeurs clés sont soumises à une période d'acquisition de 3 ans avec une cliff d'un an, afin d'assurer des incitations à long terme. L'approvisionnement global sera progressivement débloqué au fil du temps, aboutissant finalement à une circulation complète de 1 milliard de jetons.

3.3 Rocket Pool

3.3.1 Introduction

Rocket Pool est l'un des protocoles de staking liquide décentralisé (LSD, Liquid Staking Derivatives) les plus anciens et les plus représentatifs de l'écosystème Ethereum. Le concept a été proposé pour la première fois en 2016 et a été fondé en novembre 2017 par David Rugendyke en Australie. Après des années de développement et de tests, le réseau principal de Rocket Pool a finalement été lancé officiellement le 9 novembre 2021, se positionnant comme un "pool de staking décentralisé piloté par la communauté", offrant aux utilisateurs une solution de staking ETH sécurisée et décentralisée.

La mission de Rocket Pool est de réduire le seuil d'entrée pour le staking d'Ethereum et d'améliorer le degré de décentralisation du réseau. Contrairement aux méthodes de staking traditionnelles (qui nécessitent de faire fonctionner un nœud et d'investir 32 ETH), Rocket Pool permet aux utilisateurs de participer au staking avec seulement 0,01 ETH et d'obtenir le jeton rETH, qui représente un certificat de staking. Il suffit de fournir un minimum de 16 ETH (les 16 ETH restants étant complétés par le pool de staking) pour devenir un opérateur de nœud de Rocket Pool, tout en recevant des incitations supplémentaires.

3.3.2 Mécanisme de fonctionnement

Le mécanisme de fonctionnement central de Rocket Pool est de connecter les utilisateurs de staking ordinaires avec les opérateurs de nœuds grâce à un mode de participation à double niveau. Les utilisateurs ordinaires n'ont qu'à déposer des ETH dans le protocole pour obtenir des certificats de staking liquides rETH, dont le nombre reste constant, tandis que la valeur augmente avec l'accumulation des récompenses de staking, reflétant l'effet d'intérêt composé automatique. Les utilisateurs peuvent à la fois conserver rETH pour des gains à long terme et l'utiliser dans des protocoles DeFi pour le collatéral, les prêts ou la fourniture de liquidité, afin d'améliorer l'utilisation des fonds. Pour les opérateurs de nœuds, Rocket Pool offre un seuil d'entrée inférieur à celui de l'Ethereum natif, nécessitant seulement un dépôt de 16 ETH et le staking d'un certain pourcentage de jetons RPL pour faire fonctionner un nœud de validation. Le reste des ETH est complété par le pool de staking, les nœuds non seulement reçoivent des récompenses de staking du réseau Ethereum, mais peuvent également percevoir une partie de la commission provenant du pool de staking en tant qu'incitation, tandis que le RPL joue un rôle d'assurance, en cas de défaillance ou de mauvaise conduite du nœud, le RPL staké sera réduit pour indemniser les stakers ordinaires. Ce modèle Minipool garantit à la fois la sécurité et promeut la décentralisation du réseau Ethereum au niveau mécanisme.

Lors de la mise à jour Saturn de 2025, Rocket Pool a encore abaissé le seuil de participation et optimisé la structure des rendements. Saturn-0 a déjà supprimé l'exigence pour les nœuds de devoir mettre en gage des RPL pour créer un Minipool, tout en supprimant la condition de Cliff dans les récompenses, permettant ainsi aux opérateurs de nœuds d'obtenir plus rapidement des rendements maximaux. De plus, la nouvelle structure de commission fixe le taux de commission des nœuds entre 10 % et 14 %, le taux exact dépendant de l'engagement de RPL, ce qui renforce la demande pour le RPL tout en garantissant l'équité. Plus important encore, le futur Saturn-1 introduira un seuil de mise de 4 ETH pour les nœuds ainsi qu'un mécanisme de Megapools, réduisant considérablement le coût d'entrée pour les petits opérateurs de nœuds et diminuant les frais d'exploitation grâce à des contrats d'agrégation. Parallèlement, le protocole prévoit également d'introduire un mécanisme de distribution dynamique des rendements, rendant les incitations entre les nœuds, les détenteurs de rETH et les détenteurs de RPL plus flexibles et ajustables. Dans l'ensemble, la mise à niveau Saturn fera évoluer Rocket Pool d'un simple protocole de mise liquide à une infrastructure de mise qui combine faibles barrières à l'entrée, décentralisation et efficacité du capital.

Modèle de token 3.3.3

Le système de jetons du protocole Rocket Pool est principalement composé de deux types de jetons : rETH et RPL, qui remplissent respectivement les fonctions de support de valeur et de gouvernance/sécurisation dans l'écosystème.

rETH est un certificat de staking liquide obtenu par les utilisateurs après avoir déposé des ETH dans le contrat intelligent de Rocket Pool. Contrairement au stETH de Lido, le rETH ne reflète pas les gains par l'augmentation de la quantité, mais par l'augmentation du taux d'échange, c'est-à-dire que chaque rETH peut être échangé contre plus d'ETH avec le temps. Les utilisateurs peuvent soit conserver le rETH à long terme pour accumuler automatiquement des récompenses de staking, soit le trader librement sur le marché secondaire, ou l'utiliser comme garantie pour participer à des activités de prêt, de produits dérivés et de minage de liquidités dans des protocoles DeFi, afin d'augmenter l'efficacité de l'utilisation des fonds. La valeur du rETH est principalement déterminée par la stabilité des récompenses de staking, la sécurité du réseau de validateurs de Rocket Pool, ainsi que son acceptation dans les scénarios DeFi. Étant donné que le mécanisme d'échange de rETH contre ETH repose sur des contrats intelligents et des actifs au sein du pool, plutôt que sur de simples émotions du marché, sa relation d'ancrage est relativement robuste, mais dans des cas extrêmes, il peut encore y avoir une décote en raison d'un manque de liquidité.

RPL est le jeton de gouvernance et de mise en jeu natif de Rocket Pool, jouant un double rôle d'assurance et de gouvernance au sein du protocole. Les opérateurs de nœuds doivent mettre en jeu une certaine proportion de RPL lors du démarrage d'un Minipool pour constituer un « fonds d'assurance ». Si un nœud agit de manière malveillante ou est pénalisé, le RPL sera réduit pour indemniser les stakers ordinaires, augmentant ainsi la sécurité et la confiance du réseau. En outre, le RPL est également un jeton de gouvernance, permettant à ses détenteurs de participer aux décisions de gouvernance du protocole, y compris l'établissement des taux de commission des nœuds, l'ajustement du modèle économique des jetons et le vote sur les propositions de mise à niveau du protocole. À mesure que l'écosystème de Rocket Pool s'élargit, l'accumulation de frais de protocole et de fonds de récompense renforcera l'influence des détenteurs de RPL dans la gouvernance et les incitations économiques, conférant ainsi au RPL une capacité potentielle de capture de valeur.

3.4 Comparaison des protocoles de staking liquide principaux

En résumé, les trois principaux protocoles de liquid staking utilisent un modèle à double jeton avec des jetons de certificat de staking + jetons de gouvernance. En termes de TVL et de rentabilité, Lido est le meilleur, tandis que Jito offre le rendement annualisé le plus élevé.

3.4.1 Comparaison de la TVL

D'après la performance trimestrielle de la TVL (valeur totale verrouillée), Lido maintient une position de leader absolu. Depuis 2023, la TVL de Lido a rapidement augmenté, passant d'environ 9 milliards de dollars à plus de 40 milliards de dollars en 2024, bien qu'elle ait connu des fluctuations au début de 2025, elle est restée en hausse régulière, dépassant les 42 milliards de dollars. Cette tendance met en évidence la solide base de marché et la fidélité des utilisateurs de Lido dans le domaine du staking liquide sur Ethereum. Son volume énorme signifie qu'il n'est pas seulement l'entrée principale pour le staking d'Ethereum, mais devient également progressivement un pilier important de la liquidité DeFi dans son ensemble.

En comparaison, bien que Jito ait une taille bien inférieure à celle de Lido, sa vitesse de croissance est tout aussi impressionnante. Jito est passé de moins de 100 millions de dollars au début de 2023 à une explosion rapide dans l'écosystème Solana, atteignant près de 4 milliards de dollars d'ici le troisième trimestre 2025, devenant l'un des protocoles de staking liquide les plus représentatifs de Solana.

3.4.2 Taux de rendement APY

Le rendement annuel moyen (APY) de Lido est d'environ 2,58 %, ce qui est à peu près au même niveau que celui de Rocket Pool à 2,36 %, reflétant la stabilité relative des rendements de staking d'Ethereum parmi les protocoles principaux. En revanche, l'APY moyen de Jito atteint 6,63 %, nettement supérieur aux protocoles de staking liquide d'Ethereum, son avantage provenant principalement d'un mécanisme unique de capture et de distribution de MEV sur le réseau Solana, permettant aux stakers d'obtenir des récompenses supplémentaires grâce aux enchères d'espace de blocs en plus des rendements de staking habituels. Cela signifie que Jito est plus attrayant en termes de rendement, mais sa volatilité de retour peut également être plus élevée ; en revanche, les rendements de Lido et Rocket Pool tendent à être plus robustes et stables à long terme.

3.4.3 Capacité de revenu

D'après les performances bénéficiaires des trois dernières années, Lido est sans aucun doute le plus stable et remarquable des trois. Depuis qu'elle a retrouvé la rentabilité au milieu de 2023, ses bénéfices trimestriels se sont stabilisés entre 20 et 27 millions de dollars, montrant ainsi son vaste marché et sa forte capacité de conversion des revenus. Bien qu'elle ait subi une perte allant jusqu'à -41,7 millions de dollars à la fin de 2022, grâce à sa base d'utilisateurs leader et à son écosystème de staking liquide bien établi, Lido est rapidement redevenue rentable et a maintenu une croissance positive stable. Cette stabilité lui permet de dominer le secteur du staking liquide, devenant une référence difficile à ébranler pour d'autres protocoles.

En comparaison, les performances de profit de Jito et Rocket Pool semblent être plus instables. Jito maintient globalement un léger bénéfice, avec des revenus trimestriels généralement compris entre 1 et 4 millions de dollars, mais a connu une perte importante début 2025, ce qui indique que sa structure de revenus et son mécanisme d'incitation présentent encore des fluctuations. Cependant, avec le développement de l'écosystème Solana, Jito montre encore un certain potentiel de croissance. En revanche, Rocket Pool est depuis longtemps en situation de perte, avec des pertes trimestrielles souvent à hauteur de plusieurs millions de dollars, même en 2025, il n'a pas réussi à atteindre l'équilibre, ses dépenses d'incitation dépassant largement les revenus du protocole, ce qui reflète que son modèle économique est davantage axé sur l'expansion de la communauté que sur le profit direct.

3.4.4 Support de comparaison des chaînes publiques

Lido sert principalement Ethereum et est actuellement le leader absolu dans le domaine du staking liquide d'Ethereum. En plus d'Ethereum, Lido prend également en charge le staking de certaines autres blockchains, comme Polygon, Solana (mais a progressivement réduit son soutien), Polkadot et Kusama. Lido a élargi la participation au staking sur ces chaînes en offrant des solutions de liquidité, abaissant le seuil d'entrée pour les utilisateurs, tout en centralisant dans une certaine mesure le droit de staking, ce qui a suscité des discussions sur la centralisation au sein de la communauté Ethereum.

Jito est un protocole de staking liquide axé sur Solana, dont le jeton JitoSOL est directement lié au mécanisme de staking de Solana et au système de capture de MEV. La particularité de Jito réside dans le fait qu'il offre non seulement des récompenses de base aux stakers, mais introduit également une distribution de récompenses de MEV grâce à un client de validation Jito-Solana modifié, permettant aux utilisateurs de partager les revenus supplémentaires générés par la mise aux enchères de l'espace de bloc. Cela signifie que la relation entre Jito et Solana est extrêmement étroite, son existence n'étant pas seulement celle d'un protocole, mais également une composante essentielle de l'optimisation des performances du réseau Solana et de l'infrastructure de MEV.

Rocket Pool se concentre sur Ethereum, sa mission principale étant d'améliorer la sécurité et la décentralisation d'Ethereum en abaissant les barrières à l'exploitation des nœuds et en adoptant un design décentralisé. Contrairement à Lido, Rocket Pool ne s'appuie pas sur de grands opérateurs de nœuds, mais permet à de petits nœuds de rejoindre le réseau en fournissant seulement 16 ETH de dépôt et un certain nombre de RPL pour faire fonctionner un nœud. Cependant, avec la baisse des rendements, la TVL est en déclin progressif.

Risques potentiels

Avec le développement rapide des protocoles de staking liquide sur des blockchains publiques telles qu'Ethereum et Solana, ils offrent aux utilisateurs une liquidité de staking et une efficacité en capital, mais ils entraînent également des risques multidimensionnels. Dans l'ensemble, les risques peuvent être classés en six catégories :

Contrats intelligents et risques techniques Dépendant fortement des smart contracts, toute vulnérabilité dans un contrat, manipulation d'oracles ou insuffisance d'audit de sécurité peut entraîner le vol de fonds ou un échec systémique. Étant donné que les protocoles de staking liquide gèrent généralement des actifs se chiffrant en milliards, voire en dizaines de milliards de dollars, leurs risques techniques présentent des incitations à l'attaque très puissantes.

Risques des validateurs et du staking La valeur des jetons est liée aux actifs sous-jacents en staking. Si un validateurs agit de manière malveillante, est hors ligne ou subit une réduction (slashing), cela entraînera directement une diminution de la valeur des actifs correspondants. En particulier dans un mécanisme impliquant de multiples nœuds, la défaillance d'un unique validateur peut provoquer des pertes en chaîne à plus grande échelle.

Décentralisation et risques de gouvernance Certain protocoles dépendent de quelques grands validateurs, ce qui peut entraîner une concentration des droits de mise, affaiblissant ainsi la sécurité décentralisée de la chaîne de blocs sous-jacente. De plus, les jetons de gouvernance sont concentrés entre les mains de quelques détenteurs, ce qui peut conduire à des attaques de gouvernance ou à des transferts d'intérêts, affectant le développement sain à long terme du protocole.

Liquidité et risque de marché Bien que les jetons possèdent des attributs de négociation, leur relation d'ancrage avec l'actif sous-jacent n'est pas absolue. En période de tension sur la liquidité du marché ou de propagation de la peur, il peut y avoir des décotes significatives (depeg), et les utilisateurs ne peuvent pas échanger 1:1 l'actif sous-jacent. Historiquement, le stETH a déjà connu des phénomènes de décote lors des fluctuations du marché.

Risques écologiques Lié en profondeur à une chaîne publique spécifique, si la chaîne publique sous-jacente subit une défaillance technique (comme un arrêt du réseau ou un échec de consensus), cela se répercutera directement sur le protocole. De plus, la réglementation mondiale devient progressivement plus stricte, et les protocoles de staking liquide pourraient à l'avenir être considérés comme des valeurs mobilières ou d'autres produits financiers réglementés, ce qui entraînerait des pressions d'incertitude.

Risques spécifiques au contrat

• Lido : Avec une part de marché de plus de 30 % dans le staking liquide sur Ethereum, une concentration continue pourrait poser un défi à la décentralisation du réseau Ethereum. De plus, sa gouvernance DAO présente un risque potentiel d'être manipulée par de gros acteurs.
• Jito : Ses revenus dépendent des enchères MEV sur Solana et du client Jito-Solana modifié. Une fois que l'activité MEV diminue ou qu'il existe des failles techniques dans le client, les revenus et la stabilité seront gravement affectés. En raison de son lien étroit avec Solana, sa capacité à gérer les risques est relativement faible.
• Rocket Pool : Son mécanisme repose sur les opérateurs de nœuds qui mettent en garantie des jetons RPL en tant que fonds d'assurance. En cas de slashing à grande échelle, le prix de RPL pourrait s'effondrer, entraînant une insuffisance de la couverture d'assurance. De plus, Rocket Pool attire davantage de petits et moyens nœuds, augmentant ainsi les risques opérationnels tout en conservant les avantages de la décentralisation.

Conclusion

L'émergence des protocoles de staking liquide a résolu le paradoxe structurel des actifs verrouillés et du manque de liquidité dans le staking PoS traditionnel, permettant aux utilisateurs de maximiser l'efficacité des fonds tout en garantissant la sécurité du réseau. Avec des caractéristiques de rendement relativement faible en risque et stable, le staking liquide a attiré un grand nombre d'utilisateurs et d'afflux de fonds, et a donné naissance à des produits financiers innovants tels que Pendle, élargissant constamment les frontières d'application des actifs cryptographiques. Des protocoles majeurs tels que Lido, Jito et Rocket Pool se distinguent respectivement par leur avantage de premier arrivé, l'innovation des rendements MEV et un design décentralisé, contribuant ensemble à l'expansion rapide du marché du staking liquide dans les écosystèmes des chaînes publiques comme Ethereum et Solana.

Cependant, le développement rapide des protocoles de staking liquide s'accompagne également de défis tels que les risques liés aux contrats intelligents, la centralisation de la gouvernance, la décote sur le marché et l'incertitude réglementaire. À l'avenir, ses tendances d'évolution se manifesteront principalement dans quatre domaines : premièrement, améliorer la sécurité et réduire les risques systémiques grâce à des audits plus stricts et une gestion des clés distribuées ; deuxièmement, abaisser le seuil d'entrée pour les nœuds et optimiser les mécanismes d'incitation afin d'approfondir la décentralisation et d'accroître la diversité du réseau ; troisièmement, s'intégrer profondément avec DeFi, les produits dérivés et les applications inter-chaînes, évoluant progressivement vers une infrastructure financière cryptographique importante ; quatrièmement, répondre activement à un durcissement de la réglementation mondiale et explorer des voies de conformité, afin d'atteindre un développement solide à long terme.
Références

• Defillama, https://defillama.com/protocols/liquid-staking
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/rocket-pool
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/lido
• Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/jito
• Lido, https://lido.fi/static/Lido:Ethereum-Liquid-Staking.pdf
• Lido, https://blog.lido.fi/
• Jito, https://www.jito.network/
• RocketPool, https://rocketpool.net/protocol/why-rocket-pool
• CoinMarketCap, https://coinmarketcap.com/currencies/steth/

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