Hay un fenómeno que vale la pena destacar: a largo plazo, mirando 30 años, los rendimientos del oro ya superan ampliamente a los del mercado accionario. No se trata de un destello pasajero en un año específico, ni de un rebote durante una crisis, sino del resultado real tras atravesar ciclos de inflación, burbujas tecnológicas, crisis financieras y diversas pruebas de políticas monetarias.

Esto no significa que el oro se vuelva más "seductor", sino que la lógica de funcionamiento de todo el sistema financiero está cambiando. ¿Qué ha pasado en los últimos 30 años? La deuda global ha aumentado exponencialmente, el dinero en papel ha sido redefinido continuamente, las tasas de interés inicialmente se han mantenido artificialmente muy bajas y luego se han elevado drásticamente. La subida del mercado accionario ya no se debe tanto a una mayor capacidad de las empresas para generar beneficios, sino a una entrada constante de liquidez y a burbujas de valoración. El oro es completamente diferente: no necesita inventar historias, solo es sensible a una cosa: si la confianza en la moneda ha sido diluida.

A un nivel más profundo, se está redefiniendo la propiedad de los activos. Antes, las acciones eran una herramienta de crecimiento y el oro, un activo puramente defensivo. ¿Y ahora? Las acciones se parecen cada vez más a productos de liquidez apalancados, mientras que el oro ha reafirmado su posición como un activo ancla a través de ciclos económicos. Cuando tus retornos provienen principalmente de la impresión de dinero por parte de los bancos centrales y no del crecimiento real de la productividad, la balanza del tiempo comienza a inclinarse hacia el oro.