El enfoque de Bitcoin se desplaza del petróleo a los bonos mientras los rendimientos a 10 años de EE.UU. y Japón se disparan en una semana crítica

Los mercados de bonos, no solo el petróleo, podrían decidir el destino de Bitcoin esta semana

El mercado sigue considerando al petróleo como el centro de la actual conmoción macroeconómica.

Las condiciones del mercado después de este fin de semana apuntan en otra dirección. El petróleo es la chispa, los mercados de bonos son el canal, y Bitcoin se está negociando dentro de ese canal al comenzar la semana.

Esa es la situación que enfrentan ahora los inversores.

La conmoción geopolítica todavía tiene peso. El crudo puede redefinir las expectativas de inflación, complicar las decisiones de los bancos centrales y afectar el sentimiento de riesgo en un solo movimiento. Sin embargo, el problema mayor es lo que esa conmoción energética está haciendo a los mercados de deuda soberana en un momento en que los inversores ya cuestionaban cuánto alivio inflacionario podrían esperar realmente en 2026.

Ese cambio de enfoque lleva la conversación del petróleo a los rendimientos, de los rendimientos a la valoración global de bonos y, luego, directamente a Bitcoin.

Bitcoin opera en un mercado donde la parte larga de la curva se ha vuelto imposible de ignorar.

Actualmente, la parte larga está bajo presión.

La tesis principal es sencilla: los mercados ya han descontado el riesgo de guerra a través de la energía, mientras que la próxima fase de revaloración se centra en si ese shock energético se vuelve lo suficientemente persistente como para mantener elevados los rendimientos a largo plazo, retrasar el alivio de la política monetaria y estrechar las condiciones financieras en general.

Cada activo de riesgo siente ese proceso, y Bitcoin se encuentra especialmente cerca de ello porque aún cumple dos roles. A corto plazo, se comporta como un activo macro sensible a la liquidez. A largo plazo, todavía mantiene el atractivo de un hedge de activo duro.

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Esa tensión está en el centro de la configuración actual.

La carta de Kobeissi se acercó más al marco correcto este fin de semana, argumentando que los precios del petróleo ya no son la única amenaza para los mercados y que los mercados de bonos jugarán un papel importante en determinar cuánto tiempo Washington podrá mantener la presión en el conflicto con Irán. La conclusión clave de ese argumento radica en la mecánica del mercado.

El rendimiento del bono estadounidense a 10 años subió bruscamente después de que comenzó la guerra el 28 de febrero. Datos oficiales del Tesoro muestran que pasó del 3.97% el 27 de febrero al 4.39% el 20 de marzo, con la negociación en vivo empujándolo de regreso hacia el área del 4.4% el lunes. Ese movimiento es lo suficientemente grande como para confirmar que los rendimientos han subido rápidamente y que el mercado de bonos está aplicando una presión real sobre las condiciones financieras más amplias.

Explosión del bono a 10 años en EE. UU. hasta 4.4%

La zona de rendimiento de 4.50% a 4.60% en el bono a 10 años merece una descripción más cuidadosa. Se entiende mejor como un rango políticamente y financieramente sensible, más que como un umbral fijo que exija una respuesta inmediata.

Los mercados rara vez se mueven con esa precisión. Sin embargo, la experiencia reciente sugiere que la Casa Blanca presta mucha atención cuando la parte larga sube lo suficiente como para amenazar las condiciones de riesgo más amplias.

Para Bitcoin, la implicación es clara. La pregunta central ya no se limita a si el petróleo sube más. La cuestión más importante es si el petróleo se mantiene lo suficientemente firme como para mantener vivas las preocupaciones inflacionarias y elevar los rendimientos a un rango que presione la duración, los múltiplos de acciones y la posición especulativa al mismo tiempo.

Por eso, la respuesta del rendimiento merece la mayor atención de los inversores.

El panorama macroeconómico en general ofrece poca alivio.

La Reserva Federal mantuvo las tasas en 3.50% a 3.75% la semana pasada y señaló que la situación en Oriente Medio añade otra capa de incertidumbre a las perspectivas de política. Los datos circundantes reforzaron esa cautela.

El IPC de febrero fue del 2.4% interanual, con núcleo en 2.5%. El PPI de febrero fue más alto en términos mensuales. El crecimiento del empleo se ha desacelerado y la confianza del consumidor se ha debilitado. La lectura preliminar de marzo de la Universidad de Michigan también mostró un aumento en las expectativas de inflación, con los precios de la gasolina destacándose como un punto de presión visible para los hogares.

Esa combinación deja a los mercados enfrentando una mezcla difícil, con señales de crecimiento más suaves llegando junto con una renovada ansiedad inflacionaria.

Bitcoin tiende a tener dificultades cuando esa mezcla comienza a alimentarse directamente en la prima de plazo.

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Infografía que muestra a Bitcoin frente a los aumentos en los rendimientos de bonos en EE. UU. y Japón, delineando una prueba macro en tres partes sobre estabilidad energética, subastas del Tesoro y liquidez.

Japón ahora merece un papel mucho más importante en la conversación

Uno de los riesgos menos valorados en el entorno actual es que esto se ha expandido más allá de un movimiento del Tesoro de EE. UU. Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés también han subido desde el viernes, con el JGB a 10 años subiendo del 2.264% el 20 de marzo a aproximadamente el rango del 2.30% a 2.32% el lunes.

Los rendimientos a más largo plazo también subieron, con los bonos a 30 y 40 años presionando al alza.

Precio del bono a 10 años en Japón

Al mismo tiempo, los futuros del JGB a 10 años permanecieron cerca de los mínimos recientes tras la venta del viernes, en lugar de hacer un rebote convincente.

Ese desarrollo añade otra capa a la presión macroeconómica.

Japón importa en los mercados globales de duración porque el aumento en los rendimientos del JGB puede influir en los flujos de capital, la valoración relativa de tasas, las decisiones de cobertura y el costo general del dinero en todo el mundo.

Cuando los JGBs revalorizan al alza mientras los Treasuries y gilts permanecen bajo presión, el mercado empieza a tratar el shock energético como un evento global del mercado de bonos en lugar de un pánico localizado del petróleo.

Ese cambio crea otro desafío para Bitcoin.

El Banco de Japón reforzó ese tema la semana pasada al reconocer que los precios del crudo han subido significativamente y advertir que un petróleo más caro ejercerá presión al alza sobre los precios al consumidor.

El BOJ no señaló pánico, pero tampoco hizo nada para enfriar la sensación de que el riesgo inflacionario se está ampliando. Los mercados ya estaban valorando probabilidades significativas de otra subida del BOJ, y los informes de que Japón está considerando recortar recompras de bonos ligados a la inflación solo han aumentado la sensación de que las expectativas inflacionarias locales están volviendo a activarse.

Eso deja a Japón actuando menos como un estabilizador y más como un amplificador.

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Los traders de Bitcoin a menudo quieren que el activo se trate como oro digital durante tensiones geopolíticas. La acción del precio hasta ahora ha apuntado a una realidad más complicada. Cuando golpeó el shock del petróleo, los traders vendieron Bitcoin en lugar de refugiarse en él como un refugio tradicional. Esa respuesta no invalida el caso del activo duro a largo plazo. Sin embargo, muestra que el timing juega un papel crucial.

Bitcoin aún puede atraer una oferta más defensiva más adelante, especialmente si la respuesta política a un crecimiento más débil se vuelve más agresiva o si los inversores comienzan a centrarse más en la credibilidad de las monedas fiduciarias y la sostenibilidad de la deuda soberana. En la primera etapa de un shock de liquidez, los rendimientos en aumento aún crean un escenario hostil.

La semana que viene tiene un peso inusual

Esta semana no incluye el habitual ancla de inflación PCE, porque el PCE de EE. UU. de febrero se ha retrasado hasta el 9 de abril.

Como resultado, los mercados dependerán más de señales secundarias. Eso aumenta la importancia de las subastas del Tesoro, datos PMI, solicitudes de desempleo y expectativas de inflación basadas en encuestas.

Esos informes conforman el marcador de la semana.

Los PMI preliminares del martes ofrecerán una primera idea de si la actividad empresarial está absorbiendo el shock o comenzando a tambalearse. La subasta de bonos a 2 años cae ese mismo día, seguida por la de 5 años el miércoles y la de 7 años el jueves. El viernes llega la última lectura de sentimiento de la Universidad de Michigan y una actualización de las expectativas de inflación.

Si las subastas son débiles y los datos de expectativas de inflación permanecen firmes, el bono a 10 años podría moverse rápidamente hacia el rango medio del 4%. Ese entorno mantendría a Bitcoin bajo presión incluso si el petróleo se detiene. En ese escenario, BTC probablemente permanecería dentro del rango de liquidez del mercado, ya que los inversores revalorizarían las condiciones de mayor duración por más tiempo.

También es posible un camino diferente. Si las subastas se realizan con éxito, los PMI se suavizan lo suficiente para limitar la parte larga, y las expectativas de inflación se enfrían, los rendimientos podrían estabilizarse incluso sin un colapso dramático del crudo. Eso ofrecería una apertura más constructiva para Bitcoin.

Los mercados podrían comenzar a alejarse de la preocupación inmediata por la inflación persistente y adoptar una visión más amplia en la que el impacto del crecimiento por el shock eventualmente supere el aumento energético en sí.

Ese es el punto en el que el atractivo del activo duro de Bitcoin puede empezar a volver a la conversación con más fuerza.

La estructura del mercado de Bitcoin aún parece intacta

Los precios al contado han retrocedido desde los máximos recientes, pero la demanda institucional ha seguido mostrándose en algunos segmentos del mercado. Los flujos de ETF al contado en EE. UU. para la semana que terminó el 20 de marzo todavía fueron netamente positivos (+93 millones de dólares), aunque las últimas sesiones se debilitaron.

La base de futuros también permaneció positiva. Esa combinación sugiere un mercado aún comprometido y muy sensible a las condiciones macro, en lugar de uno enfrentando un colapso interno generalizado.

Lo que vuelve a centrar la atención en los bonos.

El próximo movimiento de Bitcoin puede depender menos del próximo aumento en el crudo y más de si el mercado de bonos decide que el shock inflacionario es temporal o persistente. El petróleo generó el shock inicial. Los Treasuries están configurando qué tan estrechas se vuelven las condiciones financieras, y Japón está reforzando cada vez más esa revaloración en lugar de aliviarla.

Bitcoin enfrenta esta semana una prueba macro de tres partes.

1. ¿Puede el petróleo estabilizarse lo suficientemente rápido como para evitar que las preocupaciones inflacionarias se intensifiquen aún más?
2. ¿Pueden las subastas del Tesoro evitar otro aumento brusco en la parte larga?
3. ¿Puede Japón evitar convertir la venta de bonos estadounidenses en una presión global más amplia en la duración?

Si esas presiones siguen aumentando, es probable que Bitcoin permanezca bajo tensión y se negocie como un activo macro de alto beta. Si esas presiones comienzan a aliviarse, incluso parcialmente, BTC tendrá espacio para recuperarse a medida que los mercados comiencen a separar el estrés inmediato por la guerra de la trayectoria monetaria más amplia.

Por lo tanto, la configuración actual va más allá del crudo. El petróleo inició el incendio, los bonos están determinando cuán lejos se extiende y Japón está aportando evidencia de que la revaloración en la deuda soberana es global.

Hasta que el mercado de tasas se estabilice, Bitcoin seguirá atrapado en medio.

[Actualización 11:23 GMT: Las tasas cercanas al 4.5% han coincidido con la declaración del presidente Trump en la que afirma que “LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA, Y EL PAÍS DE IRÁN, HAN TENIDO, EN LOS ÚLTIMOS DOS DÍAS, CONVERSACIONES MUY BUENAS Y PRODUCTIVAS SOBRE UNA RESOLUCIÓN COMPLETA Y TOTAL DE NUESTRAS HOSTILIDADES EN ORIENTE MEDIO.” Bitcoin subió un 4.5% de inmediato.]