Perspectivas del euro 2026: Cómo la divergencia de políticas podría redefinir la dinámica del EUR/USD

La divergencia entre las autoridades monetarias en lados opuestos del Atlántico está destinada a ser un factor definitorio para los mercados de divisas en 2026. Mientras que la Reserva Federal ya ha entrado en un ciclo de relajación—completando tres recortes desde septiembre—el Banco Central Europeo permanece en modo de mantenimiento, con tasas bloqueadas en 2.15% desde mediados de año. Esta brecha de política será fundamental para determinar si el euro avanza hacia 1.20 o retrocede más cerca de 1.13 y más allá.

El desafío de crecimiento de la Eurozona: Resiliente pero desigual

El impulso económico de Europa cuenta una historia complicada. El crecimiento sigue presente pero limitado, expandiéndose un 0.2% en el tercer trimestre en toda la eurozona, aunque con una divergencia marcada: España y Francia lograron 0.6% y 0.5% respectivamente, mientras que Alemania e Italia se estancaron. La proyección base de la Comisión Europea enmarca una desaceleración gradual, pronosticando un crecimiento del 1.3% para 2025, un 1.2% más suave para 2026, y una recuperación al 1.4% en 2027—un patrón que sugiere que el próximo año podría ser más turbulento de lo que actualmente valoran los consensos.

Las dificultades estructurales añaden peso a las preocupaciones cíclicas. El sector automotriz de Alemania enfrenta una contracción del 5% en la producción en medio de la transición a vehículos eléctricos y las interrupciones en el suministro en curso. Mientras tanto, la brecha de innovación de Europa frente a EE. UU. y China persiste debido a una inversión crónica insuficiente en tecnologías emergentes.

Las dinámicas comerciales se han vuelto problemáticas. La perspectiva de aranceles recíprocos del 10-20% en las exportaciones de la UE a Estados Unidos amenaza con causar daños reales a las economías dependientes de las exportaciones. Los indicadores tempranos ya apuntan a una caída del 3% en los envíos de la UE a EE. UU., con productos químicos y automóviles absorbiendo los golpes más fuertes. Estas corrientes cruzadas significan que la resiliencia de la eurozona no debe confundirse con un impulso—la economía está atravesando dificultades en lugar de acelerarse.

Resurgimiento de la inflación: La razón por la que el BCE no se moverá

Justo cuando parecía que los riesgos de deflación desaparecían, las presiones de precios se están reafirmando. La inflación en la eurozona alcanzó el 2.2% interanual en noviembre, superando ligeramente el ancla a medio plazo del 2.0% del BCE y subiendo desde el 2.1% del mes anterior. La composición es particularmente preocupante para los responsables de política: mientras los precios de la energía disminuyeron un 0.5%, la inflación de servicios subió al 3.5% desde el 3.4%, exactamente en la categoría pegajosa que los bancos centrales luchan por contener.

El 18 de diciembre, el BCE mantuvo previsiblemente todas las tasas estables—la facilidad de depósito en 2.00%, la tasa principal de refinanciamiento en 2.15%, y la facilidad de préstamo marginal en 2.40%. Con los recortes en pausa durante la segunda mitad de 2025 y las proyecciones de inflación sugiriendo una caída gradual en tres años, la opinión consensuada entre analistas y observadores del BCE apunta a una pausa prolongada: ni recortar ni subir parece inminente. La caracterización del presidente Lagarde tras la reunión de que la política está en un “buen lugar” reforzó la ausencia de urgencia.

Los analistas del mercado coinciden con esta evaluación. Christian Kopf de Union Investment no espera movimientos a corto plazo, y cualquier cambio en la política sería más probable a finales de 2026 o 2027—si acaso, con tendencia a endurecer. Una encuesta de economistas de Reuters respalda este sentimiento, con la mayoría esperando tasas sin cambios durante 2026 y hasta 2027, aunque la confianza se erosiona rápidamente más allá del horizonte inmediato.

La trayectoria de relajación de la Fed: Política y economía en colisión

El 2025 de la Reserva Federal resultó ser más dovish de lo inicialmente señalado. Tres recortes de tasas llevaron el objetivo de fondos federales a 3.5%-3.75%, superando la proyección de diciembre de 2024 de dos recortes. Una pausa en marzo—atributa a preocupaciones arancelarias y de desinflación—cedió paso al primer recorte en septiembre, seguido de movimientos en octubre y diciembre a medida que la inflación se enfriaba y las condiciones laborales se suavizaban.

De cara al futuro, consideraciones políticas añaden complejidad adicional. La gestión de Jerome Powell concluye en mayo de 2026, y la reelección se considera poco probable. Las críticas públicas de Trump a la “lentitud” de Powell en los recortes y las pistas de que su sucesor en la Fed adoptaría un relajamiento más rápido añaden una capa de incertidumbre. Los principales bancos de inversión coinciden en esperar dos recortes en 2026, potencialmente alcanzando 3.00%-3.25%—aunque la lógica importa tanto como la predicción. En lugar de una economía sobrecalentada que requiera apoyo en las tasas, estos recortes abordarían un escenario de crecimiento que Moody’s describe como un “equilibrio delicado”.

Goldman Sachs y Nomura consideran múltiples escenarios, con recortes potenciales en las ventanas de marzo-junio o junio-septiembre, reflejando la verdadera incertidumbre que se extiende a doce meses vista.

EUR/USD en 2026: Mapear dos narrativas en competencia

El camino para los tipos de cambio euro-dólar depende de dos variables fundamentales: si el crecimiento de la eurozona se mantiene por encima o por debajo de 1.3%, y si la paciencia del BCE se traduce en resiliencia o se convierte en una carga si la deterioración se acelera.

Escenario Uno: Europa estable, recortes persistentes de la Fed

Si la expansión de la eurozona se mantiene por encima de 1.3% y la inflación se acerca gradualmente al objetivo, el BCE puede mantener su enfoque de no intervención. Al mismo tiempo, si los recortes de la Fed continúan sin un colapso económico, la diferencia de tasas de interés se estrecha—una dinámica que históricamente favorece al euro. En este entorno, el EUR/USD podría fácilmente superar 1.20, con algunos pronosticadores apuntando incluso a objetivos más ambiciosos. Como referencia, si el euro se fortalece significativamente, las valoraciones en torno a 70 euros por USD se vuelven cada vez más relevantes para coberturas y decisiones de asignación de cartera.

Escenario Dos: Choque de crecimiento, BCE obligado a actuar

Por el contrario, si el crecimiento del PIB de la eurozona decepciona y cae por debajo de 1.3%, el BCE enfrentará una presión creciente para cambiar de neutral a expansivo. Se materializarían recortes de tasas preventivos, probablemente llevando al EUR/USD de regreso hacia la zona de soporte de 1.13 y posiblemente desafiando el suelo de 1.10. La escalada de la guerra comercial que acelere esta deterioración solo aceleraría la retirada del euro.

Pronósticos institucionales presentan cuadros opuestos

El escenario base de Citi prevé que el dólar recupere su dominio, con el poder adquisitivo del USD subiendo hasta que un euro valga solo $1.10 para el tercer trimestre de 2026—lo que implica aproximadamente un 6% de depreciación desde los niveles actuales de 1.1650. Esta proyección se basa en una re-aceleración del crecimiento en EE. UU. mientras que los recortes de la Fed decepcionan en comparación con los precios del mercado.

UBS Global Wealth Management presenta una tesis opuesta: mantener la postura del BCE + recortes de la Fed = diferencial de rendimiento que se estrecha = soporte para el euro. Su objetivo para mediados de 2026 es 1.20, reflejando confianza en la resiliencia de la eurozona y en la continuación de los recortes de tasas por parte de la Fed.

El panorama del euro en 2026 se reduce en última instancia a una cuestión binaria: si la divergencia de políticas se amplía (relajamiento de la Fed vs. paciencia del BCE) y Europa evita la recesión, el euro tiene margen para subir. Si los shocks comerciales golpean más fuerte, el crecimiento se estanca y el BCE pasa a modo de control de daños, entonces 1.13 y 1.10 pasan de ser objetivos teóricos a precios cada vez más probables.