Pourquoi Figure est-elle la première action RWA sur le marché américain ?

Auteur : Zhang Feng

Le 11 septembre 2025, Figure Technologies a été cotée avec succès sur le NASDAQ. Cette entreprise, surnommée "la première action RWA", a réalisé son IPO au prix de 25 dollars par action, levant 788 millions de dollars, et a augmenté de 36 % dès le premier jour de cotation, atteignant une capitalisation boursière de plus de 6,6 milliards de dollars. Une société de technologie financière qui a déplacé les flux de financement de prêts sur la blockchain pour réécrire les infrastructures financières mondiales, utilisant la technologie blockchain pour reconstruire l'infrastructure financière mondiale, a non seulement atteint la rentabilité, mais a également ouvert un espace de marché RWA de plusieurs milliers de milliards de dollars.

I. Refonte des processus, forte croissance

Figure a été fondée en 2018 par Mike Cagney, co-fondateur de SoFi, et s'efforce de résoudre les problèmes d'inefficacité des processus et de coûts élevés sur le marché du crédit à la consommation. Grâce à sa plateforme blockchain Provenance développée en interne, Figure a construit un écosystème complet englobant le prêt, les transactions et la tokenisation des actifs. Son activité principale est la ligne de crédit sur valeur domiciliaire (HELOC), qui utilise la technologie blockchain pour réduire le processus d'approbation traditionnel de 42 jours à une approbation pouvant aller jusqu'à 5 minutes et un décaissement en 5 jours. À partir de juin 2025, Figure a accordé plus de 16 milliards de dollars de prêts, devenant ainsi l'un des plus grands fournisseurs de HELOC non bancaire aux États-Unis.

Figure a déjà montré sa rentabilité et son potentiel de croissance. Les revenus de 2023 et 2024 s'élèveront respectivement à 210 millions de dollars et 341 millions de dollars ; le bénéfice net en 2024 atteindra 19,92 millions de dollars. Au premier semestre 2025, les revenus de Figure s'élèveront à 191 millions de dollars, enregistrant une croissance de 22,4 % par rapport à l'année précédente ; le bénéfice net sera de 29,38 millions de dollars, avec une marge bénéficiaire nette atteignant 15,4 %, bien au-dessus de la moyenne de 8 % à 10 % du secteur de la technologie financière. Les sources de revenus de Figure comprennent principalement : les revenus des prêts, les frais de service des prêts, les frais de plateforme technologique et les activités liées à la stablecoin YLDS. Cette structure de revenus diversifiée lui fournit un moteur de croissance durable.

Deux, embrasser la réglementation, mettre l'accent sur la transparence

La stratégie clé de Figure en matière de conformité légale consiste à adopter proactivement la réglementation, à obtenir les licences nécessaires, à innover en adoptant un modèle de "droit mixte" et à mettre l'accent sur la transparence des divulgations. Ses principales pratiques peuvent être résumées comme suit :

Licences d'abord, couverture totale : Figure comprend bien la forte réglementation des activités financières, c'est pourquoi elle s'efforce d'obtenir divers types de licences. Elle détient plus de 180 licences pour l'octroi et le service de prêts, 48 licences de transmission de fonds, et possède la qualification de courtier enregistré auprès de la SEC ainsi que le droit d'exploitation d'un système de négociation alternatif (ATS). Cela établit une base solide pour la conformité de ses diverses activités.

Respecter le cadre juridique existant et adopter un modèle de « droits hybrides » : Figure comprend profondément qu'au sein de l'environnement juridique actuel, il est difficile que les enregistrements sur la chaîne servent directement de preuve légale finale de propriété. Sa blockchain Provenance est une chaîne de consortium autorisée, et non une chaîne publique sans autorisation. Ils utilisent un modèle hybride de « visibilité sur la chaîne + droits hors chaîne » – offrant une trace de transaction transparente sur la chaîne, mais la propriété légale finale reste soumise aux enregistrements officiels des agents de transfert traditionnels. Cela garantit que leurs opérations sont conformes aux exigences des réglementations existantes telles que la loi sur les valeurs mobilières de 1934.

Obtenir l'approbation des régulateurs et créer un précédent : Dans l'innovation clé des produits, Figure communique activement avec les régulateurs pour obtenir des approbations. Son stablecoin rémunéré YLDS a réussi à obtenir l'approbation de la SEC américaine, étant reconnu comme un titre de créance rémunéré soumis à la réglementation de la Loi sur les valeurs mobilières et de la Loi sur les sociétés d'investissement. Les titres adossés à des prêts hypothécaires qu'elle a émis ont également obtenu une note AAA de S&P. Ces reconnaissances renforcent considérablement la conformité de ses produits et leur réputation sur le marché.

Importance de l'audit et de la divulgation d'informations : En tant qu'entreprise cotée en bourse, les données financières et les opérations commerciales de Figure doivent faire l'objet d'un audit strict. Bien que la vérifiabilité de ses actifs en chaîne fasse l'objet de controverses, l'audit de ses rapports financiers publics offre dans une certaine mesure une garantie de transparence supplémentaire.

Figure traite les problèmes de conformité grâce à une stratégie combinée d'"accompagnement par des licences, d'innovation des modèles, de coopération réglementaire et de divulgation d'informations", avançant prudemment l'innovation financière dans le cadre légal existant, cherchant à équilibrer innovation et conformité.

Trois, force globale, en tête

Après son introduction en bourse, le prix de l'action de Figure a augmenté de 24,44 % le premier jour, atteignant une capitalisation boursière de plus de 6,7 milliards de dollars. Le marché a misé sur cette confiance avec de l'argent réel. Figure Technologies a pu devenir "la première action RWA" grâce à sa force globale en matière de mise en œuvre technologique, de modèle commercial, d'avantage de conformité et de position sur le marché.

Mise en œuvre technologique et amélioration de l'efficacité. Figure a développé en interne la blockchain Provenance, axée sur les applications financières. Elle a réduit le processus d'approbation des crédits sur valeur domiciliaire (HELOC) de la moyenne traditionnelle de 42 jours à un maximum de 5 minutes pour l'approbation et 5 jours pour le décaissement, ayant accordé plus de 16 milliards de dollars de prêts, ce qui a considérablement amélioré l'efficacité des opérations financières et réduit les coûts.

Modèles commerciaux innovants et performance bénéficiaire : Figure a construit un écosystème complet englobant le prêt, le trading et la tokenisation d'actifs. Ses sources de revenus sont diversifiées, y compris la vente des produits de prêt, les frais de service de prêt, les frais de plateforme technologique, etc. La société a réalisé un revenu net ajusté de 339 millions de dollars en 2024, et le bénéfice net pour le premier semestre de 2025 s'est élevé à 29,38 millions de dollars, démontrant une forte capacité de génération de bénéfices et un potentiel de croissance.

Avantage de conformité et élaboration des normes industrielles : Figure a une stratégie de conformité bien établie, détenant plus de 180 licences de prêt et de services, 48 licences de transmission de fonds, et possède la qualification de courtier enregistré auprès de la SEC. En février 2025, elle a obtenu l'approbation de la SEC américaine pour émettre le premier stablecoin portant intérêt au monde, YLDS, et les obligations émises ont également reçu une note AAA de Standard & Poor's, autant de jalons importants en matière de conformité dans l'industrie.

Position dominante sur le marché et rareté : sur le marché de la tokenisation des crédits privés RWA, Figure détient environ 75 % de part de marché, avec des actifs verrouillés de plus de 11 milliards de dollars, ce qui en fait le leader absolu dans ce domaine. En tant que première entreprise cotée en bourse au monde axée sur les RWA, elle présente une rareté significative, attirant une attention considérable du marché.

Figure a réussi à devenir un modèle dans le domaine des actifs réels (RWA) et à entrer en bourse en appliquant en profondeur la technologie blockchain pour résoudre les points de douleur du financement traditionnel, tout en construisant un modèle commercial rentable, grâce à sa capacité de conformité exceptionnelle et à sa position sur le marché.

Quatre, ouverture de chemin, fondation de l'industrie

En tant que première société cotée au monde dont l'activité principale est axée sur les RWA, Figure a réalisé une amélioration significative de l'efficacité et une réduction des coûts en appliquant la technologie blockchain aux étapes de l'octroi de prêts et de la titrisation d'actifs. Son introduction en bourse a ouvert une voie pour l'ensemble de l'industrie, prouvant la faisabilité commerciale et le potentiel de développement de la tokenisation des RWA.

La présentation de Figure a démontré la valeur d'application réelle de la technologie blockchain dans le domaine financier traditionnel, et ne se limite pas à une simple preuve de concept. Elle a également fourni des expériences et des modèles pour des entreprises similaires à l'avenir, en particulier en ce qui concerne la construction de cadres de conformité et la communication avec les régulateurs.

Le succès de Figure offre également des enseignements importants pour les entreprises cotées similaires à l'avenir, à savoir que l'innovation technologique doit être combinée avec des besoins réels. Figure ne s'est pas contenté de rester au stade du concept de blockchain, mais a profondément résolu les véritables points de douleur du secteur financier traditionnel. La stratégie de conformité préalable est un autre enseignement important. En investissant massivement dans la conformité réglementaire, Figure s'est créé un espace opérationnel légal et a établi des normes pour l'industrie. De plus, Figure démontre l'importance de la construction d'écosystèmes, en offrant une solution complète allant de l'octroi de prêts à la titrisation d'actifs, Figure a créé un effet de réseau, augmentant la fidélité des utilisateurs et les coûts de conversion.