#ETF与衍生品 La emisión de tokens a finales de año de Lighter finalmente está llegando, pero el mercado se ha dividido en dos bandos: algunos ven su potencial para competir con Hyperliquid, mientras que otros temen la trampa de liquidez después del TGE. Recientemente, analicé detenidamente las diferencias entre estos dos proyectos y entendí por qué muchas personas los comparan, en realidad, eso es un poco injusto para Lighter.

Lo que más me impresionó es su lógica comercial. Lighter sin comisiones, suena como un regalo del cielo, pero detrás hay un diseño inteligente: cobrar a los market makers profesionales y a las instituciones para compensar, mientras que los minoristas solo enfrentan una pequeña latencia en la ejecución. En comparación con la estructura de tarifas escalonadas basada en volumen de Hyperliquid, para los minoristas con un capital de 1000 a 100,000 dólares, el costo total de Lighter es realmente más bajo. Esto no es un subsidio, sino un modelo de negocio sostenible.

Lo más importante es la elección de la arquitectura. Lighter optó por convertirse en una capa 2 de Ethereum, en lugar de crear una cadena de aplicaciones independiente. ¿Qué significa esto? Los usuarios pueden mantener stETH en la red principal para obtener rendimientos, y al mismo tiempo usarlo como margen para trading, maximizando así la eficiencia del capital. La hipótesis de confianza también es más clara, sin depender del riesgo de puentes cross-chain de terceros.

Por supuesto, las voces pesimistas también tienen su razón. La marea de incentivos tras el TGE se reduce, la liquidez se contrae, y se ve obligado a iniciar un nuevo ciclo de subsidios: esto es un hechizo que los Perp DEX no pueden evitar. Hyperliquid puede romper esta maldición gracias a un crecimiento orgánico y una floreciente ecosistema, ¿Lighter podrá replicar esta hazaña? Todo dependerá de la experiencia del producto y de si realmente fluirá capital institucional.

Pero desde una perspectiva a largo plazo, Lighter y Hyperliquid en realidad son aliados. Juntos están lanzando un desafío real a los CEX, demostrando que los derivados en cadena no son una fantasía del futuro, sino una realidad del presente. Esta guerra acaba de comenzar, y todos nosotros somos testigos.