Dévoilement du Web3 VC : Parcours et stratégies d’investissement (Partie I)

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Qu’est-ce que le capital-risque Web3?

Le capital-risque a été l’accélérateur d’entreprise pour les start-up à fort potentiel, en finançant ces entreprises à un stade précoce avec une faible valorisation et en bénéficiant de la croissance des entreprises du portefeuille. Dans l’espace Web3, il existe de nombreuses équipes de start-up et un chemin clair de sortie par l’émission de jetons, ce qui est parfait pour les activités de capital-risque.

Outre le VC / PE traditionnel qui couvre tous les secteurs et qui couvre partiellement les projets Web3 comme Sequoia, il existe des sociétés de capital-risque Web3 dédiées (Web3 VC) telles que a16z, Pantera, FBG Capital qui financent activement les startups en phase de démarrage qui développent des technologies sur la blockchain ou des activités basées sur des actifs numériques basés sur la blockchain.

En 2022, il y a eu 1 477 transactions pour un investissement total de 34,33 milliards de dollars US au cours des trois premiers trimestres [2]. Bien que les tragédies de Luna et 3AC aient refroidi l’enthousiasme des investisseurs et indiqué une diminution des flux de capitaux d’investissement au troisième trimestre et que l’effondrement de FTX puisse même aggraver la situation au quatrième trimestre, nous verrons toujours une tendance à la hausse à long terme pour les données annuelles du marché à la fin de cette année.

2022 Q1-Q3 Accords de capital-risque et d’acquisition Web3
Source: ‘Aperçu du T3 2022 de la recherche en capital-risque’ par Cointelegraph et KeyChain Ventures

Outre les investissements sur le marché primaire, les sociétés de capital-risque Web3 peuvent également investir dans des jetons liquides et les échanger sur le marché secondaire, d’où la composition du bilan est constituée d’omni-actifs (par exemple, des actions, des jetons natifs, des jetons liquides, etc.), sur différentes plateformes (par exemple, différentes bourses centralisées, des dépositaires, des banques, des blockchains et protocoles, etc.).

1Token, en tant que société technologique crypto-native et vétéran des marchés financiers traditionnels, partagera des informations sur le Web3 VC et les défis liés à la gestion de son cycle de vie.

Types de sociétés de capital-risque Web3

Les joueurs de Web3 VC peuvent être catégorisés en 2 types: les ventures traditionnels avec une couverture partielle dans l’espace Web3, et les ventures crypto-natives.
Les ventures traditionnels apportent le fonds traditionnel (généralement important) à Web3, et montrent la tendance suivante:
● Deals concentrés (montant élevé, petit nombre de portefeuilles)
● Processus de décision long et due diligence minutieuse

Ainsi, leur investissement est généralement interprété comme une forte reconnaissance pour une équipe / un projet.
D’autre part, les acteurs natifs de la cryptographie peuvent être plus complexes. Il existe principalement 3 types : la société d’investissement principale (par exemple, a16z, Pantera, etc.), le market maker (firmes de trading), la branche VC de l’échange (par exemple, Gate Venture, Coinbase Ventures, etc.). Chacun a son propre avantage.

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Caractéristiques des investissements en capital-risque Web3

Comparés aux transactions de capital-risque classiques, les investissements en capital-risque Web3 ont leurs propres caractéristiques.

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Le marché primaire et le marché secondaire

La participation des entreprises de capital-risque Web3 sur le marché secondaire les distingue des entreprises de capital-risque traditionnelles. Les entreprises de capital-risque Web3 maintiennent généralement leurs propres fonds liquides, ou un livre de jetons liquides. Cela peut être soit pour acquérir des jetons sous-évalués sur le marché secondaire, diversifiant ainsi davantage leurs portefeuilles d’investissement, soit lorsque le marché primaire ne propose pas de bonnes cibles, ces entreprises de capital-risque Web3 peuvent générer un rendement sur le marché secondaire. Ainsi, les stratégies d’achat et de conservation et de rendement sont les allocations standard des entreprises de capital-risque Web3 aujourd’hui, où les entreprises de capital-risque Web3 agissent comme un mélange d’entreprises de capital-risque et de fonds spéculatifs sur les marchés traditionnels.

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Des approches d’investissement plus diversifiées

Les entreprises traditionnelles investissent principalement dans les actions de la société, tandis que les entreprises Web3 ciblent principalement les jetons.
Les sociétés de capital-risque Web3 pourraient investir dans un mélange d’accords simples sur les actions futures (SAFE), d’accords simples sur les jetons futurs (SAFT) et de jetons liquides. Parmi tous les investissements, le SAFT est le plus populaire pour sa facilité de conversion en espèces.

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Les facteurs uniques à considérer dans les investissements???

Outre la rentabilité à court terme des projets, la vision à long terme, l’expérience de l’équipe, les produits, les marchés, l’écosystème, etc., il existe des facteurs uniques dans les scénarios d’investissement en jetons/SAFT qui doivent être pris en compte. ‘Tokenomics’ en est un exemple, c’est l’économie d’un jeton, qui comprend tout, de l’offre de jetons, de l’émission et de l’utilité, etc. Avec les mêmes investissements, le nombre total de jetons distribués et la valeur des jetons, différents calendriers de déblocage et arrangements de déverrouillage de jetons répertoriés dans les ‘Tokenomics’ peuvent conduire à des TRI complètement différents.

Prenons un exemple
● Même investissement : Un investisseur Web3 VC a investi à la fois dans le portefeuille A et B avec les mêmes investissements de 1 million de dollars US.
● Même tokens distribués au total : Le portefeuille A et B distribueront au total 1 million de tokens A et B.
● Même valeur des tokens : Le token A et B auront le même prix pendant la période d’acquisition.
● Programmes d’acquisition et de déblocage différents : 50 % des tokens A sont liquides la 1ère année, 30 % la 2ème année et 20 % la 3ème année. Tandis que 40 % des tokens B sont liquides la 1ère année, 30 % la 2ème année et 30 % la 3ème année.
● Taux de rendement interne (TRI) différents : Le TRI du portefeuille A s’avère être de 71 % et celui du portefeuille B n’est que de 47 %.

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Cycle plus court et sorties plus rapides
Dans les scénarios d’investissement en actions / SAFE, les stratégies de sortie sont traditionnelles, comme l’introduction en bourse (IPO), la fusion et l’acquisition (M & A), les rachats par la direction (MBO)… Chacune de ces sorties prend un long processus, car elle doit passer par de multiples examens et même l’approbation des régulateurs.

Dans le cas d’un investissement en jetons / SAFT, les cycles entre les investissements et les sorties sont beaucoup plus courts. Les stratégies de sortie dans ces cas peuvent être l’offre initiale d’échange (IEO), l’offre initiale d’échange décentralisé (IDO), l’offre de jetons de sécurité (STO) et les transactions de gré à gré (OTC) avec la direction / d’autres joueurs.

Contrairement aux introductions en bourse, la cotation de jetons IEO et IDO n’est pas réglementée (STO émerge mais reste mineure). Les jetons sont immédiatement liquides une fois émis (car il y a un DEX). Pour éviter que les investisseurs ne sortent immédiatement, les projets fixent généralement des termes de tokenomics et de vesting pour maintenir la fête en cours.

Prenons les investisseurs de la vente privée AXS comme exemple [3]:
1.Les investisseurs ont investi 864 000 $ le 1er mai 2020 à un prix moyen de 0,08 $.
2.Selon les tokenomiques AXS de son livre blanc [4], 20% des jetons de vente privée seront débloqués lors de la vente publique AXS. Le reste des jetons de vente privée sera débloqué trimestriellement au cours des 2 prochaines années.
3.L’IEO AXS a eu lieu le 4 novembre 2020.

Cela signifie que les investisseurs des ventes privées auront 20% de jetons liquides après 6 mois (période de blocage), et les 80% restants seront libérés en liquidités au cours des 2,5 prochaines années.

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Grande quantité de transactions et petite taille de chèque
Les entreprises Web3 investissent 10 fois plus ou plus de portefeuilles que les entreprises classiques, et pendant ce temps, les entreprises de projet impliquent beaucoup plus d’investisseurs pour chaque tour.
Les startups Web3 se développent rapidement en matière de développement et de collecte de fonds, il est donc impossible pour les VC de faire une diligence raisonnable parfaite. Pour un rendement maximal et un risque minimal, les VC Web3 doivent couvrir plus de projets, plutôt que d’être prudents et de manquer des projets étoiles potentiels. Les grandes entreprises investissent facilement dans des centaines d’entreprises de leur portefeuille (par exemple, Coinbase ventures, Pantera, etc.).

Les startups ont également tendance à travailler avec plus d’investisseurs. Comme mentionné ci-dessus, les fondateurs se soucient du financement, mais ils s’attendent également à coopérer avec les investisseurs pour aider à construire et à développer leur écosystème.

Référence:
[1] « Aperçu de la recherche sur le capital-risque 2021 » par Cointelegraph et KeyChain Ventures :
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-2021-overview
[2] ‘Aperçu du troisième trimestre 2022 de la recherche en capital-risque’ par Cointelegraph et KeyChain Ventures:
https://research.cointelegraph.com/reports/detail/venture-capital-report-q3-2022
[3] Axie Infinity (AXS) Tokenomique de CoinGecko:
https://www.coingecko.com/fr/pièces/axie-infinity/tokenomie
[4] Officiel Axie DansWhitepaper Finity:
https://whitepaper.axieinfinity.com/axs/allocations-and-unlock/private-sale