El sentimiento, la liquidez y la demanda estructural reconfiguran el mercado de bitcoin de manera profunda pero diferente dra...

A medida que los inversores reevaluan el riesgo en los activos digitales, el mercado de bitcoin está atravesando una caída profunda, incluso cuando la participación estructural y la liquidez en cadena permanecen notablemente resistentes.

Vientos macroeconómicos y el reajuste actual del mercado

Los mercados de criptomonedas siguen en una fase sostenida de reducción de riesgos, moldeada por vientos macroeconómicos adversos, una Reserva Federal mantenida, incertidumbre fiscal y una rotación de capital impulsada por IA que ha llevado a BTC a una caída de aproximadamente el 52% desde su máximo histórico de octubre de 2025. Sin embargo, la pregunta clave está cambiando gradualmente de cuánto pueden caer los precios a cuándo volverá la demanda fresca.

Dos fuerzas dominantes están dirigiendo este ajuste. La primera es una rotación de atención y capital lejos de las criptomonedas y hacia la IA y otras narrativas defensivas en acciones y commodities. La segunda es la política: las expectativas de una postura hawkish continuada de la Fed, el riesgo de otro cierre parcial del gobierno de EE. UU. y las tensiones geopolíticas y comerciales persistentes han dejado el entorno poco receptivo a una toma de riesgos agresiva.

Con BTC tocando mínimos cercanos a US$60,000 el 5 de febrero antes de rebotar, cada vez es más útil comparar este retroceso con ciclos anteriores. Desde el pico de octubre de 2025, la caída ahora ronda el 50%. Históricamente, correcciones de esta magnitud han ocurrido varias veces dentro de ciclos alcistas más amplios. Dicho esto, la estructura del mercado actual es más institucional, y los canales de liquidez, desde plataformas centralizadas hasta rails en cadena, son significativamente más profundos.

Además, mientras Bitcoin se consolida, las altcoins continúan rezagadas. Su bajo rendimiento ha sido más severo que en ciclos anteriores, reflejando una rotación distinta hacia la durabilidad y alejándose del beta especulativo. El capital se concentra en los activos más grandes por valor de mercado, lo cual, aunque doloroso para tokens más pequeños, generalmente precede la construcción de bases más sólidas a largo plazo.

Expansión de oferta, fatiga de tokens y dinámicas de cola larga

El crecimiento de la oferta de tokens ha agravado el daño. Aproximadamente 11.6 millones de los 20.2 millones de tokens lanzados en 2025 ya no se negocian activamente. Muchos de estos activos salieron al mercado sin usuarios, ingresos o diferenciación defensible, dejando la descubrimiento de precios casi completamente impulsado por el hype. No es sorprendente que la mayoría ahora se negocie muy por debajo de las valoraciones iniciales, con la liquidez prácticamente agotada.

El volumen de emisión fragmentó la atención de los inversores en un panorama cada vez más concurrido. Como resultado, la fatiga de los usuarios se aceleró, y los proyectos con fundamentos genuinos se vieron obligados a competir con una corriente constante de lanzamientos de corta duración. Sin embargo, partes de la cola larga han mostrado movimientos porcentuales menores que los activos principales, lo que sugiere que gran parte del desapalancamiento y la reevaluación ocurrió antes en el ciclo, dejando una oferta marginal reducida en la fase actual.

En lugar de señalar un renovado apetito por apuestas de alto riesgo, este patrón probablemente indica una presión de venta gradualmente agotada. Además, la debilidad reciente no es solo una historia específica de criptomonedas. Los mercados de acciones también han reevaluado el riesgo, particularmente en el sector de software, tras la rápida aceleración de la narrativa de disrupción por IA y sus implicaciones para márgenes y modelos de negocio.

La distinción para los activos digitales es importante. Las acciones a menudo se han vendido por temores de disrupción directa en flujos de trabajo específicos, mientras que en criptomonedas el impacto principal de la IA tiene más que ver con la atención y el sentimiento. En ciclos pasados, los inversores se acostumbraron a que las altcoins superaran dramáticamente a las acciones y commodities. Esta vez, las acciones centradas en IA, los mercados emergentes, los metales preciosos y, en algunos casos, los commodities tradicionales han superado a BTC, creando una división notable en atención y liquidez.

Dicho esto, la narrativa de disrupción por IA también presenta una oportunidad. Los mismos sistemas de IA agenticos que impulsan la divergencia en las acciones tecnológicas son algunos de los usuarios emergentes más atractivos de rails de pago en cadena e infraestructura de stablecoins. Los agentes de IA que transaccionan a velocidad de máquina a través de fronteras requerirán dinero programable y sin permisos, sugiriendo que el caso de uso a medio plazo es real, incluso si la dinámica de asignación a corto plazo pesa sobre los precios de los tokens.

El macro aún marca el tono para las criptomonedas

Las condiciones macroeconómicas siguen siendo el principal impulsor de la dirección del mercado de criptomonedas, probablemente más que en cualquier otro momento en los últimos años. Los datos de esta semana estuvieron dominados por el informe de empleo de EE. UU. de enero y sus implicaciones para la función de reacción de la Reserva Federal.

Las nóminas no agrícolas de enero superaron las expectativas con 130,000, mientras que la tasa de desempleo cayó al 4.3%. En la superficie, esto parece constructivo, pero las revisiones de referencia mostraron un panorama más débil. Los ajustes anuales indicaron que solo se crearon 181,000 empleos en todo 2025, o aproximadamente 15,000 por mes, frente a los 584,000 inicialmente reportados.

Eso hace que 2025 sea el peor año para la creación neta de empleo desde 2020, o desde 2003 si se excluyen las recesiones. En ese contexto, la cifra de enero parece más una estabilización en un mercado laboral frágil que el inicio de una recuperación robusta. Sin embargo, esta nuance es lo que importa para los mercados: un número sólido de empleos en una economía realmente fuerte daría espacio a la Fed para flexibilizar la política, mientras que una cifra fuerte en un entorno en enfriamiento en cambio anima a los responsables de política a mantener las tasas estables.

Eso es exactamente lo que recibieron los mercados. Las recortes de tasas no son inminentes, y con Kevin Warsh nominado como próximo presidente de la Fed, la incertidumbre sobre la trayectoria de liquidez a medio plazo ha aumentado. Históricamente, BTC ha sido el activo principal más sensible a los cambios en las condiciones de liquidez global, incluso más que las acciones o el oro. En un mundo donde la liquidez se restringe, esa sensibilidad es una clara resistencia.

Sin embargo, la misma dinámica también será un impulso cuando las expectativas cambien hacia la flexibilización. Cuando la liquidez mejore, los movimientos de precios en Bitcoin pueden amplificarse al alza tan rápidamente como lo han hecho a la baja. Esta asimetría explica por qué los observadores de liquidez siguen atentos a cada señal incremental de la Fed y los mercados de financiamiento en general.

Dónde permanecen intactos los fundamentos estructurales

A pesar de la caída actual y el ruido de titulares, los vientos favorables estructurales para las criptomonedas no han desaparecido. De hecho, este período se asemeja a correcciones anteriores donde la capa de producto y fundamentos continúa acumulándose silenciosamente mientras la atención especulativa se retira. Eso suele ser cuando se construye la base para la próxima fase.

Un ejemplo claro son los ETFs de BTC al contado. A pesar de una caída de aproximadamente el 50% desde el máximo histórico, los activos totales bajo gestión de los ETFs solo han retrocedido modestamente. Esta divergencia sugiere que la posición está más cercana a una asignación estratégica a largo plazo que a capital de momentum a corto plazo, y que la base de inversores parece ser relativamente persistente.

Incluso ha habido ventanas de entradas netas en varios días, indicando una acumulación genuina oportunista en lugar de ventas forzadas. Además, esta resiliencia importa aún más porque otro canal clave de flujo en este ciclo, las tesorerías de activos digitales (DATs), se ha suavizado. Los compradores de DATs están contribuyendo con menos demanda incremental, ya que los precios están por debajo de muchos niveles de adquisición y las primas de acciones se han comprimido, dificultando justificar la expansión del balance.

Estas entidades se comportan más como tenedores que como acumuladores incrementales. Mientras tanto, la oferta de stablecoins se ha mantenido cerca de los máximos del ciclo. A diferencia de recesiones anteriores, el capital no ha salido agresivamente del sistema de dólares en cadena. La liquidez está presente; simplemente parece estar esperando catalizadores más claros.

Activos del mundo real y momentum de tokenización

Los activos del mundo real, o RWAs, siguen destacando en un entorno de aversión al riesgo, con la preservación de capital emergiendo como el tema dominante. El mercado de RWAs en cadena se acerca a los US$25 mil millones, liderado por tesorerías tokenizadas, commodities y estructuras orientadas a rendimientos que atraen capital en busca de estabilidad, transparencia y liquidación programable. La adopción se está acelerando en instituciones que están probando activamente vías de tokenización.

Los commodities tokenizados han crecido notablemente, aumentando más del 50% desde principios de 2026. El oro tokenizado ha emergido como un componente defensivo clave en DeFi. Con el oro al contado negociándose por encima de US$5,000 la onza, la demanda ha creado una nueva fuente poderosa de flujos hacia productos en cadena.

Tether Gold (XAUT) ilustra esta tendencia, con una capitalización de mercado que ahora supera los US$2.6 mil millones y una oferta que excede las 712,000 onzas tokenizadas. Si los volúmenes elevados persisten más allá de las ventanas de riesgo, puede formarse un engranaje estructural: una liquidez más profunda estrecha los diferenciales, mejora la eficiencia del enrutamiento y aumenta la viabilidad del oro como colateral en DeFi, con beneficios de spillover para otros activos.

En términos más amplios, la tesis de RWAs se desarrolla en línea con lo esperado. Los U.S. Treasuries tokenizados representan alrededor de US$10.7 mil millones en valor en cadena. La deuda privada, las acciones tokenizadas y las vaults de rendimiento siguen atrayendo nuevas asignaciones, mientras que los mercados emergentes muestran flujos proporcionales más altos y un rendimiento relativo superior. Lo que destaca es la verdadera naturaleza global de la oportunidad, con participantes que van desde fintechs hasta gestores de activos tradicionales.

En este contexto, el mercado de bitcoin se está intersectando cada vez más con estos flujos de efectivo tokenizados, ya que los inversores buscan equilibrar la volatilidad cíclica con exposición a instrumentos en cadena de rendimiento real y activos de infraestructura de alta convicción.

Convergencia DeFi y movimiento del fondo tokenizado de BlackRock

En medio del débil escenario de precios, el desarrollo más importante de la semana para las finanzas descentralizadas vino de BlackRock. Trabajando con la plataforma de tokenización Securitize, la firma hará que las acciones de su fondo de U.S. Treasuries tokenizado, BUIDL, sean negociables a través de UniswapX, la capa de enrutamiento y liquidación de órdenes institucionales del ecosistema Uniswap.

La importancia de esta decisión es difícil de subestimar. BlackRock ha sido metódico en cada paso de su participación en activos digitales, desde lanzar ETFs de BTC al contado hasta la emisión inicial en cadena de BUIDL. La selección de un protocolo DeFi para la liquidación indica una confianza creciente en la madurez y fiabilidad de la infraestructura descentralizada, y establece un plan de acción repetible: entrada regulada, controles de acceso conformes, liquidación atómica y disponibilidad continua del mercado.

Esta estructura es exactamente lo que se requiere para que las acciones, productos de crédito, commodities y ETFs puedan escalar en cadena. Además, la compra posterior de tokens de gobernanza de Uniswap añade otra capa de relevancia. El gestor de activos más grande del mundo ahora ha tomado exposición económica a un protocolo DeFi en vivo, no solo a sus activos tokenizados.

La reacción en el token UNI es instructiva, no solo por el movimiento de precio del 20–30%, sino porque demuestra que la liquidez está disponible y puede movilizarse rápidamente cuando surgen catalizadores creíbles. El mercado no está fundamentalmente deteriorado; es cauteloso y paciente. Este episodio refuerza la idea de que los tokens respaldados por utilidad real y ingresos del protocolo están esperando catalizadores de demanda para impulsar la reevaluación de precios.

En términos más amplios, el movimiento marca un progreso tangible en la convergencia entre infraestructura DeFi y finanzas tradicionales y ofrece un modelo para lo que podría seguir en otros verticales. La participación institucional está emergiendo en un mercado que ya genera flujos de efectivo medibles. Uniswap es un ejemplo, pero no un caso aislado: los protocolos de préstamo, comercio y provisión de liquidez en DeFi están soportando niveles significativos de uso y generación de ingresos.

Aun así, la dispersión del rendimiento sigue siendo visible debajo de la superficie. Los sectores ligados a utilidad clara y participación institucional, como RWAs y la infraestructura central de DeFi, han resistido mejor en términos relativos. Sin embargo, la acción de precios en todo el complejo continúa siendo moldeada principalmente por fuerzas macro y de sentimiento, más que por fundamentos idiosincráticos.

Mirando hacia adelante: niveles, catalizadores y cambios de sentimiento

Los participantes del mercado probablemente entran en una fase de volatilidad elevada mientras buscan señales más claras tanto de datos macro como de flujos en cadena. El precio realizado de Bitcoin, un proxy del costo base agregado entre los tenedores, actualmente ronda los US$55,000. Cuando el precio spot converge hacia este nivel, una gran parte de los tenedores se acerca o cae por debajo del punto de equilibrio.

Esto tiende a amplificar la presión psicológica, pero también magnifica la importancia eventual de mantener o perder ese umbral. En perspectiva, el panorama más amplio difiere significativamente de ciclos anteriores. Los mercados están soportando una caída de aproximadamente el 50% y una reducción de varios billones en valor agregado, pero la participación estructural es más profunda que nunca.

Las rails de stablecoins están firmemente establecidas, RWAs y la tokenización están escalando, los mercados de predicción avanzan, y las instituciones globales están divulgando abiertamente sus holdings de activos digitales o liquidando productos en infraestructura blockchain. Además, el entorno macro y estructural no es una simple repetición de 2018 o 2022. La caída es real, pero el contexto que la rodea ha cambiado sustancialmente.

En ambos mercados, el cripto y el tradicional, la historia muestra un patrón recurrente. Cuando los precios se comprimen mientras los fundamentos siguen mejorando, la convicción se construye debajo de la superficie y la capa de producto se fortalece. Una vez que los riesgos se reevaluan, los activos que se apreciaron durante el reset suelen liderar la siguiente fase.

Por ahora, la liquidez permanece presente pero selectiva, esperando catalizadores más claros. En la próxima semana, la atención se dirigirá a la publicación de las actas del FOMC y a la inflación subyacente del PCE en EE. UU. Las actas deberían ofrecer una mayor visión sobre cómo los responsables de política evaluaron las condiciones recientes, mientras que los datos de inflación actualizarán el panorama macro a corto plazo que los inversores deben navegar.

Al mismo tiempo, eventos como ETHDenver ofrecerán una visión en tiempo real de la actividad de constructores, la formación de capital y el impulso del ecosistema en un momento en que la valoración del mercado público se ha vuelto cautelosa. En conjunto, estas señales ayudarán a determinar cuándo el sentimiento comenzará a cambiar de la defensa hacia una toma de riesgos medida en los activos digitales.

En resumen, el reset actual presenta una caída aguda en los precios, pero un compromiso estructural más profundo, liquidez en cadena resistente y una aceleración en la tokenización sugieren que los fundamentos de este ciclo son más fuertes, no más débiles, que los que lo precedieron.