La triple amenaza en acciones, bonos y oro en todo el mundo: "Este es el peor escenario, los inversores no tienen dónde esconderse"

La conmoción energética provocada por la guerra en Irán está empujando a los mercados financieros globales hacia un colapso sincronizado de múltiples activos, algo raro. Las acciones, los bonos y el oro cayeron juntos en marzo, y las herramientas defensivas de las carteras tradicionales fallaron casi en su totalidad, dejando a los inversores en una de las peores crisis de refugio en años.

Según el Financial Times, el índice MSCI global, que rastrea las acciones de los mercados desarrollados y emergentes, ha caído aproximadamente un 9% en marzo. En cuanto a las acciones estadounidenses, el índice S&P 500 ha cerrado a la baja por quinta semana consecutiva, estableciendo el récord de la racha de caídas más larga desde 2022, mientras que el índice Nasdaq 100 ha entrado en territorio de corrección en una sola semana.

Mientras tanto, el indicador combinado de bonos del gobierno y bonos corporativos ha caído más del 3%, y la tradicional combinación de acciones y bonos “60-40” está experimentando su peor desempeño mensual desde septiembre de 2022. El oro también ha caído un 15% este mes, obligando a los inversores a liquidar posiciones largas que habían tenido un aumento significativo debido a la presión de liquidez.

El miedo central del mercado radica en el riesgo de estanflación. Tras la explosión del conflicto en Oriente Medio, el rápido aumento de los precios de la energía ha llevado a los mercados a temer que la economía global caiga en una estanflación, donde el crecimiento se desacelera y la inflación aumenta, obligando a los bancos centrales de varios países, que originalmente planearon recortes de tasas, a reconsiderar la posibilidad de aumentar las tasas, lo que a su vez golpea simultáneamente las tres principales clases de activos: acciones, bonos y oro.

“Nada es efectivo”: Los tres activos enfrentan presión sincronizada

La rareza de esta ronda de ventas se encuentra en que las acciones, los bonos y el oro cayeron juntos, lo que prácticamente hizo ineficaz la estrategia de diversificación de múltiples activos.

En el mercado de acciones, el índice MSCI global que rastrea las acciones de los mercados desarrollados y emergentes ha caído aproximadamente un 9% en marzo; en el caso de las acciones estadounidenses, el S&P 500 ha cerrado a la baja por quinta semana consecutiva, estableciendo el récord de la racha de caídas más larga desde 2022, y el índice Nasdaq 100 ha entrado en territorio de corrección en una sola semana.

En el mercado de bonos, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años de EE. UU. alcanzó momentáneamente el 4.48%, el nivel más alto desde julio, y el rendimiento a 30 años también se acercó al 5%; los rendimientos de los bonos europeos también tocaron un máximo desde el inicio del conflicto. La venta de bonos no solo refleja un aumento en las expectativas de inflación, sino que también refleja la reevaluación del mercado sobre la trayectoria de las políticas de los principales bancos centrales globales.

El colapso del oro ha sorprendido aún más al mercado. El oro tuvo un fuerte aumento en los últimos dos años y alcanzó su pico en enero de este año, pero ha caído un 15% este mes. Sophie Huynh, gerente de cartera de múltiples activos en BNP Paribas Asset Management, señaló que debido a que “no hay dónde esconderse”, los inversores están “liquidando activos de alto rendimiento como el oro” para satisfacer las necesidades de liquidez.

Raphaël Thuin, jefe de estrategia de mercados de capitales en Tikehau Capital, afirmó: “¿Qué es efectivo para los inversores? Nada. Realmente es una de las peores situaciones que se pueden imaginar. Ha sido extremadamente difícil gestionar carteras en las últimas semanas.”

La declaración de Trump no logró detener la caída, se fractura la confianza del mercado

Trump ha extendido el plazo para atacar la infraestructura energética de Irán, pero esta declaración no logró calmar el sentimiento de los inversores. El S&P 500 cayó un 1.7% el viernes, continuando la tendencia a la baja del día anterior (la peor caída diaria desde que comenzó el conflicto), y la caída total de dos días es la mayor desde la disputa comercial del año pasado.

Jordan Rochester, jefe de estrategia de ingresos fijos en Mizuho, comentó que la extensión del plazo de Trump “no resuelve el problema acumulado del bloqueo en el estrecho de Ormuz”, y “el mercado podría comenzar a restar importancia a la presión verbal de la Casa Blanca, y enfocarse más en la realidad de la escasez de energía en el terreno”.

El Secretario de Estado de EE. UU., Marco Rubio, predijo que la guerra terminará “en semanas y no en meses”, pero el mercado casi no reaccionó. Larry Weiss, jefe de operaciones de acciones en Instinet, declaró:

“Hace unas semanas, esta noticia habría impulsado un gran aumento en el mercado, pero hoy no hay ninguna reacción. Nadie sabe qué sucederá a continuación; hay una desconfianza inherente en las declaraciones tanto del gobierno de EE. UU. como de Irán.”

Steve Chiavarone, vicepresidente de inversiones en acciones de Federated Hermes, también señaló: “Trump había estabilizado previamente el mercado del petróleo y de los bonos con palabras. El mercado estaba esperando el final del conflicto, pero hoy ya no responde a eso.”

Las herramientas defensivas fallan, la lógica de diversificación enfrenta desafíos

Esta crisis no es solo una corrección del mercado, sino una profunda interpelación al marco de inversión en diversificación de múltiples activos de las últimas décadas.

Michael Purves, fundador de Tallbacken Capital Advisors, lo explicó en un informe a los clientes: un inversor que tuvo una predicción perfecta el 27 de febrero (un día antes del estallido del conflicto), si hubiera comprado bonos, oro, opciones de compra de VIX y opciones de protección del S&P 500 por adelantado, hoy estaría en pérdida en casi todas sus posiciones.

Un estudio del analista de ETF de Bloomberg, Athanasios Psarofagis, mostró que este año, en los días de caída de acciones, la probabilidad de que los bonos y el oro suban juntos es solo del 43%, y la probabilidad para Bitcoin es aún menor, aproximadamente del 25%, ambas muy por debajo del 60% de hace diez años.

Christian Mueller-Glissmann, jefe de estrategia de asignación de activos en Goldman Sachs, señaló que en las primeras etapas de un choque inflacionario, “la única herramienta que puede funcionar” son los derivados que apuestan por un aumento en la inflación o en los precios de las materias primas. Su equipo pasó a sobreponderar efectivo una semana después del estallido del conflicto.

Una encuesta reciente de Bank of America sobre gerentes de fondos mostró que en marzo, la velocidad a la que los inversores se están moviendo hacia el efectivo es la más rápida desde la pandemia de COVID-19.

A pesar de la grave situación actual, algunos en el mercado creen que la continuidad de esta tendencia dependerá de la dirección del conflicto.

Michael Arone, estratega jefe de inversiones de State Street Global Advisors, comentó que la falla de la función de diversificación en ingresos fijos podría ser temporal. Su equipo ha reducido recientemente la exposición a acciones, ha aumentado la de bonos, y espera que una vez que las tensiones entre EE. UU. e Irán comiencen a relajarse, la disminución del riesgo inflacionario impulsará a los bonos a volver a la lógica de recortes de tasas.

Sin embargo, Mina Krishnan de Schroders advirtió que el entorno del mercado ha experimentado un cambio estructural más profundo: “El mundo ha pasado de un choque del lado de la demanda a uno del lado de la oferta, y el antiguo guion de inversión necesita ser revisado.” Su equipo ya había adquirido protección a través de swaps de incumplimiento crediticio antes del estallido del conflicto y continúa manteniéndola.

Raphaël Thuin de Tikehau Capital apuntó a la contradicción central: “El concepto tradicional de activos de refugio está siendo cada vez más desafiado. La dinámica en constante evolución de la economía y los mercados financieros globales ha complicado esta narrativa.”