Perspectivas de inflación de la Reserva Federal: Posible espacio para recortes de tasas en la segunda mitad del año

La presidenta de la Reserva Federal de Filadelfia, Anna Paulson, afirmó recientemente que si la inflación continúa desacelerándose, el mercado laboral se mantiene estable y el crecimiento económico se sitúa en torno al 2%, entonces una reducción moderada de las tasas de interés por parte de la Fed en la segunda mitad de 2026 podría ser una opción razonable. Esta declaración revela la evaluación compleja de la Fed sobre la situación económica actual: por un lado, vislumbra esperanzas de alivio de la inflación, y por otro, enfrenta múltiples dificultades para ajustar su política.

Equilibrio entre la desaceleración de la inflación y el espacio de maniobra política

En su discurso para la próxima reunión anual de la Asociación Americana de Economía, Paulson enfatizó que la inflación está en proceso de disminuir gradualmente y que el mercado laboral muestra signos de estabilización. Ella señaló que “si la tendencia de la inflación continúa mejorando, los datos de empleo permanecen estables y el crecimiento económico se mantiene en torno al 2%, entonces realizar un ajuste moderado en la tasa de fondos federales hacia finales de este año probablemente sería una política adecuada.”

Aunque la Fed ha reducido las tasas en un total de 75 puntos básicos en sus últimas tres reuniones, Paulson considera que la política monetaria actual sigue siendo “ligeramente restrictiva”, y que esta intensidad de política continuará ejerciendo presión a la baja sobre la inflación. Ella afirmó que la política restrictiva pasada y presente formarán un efecto conjunto que impulsará una caída gradual de la inflación hacia el objetivo del 2% establecido por la Fed. Esto refleja el compromiso sostenido de la institución con el control de la inflación.

Dilema político ante la presión en el mercado laboral

El principal dilema que enfrentan los responsables de la política de la Fed radica en las complejidades del mercado laboral. Las políticas migratorias más estrictas del gobierno de Trump redujeron la oferta de mano de obra, pero la desaceleración en la demanda laboral ha superado la disminución en la oferta, elevando así los riesgos en el mercado laboral. Paulson admitió que “los riesgos en el mercado laboral siguen siendo elevados.”

No obstante, los datos de solicitudes de subsidio por desempleo han mostrado signos de estabilización, lo que respalda cierta flexibilidad en la política. Ella subrayó que “aunque claramente el mercado laboral está bajo presión y desacelera, no está en vías de colapso.” Esto indica que, en un contexto de desaceleración del crecimiento, la situación del empleo aún no se ha descontrolado.

La política arancelaria también es un factor clave en la evaluación de la inflación. Paulson anticipa que las políticas comerciales podrían mantener la inflación en niveles elevados durante la primera mitad de 2026, pero que en la segunda mitad, la inflación de los bienes disminuirá a niveles compatibles con el objetivo del 2%. Esta previsión deja espacio para una posible reducción de tasas en la segunda mitad del año.

Divergencias internas y discrepancias en las expectativas del mercado

Dentro de la propia Fed, existen diferencias notables respecto a la trayectoria de política para 2026. Cada vez más funcionarios prefieren mantener las tasas estables, al menos hasta obtener más datos sobre inflación y empleo. La expectativa mediana de los responsables de la política es que solo se reduzcan las tasas en 25 puntos básicos durante todo el año, mientras que los inversores en general anticipan una bajada de al menos 50 puntos básicos. Esta diferencia de 20-25 puntos refleja que el mercado tiene expectativas de una política más acomodaticia de lo que indica la postura oficial.

El cierre del gobierno por la suspensión del presupuesto también añade complejidad a la formulación de políticas. Paulson señaló que la interrupción en la recopilación de datos económicos dificulta la evaluación de la situación actual, “lo que aumenta la dificultad para hacer juicios precisos.” Aunque no incluyó los datos más recientes de la tasa de desempleo en su análisis, su perspectiva principal es que “se mantiene una actitud cautelosamente optimista respecto a la evolución de la inflación.”

Riesgos de un crecimiento económico superior a las expectativas

En noviembre pasado, la tasa de desempleo en EE. UU. alcanzó el 4,6%, su nivel más alto en cuatro años, aunque los indicadores de inflación subyacente mejoraron en paralelo. Lo que sorprendió aún más fue el sólido desempeño de los datos de crecimiento económico: en el tercer trimestre de 2025, la economía estadounidense creció a una tasa anualizada del 4,3%, muy por encima de las expectativas.

Paulson mantiene una actitud optimista respecto a este escenario de “buen crecimiento y caída de la inflación”, pero también advierte sobre los riesgos. Reiteró su opinión previa de que la tecnología de inteligencia artificial podría impulsar un aumento significativo en la productividad. Si esto se materializa, la Fed no tendría que preocuparse por un aumento en el crecimiento que genere presiones inflacionarias. Sin embargo, también reconoció que los responsables de la política no pueden determinar en tiempo real si el aceleramiento del crecimiento se debe a una mejora en la productividad o a otros factores.

La credibilidad del banco central como clave en el control de la inflación

Recientemente, Paulson publicó junto con otros autores un artículo que destaca el papel fundamental de la credibilidad del banco central en la contención de la escalada inflacionaria. El documento señala que “las fluctuaciones inflacionarias de los últimos cinco años parecen no haber tenido un impacto duradero en las expectativas de inflación a largo plazo.” Esto indica que, mediante acciones y comunicaciones previas, la Fed ha logrado mantener la confianza del mercado en su capacidad para controlar la inflación.

En conjunto, las declaraciones de Paulson reflejan una postura de cauteloso optimismo por parte de la Fed: la inflación se está desacelerando de manera gradual en una trayectoria controlable, pero la vulnerabilidad del mercado laboral y las divergencias internas exigen que los responsables sean prudentes al reducir las tasas. La política en la segunda mitad de 2026 dependerá en última instancia de la evolución de la inflación, los datos de empleo y el desempeño real del crecimiento económico.