¡Los que compraron oro en mínimos ya están quebrados!

Cherry Big House

En las últimas dos semanas, los que intentaron comprar oro en los mínimos han sido prácticamente aniquilados. Algunos observaron cómo el precio del oro cayó de 5600 dólares, y cuando llegó a 4800 dólares pensaron que era la oportunidad, así que entraron decisivamente. Otros estaban convencidos de que los conflictos en Oriente Medio y las tensiones geopolíticas harían subir el oro, así que compraban cada caída grande o pequeña. Algunos fueron lavados de cerebro por los bancos centrales que siempre están comprando oro, creyendo que no importa cuánto caiga, siempre hay un piso. El resultado fue extremadamente cruel:

En un solo día, el 19 de marzo, el precio internacional del oro atravesó sucesivamente los tres niveles de 4800, 4700 y 4600 dólares, llegando casi a 4500 dólares. Desde que comenzó el conflicto entre EE.UU. e Irán a finales de febrero, la caída máxima del oro ha superado el 15%. Muchos inversores ordinarios en China quedaron atónitos: compraban en la mañana, quedaban atrapados por la tarde, y mientras más bajaba, más compraban, hasta que se les rompió la sicología y terminaron rezagados en posiciones altas. ¿Dónde quedó el activo de refugio seguro? ¿Dónde quedó el aumento de precio del oro impulsado por los conflictos geopolíticos?

Esta onda ha noqueado el sentido común de muchas personas. De hecho, la lógica detrás de esta caída del oro es demasiado compleja, y muchos principiantes no la entienden. Simplemente dicho, esta no es una caída inesperada, ni una limpieza a corto plazo, sino toda una cadena de lógica conectada que se golpea mutuamente. Primero, el conflicto geopolítico, que esta vez no solo no salvó al oro, sino que lo mató. La impresión anterior era que si hay conflicto, el oro sube; esta vez fue completamente al revés. El día que estalló el conflicto fue prácticamente el punto más alto de este ciclo del oro, después siguió una caída constante, luego una caída drástica.

La cadena de lógica es así: el caos en Oriente Medio afectó el suministro de petróleo, el petróleo Brent superó los 110 dólares. El petróleo es la madre de la inflación; el aumento de precios de energía trae consigo aumentos en alimentos, logística y productos industriales en toda la línea. Por lo tanto, los datos de PPI de inflación de EE.UU. de febrero superaron enormemente las expectativas, alcanzando un máximo en un año.

Luego, en la madrugada del 19 de marzo, Powell declaró directamente en la conferencia de prensa: sin progreso en la inflación, no hay reducción de tasas. El oro es un activo sin interés; si posees oro, no hay intereses, no hay dividendos, no hay flujo de efectivo. anteriormente, el mercado aún estaba apostando a que la Reserva Federal reduciría las tasas 3 veces en 2026, con fondos que se precipitaban frenéticamente hacia el oro. Pero la Reserva Federal mostró sus cartas directamente: 11 gobernadores se opusieron a la reducción de tasas, solo 1 apoyo a la reducción de tasas, 14 gobernadores creen que a lo máximo se reduce 1 vez este año, o incluso no se reduce, más el discurso de Powell. Las expectativas de reducción de tasas fueron completamente sofocadas, las tasas altas se mantendrán más tiempo, y el oro fue abandonado primero.

Cuando las expectativas de reducción de tasas pasaron de 3 veces a 1 vez, significa que el costo de oportunidad de mantenerlo se extendió directamente 6 a 9 meses; en una posición de 100,000 dólares, el costo anualizado aumentó 12,000 dólares. En el 19 de marzo, la rentabilidad de la deuda del Tesoro a 2 años aumentó 10 puntos base, a 3.78%, alcanzando un máximo en siete meses. Cuando el dólar, los bonos del Tesoro y los depósitos pueden obtener altas tasas de interés, sostener oro que no sube es perder dinero, este es el costo de oportunidad. El valor de configuración de este activo sin interés del oro fue diluido. Para resumir simplemente: antes, el conflicto impulsaba el comercio de refugio seguro; ahora, el conflicto impulsa el comercio de inflación, la inflación bloquea las reducciones de tasas, las altas tasas matan al oro.

Esta es la verdad central de por qué cuanto más conflicto, más cae el precio del oro. La confianza de muchas personas en sostener oro es una sola frase: "Todos los bancos centrales del mundo están comprando, ¿qué temer?" Pero los datos reales ya han atravesado directamente esta mentira. Primero, la cantidad de aumento de tenencias de oro de los bancos centrales de cada país ya ha caído precipitadamente. De 2022 a 2024, los bancos centrales globales compraron más de 1000 toneladas de oro por año; 2025 cayó directamente a 863 toneladas; los primeros dos meses de 2026, las compras globales de oro de bancos centrales cayeron interanualmente más del 80%.

Incluso el Banco Central de China, que aumentó tenencias durante 16 meses consecutivos, solo aumentó una cantidad muy pequeña en febrero. Aunque en general es aún compra neta, en términos marginales no es tan fuerte. Además, los que han comprado oro agresivamente en años recientes son solo unos pocos países como China, Turquía, Polonia e India. Los países desarrollados como EE.UU., Alemania, Reino Unido, Japón e Italia básicamente no han aumentado tenencias. Incluso Polonia, que compró oro frenéticamente antes, ya ha declarado públicamente:

El oro ha ganado suficiente, necesitamos reducir tenencias y realizar ganancias para usarlas en gastos de defensa. Esto se convertirá en la opción de más y más países: con el precio del oro en máximos históricos, la compra a gran escala tiene demasiada relación de rendimiento-riesgo baja. Según datos de Caixin, ahora los que están comprando son mayorías minoristas que masivamente ingresan a través de ETF, oro acumulativo, lingotes y monedas. La demanda de inversión en este tipo de oro ha saltado del 20% anterior a más del 40%.

Mientras que las instituciones discretamente reducen posiciones en máximos y realizan ganancias, contando historias de rescate de bancos centrales y protección de valor, han trasladado los chips a los minoristas. Verificué la configuración de oro reciente de las principales instituciones mainstream. A principios de 2025-2026, investigaciones de largo plazo de UBS, Bridgewater y otros muestran: en carteras de múltiples activos, la configuración de oro es 7%-8%. Pero después de la decisión hawkish de la Reserva Federal del 19 de marzo, las tenencias de fondos más recientes de BlackRock, JPMorgan Chase, Citigroup y otros muestran: reducción de configuración de oro de 7%-8% a 3%-5%, como nuevo intervalo de configuración neutral. El ETF de oro más grande del mundo (SPDR) redujo tenencias en 28 toneladas en un solo día, lo que también comprueba el comportamiento de reducción de configuración colectiva de instituciones.

Las instituciones siempre corren más rápido que los minoristas. Si observas cuidadosamente el panorama, descubrirás una verdad aún más cruel: la liquidez del mercado global actual es muy tensa. Hace un tiempo, instituciones como BlackRock y BlackStone, cuyos fondos fueron exprimidos y enfrentaron olas de redención, BlackStone mismo desembolsó 400 millones de dólares para tapar el agujero, apenas logrando estabilizar sin explotar. Las grandes instituciones deben recuperar efectivo. Y debido a que el petróleo continúa subiendo, las instituciones están concentrando más fondos para perseguir el petróleo que sube explosivamente. En equilibrio, el oro también es uno de los activos con mejor liquidez global, se puede vender cuando se quiera. Muchos fondos de grandes instituciones que ganaron mucho dinero en oro antes, se están realizando en ganancias de manera concentrada.

Así ocurrió la escena más real: no es que no se optimista con el oro, es que ahora necesitas dinero desesperadamente — sin importar qué activo, si es fácil de vender, se vende. Todos juntos pisotean el oro, por supuesto que el precio se desmorona. Todo esto muestra: esta gran caída del oro no tiene que ver con refugio seguro, no tiene que ver con oferta y demanda, no tiene que ver con valor a largo plazo, es puramente una doble liquidación de exprimición de liquidez + expectativas de tasas de interés. Habiendo llegado aquí, todos deberían entender claramente por qué el oro se derrumbó en esta onda, ¿verdad?

Solo que todos estos son factores a corto plazo, los mercados financieros no tienen esa visión a largo plazo, todo es pensando primero en el presente, todos para resolver los problemas actuales, eligen abandonar el oro. Finalmente, después de que nos calmemos y vemos el oro de nuevo, ¿sigue teniendo valor? Este colapso no significa que los fundamentos del oro se hayan desmoronado, sino que a corto plazo está completamente dominado por expectativas de tasas de interés. Pero la clave es: siempre que el conflicto de Oriente Medio no se apague y el precio del petróleo se mantenga alto, si la Reserva Federal no reduce tasas ni una sola vez este año, el oro será revaluado y los 4500 dólares tal vez no se mantengan. $XAUUSD