La Reserva Federal de Japón realmente ha cambiado esta vez.

Según las actas de la reunión, seguirán subiendo los tipos de interés después de diciembre. El nivel de interés del 0,75% ya es el más alto en casi treinta años, pero los funcionarios del banco central son muy claros: aún no es suficiente. Este banco central, que ha estado en modo de inacción durante treinta años, de repente se vuelve firme, impulsado por cuatro fuerzas:

Primero, la inflación ha superado el objetivo del 2% durante casi cuatro años consecutivos, pero la tasa de interés real sigue siendo negativa. Suena contradictorio, pero esa es la realidad: el poder adquisitivo de Japón se está erosionando de manera invisible. Segundo, la depreciación a largo plazo del yen impide que los precios bajen, y algunos funcionarios del banco central ya abogan públicamente por aumentos frecuentes de tasas. Tercero, la era de tasas negativas ha llegado a su fin; los capitales internacionales que aprovechaban arbitrajes en Japón están retirándose de urgencia en estos días, con el mercado de acciones, bonos y divisas en plena volatilidad. Cuarto, la hoja de ruta del banco central ya está trazada; los tipos actuales aún están lejos del nivel neutral, y la subida de tipos apenas ha comenzado.

La reacción en cadena ya se ha puesto en marcha. La volatilidad del yen se dispara, las expectativas de depreciación permanecen altas, y activos duros como el oro y la plata están mostrando su valor en medio del pánico. El problema aún mayor es que la liquidez global enfrenta una contracción: ya no se trata solo de que algunos grandes operadores estén ajustando sus políticas de forma individual, ahora el Banco Central de Japón también ha entrado oficialmente en escena.

Lo serio de esto es que va mucho más allá de las fronteras de Japón. Si Japón continúa subiendo los tipos, las operaciones de arbitraje por diferencias de interés que alcanzan billones podrían colapsar, y el dólar, los bonos estadounidenses y los mercados emergentes también se verán afectados. Algunos ya ven señales de riesgo parpadeando, otros están pensando en cómo aprovechar las oportunidades en medio de la volatilidad. La otra cara del riesgo, a menudo, es la otra cara de la ganancia.