#创作者冲榜 El oro "spot" cae por debajo de 4500, la plata cae por debajo de 68 dólares, ¿es un ajuste a corto plazo o el fin de la tendencia?

El oro cayó, y fue una caída real.
El 21 de marzo, el oro spot intradía cayó por debajo de 4500 dólares, los futuros de oro COMEX cerraron a 4574 dólares, y los futuros de plata cerraron a 69.6 dólares. Esto ni siquiera es lo peor: el oro ha caído durante ocho días consecutivos de negociación, marcando la mayor caída semanal en 15 años, con una caída de casi el 10% en una semana. La plata fue más brutal, cayendo más del 14% en una semana. Hay que saber que el 2 de marzo, el oro aún rondaba los 5400 dólares. En poco más de medio mes, ha caído casi 1000 dólares. El Medio Oriente se convirtió en un caos, pero el oro, como un globo desinflado, siguió rodando hacia abajo.

¿Qué sucedió? ¿No debería subir en tiempo de guerra? ¿Se puede creer en lo que dice Trump? Ahora posiblemente no sea solo Irak, sino directamente Teherán. Esta no es una acción dirigida a derrocar el régimen.

La lógica invertida
Esto debe analizarse desde el principio.
La ola de aumento explosivo del oro de 2025 a principios de 2026, subiendo de más de 3000 dólares a 5400 dólares, se debió a tres fuerzas: los bancos centrales mundiales comprando oro frenéticamente, los países acelerando la desdolarización, y los riesgos geopolíticos surgiendo constantemente. Tres cosas que apuntaban a la misma conclusión: la credibilidad del dólar estaba siendo sacudida, y el oro es la moneda definitiva.
Pero después de que Irán e Israel se enfrentaran a fines de febrero, el guión cambió. El impacto más directo del conflicto es el precio del petróleo. Si el Estrecho de Ormuz se bloquea, el petróleo Brent saltó de 70 dólares a más de 100 dólares, tocando incluso 109 dólares en algún momento.
La explosión del precio del petróleo, en teoría, debería elevar las expectativas de inflación y los fondos deberían fluir hacia el oro. Pero esta vez es diferente. El 80% del comercio mundial de petróleo se liquida en dólares, y las monedas de los países ricos del Medio Oriente están vinculadas al dólar. Cuando el precio del petróleo sube, también sube la demanda de dólares. Esto es incómodo: la subida del precio del petróleo debería ser favorable para el oro, pero al mismo tiempo empuja al dólar al alza, lo que es desfavorable para el oro. Este último ha superado temporalmente al primero. Así que el oro quedó atrapado en el fuego.

La Reserva Federal fue el corte más brutal
El problema aún mayor proviene de Powell. El 18 de marzo, la Reserva Federal terminó su reunión y anunció que mantendría las tasas sin cambios en 3.5%-3.75%. Este no es el punto clave; el punto clave es que la matriz de puntos cambió: el número de reducciones de tasas esperadas para 2026 pasó de tres al anterior a solo una directamente, e incluso algunos comenzaron a discutir si no deberían subir las tasas. Powell dijo algo en la conferencia de prensa que hizo que el mercado se enfriara: "Si no hay un progreso sustancial en la inflación, no consideraremos reducir las tasas". También dijo que el comité ha comenzado a discutir internamente si posiblemente aumentar las tasas en el próximo paso, aunque aún no es el escenario de referencia de la mayoría, pero el hecho de que Powell lo diga es en sí mismo una señal. Esto cambió directamente la lógica subyacente del mercado.
A principios de año, todos esperaban que la Reserva Federal redujera 150 puntos básicos este año. ¿Ahora qué? Los datos del CME muestran que el mercado cree que la probabilidad de reducciones de tasas este año es inferior al 10%. También hay informes de que las expectativas de aumento de tasas en algún momento se dispararon al 60.4%, cuando este número salió, el mercado literalmente explotó: primero vendieron oro y compraron dólares. Como resultado, los futuros de oro se desplomaron instantáneamente y el índice del dólar se disparó. Los dos formaron un clásico cruce en forma de X.
Este es el lugar más incómodo para el oro ahora: el oro no genera intereses, el dólar sí. Cuando los fondos de cobertura están operando una crisis de liquidez en dólares. Cuando las tasas reales se mantienen altas, e incluso se disparan, los fondos naturalmente fluyen hacia activos en dólares. Además, el índice del dólar ya se ha mantenido firme por encima de 100, y el costo de oportunidad de mantener oro es aterrador.

Otra razón que se pasa por alto: ha subido demasiado, y el oro mismo tiene sus propios problemas. A finales de febrero, la prima del precio del oro relativa al promedio móvil de 5 años alcanzó el máximo desde 1980, con una volatilidad 2.4 veces la del índice S&P 500. En otras palabras, el oro ha pasado de ser una herramienta de preservación de valor a un objetivo de especulación. Con más especuladores, la volatilidad naturalmente aumenta. Cuando el mercado experimenta una volatilidad extrema, los inversores necesitan recaudar fondos para hacer frente a los márgenes de mantenimiento y el reequilibrio de carteras. El oro, como uno de los activos más líquidos, a menudo se vende primero.
Los datos de JPMorgan muestran que cuando el índice de pánico (VIX) supera 30 y continúa subiendo, la probabilidad de ganancias semanales del oro es solo del 45%, y el rendimiento promedio es negativo. No es que el oro en sí tenga problemas, sino que los inversores necesitan vender oro para llenar los agujeros en otras posiciones.

Hay otro indicador que vale la pena ver: la relación oro-petróleo. Esta relación a largo plazo está en 16-20 veces, el rango normal es 10-25 veces. Pero actualmente la relación oro-petróleo supera ampliamente 30 veces, lo que indica que el mercado está en un estado extremadamente anormal: o el oro es demasiado caro, o el petróleo es demasiado barato, o ambos. Ahora que el oro está cayendo, en cierto sentido está tirando de esta relación hacia atrás. ¿A mediano y largo plazo? No es necesariamente malo.

A corto plazo es desagradable, pero ninguna de las grandes lógicas que apoyan la subida del oro se ha roto.
Primero, la situación en Medio Oriente no se calmará tan rápido. Las armas de Irán ya se han dispersado y se han vuelto subterráneas. ¿Cuántos recursos necesita Estados Unidos para derrotar completamente a Irán? Esto es algo que hay que calcular. Y no subestimes el corazón de alguien que no quiere ser aniquilado por su país, ni subestimes el sistema de creencias islámicas que ve la "muerte" de otra manera: estas cosas metafísicas son difíciles de cuantificar con modelos militares.
Segundo, la desdolarización continúa. Desde 2014, los bancos centrales de todo el mundo han estado vendiendo silenciosamente bonos del Tesoro estadounidense neto, mientras acumulan frenéticamente oro físico. El "banco central de los bancos centrales" (Banco de Pagos Internacionales) ya ha clasificado el oro como un activo de reserva de primer nivel. Las reservas oficiales de oro mundial ya han superado por primera vez desde 1996 la cantidad de bonos del Tesoro estadounidense. Los bancos centrales mundiales han comprado oro neto durante 16 años consecutivos, con una compra neta de oro en 2025 de 863 toneladas, representando el 25% de la producción minera mundial de oro.
Tercero, el dólar petrolero está mostrando grietas. China está construyendo un sistema de "renminbi + petróleo + oro": estableció una bóveda en Arabia Saudita, siempre que liquides petróleo en renminbi offshore, puedes intercambiarlo libremente por oro. Esta es una señal clara: derrocar el viejo sistema del "dólar petrolero" no es solo hablar.
Cuarto, Estados Unidos también ha puesto sus miras en el oro. Un informe del Banco Sociedad General reveló información clave: actualmente, el valor del oro estadounidense en los libros se fija en el precio de 1973 de 42.22 dólares por onza. Si se revalúa a precios de mercado, podría generar ganancias en libros de aproximadamente 21 billones de dólares, representando del 5% al 6% de la deuda total de Estados Unidos. Aunque este truco no resuelve el problema fundamental, puede comprarle tiempo a Estados Unidos.

¿Cuál es la perspectiva a partir de ahora?
A corto plazo, el oro puede continuar hasta 4400 dólares, que es el nivel de soporte clave del colapso de enero. Si cae más, técnicamente, el siguiente nivel de soporte es 4000 dólares.
Pero la lógica a mediano y largo plazo no ha cambiado. JPMorgan predice que el precio del oro puede alcanzar 6300 dólares en el cuarto trimestre de 2026, y el Deutsche Bank también mantiene su objetivo a largo plazo de 6000 dólares.
La pregunta clave ahora es: ¿Estados Unidos realmente será arrastrado a una guerra de largo plazo? Si realmente hay que librar una guerra a largo plazo, habrá que emitir nuevos bonos, la tasa de deuda se disparará, el déficit se expandirá, la inflación será extremadamente alta. En ese momento, el mercado finalmente se dará cuenta de que el oro es la última paja que romperá la espalda del dólar.
Entonces la estrategia es simple: el pánico a corto plazo se puede seguir, pero no pierdas tu posición básica. Cuando realmente caiga a donde otros tienen miedo, deberías actuar. Los fundamentos del oro no se han roto: si se rompieron, el dólar habría prosperado hace mucho tiempo. ¿Dónde está el dólar ahora? Poco más de 100, todavía le faltan 15 para alcanzar su máximo poder de 115.