Interpretación del marco regulatorio de la SEC sobre criptomonedas: exenciones para startups, límites de financiamiento y reglas de puerto seguro

6 de abril de 2026, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) presentó oficialmente la propuesta de “Regulación de Criptoactivos” (Regulation Crypto Assets) a la Oficina de Información y Asuntos Regulatorios de la Casa Blanca (OIRA) para su revisión final, quedando solo un paso para su publicación pública. El presidente de la SEC, Paul Atkins, reveló en ese mismo mes que el marco ya se encontraba en revisión por parte de OIRA y que se esperaba su publicación oficial en breve. Esta propuesta, conocida como “Reg Crypto”, se basa en tres mecanismos principales de exención, intentando establecer una vía de cumplimiento operativa para la industria de criptomonedas que ha permanecido en una zona gris regulatoria durante mucho tiempo. El avance de este marco marca una transición en la regulación de criptomonedas en EE. UU., pasando de un enfoque predominantemente de aplicación de la ley a uno centrado en la construcción de reglas.

¿Qué es el marco “Reg Crypto” de la SEC?

La propuesta “Reg Crypto” de la SEC es un marco regulatorio integral diseñado para ofrecer transparencia regulatoria a los emisores de criptoactivos. La propuesta, oficialmente llamada “Regulación de Criptoactivos” (Regulation Crypto Assets), tiene como lógica central que: muchos proyectos de tokens, aunque inicialmente muestran características centralizadas, pueden evolucionar hacia funciones de utilidad a medida que la red se descentraliza. Basándose en esta lógica, el marco establece una ruta clara de cumplimiento para los proyectos de criptomonedas, permitiéndoles operar bajo ciertas condiciones sin tener que enfrentarse inmediatamente a requisitos de registro y aplicación de la ley.

La revisión por parte de OIRA es el último paso administrativo antes de la publicación formal de la propuesta. Como organismo de revisión regulatoria bajo la Casa Blanca, OIRA examinará la propuesta durante un período de 30 a 90 días, tras lo cual las reglas se publicarán en el Boletín Federal y se abrirá un período de consulta pública. Este proceso indica que, tras años de enfoque en la aplicación de la ley, la SEC está cambiando a un modelo basado en la formulación de reglas para regular el mercado de criptoactivos.

¿Para qué escenarios están diseñados los tres mecanismos de exención del “Reg Crypto” de la SEC?

La propuesta combina tres conceptos clave, cada uno dirigido a diferentes etapas de proyectos y necesidades de financiamiento.

El primero es la exención para startups (Startup Exemption), dirigida a proyectos de criptomonedas en etapas tempranas. Los proyectos que cumplan con los requisitos podrán operar durante un período de hasta cuatro años con un margen regulatorio, pudiendo recaudar hasta 5 millones de dólares en ese período, además de presentar divulgaciones básicas para garantizar el derecho a la información de los inversores. La intención de este mecanismo es permitir que proyectos pequeños tengan espacio para crecer, manteniendo al mismo tiempo un nivel básico de transparencia en el mercado.

El segundo es la exención para recaudación de fondos (Fundraising Exemption), destinada a proyectos en fase de expansión. Permite recaudar hasta 75 millones de dólares en 12 meses, siempre que presenten informes de divulgación más completos, incluyendo divulgaciones básicas, situación financiera y estados financieros. Este umbral refleja un equilibrio entre fomentar la formación de capital y proteger a los inversores.

El tercero es la “zona segura” para contratos de inversión (Investment Contract Safe Harbor), basada en un concepto propuesto por el comisionado de la SEC, Hester Peirce, en 2020. Ofrece una vía para que los criptoactivos puedan ser clasificados como no valores (“exit securities”). Cuando el emisor complete o deje de realizar esfuerzos de gestión bajo el contrato de inversión, los criptoactivos relacionados ya no serán considerados valores. Esta zona segura tiene una duración de tres años, durante los cuales el equipo del proyecto puede centrarse en la descentralización de la red, y los tokens no serán clasificados como valores.

¿Qué problemas del sector abordan las diferencias en los tres mecanismos de exención?

El diseño diferenciado de los tres mecanismos responde con precisión a tres problemas centrales que enfrenta la industria de criptomonedas a largo plazo.

La exención para startups resuelve el problema de “altos requisitos regulatorios en las primeras etapas de financiamiento”. Bajo el marco tradicional de valores, cualquier emisión de tokens puede activar la prueba Howey y ser considerada un valor, lo que genera costos regulatorios y riesgos legales significativos para proyectos pequeños en su fase inicial. La exención de 4 años y 5 millones de dólares proporciona un espacio de margen para que los equipos innoven con mayor seguridad.

La exención para recaudación de fondos responde a la necesidad de “formación de capital en proyectos en crecimiento”. El límite de 75 millones de dólares en 12 meses cubre las rondas típicas desde la semilla hasta la Serie A, y las exigencias de divulgación estructuradas mantienen la transparencia del mercado. Este diseño evita una regulación excesiva y también la captación de capital sin restricciones.

La zona segura para contratos de inversión aborda la “incertidumbre legal en la descentralización”. Históricamente, la evolución legal de los tokens desde una fase centralizada hasta una descentralizada ha sido ambigua. La zona segura ofrece una ventana de transición de tres años, permitiendo que los proyectos completen su proceso de descentralización bajo supervisión regulatoria, sin que los tokens se clasifiquen automáticamente como valores. La esencia de este mecanismo es reconocer que la naturaleza legal de los criptoactivos puede cambiar con la estructura de la red, no siendo fija.

¿Qué diferencias estructurales existen entre el marco “Reg Crypto” y el marco MiCA de la UE?

Comparar el marco “Reg Crypto” de la SEC con la Ley de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la Unión Europea ayuda a entender las diferencias en las lógicas regulatorias en distintas jurisdicciones.

MiCA entró en plena aplicación en 2026, con un enfoque en crear un sistema regulatorio unificado y con “pasaporte” para los criptoactivos. Los proveedores de servicios de criptoactivos (CASP) en la UE necesitan obtener licencias en un país miembro para operar en toda la UE. MiCA establece requisitos diferenciados para stablecoins, tokens de referencia de activos y tokens de utilidad, con un enfoque de “licencia previa y supervisión continua”.

En contraste, el marco “Reg Crypto” de la SEC enfatiza una lógica de “exenciones condicionales” y “clasificación dinámica”. No exige que todos los proyectos obtengan una licencia antes de operar, sino que ofrece una ruta de cumplimiento en fases, con flexibilidad para que los activos cambien de categoría a medida que la red evoluciona. La ventaja es mayor innovación, pero con menor certeza legal, ya que la clasificación final depende de la evaluación del sustento económico del proyecto.

Ambos modelos reflejan diferentes valores: MiCA busca uniformidad y previsibilidad, mientras que SEC “Reg Crypto” intenta equilibrar protección al inversor y estímulo a la innovación mediante un enfoque flexible. Para proyectos que operan en varias jurisdicciones, cumplir con ambos marcos puede ser un reto importante.

Comparación en tres dimensiones: EE. UU., Suiza y Singapur en la regulación de criptoactivos

En el contexto del avance del marco “Reg Crypto”, comparar EE. UU. con Suiza y Singapur, considerados países “amigables con las criptomonedas”, ayuda a entender la posición única de EE. UU.

Suiza ha sido un referente en regulación de criptoactivos. La FINMA, mediante la Ley de Tecnología de Registros Distribuidos (DLT Act), estableció un marco completo que clasifica los criptoactivos en tokens de pago, tokens de utilidad y tokens de activos, con requisitos específicos. La ventaja suiza radica en un marco legal maduro y en la existencia de “Crypto Valley” en Zúrich, que ofrece un ecosistema completo. Además, las ganancias de capital en cripto para inversores particulares suelen estar exentas de impuestos, lo que atrae a muchos.

Singapur, con la Ley de Servicios de Pago (Payment Services Act), ha creado un sistema basado en licencias para los proveedores de servicios de pago digital, promoviendo activamente la inclusión de stablecoins en su marco regulatorio. La estrategia de Singapur es de “regulación proactiva”, con señales claras y colaboración con instituciones financieras, creando uno de los canales de cambio de moneda digital más confiables del mundo. Además, no grava las ganancias de capital, atrayendo a inversores institucionales y traders.

En comparación, el marco “Reg Crypto” de EE. UU. se diferencia en que es “orientado a exenciones” en lugar de “licencias”. Los proyectos en EE. UU. no necesitan cumplir con requisitos de registro o licencia antes de entrar al mercado, sino que pueden crecer bajo exenciones y mecanismos de salida. Esto reduce la barrera de entrada en etapas tempranas, pero transfiere más responsabilidades de cumplimiento a los propios proyectos, en términos de divulgación y gestión.

¿Cómo afectará el marco “Reg Crypto” a la financiación y al mercado de criptomonedas en EE. UU.?

Desde la perspectiva de financiamiento, los tres mecanismos de exención combinados reducen los obstáculos legales para proyectos en etapas tempranas y ofrecen canales claros para la recaudación en fases de crecimiento. Antes, muchos fundadores optaban por lanzar en jurisdicciones como Suiza o Singapur para evitar restricciones regulatorias en EE. UU. La implementación del marco “Reg Crypto” puede revertir esa tendencia, atrayendo capital e innovación de regreso a EE. UU.

En cuanto al mercado, el marco acelerará la “segmentación regulatoria”. Los proyectos que cumplan con los requisitos de divulgación y adopten la regulación serán más propensos a obtener reconocimiento y acceso a inversores institucionales; los que no cumplan o no quieran descentralizarse, enfrentarán mayor incertidumbre legal. Esto puede impulsar una evolución del sector hacia una “regulación diferenciada”, con una mayor madurez y diferenciación entre proyectos.

No obstante, aún está en revisión en OIRA, y detalles como los plazos, requisitos específicos y criterios de elegibilidad aún deben aclararse tras la publicación en el Boletín Federal. Hasta entonces, los proyectos deben evaluar cuidadosamente sus riesgos regulatorios bajo el marco actual.

Resumen

Los tres mecanismos de exención del marco “Reg Crypto” —exención para startups, exención para recaudación y zona segura para contratos de inversión— ofrecen una vía de cumplimiento integral para la industria de criptoactivos, desde su inicio hasta la madurez descentralizada. En comparación con el modelo de licencia unificada de la UE (MiCA) y los sistemas basados en licencias de Suiza y Singapur, el enfoque estadounidense se caracteriza por su orientación a exenciones y clasificación dinámica, buscando un equilibrio entre protección y estímulo a la innovación. La propuesta está en revisión en OIRA, con un período estimado de 30 a 90 días para la consulta pública. La definición final de requisitos, plazos y criterios determinará su impacto real, por lo que los actores del mercado deben seguir de cerca los avances.

Preguntas frecuentes (FAQ)

Pregunta: ¿En qué etapa se encuentra actualmente la propuesta “Reg Crypto” de la SEC?

La propuesta fue presentada el 6 de abril de 2026 a OIRA para su revisión, siendo el último paso administrativo antes de su publicación oficial. Se espera que la revisión dure entre 30 y 90 días, tras lo cual se publicará en el Boletín Federal y se abrirá un período de consulta pública.

Pregunta: ¿Cuáles son los límites específicos de monto para los tres mecanismos de exención?

La exención para startups permite recaudar hasta 5 millones de dólares en cuatro años; la exención para recaudación permite hasta 75 millones en 12 meses; la zona segura para contratos de inversión no tiene límite de recaudación, pero requiere cumplir con condiciones de descentralización para aplicar.

Pregunta: ¿Cuál es la duración de la zona segura?

La zona segura para contratos de inversión ofrece un período de gracia de tres años. Durante ese tiempo, el equipo del proyecto puede centrarse en la descentralización de la red, y los tokens no serán considerados valores.

Pregunta: ¿Qué relación tiene la propuesta “Reg Crypto” con las directrices interpretativas previas de la SEC sobre criptoactivos?

Son complementarias. La directriz interpretativa publicada en marzo de 2026 establece cinco categorías principales para los tokens (bienes digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales, stablecoins y valores digitales), mientras que la propuesta “Reg Crypto” en base a esas categorías ofrece reglas específicas de exención y caminos de cumplimiento para la recaudación y transformación de los proyectos en descentralización.