La nueva ronda de acumulación de BTC por parte de una de las principales empresas cotizadas parece un ataque activo, pero en realidad es un callejón sin salida forzado.

Una sola gráfica comparativa puede aclarar todo el panorama: a la izquierda, la trayectoria de la tenencia, y a la derecha, la verdad sobre la valoración. Juntas, estas dos imágenes constituyen el libro de vida y muerte de esta compañía.

La curva de la izquierda ha pasado de 20,000 BTC en 2020 a más de 670,000 en la actualidad. El ritmo de crecimiento en estos cinco años todavía es soportable, pero ¿de 2024 a 2025? La curva casi se dispara verticalmente. El equipo de Seiler está comprando a lo loco, apalancándose y comprando más, aprovechando la escasez de Bitcoin tras la reducción a la mitad, poniendo toda la carne en el asador para posicionarse.

Al pasar a la gráfica de la derecha, la realidad duele. El valor de mercado de los BTC en sus manos alcanza los 58,7 mil millones de dólares, mientras que la valoración total de la empresa es solo 63,1 mil millones de dólares. No has oído mal: casi toda la valoración de la compañía está en Bitcoin. La imagen de una empresa tecnológica que alguna vez se promocionaba con un valor 2 a 3 veces superior se ha desmoronado por completo. La múltiplicación de valoración (mNAV) actual es solo 1.07 veces. ¿Qué la considera el mercado? Solo un fondo de inversión en Bitcoin con riesgo de deuda.

Este es el verdadero problema: la compañía se ha convertido en una "máquina de cobertura contra la devaluación de la moneda fiduciaria". No puede parar: debe emitir deuda continuamente para obtener dólares y seguir comprando BTC con ese dinero, para mantener el crecimiento del contenido en cada acción.

Si se detiene, los intereses de la deuda y la dilución del capital social erosionarán inmediatamente esa escasa prima, provocando una caída en el precio de las acciones. Aún más grave, si el mNAV cae por debajo de 1.0, el precio de Bitcoin podría verse arrastrado a un ciclo vicioso, y ese punto crítico está justo en los 75,000 dólares, que es también el coste de adquisición actual.