Por qué Arthur Hayes apuesta por una recuperación de la liquidez de Bitcoin en 2026 con MSTR, Metaplanet y Zcash

En su último análisis sobre las condiciones macroeconómicas cambiantes, arthur hayes presenta un caso para una recuperación de liquidez de bitcoin en 2026 después de un 2025 difícil.

De un rendimiento inferior en 2025 a un giro de liquidez en 2026

Arthur Hayes, director de inversiones de Maelstrom, argumenta que el débil rendimiento de Bitcoin en 2025 no fue un veredicto sobre las llamadas narrativas cripto, sino una historia sencilla de dólares-créditos. En cambio, enmarca el año como una prueba de cómo reaccionan los mercados cuando la liquidez en dólares estadounidenses se estrecha y las correlaciones entre activos se rompen.

Según Hayes, Bitcoin quedó rezagado tanto respecto al oro como a las acciones tecnológicas de EE. UU. durante 2025, incluso cuando todavía se comportaba “como se esperaba” bajo condiciones financieras restrictivas. Sin embargo, señala que esta divergencia no invalidó la idea de Bitcoin como oro digital o como un proxy de alta beta para la tecnología, sino que expuso cómo esas etiquetas pueden ser engañosas cuando la liquidez se reduce.

Hayes señala que, en su opinión, la verdadera historia fue que Bitcoin tuvo un rendimiento inferior mientras que el oro y el Nasdaq 100 subieron por diferentes razones estructurales, a pesar de la caída de la liquidez en dólares. Dicho esto, enfatiza que esta brecha de rendimiento prepara el escenario para 2026, cuando espera que las condiciones se reviertan.

Oro, acciones de IA y el rompecabezas de la liquidez

En cuanto al oro, Hayes argumenta que ahora la demanda está dominada por los balances soberanos en lugar de la especulación minorista. Además, vincula la fortaleza del metal a la creciente desconfianza en la exposición a los bonos del Tesoro de EE. UU. tras episodios pasados en los que los activos fueron congelados, destacando que los bancos centrales actúan como compradores insensibles al precio.

Resume este riesgo de manera contundente: “Si el presidente de EE. UU. roba tu dinero, es un cero instantáneo. ¿Entonces importa a qué precio compras oro?” En este marco, la demanda de oro tiene menos que ver con el comercio a corto plazo y más con la cobertura del riesgo político y de sanciones.

En cuanto a las acciones, Hayes adopta una lectura de política industrial del comercio de IA. Afirma que EE. UU. y China consideran “ganar en IA” como un objetivo estratégico, lo que atenúa la disciplina normal del mercado y ayuda a explicar por qué el Nasdaq se desacopló de su índice de liquidez en dólares en 2025. Sin embargo, este desacople es precisamente lo que lo lleva de regreso a la liquidez como la variable principal para Bitcoin.

Bitcoin, Nasdaq y el papel de la liquidez en dólares

Hayes escribe que Bitcoin y el Nasdaq suelen subir cuando la liquidez en dólares se expande, y el “único problema” es la reciente divergencia entre las acciones tecnológicas y sus indicadores de liquidez. Regresa una y otra vez a lo que llama las “vicisitudes de la liquidez en dólares” como el principal motor a monitorear, en lugar de los cambios en el sentimiento o las narrativas.

En su opinión, la conclusión clave para 2026 es sencilla: Bitcoin necesita una expansión de la liquidez en dólares para recuperar impulso. Además, sostiene que tanto Bitcoin como la liquidez en dólares tocaron fondo aproximadamente al mismo tiempo, argumentando que el próximo movimiento importante dependerá más de una expansión crediticia renovada que de una manía especulativa.

Aquí es donde la frase arthur hayes se convierte en una abreviatura de una tesis macro más amplia. No está simplemente llamando a precios más altos; está trazando el camino de Bitcoin hacia las mismas fuerzas que configuran el crédito, los balances de los bancos centrales y la política gubernamental.

El caso de tres pilares para una recuperación de liquidez en 2026

La perspectiva de 2026 de Hayes se basa en un fuerte rebote en la creación de crédito en dólares estadounidenses, construido sobre tres canales principales. Primero, un balance de la Reserva Federal en crecimiento impulsado por las compras de gestión de reservas (RMP). Segundo, los préstamos de los bancos comerciales a “industrias estratégicas”. Tercero, tasas hipotecarias más bajas provocadas por la demanda dirigida por políticas de valores respaldados por hipotecas.

En su relato, el ajuste cuantitativo (QT) desapareció como un obstáculo importante a finales de 2025, con el QT terminando en diciembre y las RMP comenzando como un nuevo comprador constante de activos. Afirma que las RMP “como mínimo” están expandiendo el balance de la Fed en $40 mil millones por mes, y espera que ese ritmo aumente a medida que crecen las necesidades de financiamiento del gobierno de EE. UU.

El segundo pilar es la creación de crédito bancario, que dice que se aceleró en el cuarto trimestre de 2025 a medida que los grandes prestamistas se mostraron más dispuestos a extender préstamos en áreas donde las participaciones del gobierno en acciones o los acuerdos de compra reducen el riesgo de incumplimiento. Sin embargo, también señala que esto es un proceso impulsado políticamente, no puramente de mercado.

El tercer pilar es la vivienda. Hayes cita directrices respaldadas por Trump para que Fannie Mae y Freddie Mac destinen $200 mil millones a la compra de valores respaldados por hipotecas (MBS). Además, espera que este apoyo reduzca las tasas hipotecarias, potencialmente reavivando un efecto riqueza familiar en la vivienda y, por extensión, más crédito al consumidor.

Vincula los tres elementos con una conclusión sencilla: si la liquidez se vuelve decisivamente mayor, Bitcoin debería seguir esa tendencia. Dicho esto, presenta esto como un marco de temporización macro en lugar de una promesa de una línea recta hacia arriba.

Aumentando el riesgo: MSTR, Metaplanet y Zcash

En este contexto, Hayes dice que está activamente aumentando el riesgo para 2026. Se describe a sí mismo como un “especulador degen” y señala que Maelstrom ya está “casi completamente invertido”, pero aún quiere “MÁS riesgo” para captar una ganancia convexa si Bitcoin recupera niveles más altos.

En lugar de usar futuros perpetuos u opciones, Hayes está largo en Strategy (MSTR) y en Metaplanet de Japón para obtener exposición apalancada a través de los balances corporativos. Además, ve estas acciones como expresiones de alto torque de un mercado alcista de Bitcoin renovado que puede superar al activo subyacente.

Su argumento de temporización se basa en la relatividad de valoración. Compara el “DAT” de cada empresa con Bitcoin valorado en la moneda relevante (yen para Metaplanet y en dólares para Strategy) y dice que esas ratios están cerca del extremo bajo de los últimos dos años. Señala que están “bajando sustancialmente” desde sus picos a mediados de 2025, lo cual ve como una zona de entrada atractiva.

Hayes añade un nivel de activación importante: “Si Bitcoin puede retomar los $110,000, los inversores sentirán la tentación de ir largo en Bitcoin a través de estos vehículos. Dado el apalancamiento incorporado en la estructura de capital de estas empresas, superarán a Bitcoin al alza.” Sin embargo, también implica que este apalancamiento funciona en ambos sentidos en una caída.

Acumulación continua de Zcash y el giro de ECC

Junto con las apuestas en acciones, Hayes destaca la acumulación continua de Zcash (ZEC). Argumenta que la salida de desarrolladores de Electric Coin Company (ECC) no debe interpretarse como una señal bajista para la red centrada en la privacidad.

“Seguimos añadiendo a nuestra posición en Zcash. La salida de los desarrolladores de ECC no es bajista. Creo firmemente que lanzarán productos mejores y más impactantes dentro de su propia entidad con fines de lucro. Estoy agradecido por la oportunidad de comprar ZEC con descuento de manos débiles,” escribe, subrayando su convicción a largo plazo.

Al cierre de esta edición, MSTR cotizaba a $179.33, ofreciendo un punto de referencia en tiempo real para su tesis de Bitcoin y acciones apalancadas. Además, este precio refuerza su argumento más amplio de que la dispersión en la valoración de activos vinculados a Bitcoin puede ofrecer puntos de entrada atractivos antes de una posible recuperación de liquidez en 2026.

Perspectiva: liquidez primero, narrativas después

El ensayo “Frowny Cloud” de Hayes finalmente prioriza la liquidez en dólares sobre las narrativas al explicar el rendimiento inferior de Bitcoin en 2025 y su posible recuperación en 2026. En su marco, la compra soberana de oro, la política industrial impulsada por IA y los programas de apoyo a la vivienda son todas partes del mismo ciclo de crédito.

Si su visión de los tres pilares sobre la liquidez en dólares de EE. UU. resulta correcta, Bitcoin y sus operaciones apalancadas como Strategy, Metaplanet y Zcash podrían beneficiarse de manera desproporcionada. Sin embargo, como él mismo implica, la operación solo será tan fuerte como la siguiente fase de expansión crediticia.