He estado en corto en TME durante mucho tiempo, la lógica es muy simple, la diferencia de datos está claramente visible. El 18 de marzo, TME publicó sus resultados financieros, y las acciones en Hong Kong cayeron un 21.82% en un solo día, mientras que en EE. UU. cayeron un 24.65%.

La verdadera causa de esta caída es que汽水 (Qishui) desnudó las debilidades de Tencent Music.
Es como la reducción de dimensiones que hizo 红果 (Hongguo) a iQiyi, Youku y Tencent Video, usando contenido gratuito y tráfico de bajo costo para reconstruir toda la lógica comercial de la industria.
1. Datos: lo que desaparece y lo que aparece
La música汽水 tiene 140 millones de usuarios activos mensuales a finales de 2025, un aumento del 90.7%.
Al mismo tiempo, las tres principales aplicaciones de TME mostraron una disminución en todos sus indicadores:
Kugou -8.1%, Música -2.8%, Kuwo -8.0%.
2. Usuarios incrementales: descubriendo los 500 millones debajo de la superficie
La tasa de superposición de usuarios entre汽水, música y NetEase Cloud Music es solo del 2%-3%.
Más del 40% de los usuarios de汽水 nunca habían usado música o NetEase Cloud Music antes.
No se trata de robar usuarios existentes, sino de activar un mercado incremental que TME no puede ver.
3. Caducidad de derechos: la muralla de mil millones de yuanes se convierte en una cadena
"Quien obtiene Jay Chou, obtiene el mundo" — esta frase fue cierta antes de 2021.
En 2021, las regulaciones detuvieron los acuerdos de derechos exclusivos.
TME sigue invirtiendo 12 mil millones de yuanes al año para mantener su biblioteca de derechos existentes. Lo que compran no es crecimiento, sino "mantener a los usuarios actuales sin que se vayan".
Lo que es aún más mortal es que la lógica de consumo ha cambiado.
La generación Z ya no compra "clásicos eternos", sino que consume "las emociones del momento".
El 86% de las canciones más populares en TOP1000 de汽水 provienen de contenido impulsado.
Una canción que explotó hace tres meses encaja más en el escenario actual que un clásico de hace veinte años.
La eficiencia de distribución algorítmica ya ha reemplazado el monopolio de contenido exclusivo.
No importa si hay Jay Chou, lo que realmente importa es si se puede recomendar con precisión una canción gratuita que coincida con las emociones del momento.
汽水, con una décima parte del costo, produce industrialmente canciones populares y trabaja con 330,000 músicos originales para crear un incremento de canciones de bajo costo.
En un mercado que TME ni ve ni puede controlar, ha recreado una superapp con millones de usuarios activos mensuales.