Yang Ge Gary : Tendance à la chaîne d'actifs sous le mode de tarification des stablecoins

4 septembre 2025 écrit à Singapour

En août 2025, les villes financières mondiales ont commencé à subir des changements de marché drastiques sous l'impact de la vague des stablecoins. La promotion de Genius Act et de Project Crypto, associée aux exemples de création de richesse de Mstr et Circle, a rompu l'équilibre des enjeux d'intérêts de la finance traditionnelle. Les stablecoins, la liaison entre les crypto-monnaies et les actions, DAT, RWA et la gestion d'actifs sur la chaîne sont rapidement devenus des points chauds de la concurrence dans ce nouvel environnement.

Essentiellement, la mise en œuvre de la loi sur les stablecoins est le point de départ d'une réforme complète de la chaîne financière mondiale. La deuxième courbe de croissance de la crypto se développera autour des cas d'utilisation des stablecoins et de la tokenisation de divers actifs, combinant la flexibilité de la finance crypto avec l'expérience historique de la finance professionnelle, pour former un développement différencié sous différents cadres de conformité dans diverses régions.

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1.L'essence de l'Acte Genius est de déléguer le droit d'émission de la monnaie et le droit de règlement, afin d'obtenir un pouvoir de tarification monétaire renforcé

2. Les stablecoins ont déclenché une réforme de la chaîne financière mondiale et de la chaîne d'actifs par un changement dans la forme de tarification monétaire.

3. La réforme s'effondre rapidement l'alliance des cartels traditionnels de la finance, apportant des opportunités de réorganisation des intérêts dans le chaos.

4. Trump a réussi à greffer ses propres intérêts sur les points de transformation historique, créant ainsi une légitimité incroyable

5. La titrisation des deux directions du lien entre crypto-monnaies et actions (Securitization) et tokenisation (Tokenization), ainsi que les caractéristiques du marché

6. Stablecoins, DAT, tokenisation d'actions, RWA et caractéristiques et problèmes de l'industrie de la gestion d'actifs sur la chaîne

7. Le démarrage de la deuxième courbe de croissance crypto entraîne une fracture sectorielle et culturelle.

1.L'Acte Génial consiste à déléguer le droit d'émission et de règlement de la monnaie, afin d'obtenir un pouvoir de tarification monétaire renforcé

Dans un article précédent, il a été détaillé la tendance irréversible de la diminution du contrôle traditionnel du dollar, ainsi que les compromis que vise le Genius Act pour décentraliser les droits d'émission et de règlement en échange d'une circulation du dollar à plus grande échelle. En fait, cette initiative a été davantage prouvée par le marché dans les 3 mois suivant la proposition du Genius Act, où, à ce stade, le desserrement des droits d'émission et de règlement du dollar a en réalité permis, sous la forme de monnaies de l'ombre, une application plus large des stablecoins dérivés du dollar, renforçant ainsi un pouvoir de tarification plus étendu ; car le pouvoir de tarification des monnaies est la manifestation de la compétitivité de consensus de la finance en chaîne de demain, tandis que les droits d'émission et de règlement s'estomperont progressivement pour devenir une infrastructure de base ordinaire, perdant ainsi leurs barrières de protection et leur valeur concurrentielle.

La guerre monétaire de demain sera une compétition de la capacité de consensus des applications monétaires, et non une compétition pour le droit d'émission et de règlement monétaire. Cela représente une réforme qualitative que la finance décentralisée impose à la finance traditionnelle, et il est clair que de nombreux pays et régions, ainsi que certains experts financiers traditionnels, universitaires et entrepreneurs, n'ont pas réalisé ou ont du mal à changer cette conception. En d'autres termes, la M2 des monnaies sur la chaîne perdra progressivement son sens d'origine, l'émission excessive de monnaies et d'actifs tokenisés sera une forme de liberté, mais cette liberté ne signifie pas qu'ils possèdent une valeur équivalente. La véritable valeur existera sous la forme de la capacité de consensus des monnaies et des actifs tokenisés, se manifestant par leur liquidité, leur pouvoir d'achat, leur interopérabilité, leur reconnaissance par la communauté ainsi que d'autres retours de valeur de marché quantifiables.

Face à un tel point de rupture dans la réforme, la flexibilité des concepts de changement de paradigme est cruciale. De nombreuses définitions de l'économie traditionnelle, méthodes de contrôle du marché et formes de gestion des actifs vont changer. Par exemple, M2, en perdant son sens d'origine, pourrait être corrigé par le facteur de valeur de liquidité en tant que multiplicateur, obtenant ainsi une valeur de circulation effective d'une monnaie ou d'un actif, etc. Bien sûr, tous les types de politiques monétaires et fiscales devront également subir des changements fondamentaux pour s'adapter à la formation de nouvelles méthodes de gouvernance économique sur la chaîne.

2. Les stablecoins ont déclenché une réforme de la chaîne financière mondiale et de la chaîne d'actifs par le biais d'un changement dans la forme de tarification monétaire

Après que Genius Act ait discrètement déclenché cette nouvelle guerre monétaire, les pays et régions du monde s'efforcent de mettre en place leurs propres lois sur les stablecoins. Bien que de nombreuses lois soient encore basées sur les règles habituelles ancrées dans la finance traditionnelle, nécessitant du temps pour être itérées et ajustées, la réforme de la chaîne dans l'ensemble du marché financier a déjà commencé.

Bien que 1 USD et 1 USDC( ou d'autres stablecoins ) semblent n'avoir pas de grande différence en termes de tarification des actifs, en raison de la nature différente de leur mécanisme monétaire, leur signification financière pour les actifs a également changé de manière significative. Cela se manifeste principalement dans la programmabilité des différents types d'actifs, leur combinabilité, la liquidité du marché, la différenciation écologique de la circulation, ainsi que la flexibilité des produits dérivés financiers.

Récemment, des amis issus du secteur financier traditionnel m'ont demandé quelles étaient les caractéristiques de la gestion d'actifs en chaîne de CICADA Finance. J'utilise souvent une métaphore en parlant de "carte mère financière". Les différentes stratégies d'actifs financiers ressemblent à des "puces financières" basées sur différents algorithmes, et à travers le choix de la gestion d'actifs, elles peuvent être insérées et retirées, formant ainsi un portefeuille financier flexible sur cette carte mère financière, tandis que les stablecoins jouent le rôle de "courant financier" (note 1) reliant les puces et la carte mère.

3. La réforme saper rapidement l'alliance des cartels à long terme de la finance traditionnelle, apportant des opportunités de restructuration des intérêts dans le désordre

Des Genius Act au Project Crypto, les stablecoins et la réforme financière sur blockchain ont fondamentalement perturbé le modèle d'intérêt inhérent à la finance traditionnelle. À d'autres époques de l'histoire, cela aurait certainement déclenché d'importants conflits, mais cette fois-ci, la transition semble très fluide et acceptable. Est-ce parce que le cadre juridique financier moderne rend la concurrence équitable ou que les institutions contemporaines sont plus civilisées par rapport à l'histoire ?

Bien sûr que non. La raison est simple : c'est parce que la courbe de développement de la société mondiale actuelle est trop rapide, et les entreprises capables de comprendre les tendances et de se transformer rapidement peuvent réaliser des profits supplémentaires bien supérieurs aux coûts de pertes des entreprises qui s'accrochent à leurs anciens intérêts pour résister. L'alliance des cartels financiers de la phase précédente a rapidement été brisée et abandonnée par les entreprises qui se transforment rapidement, de Wall Street à l'ensemble de New York, cette fois l'ensemble a choisi le modèle (+3, +3) pour entrer dans une nouvelle phase de jeu. Ce processus de transformation entraînera sans aucun doute un bouleversement et une reconfiguration des marchés financiers pendant une certaine période, tout en créant de nombreuses opportunités d'échanges de nouveaux actifs et de capitaux.

Au cours du dernier mois, j'ai constaté sur le marché de New York que le degré de consolidation des alliances de cartels dans différents secteurs est significativement différent. Bien que le secteur financier ait rapidement évolué grâce au Genius Act et au Project Crypto, de nombreuses industries traditionnelles (, comme l'immobilier ), restent très réticentes. En raison du contrôle strict des conditions d'admission et de la circulation de l'information par les alliances monopolistiques, l'environnement commercial dans de nombreux secteurs est encore très primitif, et de nombreux actifs RWA ne remplissent pas encore les conditions nécessaires pour entrer dans la mise à niveau tokenisée actuelle.

4. Trump a réussi à ancrer ses propres intérêts au cœur des transformations historiques, créant ainsi une légitimité incroyable

Il convient de mentionner que c'est toujours l'ancien président Trump qui pousse ces cryptomonnaies en plein essor. Dans l'histoire, les réformes sont généralement des choses à haut risque, avec beaucoup de résistance et peu de reconnaissance, surtout lorsqu'elles sont liées à des intérêts personnels, cela semble encore plus enflammé. Cependant, l'opération de Trump est en effet très habilement ancrée à un moment historique particulier, obtenant une incroyable légitimité et orthodoxie, compensant une grande partie des antagonismes négatifs grâce à l'opportunité de réorganisation des bénéfices apportée par une tendance inévitable de l'industrie, créant un effet très spécial et non reproductible.

5. Les deux directions de la sécurité des actions liées aux crypto-monnaies (Securitization) et tokenisation (Tokenization) ainsi que les caractéristiques du marché

La liaison entre les devises et les actions est un sujet important pour le troisième trimestre de 2025. Essentiellement, la liaison entre les devises et les actions se divise en deux directions : d'une part, intégrer des actifs de jetons dans des sociétés cotées, formant ainsi une prime de capital sous forme d'actions ; d'autre part, faire évoluer la tokenisation des actions selon les politiques existantes, aboutissant à un marché de jetons d'actions négociable 7x24 heures. La première est le processus de titrisation (Securitization), généralement géré par l'autorité de régulation des valeurs mobilières d'un pays ou d'une région ; la seconde est le processus de tokenisation (Tokenization), généralement régulé par des lois sur les actifs alternatifs d'un pays ou d'une région, certaines relevant de la régulation bancaire des devises ou des paiements, tandis que d'autres relèvent de la régulation des valeurs mobilières alternatives.

Le processus de titrisation lié aux actifs numériques a évolué en un nouveau terme au T3 2025, à savoir DAT(Digital Asset Treasury), qui est un processus encore plus flexible et universel que l'ETF, permettant d'incorporer des actifs tokenisés dans des sociétés cotées pour faire en sorte que leurs actions génèrent une prime de capital. Le succès de DAT sur des cas tels que Mstr de première génération a créé un multiplicateur de prime de 1,5x à 2x(, atteignant un pic proche de 4x), devenant la principale méthode d'enrichissement dans les grandes villes financières comme New York et Hong Kong au cours des six derniers mois. En ce qui concerne le marché DAT à la fin du T3 et au début du T4, la principale différence par rapport à l'ancienne génération Mstr-BTC réside dans : 1) l'élargissement des actifs incorporés, qui commence à inclure d'autres actifs tokenisés non-BTC tels que ETH et SOL ; 2) en plus du multiplicateur de prime des actions causé directement par l'inclusion des actifs, on commence à utiliser des instruments financiers pour créer un effet de levier afin d'obtenir un multiplicateur de capital ou monétaire plus élevé ; 3) contrairement à Mstr qui a une signification politique et économique de référence, la plupart des pratiques des petites et moyennes entreprises cotées sont purement commerciales, ce qui rendra les risques de double coup de Davis plus évidents après avoir obtenu la prime.

Le processus de tokenisation des actions liées aux devises est encore à ses débuts au troisième trimestre 2025. Les principaux problèmes sont les suivants : 1) il est trop tôt pour les scénarios to C, la demande actuelle n'est pas assez réelle ( il n'y a généralement qu'une demande d'augmentation de la durée des transactions et d'évasion fiscale non conforme ), il est encore à un stade précoce de construction d'infrastructure et de to B ; 2) il n'est pas assez amical pour les participants aux petits et moyens projets, le problème causé par 1) rend les profits difficiles, à ce stade seuls des participants matures comme Robinhood et Ondo Finance ont la capacité de soutenir le marché initial ; 3) la demande de construction d'infrastructure et de to B est relativement cachée et longue, et les modèles commerciaux individuels ont du mal à générer des bénéfices de manière autonome, il est nécessaire de former une chaîne industrielle pour réaliser une résonance globale, ce qui nécessite un certain temps de croissance. De nombreuses institutions entrant sur le marché au stade initial ont des hypothèses erronées sur le développement initial de la tokenisation des actions, à ce stade, les véritables besoins ou les besoins de développement sont les suivants : 1) réaliser des chemins de conformité dans différentes régions ; 2) réaliser l'émission de grandes quantités d'actifs de tokenisation d'actions à faible coût d'achat d'actions / de prêt d'actions / de détention d'actions ; 3) former des fournisseurs de liquidité avec des volumes de fonds importants ; 4) créer des multiplicateurs de levier et des marchés de produits dérivés à travers des outils financiers tels que les prêts ; 5) fournir de nombreux actifs à haute liquidité ayant une valeur alpha exploitable pour le marché des stratégies de tokenisation concurrentielles.

En comparaison, à la fin du troisième trimestre 2025, le processus de titrisation des actions liées aux crypto-monnaies est plus proche de l'argent que le processus de tokenisation, mais la fenêtre d'opportunité qu'il affronte est également plus courte; en revanche, le processus de tokenisation des obligations et des actions est une direction de développement à long terme, une étape importante dans le processus de chaîne d'actifs, et il ouvrira un marché plus vaste pour les actifs financiers quantitatifs stratégiques.

6. Stablecoins, DAT, tokenisation des actions, RWA et caractéristiques et problèmes de l'industrie de la gestion d'actifs on-chain

Les stablecoins, DAT, la tokenisation des actions, RWA et la gestion d'actifs on-chain peuvent être considérés comme les cinq fleurs de la deuxième courbe de croissance de la Crypto et de la chaîne d'actifs. Parmi eux, les stablecoins, DAT et la tokenisation des actions ont déjà été discutés précédemment et ne seront pas répétés.

RWA est un secteur intéressant, qui n'était pas populaire l'année dernière. Cependant, bien qu'il soit redevenu populaire cette année, de nouveaux problèmes sont apparus, principalement : 1) La plupart des actifs ou même des plateformes qui se lancent dans RWA considèrent RWA comme un outil de collecte de fonds, sans réfléchir aux problèmes de pouvoir d'achat après l'émission des actifs, de sortie, de liquidité, de génération de revenus, de market making et de durabilité ; 2) Il n'y a pas ou peu de considération pour la question de l'évaluation de la juste valeur des actifs RWA et du processus Oracle ; 3) En dehors de la fonction de collecte de fonds, il n'y a pas de conception économique et de construction d'écosystème en termes de combinabilité et de programmabilité, ce qui ne diffère en rien de la pensée P2P et de financement participatif de Web2.

Au cours des derniers mois, nous avons approché de nombreux partenaires RWA. De manière abstraite, RWA consiste essentiellement à construire un marché de premier ordre pour certains actifs non standard. Cette question est en réalité un dilemme du genre "ne fais pas à autrui ce que tu ne voudrais pas qu'on te fasse", car pour des actifs qui n'ont pas suffisamment de consensus, de pouvoir d'achat et de liquidité, il est en effet difficile d'atteindre une solution complète par le biais de RWA. La tokenisation complète des actifs nécessite encore de passer par un processus de normalisation, d'équité, de mise sur le marché et de financiarisation des actifs eux-mêmes. Pour les actifs RWA, le problème clé le plus difficile à résoudre est la question de la liquidité à moyen terme, c'est-à-dire le problème auquel sont confrontées les structures financières structurées et les institutions de disposition d'actifs liquides dans le marché traditionnel. Ce point manque encore de solutions efficaces sur le marché actuel de la tokenisation des actifs Crypto.

Par rapport à l'immobilier, aux collections numériques et aux œuvres d'art qui attirent l'attention de nombreuses personnes, les actifs RWA dont la tokenisation est plus réalisable à ce stade sont en réalité Supply Chain Fi et PayFi, dont les caractéristiques des actifs sous-jacents en matière de liquidité soutiennent la faisabilité du flux de transactions tokenisées.

La gestion d'actifs en chaîne est en réalité une voie intégrée pour classer et gérer divers actifs sous l'essor des stablecoins. Essentiellement, il s'agit d'un projet systématique qui traite de l'interconnexion entre les actifs liquides (Liquid Asset) et les fonds liquides (Liquid Fund). De la conception du modèle économique aux produits de la plateforme, en passant par la sélection des actifs et l'exploitation de la gestion d'actifs, tout cela est beaucoup plus complexe par rapport à la finance traditionnelle (TradFi). CICADA Finance a rapidement itéré ses capacités de gestion d'actifs en chaîne au cours de ces six derniers mois, établissant de nouvelles normes pour la gestion d'actifs en chaîne, et invite différents actifs et écosystèmes à communiquer et à collaborer.

7. La fragmentation de l'industrie et la fragmentation culturelle après le lancement de la deuxième courbe Crypto

Après le lancement du projet Crypto par la SEC en août, la croissance rapide de la deuxième courbe de Crypto a accéléré la différenciation supplémentaire de l'ensemble du marché Crypto. Des marchés tels que l'Amérique du Nord, l'Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l'Afrique commencent à présenter des différences complètement distinctes.

Le développement de l'écosystème DeFi natif et des stablecoins montre la plus forte dynamique à New York et sur la côte Est ; le lien entre RWA et les actions de crypto-monnaies offre des opportunités dans les grandes villes financières du monde entier, mais chacun est affecté par des spécificités politiques qui influencent la pensée des acteurs principaux du marché, entraînant des interprétations différentes ; en Afrique, en Asie du Sud et en Amérique du Sud, le développement se fait davantage sous l'angle des applications Supply Chain Fi et PayFi, ce qui représente vraiment des marchés émergents mainstream qui ne sont pas encore pris en compte par le marché des crypto-monnaies, mais qui possèdent un potentiel énorme ; l'Asie du Sud-Est est devenue la base de soutien pour le développement de la première courbe, avec des échanges centralisés et des projets narratifs qui s'y concentrent pour former un nouveau pouvoir d'achat.

Les environnements sociaux varient selon la géographie, ce qui a conduit à une fragmentation et à une stratification du marché Crypto. Le système financier mondial est confronté à des réformes financières et à des bouleversements dans les méthodes de tarification des actifs à différents niveaux. Les stablecoins ne sont que le premier pas vers ce changement.

Auteur : Yang Ge Gary

Date : 4 septembre 2025

Note 1 : Le concept de flux financier est défini dans l'article <Principes des circuits financiers et du modèle économique web3> .