Bitwise Segunda revisión Hyperliquid ETF: código BHYP confirma tarifa del 0.67%

La pista de derivados criptográficos se encuentra en una ventana clave de transformación estructural. En los últimos años, el mercado de contratos perpetuos en cadena ha experimentado una transición desde la “verificación de infraestructura” hasta el “crecimiento a escala”. Y en medio de esta transformación, Hyperliquid ha ido evolucionando de ser una sorpresa a convertirse en un protocolo central que domina la cuota de mercado de derivados en cadena.

Hasta el 13 de abril de 2026, los datos de mercado de Gate muestran que el token nativo de Hyperliquid, HYPE, cotiza a 41.52 dólares, con un aumento del 1.64% en las últimas 24 horas, y un incremento acumulado de aproximadamente 154.53% en el último año, con una capitalización de mercado de unos 9.900 millones de dólares. Al mismo tiempo, Bitwise presentó el 10 de abril una segunda revisión de su solicitud de ETF de Hyperliquid ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., confirmando que el código del producto es BHYP, con una tasa de gestión del 0.67%. El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, volvió a aumentar su posición en HYPE en aproximadamente 1.1 millones de dólares el 11 de abril, elevando su exposición total a unos 10.44 millones de dólares.

Estos eventos no son aislados. En conjunto, apuntan a una cuestión: ¿está Hyperliquid en un punto de inflexión, pasando de ser un “proyecto estrella de DeFi” a convertirse en un “activo fundamental de infraestructura de derivados”, impulsado por los beneficios regulatorios de los ETF, el rápido crecimiento de los ingresos del protocolo y el aumento del interés institucional? Este artículo analizará esta cuestión desde cuatro dimensiones: contexto de los eventos, análisis de datos, opiniones públicas y escenarios prospectivos.

La segunda revisión del ETF de Bitwise: código de producto y tasas en definitiva

El 10 de abril de 2026, Bitwise Asset Management presentó su segunda revisión de la solicitud de ETF de Hyperliquid ante la SEC. El documento especifica claramente que el ETF se listará en la plataforma Arca de la Bolsa de Nueva York, con el código BHYP y una tasa de gestión del 0.67% (67 puntos básicos).

Además, el ETF tiene un objetivo secundario: generar ingresos adicionales en HYPE mediante un mecanismo de staking, diferenciándose así de los productos tradicionales de tokens en cadena empaquetados. Eric Balchunas, analista senior de ETF en Bloomberg, señaló que la clarificación del código y la estructura de tasas generalmente indica que el producto está cerca de su lanzamiento oficial. También mencionó que HYPE ha subido aproximadamente un 200% en el último año, y que Bitwise está “aprovechando la oportunidad”.

En este contexto, la plataforma de monitoreo de datos en cadena Lookonchain detectó el 11 de abril que Arthur Hayes compró nuevamente 26,022 tokens HYPE, por un valor aproximado de 1.1 millones de dólares, después de casi 3 meses. Sumando esta compra a su posición previa, Hayes posee actualmente 247,334 tokens HYPE, valorados en unos 10.44 millones de dólares, con una ganancia flotante superior a 2.5 millones de dólares.

La coincidencia en los momentos de estas dos informaciones ha generado un amplio debate en el mercado sobre la etapa actual de desarrollo y la valoración de Hyperliquid.

La doble señal: historia de la solicitud de ETF y cambios en la posición institucional

Para entender el significado de estas señales, hay que retroceder en la historia de la solicitud de ETF de Hyperliquid. En septiembre de 2025, Bitwise fue la primera en presentar la solicitud ante la SEC, siendo uno de los tres primeros en hacerlo. Un mes después, 21Shares presentó una solicitud similar. A finales de marzo de 2026, Grayscale también se sumó a la competencia.

La segunda revisión del 10 de abril de 2026 marca que Bitwise ha avanzado sustancialmente en el proceso de aprobación. Según la experiencia pasada, tras completar detalles como el código y la tasa, los solicitantes suelen entrar en la ventana de revisión formal de la SEC en unas 2 a 4 semanas.

Simultáneamente, la dinámica de la posición de Arthur Hayes también es relevante. Hayes empezó a construir su posición en HYPE a finales de 2025 o principios de 2026. La compra del 11 de abril, después de casi 3 meses, fue su primera adquisición en ese período, con un precio medio de aproximadamente 42.27 dólares.

La presentación de la segunda revisión del ETF envía una señal clara: Bitwise mantiene una postura cautelosamente optimista respecto a la aprobación. En el proceso de solicitud, normalmente no se añaden detalles comerciales como el código o la tasa sin tener cierta confianza. La opinión pública de Balchunas refuerza esta expectativa del mercado.

Por otro lado, la compra de Hayes tiene un doble significado. Como cofundador de BitMEX, Hayes tiene una visión profunda y a largo plazo sobre los derivados. Su ganancia flotante de más de 2.5 millones de dólares y su decisión de seguir comprando en el nivel actual indican que mantiene una valoración independiente del valor a medio y largo plazo de HYPE.

Modelo de circulación del token y perfil financiero del protocolo

Precio y capitalización

Según datos de Gate, al 13 de abril de 2026, HYPE cotiza a 41.52 dólares, con un volumen de negociación de aproximadamente 6.4 millones de dólares en 24 horas, y una capitalización de mercado de unos 9.9 mil millones de dólares. La capitalización total en circulación es de aproximadamente 39.97 mil millones, con una relación de mercado circulante sobre total del 23.84%. El precio máximo histórico fue de 59.4 dólares y el mínimo de 0.01181 dólares, con un aumento acumulado del 154.53% en el último año.

Estructura de circulación del token

El suministro máximo de HYPE es de 1,000 millones de tokens. La oferta en circulación actual es de aproximadamente 238 millones, representando el 24.8% del total. Esto significa que más del 75% aún no está en circulación, y la velocidad de desbloqueo futura impactará directamente en la oferta y demanda del mercado.

Ingresos y cuota de mercado del protocolo

En los últimos 180 días, Hyperliquid ha generado aproximadamente 3.964 mil millones de dólares en ingresos de protocolo, situándose entre los principales en DeFi, solo por detrás de algunos protocolos de emisión de stablecoins. En el mercado de derivados perpetuos en cadena, Hyperliquid tiene una cuota de mercado entre el 61.9% y el 70%, manejando volúmenes de transacción que superan la suma de todos los demás DEX.

En el primer trimestre de 2026, el volumen nominal de derivados procesados por Hyperliquid alcanzó aproximadamente 492.7 mil millones de dólares, con un crecimiento significativo respecto a 2025. En todo 2025, el volumen nominal fue cercano a 2.6 billones de dólares, casi el doble de Coinbase.

Mecanismo de distribución de ingresos

Hyperliquid destina aproximadamente el 97% de sus ingresos por comisiones de trading a recomprar y quemar tokens HYPE, creando un mecanismo deflacionario: “a mayor volumen, mayor comisión, mayor recompra y quema, menor oferta en circulación”.

Desde una perspectiva fundamental, el modelo financiero de Hyperliquid presenta tres características clave: primero, sus ingresos dependen en gran medida de las comisiones de contratos perpetuos, sin depender de incentivos en tokens para activar el trading; segundo, sus ingresos ya alcanzan algunas líneas de negocio de exchanges centralizados; y tercero, el mecanismo de recompra y quema vincula directamente el valor del token con el rendimiento operativo del protocolo.

No obstante, el hecho de que solo el 23.84% del valor de mercado esté en circulación implica una potencial presión de venta por parte de los tokens no desbloqueados. A principios de abril, se desbloquearon aproximadamente 9.92 millones de tokens HYPE, por un valor de unos 375.8 millones de dólares, representando el 2.66% de la oferta en circulación en ese momento. La dinámica entre el ritmo de desbloqueo y la capacidad del mercado para absorber esa oferta será clave para la tendencia de precios a medio plazo.

Divergencias de mercado y narrativa: choque entre expectativas de ETF y lógica de valoración

Las discusiones actuales en el mercado sobre Hyperliquid giran en torno a tres líneas principales.

Línea uno: Significado de la señal ETF

Balchunas en X afirmó claramente que la adición de detalles como el código y la tasa por parte de Bitwise “generalmente indica que el producto está cerca de salir al mercado”. Esta interpretación, basada en su experiencia en el seguimiento de procesos de ETF, ha sido citada por varios medios especializados.

Línea dos: Divergencias en valoración

Existen diferencias notables en las expectativas de valoración. Los optimistas, como Hayes, creen que HYPE podría llegar a 150 dólares en agosto de 2026, basándose en un crecimiento de ingresos anualizado hasta 1.4 mil millones de dólares y una múltiplicación de 30 veces en la valoración de ingresos.

Los escépticos señalan que los 99 mil millones de dólares de valoración ya implican altas expectativas de crecimiento. Algunos analistas consideran que, para sostener esa valoración, el volumen de trading de Hyperliquid debería alcanzar los 51 billones de dólares anuales, una cifra que supera ampliamente el tamaño total actual del mercado.

Línea tres: evolución del escenario competitivo

La incorporación de Grayscale y 21Shares en la competencia por el ETF indica que las principales gestoras de activos ya consideran a Hyperliquid en su cartera institucional. La atención del mercado se ha desplazado de “si se aprobará un ETF institucional” a “quién será el primer ETF de Hyperliquid en salir”.

Estas tres perspectivas reflejan diferentes percepciones del mercado sobre Hyperliquid. La narrativa del ETF puede actuar como catalizador a corto plazo, pero existe un “déficit de reconocimiento” entre la valoración y los fundamentos. La expectativa de aprobación ya está parcialmente incorporada en el precio, pero aún no hay consenso sobre cómo la aprobación afectará la liquidez y la entrada institucional.

La divergencia en valoración radica en si Hyperliquid podrá mantener su ritmo de crecimiento actual. Los optimistas tienden a proyectar linealmente, mientras que los cautelosos advierten sobre la naturaleza cíclica del mercado de derivados criptográficos, sugiriendo que los ingresos podrían experimentar retrocesos en ciclos de baja volatilidad.

Efecto dominó en la industria: expansión del ETF y migración hacia modelos económicos de tokens

Impacto en la estructura de productos ETF

Si el ETF de Bitwise Hyperliquid obtiene aprobación, será el tercer ETF de criptomonedas en EE. UU. tras los de Bitcoin y Ethereum. Pero más allá, será el primer ETF basado en tokens de protocolos de capa de aplicación DeFi, marcando una extensión de los productos institucionales desde “activos básicos” hacia “activos de capa de aplicación”.

Impacto en la pista de derivados en cadena

El crecimiento sostenido de Hyperliquid está reconfigurando la competencia en el mercado de derivados en cadena. Hasta ahora, el mercado de contratos perpetuos descentralizados ha sido dominado por varios actores. En el último año, Hyperliquid ha absorbido volumen gracias a su rendimiento y profundidad de liquidez, elevando su cuota de mercado del 30% a más del 60%, consolidándose como un oligopolio de facto.

Impacto en el paradigma de economía de tokens

El mecanismo de “97% de ingresos para recompra y quema” de Hyperliquid crea un canal directo entre el rendimiento del protocolo y el valor del token. La exitosa implementación de este modelo podría impulsar a más protocolos DeFi a transitar de un paradigma de “tokens de gobernanza” a uno de “tokens de derechos sobre flujo de caja”.

Si el ETF de Hyperliquid se aprueba, su impacto irá más allá de un solo activo, expandiendo los límites del mercado de ETFs de criptomonedas. La señal que envía es que las autoridades regulatorias están extendiendo su aceptación desde los “activos de consenso” como Bitcoin y Ethereum, hacia protocolos de capa de aplicación con ingresos reales. Si esta tendencia se consolida, abrirá una ventana institucional para protocolos DeFi líderes como Uniswap y Aave.

Escenarios base, optimista, cauteloso y de riesgo extremo

Escenario base

El ETF de Hyperliquid de Bitwise obtiene aprobación en el tercer trimestre de 2026 y comienza a cotizar. En el primer mes, la entrada neta de fondos sería de unos 500 millones a 1.5 mil millones de dólares. La compra institucional a través del ETF sostiene la demanda de HYPE. Al mismo tiempo, los ingresos del protocolo mantienen su tendencia actual, con la actualización HIP-4 prevista para el segundo trimestre de 2026, incluyendo mercados de predicción sin permisos y derivados de opciones, ampliando las fuentes de ingreso. El ritmo de desbloqueo de tokens y la demanda del mercado se equilibran, sin ventas masivas.

Escenario optimista

El proceso de aprobación avanza más rápido de lo esperado, con Grayscale y 21Shares logrando también aprobar productos similares, generando un flujo múltiple de fondos institucionales. El volumen en cadena de Hyperliquid continúa creciendo, con ingresos anuales superando los 10 mil millones de dólares, y la proporción de recompra y quema del 97% reduce la oferta en circulación. La operación de futuros perpetuos en S&P 500 atrae a más emisores tradicionales, diversificando la cartera de activos del protocolo.

Escenario cauteloso

La aprobación del ETF se retrasa hasta finales de 2026 o principios de 2027, sin nuevos catalizadores. El mercado cripto entra en un ciclo de baja volatilidad, y los ingresos del protocolo caen entre un 30% y un 50%, en línea con ciclos históricos. La continua desbloqueo de tokens y la caída en ingresos pueden generar una pérdida de confianza a corto plazo, creando desequilibrios en la oferta y demanda.

En este escenario, el precio de HYPE podría ajustarse, pero los fundamentos —como la cuota de mercado superior al 60%, el mecanismo de recompra y quema, y la expansión de categorías de activos— proporcionarán soporte. La magnitud del ajuste dependerá del ritmo de desbloqueo y la capacidad del mercado para absorber esa oferta.

Escenario de riesgo extremo

Se deben considerar riesgos potenciales como: 1) una revisión regulatoria adversa por parte de la SEC que retrase o impida la aprobación del ETF; 2) la aparición de nuevos competidores tecnológicos en derivados en cadena con tarifas más bajas o mejor rendimiento; 3) cambios regulatorios en jurisdicciones clave que afecten la operatividad y el acceso de usuarios.

Conclusión

Hyperliquid está en una etapa crucial de transición, de “proyecto sorpresa” a “protocolo de infraestructura”. La presentación de la segunda revisión del ETF de Bitwise, la acumulación de Arthur Hayes, y los más de 39 mil millones de dólares en ingresos en los últimos 180 días, ofrecen tres perspectivas clave para evaluar su desarrollo actual.

Es importante recordar que los derivados criptográficos tienen una naturaleza cíclica. La cuota de mercado del 61.9% de Hyperliquid es una ventaja, pero también un techo: su crecimiento futuro dependerá de la expansión del mercado de derivados en cadena y del éxito de nuevas líneas de productos como HIP-4.

Para los participantes interesados en esta pista, los indicadores clave son: avances en la aprobación del ETF, tendencias en ingresos y volumen de trading, eventos de desbloqueo de tokens y la aceptación de nuevas funciones tras la actualización HIP-4. La evolución de estos datos delineará la trayectoria futura de Hyperliquid.