Jeremy Barnum advierte sobre stablecoins generadores de rendimiento: "Bancos sombra en blockchain" sin estándares de seguridad

El director financiero de JPMorgan, Jeremy Barnum, ha emitido una crítica aguda a una categoría en crecimiento de plataformas financieras: las llamadas stablecoins generadoras de rendimiento como Usual, ENA y Unitas. Su tesis central es notablemente clara: estas plataformas no son más que sombras bancarias digitales, que bajo la apariencia de tecnología blockchain ejercen funciones tradicionales bancarias sin tener que cumplir con los estándares de seguridad establecidos.

La imitación perfecta sin responsabilidad

Barnum observa un patrón clásico: estas plataformas copian el modelo de negocio exitoso de los bancos convencionales, atrayendo capital mediante promesas de rendimientos atractivos. Sin embargo, la diferencia clave radica en la evasión consciente de regulaciones. Mientras las instituciones financieras establecidas deben seguir marcos regulatorios centenarios, estos sistemas basados en blockchain operan en un área legal gris. Ofrecen pagos de intereses similares a los productos bancarios tradicionales, pero evitan cualquier forma de supervisión regulatoria.

Vulnerabilidades estructurales como riesgo sistémico

Lo que preocupa especialmente a Jeremy Barnum no son solo la ausencia de marcos regulatorios, sino las protecciones fundamentales que están completamente ausentes. Los bancos tradicionales deben mantener ratios de capital estrictos, una barrera de seguridad que protege a los depositantes durante crisis financieras. Además, en los sistemas establecidos existe un seguro de depósitos como última red de seguridad. En las plataformas de stablecoins criticadas, ambos componentes faltan por completo. Esta doble ausencia de colchones de capital y protección de seguros crea un escenario en el que los riesgos pueden escalar sin control.

El riesgo de contagio para el sistema financiero

Barnum argumenta de manera convincente que esta evasión estructural de las precauciones establecidas no es simplemente un problema teórico. Las consecuencias podrían ser de gran alcance: si estas plataformas aumentan su volumen y asumen un papel sistémico en la asignación de capital, existe un potencial considerable para shocks financieros. La historia ya ha demostrado que el sector financiero no regulado —las llamadas sombras bancarias del pasado— condujo a situaciones de crisis. Jeremy Barnum ve que este patrón se repite, solo que esta vez en la capa de blockchain.